Стабільні монети у 2025 році: ти в Червоному павільйоні, я в Подорожі на Захід

Але зрештою ми всі, можливо, прийдемо до однієї й тієї ж точки.

Автор: А Ван

2025 рік для стейблкоїнів буде яскравим і водночас суперечливим: від чіткого визначення стейблкоїнів у США згідно з «Genius Act», до прийняття «Закону про стейблкоїни» в Гонконзі, що викликало гарячі дискусії про офшорний юань-стейблкоїн і дебати щодо цифрового юаня, аж до фінального акту стейблкоїнів у материковому Китаї в 2025 році.

Хто у «Червоній палаті», а хто у «Подорожі на Захід»? Можливо, у кожного з нас є відповідь у серці.

Однак нам потрібно бачити суть крізь явища. Розібратися в логіці, що стоїть за стейблкоїнами 2025 року, і зрозуміти майбутні тенденції розвитку.

Стейблкоїни, що привернули глобальну увагу у 2025 році, — що змінилося по суті, а що залишилося незмінним?

На щорічному форумі Financial Street 2025 у жовтні голова Народного банку Китаю Пан Гуншень заявив: «З 2017 року Народний банк Китаю разом із відповідними відомствами послідовно видав низку політичних документів щодо запобігання та врегулювання ризиків, пов’язаних із торгівлею та спекуляціями на віртуальних валютах у країні. Наразі ці політичні документи залишаються чинними. Далі Народний банк Китаю разом із правоохоронними органами продовжить боротися з діяльністю та спекуляціями на віртуальних валютах у країні, підтримувати економічний і фінансовий порядок, а також уважно відстежувати й динамічно оцінювати розвиток стейблкоїнів за кордоном».

Ми зосередимося на: «політичні документи залишаються чинними» і «динамічна оцінка розвитку стейблкоїнів за кордоном».

1. Позиція материкового регулятора щодо віртуальних валют не змінилася — триває боротьба

1.1 Материковий регулятор: стейблкоїни — це віртуальні валюти за своєю суттю

Нещодавно 13 міністерств провели нараду, на якій дали визначення правового статусу стейблкоїнів у материковій системі регулювання.

28 листопада 2025 року Народний банк Китаю провів координаційну нараду щодо боротьби з торгівлею та спекуляціями на віртуальних валютах. У нараді взяли участь представники Міністерства громадської безпеки, Центрального інтернет-офісу, Центрального фінансового офісу, Верховного народного суду, Верховної народної прокуратури, Державного комітету з розвитку та реформ, Міністерства промисловості та інформаційних технологій, Міністерства юстиції, Народного банку Китаю, Державного управління з регулювання ринку, Державного управління фінансового регулювання, Китайської комісії з цінних паперів і Державного управління валютного контролю.

На нараді було зазначено, що в останні роки всі відомства сумлінно виконували рішення Центрального комітету партії та Державної ради, відповідно до вимог «Повідомлення про подальше запобігання та врегулювання ризиків, пов’язаних із торгівлею та спекуляціями на віртуальних валютах», спільно виданого десятьма відомствами Китаю у 2021 році, рішуче боролися з торгівлею та спекуляціями на віртуальних валютах, впорядковували безлад у цій сфері й досягли помітних результатів. Останнім часом, під впливом різних факторів, спекуляції на віртуальних валютах знову активізувалися, пов’язані з цим протиправні дії трапляються все частіше, а ризики набувають нових форм і викликів.

На нараді наголошувалося:

• Віртуальні валюти не мають такого ж правового статусу, як законні платіжні засоби, не є законним засобом платежу, не повинні й не можуть використовуватися як валюта в обігу на ринку, а пов’язані з ними фінансові операції є незаконною фінансовою діяльністю.
• Стейблкоїни — це одна з форм віртуальних валют, які наразі не можуть ефективно забезпечити ідентифікацію клієнтів, протидію відмиванню грошей тощо, і мають ризики використання для відмивання грошей, шахрайства з інвестиціями, незаконного переміщення коштів через кордон та інших протиправних дій.

