10.11 Великий обвал: хто створить захисну мережу для крипторинку?

О п’ятій тридцять ранку ціна USDe була обвалена до 0.65 долара США.

На екрані — суцільне червоне. Цифри сипалися, як водоспад. BTC впав із 122,000 доларів до 104,000 доларів, ETH з 4,360 доларів пробив позначку 3,500 доларів. K-лінії деяких дрібних монет перетворилися на вертикальні лінії, а деякі навіть обнулилися.

У ніч на 11 жовтня глобальний крипторинок випарував 300 мільярдів доларів. Понад 1.6 мільйона людей були ліквідовані, обсяг примусових ліквідацій склав 19.1 мільярда доларів.

У традиційних фінансах є механізми зупинки торгів, маржин-колли, фонди захисту інвесторів. Користувачі Web3 у більшості випадків можуть лише спостерігати, як їх ліквідують.

Вільне падіння без страхової сітки

Увечері 10 жовтня Трамп на Truth Social оголосив: на всі китайські товари буде введено додаткове мито 100% , а загальна ставка на деякі товари перевищить 130%. Він також пригрозив скасувати зустріч із Сі Цзіньпіном на APEC.

Після цієї новини американські акції різко впали, індекс долара США підскочив на 1.8%, а капітал кинувся в захисні активи.

Крипторинок постраждав першим. Погроза мит стала тією іскрою, яка підпалила ринок, і бульбашка миттєво зникла. До ранку суботи азійські трейдери вже спали, американський ринок був закритий, а західні маркетмейкери — офлайн.

Ринок залишився порожнім, ніхто не підбирав активи. Продажі перетворилися на лавину.

Як кредитне плече вбиває лонгістів

Останні кілька місяців ф’ючерсне кредитне плече та циклічне кредитування в DeFi підштовхнули ринок до краю прірви.

Binance і Bybit пропонують 100-кратне кредитне плече. Багато хто відкривав лонги на весь депозит. У DeFi ще божевільніше: використовують USDe і WBETH від Ethena, BNSOL як заставу, беруть стейблкоїни, купують ще монет, знову закладають — нескінченний леверидж.

Після пробиття підтримки одна хвиля ліквідацій тягне за собою наступну — починається ланцюгова реакція масових ліквідацій.

За 24 години лонгісти були ліквідовані на 16.68 мільярда доларів, що становить 87% від загального обсягу ліквідацій. На новій платформі Hyperliquid сума ліквідацій перевищила 10.2 мільярда доларів, що значно більше, ніж на Bybit (4.6 мільярда) і Binance (2.3 мільярда).

Найбільша одиночна ліквідація сталася на Hyperliquid у контракті ETH-USDT на суму 203 мільйони доларів.

Якщо врахувати ліквідації з левериджем на ланцюгу, реальний обсяг розпаковування може сягати 30-40 мільярдів доларів.

Чому USDe втратив прив’язку?

О 5:30 ранку торговий інструмент USDE/USDT на Binance обвалився. Мінімальна ціна впала до 0.65 долара, а ціна на ланцюгу — до 0.97 долара.

Багато хто згадав про смертельну спіраль UST.

Протокол Ethena підтримує USDe надмірною заставою, утримуючи спотовий лонг і хеджуючи його шортом на перпетуалах. Під час обвалу шортові позиції приносять прибуток, що навіть підсилює забезпечення. Сам протокол працював нормально, смертельної спіралі не було.

Проблема виникла на вторинному ринку.

Багато користувачів використовували USDe для циклічного кредитування або як маржу. Під час панічних продажів маркетмейкери не могли підтримувати ціну, купівельні ордери зникли, інтерфейси бірж затримувалися. Ціна миттєво обвалилася.

З протоколом усе гаразд, справжня причина — стиснення ліквідності. Коли емоції вщухли, USDe швидко повернувся вище 0.99 долара.

WBETH і BNSOL та інші обгорнуті активи також тимчасово втратили прив’язку, але згодом повернулися до норми.

Вертикальне падіння дрібних монет

Ще гірше постраждали токени з малою капіталізацією. Ціни багатьох монет були обвалені майже до нуля.

Причина проста: ніхто не купував.

Після виходу старих маркетмейкерів глибина ринку середніх і дрібних монет підтримується лише кількома активними учасниками, у яких обмежені ресурси, і вони в першу чергу підтримують топові монети. Малим проектам бракує підтримки. Коли ринок падає, маркетмейкери рятують топові активи, виводячи ліквідність із дрібних монет. В результаті: середні й дрібні монети стикаються з величезним тиском продажу, але купівельних ордерів немає.

