$181B парадокс Tether: як USDT продовжує зростати, поки його ринкова частка падає через MiCA

USDT від Tether знизився з 70% ринкової домінанти у листопаді 2024 року до 59,9% у жовтні 2025 року, що стало другим показником нижче 60% за один рік, тоді як USDC від Circle зріс з 20,5% до 25,3% за той самий період.

Ця зміна збіглася з впровадженням регулювання ринку криптоактивів (MiCA) у Європі, але динаміка вказує на складнішу картину, ніж проста регуляторна заміна.

Регуляторна рамка MiCA Європейського Союзу впроваджувалася у два етапи. Перші положення, що стосуються стейблкоїнів, набули чинності 30 червня 2024 року, а ширші вимоги до постачальників послуг з криптоактивами — 30 грудня 2024 року.

Регулятори наказали платформам негайно припинити пропонування стейблкоїнів, які не відповідають вимогам, хоча ESMA надала вікно для поступового виведення лише на продаж до кінця першого кварталу, щоб уникнути порушень для користувачів.

Основні європейські біржі відреагували, видаливши або обмеживши пари з USDT до квітневого дедлайну.

Tether визнав регуляторний тиск, інвестувавши у StablR, ліцензовану на Мальті електронну грошову установу, 17 грудня 2024 року. Цей крок відображає попередню інвестицію у Quantoz, ще одного емітента, який відповідає MiCA і підтримується платформою Hadron від Tether.

Замість того, щоб безпосередньо змінювати USDT, Tether зайняв позицію за суб’єктами, які мають дозвіл під європейським наглядом.

Ефект знаменника

Філіппо Армані, дослідник даних у Dune, розглядає зниження домінування USDT переважно як математичне, а не екзистенційне питання.

У коментарі для CryptoSlate він пояснив:

“Пиріг розширювався швидше завдяки USDC та USDe, тоді як USDT все ще зростав у абсолютних показниках. Пропозиція Tether зросла з $89,1 мільярда у листопаді 2023 року до $133,9 мільярда у листопаді 2024 року та $180,9 мільярда у жовтні 2025 року.”

Армані додав, що USDC підскочив з $24,3 мільярда до $76,3 мільярда за той самий період, а USDe від Ethena виріс майже з нуля до $12,2 мільярда за цей же час.

Він визнав, що правила MiCA щодо стейблкоїнів змусили основні майданчики обмежити або видалити пари з USDT до квітня 2025 року, сприяючи зростанню частки альтернатив, які відповідають вимогам, таких як USDC.

Однак цей рух є регіональною динамікою, а не свідченням зниження глобального попиту на USDT.

Дані підтверджують цю оцінку. USDT додав майже $50 мільярдів до пропозиції між листопадом 2024 та жовтнем 2025 року, навіть якщо його відсоткова частка скоротилася.

Відсоткове зростання USDC відображає прискорене впровадження у юрисдикціях, що відповідають вимогам, а не масову міграцію з продукту Tether.

Ніколаос Костопулос, старший консультант з блокчейну в Netcompany SEE & EUI, також вважає, що вплив MiCA обмежується географічно.

“Хоча MiCA безсумнівно обмежила присутність USDT у Європі, її загальний вплив на глобальне домінування Tether залишається обмеженим. USDT продовжує процвітати на офшорних і ринках, що розвиваються, поза межами ЄС, де все ще існує регуляторний арбітраж.”

Стратегічні контркроки

Інвестиції Tether у StablR та Quantoz забезпечують доступ до європейського ринку без розмивання бренду чи пропозиції USDT.

Обидві платформи працюють за ліцензіями електронних грошових установ, які відповідають вимогам MiCA, дозволяючи європейським майданчикам лістити їхні токени без регуляторних ризиків.

Армані очікує, що ця стратегія підвищить “частку екосистеми Tether в ЄС, але не обов’язково домінування самого USDT”, оскільки окремі тікери не дозволяють напряму віднести їх до флагманського продукту Tether.

Компанія також анонсувала ширші амбіції через USAT — запланований стейблкоїн, що регулюється у США та розроблений для відповідності GENIUS Act.

Армані розглядає запуск на внутрішньому ринку як механізм “повернення частки у США після запуску”, особливо серед інституційних покупців, які надають перевагу регуляторній прозорості.

Тим часом Tether Gold (XAUT) досяг ринкової капіталізації у $1,6 мільярда, а інтеграція Plasma Layer-1 компанії дозволяє здійснювати перекази USDT без комісій та отримувати дохід понад 10% через партнерські необанки.

Костопулос вважає, що дочірні компанії Tether, орієнтовані на ЄС, навряд чи зможуть змінити тенденцію до зниження домінування.

Він додав, що біржі та інституційні гравці з єврозони вже зосереджені на новому, повністю регульованому стейблкоїні на основі євро, який розробляють дев’ять європейських банків.

Тим не менш, Костопулос зазначив:

“Більш структурні рушії попереду лежать не у самому MiCA, а у нових гравцях, таких як стейблкоїн World Liberty Financial, а також у ширших політичних та комерційних інтересах, які формують наступне покоління стейблкоїнів.”

Конкурентне середовище виходить за межі регуляторної відповідності.

Традиційні фінансові установи готують запуск стейблкоїнів із вбудованими банківськими відносинами та інституційною довірою.

Stripe представив платформу для прискорення створення стейблкоїнів, Visa планує допомогти банкам випускати власні токенізовані фіатні валюти, і багато інших приєднуються до цього руху.

Абсолютне зростання USDT від Tether, подвоєння пропозиції за два роки, демонструє стійкий попит поза регульованими ринками. Це також ілюструє, що регіональні динаміки недостатні для стримування зростання USDT.

Постає питання, чи зможуть інвестиції Tether у дочірні компанії, що відповідають вимогам, та продукти, орієнтовані на США, конкурувати за інституційні потоки з суб’єктами, які з самого початку структуровані для регуляторних середовищ.

Публікація “Tether’s $181B paradox: How USDT keeps growing as its market share collapses under MiCA” вперше з’явилася на CryptoSlate.