На нараді було поставлено завдання всім відомствам дотримуватися керівних принципів Сі Цзіньпіна щодо соціалізму з китайською специфікою для нової епохи, повністю реалізовувати дух ХХ з’їзду партії та всіх пленумів ХХ скликання, розглядати управління ризиками як вічну тему фінансової роботи, продовжувати політику заборони щодо віртуальних валют, посилювати боротьбу з незаконною фінансовою діяльністю, пов’язаною з віртуальними валютами. Відомства мають поглиблювати співпрацю, вдосконалювати політику регулювання та правову базу, зосереджуватися на ключових ланках — інформаційних і фінансових потоках, посилювати обмін інформацією, підвищувати моніторингові можливості, суворо боротися з протиправною діяльністю, захищати майно громадян і підтримувати стабільність економічного та фінансового порядку.

1.2 Позиція материкового регулятора щодо віртуальних валют не змінилася

• Вчорашня нарада — це конкретна імплементація «Повідомлення про подальше запобігання та врегулювання ризиків, пов’язаних із торгівлею та спекуляціями на віртуальних валютах» (Yinfa [2021] №237), що відображає «політичні документи залишаються чинними».
• Віднесення стейблкоїнів до категорії віртуальних валют = діяльність, пов’язана зі стейблкоїнами/віртуальними валютами, є незаконною фінансовою діяльністю. «Продовжувати політику заборони щодо віртуальних валют, посилювати боротьбу з незаконною фінансовою діяльністю, пов’язаною з віртуальними валютами».
• Риторика стала суворішою: якщо раніше незаконна фінансова діяльність із віртуальними валютами перераховувалася як приклади, то тепер це узагальнюється.

Хоча віртуальні валюти в Китаї частково визнаються як «віртуальні товари» (у кримінальній і цивільній судовій практиці частково визнається їхня майнова природа), але як «фінансовий актив» або «розрахунковий інструмент» вони повністю втратили ґрунт для існування в материковому Китаї.

1.3 Положення учасників ринку не змінилося — як по тонкому льоду

Хоча стейблкоїни були віднесені до категорії віртуальних валют у материковому регулюванні, чи змінило це щось для учасників галузі?

Насправді — ні. Ми, як і раніше, виходимо на міжнародний ринок, продовжуємо шлях до комплаєнсу, отримуємо ліцензії у відповідних юрисдикціях, дотримуємося вимог регуляторів різних країн. Як і раніше, рухаємося обережно.

2. Фінансова інфраструктура на основі блокчейну змінилася — динамічна оцінка розвитку стейблкоїнів за кордоном

«Genius Act» у США дав чітке визначення стейблкоїнів:

«Платіжний стейблкоїн» — це цифрова валюта, що базується на розподіленому реєстрі, прив’язана до національної фіатної валюти та використовується для платежів і розрахунків.

Поки що не будемо обговорювати різні форми цифрових валют: стейблкоїни, депозитні токени, CBDC.

Що ж змінилося? — Змінився реєстр, на якому базуються активи: він став ефективнішим, зручнішим, глобальнішим.

Це те, до чого прагнуть США та Європа, це те, про що говорить CEO Blackrock: «токенізація активів» стане рушієм наступної фінансової революції; це те, що активно обговорюється на «історичних» засіданнях ФРС; це напрямок трансформації Nasdaq: токенізовані торги, токенізовані IPO, цілодобова торгівля.

Це також те, що материковий регулятор має динамічно оцінювати — фінансова інфраструктура на основі блокчейну, незалежно від того, які цифрові активи на ній функціонують.

2.1 Відправна точка блокчейну

Як сказав доктор Сяо, нам потрібно виходити з основ блокчейну (Blockchain), з першопринципів, з фундаменту, щоб оцінити нинішні гарячі теми — цифрові валюти/криптоактиви, крипторинок і технологію блокчейну, що стоїть за ними.

