Реальні фінанси проти конкурентів RWA: чому трилема має значення у 2025 році

Ринок токенізації реальних активів (RWA) стрімко зростає у 2025 році, перевищуючи $25 мільярдів ончейн-активів. Однак, у той час як більшість платформ жертвують безпекою, довірою або децентралізацією заради швидкості, Real Finance виходить із радикально іншим підходом: вирішення трилеми RWA. Порівняльний аналіз інфраструктури, яка може переосмислити галузеві стандарти.

Ландшафт RWA у 2025: Зростаюча фрагментація

Вибух ринку

У 2025 році сектор токенізації реальних активів перетнув позначку $25 мільярдів, головним чином завдяки токенізованим облігаціям Казначейства США та приватному кредиту. Основні гравці, такі як BlackRock із BUIDL, Ondo Finance із USDY та Securitize, домінують на фрагментованому ринку, де кожна платформа оптимізує певний аспект: регуляторну відповідність, ліквідність або інституційну доступність.

BlackRock BUIDL забезпечує ончейн-доступ до облігацій Казначейства США та грошових еквівалентів, поєднуючи традиційну фінансову відповідність із прозорістю блокчейну. Тим часом Ondo Finance пропонує стейблкоїни з прибутковістю. Але ці рішення мають структурне обмеження: вони віддають перевагу операційній ефективності на шкоду нативній децентралізації.

Поточні обмеження інфраструктури

Tokeny Solutions пропонує надійну та масштабовану платформу, що дозволяє компаніям токенізувати широкий спектр активів, таких як нерухомість, акції та товари, забезпечуючи повну відповідність глобальним регуляціям. Securitize управляє понад $1 мільярдом ончейн-активів із інтегрованою відповідністю та можливостями маркетплейсу.

У чому проблема? Ці платформи сильно залежать від централізованих інфраструктур: Ethereum Layer 1 або 2, Binance Smart Chain, Solana, які створені для загального DeFi, а не для специфічних вимог RWA. Результат: постійний компроміс між вартістю транзакцій, фінальністю та суверенітетом валідаторів.

Real Finance: Архітектура без компромісів

Cosmos Tendermint — стратегічний вибір

Real Finance робить сміливу технічну ставку, будуючи на Cosmos Tendermint, інфраструктурі з візантійською стійкістю до відмов (BFT), що пропонує унікальні структурні переваги для RWA.

Tendermint Core забезпечує миттєву фінальність: як тільки транзакція включена до блоку на ланцюгу Cosmos і додана до ланцюга, вона вважається фіналізованою і не може бути змінена. На відміну від блокчейнів із ймовірнісною фінальністю, таких як Ethereum, ця детермінована фінальність усуває ризики реорганізації, що критично для юридично значущих активів, таких як нерухомість чи облігації.

Алгоритм консенсусу Tendermint може витримати відмову або зловмисні дії до третини валідаторів мережі, успішно реплікуючи стан на всіх працездатних пристроях. Така візантійська стійкість гарантує, що недобросовісний токенізатор або скомпрометований страховик не зможе порушити цілісність системи.

Трилема RWA вирішена

Real Finance стверджує, що вирішує трилему RWA: безпека, відсутність довіри, децентралізація, через три архітектурні стовпи:

1. Багаторівнева безпека

Real використовує архітектуру подвійних валідаторів у поєднанні з фондом відновлення після катастроф без інфляції (DRF). На відміну від платформ, які передають безпеку стороннім страховикам або гарантіям застави, Real інтегрує захист активів на рівні протоколу. Кожен токенізований актив отримує подвійну перевірку: технічну (консенсус Tendermint) і бізнесову (токенізатори, оцінювачі ризиків, страховики).

2. Нативні бездовірчі механізми

Real впроваджує ончейн бізнес-валідаторів: токенізаторів, страховиків, оцінювачів ризиків, які стейкають токени та несуть ончейн-покарання за невдачі. Ця економічна система штрафів перетворює зовнішню довіру (аудиторські компанії, нотаріуси) на перевірювані криптографічні гарантії. Контрагентський ризик, ахіллесова п’ята традиційних RWA, стає вимірюваним і автоматично караним.

3. Децентралізація без дозволів

Cosmos SDK дозволяє розробникам створювати кастомні блокчейни з модульними plug-and-play рішеннями та можливістю створення власної бізнес-логіки. Real використовує цю модульність для архітектури без дозволів: будь-хто може стати токенізатором, оцінювачем ризиків або страховиком, застейкавши токени та дотримуючись прозорих правил управління. Це контрастує з Securitize чи Tokeny, де роль токенізатора залишається під контролем компанії.

