Пауелл відкрив двері для зниження ставок: з моменту вересневої зустрічі перспективи майже не змінилися, ризики зниження зайнятості значні, можливо, наближається зупинка скорочення балансу.

«New Federal Reserve News Agency»: Пауелл залишає ФРС на шляху до подальшого зниження ставок.

Автор: Лі Дань

Джерело: Wallstreetcn

У своїй останній публічній промові щодо економіки та монетарної політики перед періодом мовчання перед засіданням ФРС наприкінці цього місяця голова ФРС Пауелл натякнув, що ринок праці США продовжує погіршуватися, і, незважаючи на вплив закриття уряду на оцінку економіки, можливість зниження ставки цього місяця все ще зберігається. Він також заявив, що ФРС може зупинити скорочення балансу (QT) протягом наступних кількох місяців.

У заздалегідь підготовленому виступі на щорічній конференції National Association for Business Economics (NABE) цього року Пауелл зазначив, що з часу минулого засідання ФРС майже за місяць перспективи зайнятості та інфляції у США мало змінилися. Він сказав, що хоча деякі важливі економічні дані були відкладені через закриття федерального уряду США,

«Згідно з нашими даними, можна справедливо сказати, що з часу нашого вересневого засідання чотири тижні тому перспективи зайнятості та інфляції, здається, мало змінилися».

Далі Пауелл зазначив, що дані до закриття уряду свідчать про те, що економічне зростання може бути трохи стійкішим, ніж очікувалося. Рівень безробіття у серпні залишався низьким, зростання заробітної плати значно сповільнилося, що частково може бути пов’язано зі зменшенням міграції та зниженням рівня участі у робочій силі, що призвело до уповільнення зростання робочої сили.

«У цьому недостатньо динамічному та дещо слабкому ринку праці ризики зниження зайнятості, здається, зросли».

Пауелл у своїй промові повторив, що через зростання ризиків зниження зайнятості ФРС змінила оцінку балансу ризиків щодо цілей зайнятості та інфляції, тому у вересні було прийнято рішення знизити ставку. Щоб впоратися з напруженістю між двома цілями, «не існує абсолютно безпечного шляху політики». Він зазначив, що наявні дані та опитування все ще показують, що «зростання цін на товари в основному відображає тарифи, а не ширший інфляційний тиск».

Під час сесії питань і відповідей, коли його запитали, чи можуть тарифи мати повільний і тривалий вплив на інфляцію, Пауелл визнав, що тарифи є ризиком, але зазначив, що на ринку праці існує «досить значний» ризик зниження. Ринок праці дещо не задовольняє попит.

Пауелл сказав, що ФРС намагається збалансувати ризики дій, спрямованих на досягнення подвійної мети зайнятості та інфляції: занадто швидке зниження ставки може «призвести до невиконання завдання щодо інфляції», а занадто повільне — до «серйозних втрат на ринку праці». Він знову підкреслив, що шлях відсоткових ставок не є безризиковим, сказавши:

«Зараз дійсно немає безпечного шляху, оскільки (інфляція), здається, продовжує повільно зростати... а зараз ринок праці вже демонструє досить значний ризик зниження. Пропозиція та попит на робочу силу різко знизилися».

Пауелл сказав, що хоча ринок праці слабкий, економічні дані «неочікувано позитивні».

Пауелл у вівторок неодноразово зазначав повільні темпи найму та вказав, що рівень зайнятості може ще більше знизитися. Він сказав: «Зараз кількість вакансій ще більше зменшилася, що, ймовірно, відобразиться на рівні безробіття. Після періоду стрімкого зниження, я вважаю, зрештою настане момент, коли рівень безробіття почне зростати».

Пауелл не навів конкретних цифр, щоб пояснити, де, на його думку, знаходиться точка беззбитковості зростання зайнятості, тобто мінімальний рівень для стабільного рівня безробіття. Він зазначив, що рівень безробіття явно «значно знизився». Він зазначив, що при уповільненні зростання зайнятості рівень безробіття майже не змінився, що «дуже вражає».

Журналіст Nick Timiraos, відомий як «New Federal Reserve News Agency», написав, що Пауелл залишає ФРС на шляху до подальшого зниження ставок. Він натякнув, що, незважаючи на побоювання щодо інфляції, цього місяця зниження ставки все ще можливе через слабкість ринку праці.