Ціна токена Інтернету речей IOTX тимчасово впала до $0.00000. Багато альткоїнів за хвилину впали на 90%-99%, а 1-хвилинна K-лінія виглядала як вертикальне падіння.

Усе це відбувалося з п’ятниці пізно ввечері до ранку суботи, у неробочий час західних трейдерів. Глибина ринку й так була низькою, ніхто не стежив за цінами, а аномалії залишалися непоміченими.

Комісія Gas в мережі Ethereum злетіла до кількох сотень Gwei, деякі біржі (наприклад, Kraken, Backpack) зазнали збоїв або затримок. Користувачі не могли вчасно переказати кошти чи здійснити угоди, що ще більше збільшило збитки.

Binance також зазнав збою

Як найбільша у світі криптобіржа, Binance під час цієї кризи також виявив проблеми.

Через величезний потік ордерів Binance тимчасово зависав або навіть виходив із ладу. Багато користувачів повідомляли, що в найкритичніші хвилини вони не могли увійти в акаунт або розмістити ордер, втрачаючи можливість закрити позицію чи обмежити збитки.

Багато хто помітив, що монети, які торгуються на Binance , падали ще сильніше. Коли Binance зазнавав збою або обмежував функціонал, відповідні монети через замороження основного торгового пулу ставали ще більш волатильними.

Технічні обмеження гігантських бірж самі по собі стали системним ризиком; екстремальні ринкові умови — це не випадковість, а обов’язковий етап зрілості ринку.

Web3 потребує власної страхової сітки

Перед обличчям цих структурних недоліків ринку потрібні зріліші захисні механізми. Відповідь — у дизайні механізмів.

Крипторинок цілком може створити власну страхову систему на децентралізованих засадах. Технічно це цілком реально.

Смарт-контракти можуть автоматично виконувати компенсаційні логіки під час ліквідацій, без ручної перевірки — код є правилом. Частина кожної угоди надходить у страховий пул, і коли екстремальні ринкові умови призводять до втрат користувачів, пул автоматично виплачує компенсації, прозоро на ланцюгу.

Коли збитки користувача перевищують певний поріг, система надає обчислювальні потужності або токенові субсидії. Ці субсидії генерують прибуток, компенсуючи поточні втрати майбутніми доходами. Під час екстремальної волатильності протокол може автоматично знижувати кредитне плече, даючи користувачам час на реакцію.

Усі страхові фонди зберігаються на ланцюгу, а умови виплат виконуються смарт-контрактами. Довіру можна закласти в код, а правила — зробити захистом.

Замість регулювання — дизайн

Дехто побоюється, що страхові механізми зруйнують суть свободи криптовалют. Але справжня свобода потребує страхової сітки.

Альпініст прив’язує страхувальний трос, щоб піднятися вище, а парашутист бере парашут, щоб насолодитися вільним падінням.

Страховий механізм — це підстраховка для ризиків після вибору користувача.

Страхування у Web3 може бути на рівні коду, прозорим, автоматичним, без складних процедур і довіри, як у традиційних фінансах. Це децентралізоване страхування.

У ніч на 11 жовтня багато хто думав: якби була страхова підстраховка, чи було б усе так погано?

Відповідь, ймовірно, так.

Хто створить цю страхову сітку?

Такі механізми існують, щоб довіра мала підґрунтя, а ризики — межі.

У наративі Web3 ми багато разів говорили про "зміну парадигми", "децентралізацію влади", "повернення цінностей". Але коли 19.1 мільярда доларів зникає за ніч, а 1.6 мільйона людей одночасно ліквідуються, ці великі слова виглядають порожньо.

Користувачам потрібен реальний захист.

Технології вже зрілі. Смарт-контракти можуть автоматично виплачувати компенсації, фонди на ланцюгу працюють прозоро, субсидії з обчислювальних потужностей генерують прибуток. Залишається лише питання волі: хто готовий закласти захист користувачів у сам протокол?

Ознака зрілості Web3 — це наявність справжньої страхової сітки для користувачів під час екстремальних ринкових умов.

Після 11 жовтня галузь має запам’ятати не лише цифри.

Коли наступного разу ринок знову обвалиться, хто зможе дійсно захистити користувачів?