Порівняльний аналіз: Real vs лідери ринку

Критерії	Real Finance	Securitize	Ondo Finance	BlackRock BUIDL
Блокчейн	Cosmos Tendermint (виділений L1)	Мульти-ланцюг (Ethereum, Polygon)	Ethereum + Flux Finance	Ethereum
Фінальність	Миттєва (BFT)	Ймовірнісна (~12 хв на Ethereum)	Ймовірнісна	Ймовірнісна
Децентралізація	Без дозволів (відкриті валідатори)	Напівдозволена	DeFi-нативна, але залежна від Ethereum	Централізована (оператор BlackRock)
Бездовірчий механізм	Ончейн штрафування бізнес-валідаторів	Зовнішня відповідність (аудити, KYC)	DeFi смарт-контракти	Строга TradFi відповідність
Покриття катастроф	Інтегрований DRF без інфляції	Страхування сторонніми (змінне)	Відсутнє (ризик протоколу)	Інституційна гарантія BlackRock
Типи активів	Універсальні (нерухомість, кредит, товари)	Цінні папери (акції, борг, нерухомість)	Казначейські, стейблкоїни з прибутком	Лише облігації США
Вартість транзакцій	Низька (Tendermint)	Висока (Ethereum gas)	Середня-висока (Ethereum L1)	Висока (Ethereum)
Інтероперабельність	IBC Protocol (нативний для Cosmos)	Мульти-ланцюгові мости	Обмежена екосистемою Ethereum	Відсутня (ізольовано)

Використання: Токенізована нерухомість

Сценарій: Токенізувати офісну будівлю в Парижі вартістю $10M для забезпечення дробової власності.

З Securitize:

• Випуск на Ethereum: gas-витрати ~$10-50 за транзакцію
• Ймовірнісна фінальність: очікування 12-15 хвилин для підтвердження
• Управління: залежить від Ethereum Foundation та рішень зовнішніх валідаторів
• Відповідність: KYC/AML управляється Securitize (довіра компанії)
• Вторинна ліквідність: централізований маркетплейс Securitize

З Real Finance:

• Випуск на Real Chain: вартість <$10 (ефективність Tendermint)
• Миттєва фінальність: підтвердження транзакції за ~7 секунд
• Управління: спеціалізовані на RWA валідатори стейкають токени, ончейн-прозорість
• Відповідність: ончейн-оцінювачі ризиків + автоматичні штрафи
• Ліквідність: DeFi-композабельність через IBC (зв’язок із Osmosis, Neutron, іншими DEX Cosmos)
• Страхування: DRF автоматично покриває дефолти токенізаторів (значна інновація)

Використання: Токенізований приватний кредит

Сценарій: Кредитний фонд МСБ токенізує $50M кредитів із прибутковістю 8% APY.

З Ondo Finance:

Ondo поєднує DeFi та TradFi з продуктами, такими як USDY (доларовий токен із прибутком) та OUSG, токен, забезпечений фондом BUIDL від BlackRock.

• Інфраструктура Ethereum: ризики перевантаження мережі
• Механізм прибутку: автоматизовані смарт-контракти, але без гарантії на рівні протоколу
• Валідація ризику: періодичні зовнішні аудити
• Альтернативна вартість: відсутність механізму штрафів за недовиконання

З Real Finance:

• Багаторівнева валідація: ончейн-оцінювачі ризиків оцінюють кожен кредит із перевірюваними даними
• Децентралізовані страховики: стейкають капітал для покриття конкретних дефолтів (точна деталізація)
• Повна прозорість: історія погашень, оцінка ризику, застава — все ончейн
• Автоматичні штрафи: якщо оцінювач переоцінює якість кредиту і відбувається дефолт, його стейк автоматично штрафується
• Інновація: природно виникають предиктивні ринки для кредитної продуктивності (ціноутворення інформації)

Структурні переваги Cosmos для RWA

Суверенітет валідаторів

Блокчейни, побудовані на Cosmos SDK, часто називають блокчейнами, специфічними для застосування, або appchains, що гарантує вищий рівень суверенітету для зацікавлених сторін додатку.

Для Real це означає: відсутність залежності від рішень управління Ethereum чи Solana, які можуть впровадити зміни у комісіях, консенсусі чи політиці, несумісні з регульованими RWA. Валідатори Real спеціалізуються на RWA, розуміють вимоги відповідності, життєвий цикл реальних активів і можуть впроваджувати складні бізнес-правила безпосередньо на рівні консенсусу.

Нативна IBC-інтероперабельність

Протокол IBC дозволяє комунікацію між блокчейнами з сумісними стандартами консенсусу без необхідності спеціальних дозволів.

Real може нативно взаємодіяти з:

• Osmosis: DEX-ліквідність для торгівлі токенами RWA
• Neutron: розширені CosmWasm смарт-контракти
• Stride: ліквідний стейкінг токенів управління Real
• Injective: деривативи на токенізовані активи Real

Ця інтероперабельність без вразливих мостів усуває $2.8 мільярда втрат, яких зазнали крос-ланцюгові мости у 2022-2024 роках. Реальні активи переміщуються між екосистемами без довіри, відкриваючи композабельні кейси, неможливі лише на Ethereum.