Економіст Chris G. Collins прокоментував, що Пауелл сказав, що з часу вересневого засідання перспективи мало змінилися, що означає дотримання очікувань щодо ще двох знижень ставки цього року, оголошених після вересневого засідання, проте він не дав сильного сигналу щодо зниження ставки цього місяця, а зазначив, що «траєкторія зростання економічної активності може бути трохи сильнішою, ніж очікувалося».

Достатній рівень резервів. Є ознаки посилення ліквідності. Діятимемо обережно, щоб уникнути «паніки скорочення»

Пауелл очікує, що ФРС може зупинити скорочення балансу протягом наступних кількох місяців. У своїй промові він зазначив, що довгостроковий план ФРС полягає в тому, щоб зупинити дії, коли резерви трохи перевищують рівень, який ФРС вважає достатнім.

«Ми, ймовірно, досягнемо цього рівня протягом наступних кількох місяців, і ми уважно стежимо за різними показниками, щоб обґрунтувати це рішення».

Пауелл визнав, що є ознаки поступового посилення ліквідності, але зазначив, що «план ФРС передбачає обережні дії, щоб уникнути напруження на грошовому ринку, як це було у вересні 2019 року». Коментатори вважають, що Пауелл має на увазі необхідність уникнути ринкової волатильності, спричиненої «панікою скорочення QE» (taper tantrum).

У вересні 2019 року на ринку короткострокового фінансування США виник «дефіцит грошей», овернайт-репо ставки зросли до 10%, і ФРС була змушена вперше за десять років розпочати операції з овернайт-репо, вливаючи величезні кошти на грошовий ринок. Wallstreetcn раніше зазначав, що основні дослідження вважають, що криза репо у вересні 2019 року була спричинена випадковими подіями на тлі обмеженої ліквідності. Головною причиною була нестача надлишкових резервів, а також накладення податкового дня, великого обсягу випуску облігацій казначейством та необхідності великих банків резервувати значні кошти через денне регулювання ліквідності.

Під час сесії питань і відповідей Пауелл зазначив, що показники, які відстежує ФРС, свідчать про те, що резерви банківської системи все ще «достатні», але з підвищенням ставок репо з’явилися ознаки певного посилення умов на грошовому ринку.

Втрата можливості сплачувати відсотки за резервами призведе до втрати контролю над ставками та більшої шкоди для ринку

Цього року деякі законодавці критикували та ставили під сумнів виплату ФРС відсотків за резервами, що утримуються комерційними банками. У своїй промові у вівторок Пауелл захистив важливий інструмент механізму резервів, заявивши, що система резервів ФРС дуже ефективна, працює добре, і попередив, що якщо ФРС буде позбавлена можливості сплачувати відсотки за резервами, вона втратить контроль над ставками, що завдасть ще більшої шкоди ринку. 

Коментатори вважають, що промова Пауелла явно є відповіддю на критику міністра фінансів США Джанет Єллен та інших республіканців, зокрема щодо купівлі ФРС MBS, необхідності кращого пояснення програми купівлі облігацій та виплати відсотків за резервами. Пауелл зазначив, що, можливо, ФРС мала б швидше припинити купівлю облігацій після 2020 року.

У вівторок Пауелл згадав, що ФРС розглядає можливість коригування структури активів, збільшуючи частку короткострокових активів.

Collins прокоментував, що збільшення частки короткострокових облігацій та інших короткострокових активів — не нова ідея. Деякі інвестори вважають, що якщо Міністерство фінансів США збільшить випуск короткострокових облігацій, а ФРС купить значну їх частину, це буде певною прихованою формою QE, оскільки середньозважена ставка за непогашеними державними облігаціями буде нижчою.

Але Collins зазначив, що збільшення випуску короткострокових облігацій не обов’язково зробить криву дохідності більш пласкою. Основним драйвером кривої дохідності держоблігацій США залишаються очікування щодо політики, а не зміни чистої пропозиції.

Інші показники не можуть замінити офіційні дані. Запитання щодо зростання ціни на золото

Під час сесії питань і відповідей Пауелл зазначив, що через відсутність даних, таких як звіт про зайнятість у несільськогосподарському секторі, спричинену закриттям уряду, всі покладаються на ті самі дані про зайнятість — оприлюднені приватним сектором. Він підкреслив важливість даних про зайнятість на рівні штатів та звіту ADP, відомого як «малий non-farm», але зазначив, що ці дані не можуть замінити офіційні статистичні дані, які є золотим стандартом.