Масштабованість застосунків

Мережа використовує консенсусний механізм PoS на базі Tendermint (CometBFT), забезпечуючи безпечні транзакції фінального стану з валідацією валідаторів.

Real може обробляти ~10 000 транзакцій на секунду із миттєвою фінальністю, проти ~30 TPS на Ethereum Layer-1. Для зрілої екосистеми RWA, що обробляє тисячі транзакцій із нерухомістю, розподіл дивідендів і щоденне ребалансування портфеля, ця масштабованість стає критичною.

Прогноз на 2025-2026: До зрілості RWA

Каталізатори ринку

1. Прискорене інституційне впровадження: Інтеграція платформи з BlackRock BUIDL стимулювала інституційний інтерес до токенізованих облігацій. Традиційні керуючі активами шукають чіткі регуляторні інфраструктури.
2. Чітке регулювання: MiCA у Європі пропонує уніфіковані правила у 2025, а вищі витрати на відповідність компенсуються легшою експансією через кордони. Real може позиціонувати свою архітектуру без дозволів як “MiCA-ready” за задумом.
3. Попит на реальний прибуток: В умовах високих ставок інвестори шукають доступ до реальних активів із перевірюваною дохідністю. Капітал спрямовується на платформи, що пропонують безпеку, відповідність і зручний користувацький досвід.

Стійкі конкурентні переваги Real

• Нативна архітектура RWA: Поки Securitize адаптує Ethereum, Real проектує все з нуля для RWA. Кожен модуль — консенсус, бізнес-валідація, управління — оптимізований для реальних активів.
• Вирівнювання стимулів: Модель stake-to-validate зі штрафами створює позитивний зворотний зв’язок: добросовісні учасники процвітають, недобросовісні втрачають капітал. На відміну від одноразових аудитів, ця система покращується з часом.
• Крос-ланцюгова композабельність: Через IBC Real може залучати ліквідність із екосистеми Cosmos (50+ блокчейнів, ~$20B TVL) без вразливостей мостів. Жоден конкурент на Ethereum не може повторити цю структурну перевагу.
• Операційні витрати: Ефективність Tendermint знижує транзакційні витрати на 95-99% порівняно з Ethereum. Для високочастотних ринків RWA (щоденні дивіденди, автоматичне ребалансування) ці заощадження стають непереборною конкурентною перевагою.

Що це змінює для кінцевих користувачів

Для роздрібних інвесторів

• До Real: Купівля частки токенізованої нерухомості на Securitize вимагає верифікованого акаунта, очікування підтвердження Ethereum (~15 хв), сплати $50-200 gas за транзакцію. Ліквідність обмежена користувачами маркетплейсу Securitize.
• З Real: Стандартний Cosmos-гаманець, підтвердження за 7 секунд, комісія <$5, композабельна ліквідність (можна використовувати токени Real як заставу на Osmosis, брати під них кредит на Mars Protocol, фармити прибуток на Astroport — усе без довіри).
• Справжня демократизація: поріг входу знижено з $10 000 до $100 завдяки дробовим часткам і мінімальним витратам.

Для інституційних інвесторів

• До Real: Токенізація фонду нерухомості на $100M через Tokeny вимагає складної інтеграції, залежності від інфраструктури Ethereum (технічний ризик), повторюваних зовнішніх аудитів (високі постійні витрати), фрагментованої ліквідності на централізованих біржах.
• З Real: Спеціалізована інфраструктура для RWA, бізнес-валідатори розуміють специфічні потреби, автоматичне штрафування замінює дорогі аудити, IBC-інтероперабельність забезпечує миттєвий доступ до пулів ліквідності Cosmos, звіти про відповідність генеруються автоматично ончейн.
• Зниження операційних витрат: оцінюється на рівні 60-70% за повний життєвий цикл токенізованого активу.

Ставка на спеціалізовану інфраструктуру

Ринок RWA у 2025 знаходиться на переломному етапі. Піонери, такі як Securitize та Ondo, підтвердили відповідність продукту ринку, але їхні інфраструктури мають структурні обмеження: високі витрати, повільна фінальність, компромісна децентралізація.

Real Finance робить ставку, що наступна хвиля впровадження вимагатиме спеціалізованої інфраструктури: блокчейн, оптимізований для RWA з нуля, нативні бездовірчі механізми, безкомпромісна інтероперабельність. Трилема RWA: безпека, довіра, децентралізація не може бути вирішена поступовими адаптаціями універсальних блокчейнів.

Компанії, які задовольнять очікування інвесторів, пропонуючи регуляторну визначеність, глибоку ліквідність і довіру, отримають стійкі частки ринку. 

Визнані гравці мають перевагу першого ходу. Real має перевагу оптимальної архітектури. Битва за наступні $100 billions починається зараз.