Говорячи про альтернативні дані, Пауелл зазначив, що деякі показники можуть доповнювати офіційні урядові статистичні дані, але не можуть їх замінити. Він зазначив, що без урядових звітів особливо складно точно інтерпретувати ціни.

На запитання щодо зростання ціни на золото Пауелл відповів: «Я не коментуватиму ціни на будь-які конкретні активи».

На запитання про вплив штучного інтелекту (AI) Пауелл процитував лауреата Нобелівської премії з економіки Роберта Солоу щодо того, як нові технології вплинуть на продуктивність: «Ви можете побачити комп’ютери всюди, крім статистики продуктивності». Він додав: «Можливо, це саме той випадок».

Пауелл зазначив, що посадовці ФРС залишаються стриманими і тримаються подалі від політики. «Ми не будемо сперечатися з кимось туди-сюди. Це швидко перетвориться на політичне питання». Єдина мета ФРС — працювати на благо громадськості. Однак він додав: «Не женіться за досконалістю. Це все рішення, які потрібно приймати в режимі реального часу».

 

Пауелл зазначив, що ФРС не буде коментувати імміграційну політику, але він зазначив, що політика адміністрації Трампа в цьому питанні була жорсткішою, ніж багато хто очікував. Він зазначив, що зростання робочої сили та кількість в’їздів різко знизилися, що може призвести до зменшення кількості працівників. Але ми лише починаємо бачити ефекти цієї політики.

Повний текст промови Пауелла

Нижче наведено повний текст промови Пауелла на тему роз’яснення балансу ФРС:

Роз’яснення балансу Федеральної резервної системи

Голова Федеральної резервної системи Джером Г. Пауелл виступив на 67-й щорічній конференції National Association for Business Economics у Філадельфії, штат Пенсільванія.

Дякую, Емілі. Також дякую National Association for Business Economics за присудження мені премії Адама Сміта. Для мене велика честь бути серед лауреатів, включаючи моїх попередників Джанет Єллен і Бена Бернанке. Дякую за визнання і за можливість сьогодні поспілкуватися з вами.

Коли громадськість розуміє, як і чому працює ФРС, монетарна політика стає ефективнішою. З огляду на це, я хочу поглибити розуміння громадськістю балансу ФРС, який є одним із найскладніших і найтехнічніших аспектів монетарної політики. Один із моїх колег нещодавно порівняв цю тему з відвідуванням стоматолога, хоча це, можливо, не зовсім справедливо для стоматологів.

Сьогодні я обговорю роль нашого балансу під час пандемії COVID-19 та деякі отримані уроки. Потім я розгляну нашу систему достатніх резервів і прогрес у нормалізації розміру балансу. Нарешті, коротко зупинюся на економічних перспективах.

Передумови балансу ФРС

Одне з основних завдань центрального банку — забезпечення фінансової системи та ширшої економіки грошовою базою. Ця база складається з пасивів центрального банку. Станом на 8 жовтня загальна сума пасивів балансу ФРС становила 6.5 трильйона доларів, з яких близько 95% складають три категорії активів. По-перше, це 2.4 трильйона доларів у вигляді банкнот ФРС (тобто готівка). По-друге, це 3 трильйони доларів резервів (тобто кошти, які депозитні установи зберігають у Федеральних резервних банках). Ці депозити дозволяють комерційним банкам здійснювати платежі та відповідати регуляторним вимогам. Резерви — це найбезпечніші та найліквідніші активи у фінансовій системі, які може створювати лише ФРС. Достатня пропозиція резервів має вирішальне значення для безпеки та стійкості нашої банківської системи, стійкості та ефективності нашої платіжної системи та, зрештою, для стабільності нашої економіки.

Третя категорія — це наразі близько 800 мільярдів доларів (залишок) на загальному рахунку Казначейства (TGA), який по суті є чековим рахунком федерального уряду. Коли Казначейство здійснює платежі, ці потоки коштів впливають на пропозицію резервів або інших пасивів у системі долар за доларом.

Активи на нашому балансі майже повністю складаються з цінних паперів, включаючи 4.2 трильйона доларів у казначейських облігаціях США та 2.1 трильйона доларів у забезпечених державою іпотечних цінних паперах (MBS). Коли ми збільшуємо резерви в системі, це зазвичай відбувається шляхом купівлі казначейських облігацій на відкритому ринку та зарахування коштів на резервний рахунок банку-продавця. Цей процес фактично перетворює цінні папери, що перебувають у власності громадськості, на резерви, але не змінює загальну суму державних зобов’язань, що перебувають у власності громадськості.

Баланс — важливий інструмент

Баланс ФРС є ключовим інструментом політики, особливо коли політична ставка обмежена ефективною нижньою межею (ELB). У березні 2020 року, коли спалахнула пандемія COVID-19, економіка майже зупинилася, фінансові ринки не працювали, і криза громадського здоров’я могла перерости у серйозну та тривалу економічну рецесію.

Для цього ми створили низку надзвичайних механізмів ліквідності. Ці програми отримали підтримку Конгресу та уряду, забезпечили ринки ключовою підтримкою та були дуже ефективними у відновленні довіри та стабільності. Загальна сума кредитів, наданих цими механізмами, досягла піку у липні 2020 року, трохи перевищивши 200 мільярдів доларів. Зі стабілізацією ситуації більшість цих кредитів було швидко погашено.

Тим часом ринок казначейських облігацій США — зазвичай найглибший і найліквідніший ринок у світі, основа глобальної фінансової системи — зазнавав величезного тиску і був на межі краху. Ми відновили нормальне функціонування ринку казначейських облігацій шляхом масштабної купівлі цінних паперів. Зіткнувшись із безпрецедентною ринковою невдачею, ФРС у березні та квітні 2020 року купувала казначейські та агентські облігації США з неймовірною швидкістю. Ці покупки підтримали кредитування домогосподарств і підприємств і створили більш сприятливі фінансові умови для підтримки майбутнього економічного відновлення. Це було критично важливим джерелом пом’якшення політики, оскільки ми тоді знизили ставку федеральних фондів майже до нуля і очікували, що вона залишатиметься низькою деякий час.

До червня 2020 року ми уповільнили темпи купівлі активів до 120 мільярдів доларів на місяць, але обсяги залишалися значними. У грудні 2020 року, оскільки економічні перспективи залишалися дуже невизначеними, Федеральний комітет з відкритого ринку (FOMC) заявив, що ми очікуємо зберігати ці темпи купівлі «доти, доки Комітет не досягне суттєвого прогресу у досягненні цілей максимальної зайнятості та стабільності цін». Цей орієнтир гарантував, що ФРС не відмовиться від підтримки передчасно, коли економічне відновлення ще було крихким.

Ми зберігали темпи купівлі активів до жовтня 2021 року. До того часу було очевидно, що без рішучих заходів монетарної політики висока інфляція навряд чи зникне. На засіданні у листопаді 2021 року ми оголосили про поступове припинення купівлі активів. На наступному засіданні у грудні ми вдвічі прискорили темпи скорочення купівлі активів і заявили, що купівля активів завершиться у середині березня 2022 року. За весь період купівлі наш портфель цінних паперів збільшився на 4.6 трильйона доларів.

Деякі спостерігачі ставили під сумнів масштаби та структуру купівлі активів під час відновлення після пандемії, що цілком зрозуміло. Протягом 2020 та 2021 років, коли пандемія COVID-19 спричинила широкомасштабний хаос і втрати, економіка постійно стикалася з серйозними викликами. У той неспокійний період ми продовжували купувати активи, щоб уникнути різкого та небажаного посилення фінансових умов, коли економіка залишалася дуже вразливою. На наші дії вплинули події останніх років, коли сигнали про скорочення балансу призводили до значного посилення фінансових умов. Ми мали на увазі події грудня 2018 року та «паніку скорочення QE» 2013 року.

Щодо структури наших покупок, з огляду на сильне відновлення ринку нерухомості під час пандемії, деякі ставили під сумнів доцільність купівлі агентських MBS. Окрім спеціальних покупок для підтримки ринку, основною метою купівлі MBS, як і казначейських облігацій, було пом’якшення ширших фінансових умов, коли політична ставка була обмежена ELB. Вплив цих покупок на стан ринку нерухомості під час цього періоду важко визначити. На ринок іпотечних кредитів впливає багато факторів, а на ширший ринок нерухомості — ще більше.

Заднім числом ми могли б — і, можливо, мали б — раніше припинити купівлю активів. Наші рішення в реальному часі були спрямовані на запобігання ризикам зниження. Ми знали, що після завершення купівлі ми зможемо досить швидко скоротити позиції, і саме так ми і зробили. Дослідження та досвід показують, що програми купівлі активів впливають на економіку через очікування щодо майбутнього розміру та тривалості балансу. Коли ми оголосили про скорочення купівлі облігацій, учасники ринку почали враховувати це у своїх рішеннях, і фінансові умови почали посилюватися раніше. Раніше припинення купівлі могло б щось змінити, але навряд чи суттєво вплинуло б на економічну траєкторію. Тим не менш, наш досвід з 2020 року показує, що ми можемо більш гнучко використовувати баланс, і, враховуючи зростаючий досвід ринку з цими інструментами, ми впевнені, що наше спілкування допоможе сформувати розумні очікування.

Дехто також вважає, що ми могли б краще пояснювати мету програми купівлі активів у реальному часі. Завжди є можливість для вдосконалення комунікації. Я вважаю, що наші заяви досить чітко окреслювали наші цілі — підтримувати та забезпечувати стабільну роботу ринку, а також сприяти сприятливим фінансовим умовам. З часом відносна важливість цих цілей змінюється залежно від економічної ситуації. Але ці цілі ніколи не суперечили одна одній, тому на той момент це не мало великого значення. Звісно, так буває не завжди. Наприклад, у березні 2023 року тиск у банківському секторі призвів до значного збільшення балансу через кредитні операції. Ми чітко розмежували ці операції з фінансової стабільності та нашу монетарну політику. Насправді, у цей період ми продовжували підвищувати політичну ставку.

Наша система достатніх резервів працює добре

Повертаючись до другої теми, наша система достатніх резервів виявилася дуже ефективною, дозволяючи ефективно контролювати політичну ставку за різних складних економічних умов, сприяти фінансовій стабільності та підтримувати стійку платіжну систему.

У цій системі достатня пропозиція резервів забезпечує достатню ліквідність банківської системи, а ми контролюємо політичну ставку, встановлюючи керовані ставки (ставка за залишками резервів та ставка за овернайт-репо). Такий підхід дозволяє нам контролювати ставку незалежно від розміру балансу. Це особливо важливо, враховуючи великі та непередбачувані коливання попиту приватного сектору на ліквідність, а також значні коливання автономних факторів, що впливають на пропозицію резервів (наприклад, TGA).

Незалежно від того, чи баланс скорочується, чи розширюється, ця система довела свою стійкість. З червня 2022 року ми скоротили розмір балансу на 2.2 трильйона доларів — з 35% ВВП до трохи менше 22%, зберігаючи ефективний контроль над ставкою.18

Наш довгостроковий план полягає в тому, щоб зупинити скорочення балансу, коли резерви трохи перевищують рівень, який ми вважаємо достатнім. Ми, ймовірно, досягнемо цього рівня протягом наступних кількох місяців, і ми уважно стежимо за різними показниками, щоб обґрунтувати це рішення. Деякі ознаки вже свідчать про поступове посилення ліквідності, включаючи загальне зростання ставок репо та більш помітний, але тимчасовий тиск у певні дати. План FOMC передбачає обережний підхід, щоб уникнути напруження на грошовому ринку, як це було у вересні 2019 року. Крім того, інструменти нашої системи, включаючи постійний механізм репо та дисконтне вікно, допоможуть контролювати тиск на фінансування та підтримувати ставку федеральних фондів у цільовому діапазоні під час переходу до нижчого рівня резервів.

Нормалізація розміру балансу не означає повернення до рівня до пандемії. У довгостроковій перспективі розмір нашого балансу залежить від попиту громадськості на наші пасиви, а не від купівлі активів, пов’язаних із пандемією. Наразі непідкріплені резервами пасиви на 1.1 трильйона доларів вищі, ніж до пандемії, що вимагає від нас утримання такої ж кількості цінних паперів. Попит на резерви також зріс, що частково відображає зростання банківської системи та економіки загалом.

Щодо структури нашого портфеля цінних паперів, порівняно з непогашеними казначейськими облігаціями США, наш портфель наразі більше орієнтований на довгострокові цінні папери, а короткострокових — менше. Довгострокова структура буде предметом обговорення Комітету. Перехід до бажаної структури буде поступовим і передбачуваним, щоб учасники ринку мали час пристосуватися та мінімізувати ризик ринкових потрясінь. Відповідно до нашого довгострокового керівництва, наша мета — у довгостроковій перспективі сформувати портфель, що складається переважно з казначейських облігацій США.

Дехто сумнівається, чи не створює виплата відсотків за резервами надмірний тягар для платників податків. Це не так. Відсоткові доходи ФРС надходять від казначейських облігацій, що підтримують резерви. У більшості випадків наші відсоткові доходи від казначейських облігацій достатні, щоб покрити витрати на виплату відсотків за резервами, тому ми здійснюємо великі перекази до Казначейства. Закон вимагає, щоб після сплати витрат весь прибуток перераховувався до Казначейства. З 2008 року, навіть враховуючи нещодавній негативний чистий дохід, ми перерахували до Казначейства понад 900 мільярдів доларів. Через швидке підвищення ставок для боротьби з інфляцією наш чистий відсотковий дохід тимчасово став від’ємним, але це дуже рідкісне явище. Наш чистий дохід незабаром знову стане позитивним, як це було зазвичай у нашій історії. Звісно, від’ємний чистий дохід не впливає на нашу здатність проводити монетарну політику чи виконувати фінансові зобов’язання.

Якщо ми не зможемо сплачувати відсотки за резервами та іншими пасивами, ФРС втратить контроль над ставками. Монетарна політика більше не відповідатиме економічним умовам і відхилить економіку від наших цілей (повної) зайнятості та стабільності цін. Для відновлення контролю над ставками доведеться швидко та у великих обсягах продавати цінні папери, скорочуючи баланс і резерви в системі. Масштаби та швидкість таких продажів можуть створити тиск на ринок казначейських облігацій і підірвати фінансову стабільність. Учасникам ринку доведеться поглинати продажі казначейських облігацій і агентських MBS, що підвищить дохідність по всій кривій, а отже, збільшить вартість запозичень для Казначейства та приватного сектору. Навіть якщо вдасться пережити цей період потрясінь і хаосу, стійкість банківської системи знизиться, і вона стане більш вразливою до шоків ліквідності.

Найголовніше, що наша система достатніх резервів довела свою ефективність у проведенні монетарної політики та підтримці економічної і фінансової стабільності.

Поточний економічний стан і перспективи монетарної політики

Нарешті, я коротко зупинюся на економічних перспективах і перспективах монетарної політики. Хоча деякі важливі урядові дані були відкладені через закриття уряду, ми регулярно оцінюємо різноманітні доступні дані з державного та приватного сектору. Ми також створили національну мережу контактів через регіональні резервні банки, які надають цінну інформацію, що буде підсумована у завтрашньому (ФРС) «Бежевій книзі».

Згідно з нашими даними, можна справедливо сказати, що з часу нашого вересневого засідання чотири тижні тому перспективи зайнятості та інфляції, здається, мало змінилися. А дані, отримані до закриття уряду, свідчать, що траєкторія зростання економічної активності може бути стійкішою, ніж очікувалося.

Хоча у серпні рівень безробіття залишався низьким, зростання заробітної плати значно сповільнилося, що частково може бути пов’язано зі зменшенням міграції та зниженням рівня участі у робочій силі, що призвело до зниження зростання робочої сили. У цьому недостатньо динамічному та дещо слабкому ринку праці ризики зниження зайнятості, здається, зросли. Хоча офіційні дані про зайнятість за вересень були відкладені, наявні докази свідчать, що рівень звільнень і найму залишався низьким, сприйняття домогосподарствами доступності робочих місць і сприйняття компаніями труднощів із наймом продовжували знижуватися.

Водночас, за 12 місяців до серпня базова інфляція за індексом особистих споживчих витрат (PCE) становила 2.9%, що трохи вище, ніж на початку року, оскільки зростання цін на базові товари перевищило тривале зниження інфляції у сфері житлових послуг. Наявні дані та опитування продовжують свідчити, що зростання цін на товари в основному відображає тарифи, а не ширший інфляційний тиск. Відповідно до цих впливів, короткострокові інфляційні очікування цього року загалом зросли, тоді як більшість довгострокових інфляційних очікувань залишаються узгодженими з нашою ціллю у 2%.

Зростання ризиків зниження зайнятості змінило нашу оцінку балансу ризиків. Тому ми вважаємо, що на вересневому засіданні доцільніше було зайняти більш нейтральну позицію щодо політики. У нашій роботі над вирішенням напруженості між ціллю зайнятості та ціллю інфляції не існує абсолютно безпечного шляху політики. Цей виклик очевидний у розбіжностях прогнозів членів Комітету на вересневому засіданні. Я ще раз підкреслюю, що ці прогнози слід розглядати як діапазон потенційних результатів, імовірність яких змінюється з надходженням нової інформації, що впливає на наші рішення на кожному засіданні. Ми будемо формувати політику на основі розвитку економічних перспектив і балансу ризиків, а не дотримуватися заздалегідь визначеного шляху.