У чому суть фінансів? Це міжчасове та міжпросторове перенесення вартості. Ця суть незмінна тисячоліттями.

Нова фінансова система на основі блокчейну може значно підвищити ефективність фінансів:

• Міжчасовість. З одного боку — це вартість грошей у часі (Time Value of Money), з іншого — це торгівля та розрахунки.
• Міжпросторовість. Глобальний розподіл вартості між просторами.
• Способи передачі вартості.

Як і основна властивість грошей (міра вартості) та їхня ключова функція (засіб обміну) залишаються незмінними, незважаючи на еволюцію носіїв грошей — від мушель, монет, готівки, депозитів, електронних грошей до стейблкоїнів, так само незмінною залишається суть фінансів. Питання лише в тому, як у розподіленому, цифровому, міжчасовому та міжпросторовому середовищі забезпечити кращі фінансові послуги.

2.2 Нова фінансова інфраструктура

Порівняно з традиційними фінансами, головна інновація нової фінансової системи — це зміна способу ведення обліку — блокчейн як відкритий, прозорий, глобальний публічний реєстр. За тисячі років історії людства спосіб ведення обліку змінювався лише тричі, і кожна зміна глибоко впливала на економіку та суспільство, відображаючи співеволюцію технологій і цивілізації.

• Одноразовий облік у шумерський період (3500 р. до н.е.) вперше дозволив людству подолати обмеження усної передачі інформації, сприяв ранній торгівлі та формуванню держав, оскільки виникла потреба фіксувати податки й торгівлю. У Кодексі Хаммурапі вже були статті про комерційні спори.
• Подвійний облік сприяв комерційній революції епохи Відродження (XIV–XV ст.), розквіту торгівлі в середземноморських містах-державах, інвестиціям генуезьких флотів, появі транснаціональних банків Медічі, що вимагало складних фінансових інструментів і сприяло розвитку банків і транснаціональних компаній, формуванню комерційного кредиту.
• Далі — знайомий нам розподілений облік, започаткований Bitcoin у 2009 році, що призвів до децентралізованих фінансів, зміни механізмів довіри та появи цифрових валют.

Ця нова фінансова система, заснована на розподіленому обліку, нерозривно пов’язана з блокчейном, смарт-контрактами, цифровими гаманцями та програмованими валютами. Блокчейн як розрахунковий рівень фінансової інфраструктури спочатку був створений для вирішення проблеми фінальної узгодженості платежів і розрахунків. Поєднання цифрових валют на розподіленому реєстрі зі смарт-контрактами відкриває безмежні можливості для нових фінансів: майже миттєві розрахунки, доступність 24/7, низькі транзакційні витрати, а також програмованість, інтероперабельність і DeFi-комбінованість токенів.

Таким чином, нові фінанси мають три основні зміни:

• По-перше, спосіб ведення обліку змінився з централізованого подвійного на децентралізований розподілений;
• По-друге, рахунок змінився з банківського на цифровий гаманець;
• По-третє, облікова одиниця змінилася з фіатної валюти на цифрову валюту.

Найважливіше — розподілений облік виник завдяки цифровим міжчасовим, міжпросторовим і міжорганізаційним властивостям.

2.3 Гігантські зміни у фінансовій інфраструктурі

Отже, незалежно від форми цифрової валюти — стейблкоїни, депозитні токени, CBDC — фінансова інфраструктура на основі блокчейну зазнала кардинальних змін.

Яке насіння тут було посіяно?

Унікальність цифрової валюти полягає в тому, що вона знаходиться на перетині трьох гігантських ринків: платежі; кредитування; ринок капіталу. Не кажучи вже про майбутні канали вартості для AI-кремнієвої цивілізації.

Хоча через геополітичні фактори спостерігається хвиля деглобалізації, ми все одно будемо об’єднані єдиним блокчейн-реєстром, і ви побачите, що світ справді плоский. Як сказано в тій книзі: «Ми хотіли трансконтинентальні літаки, але винайшли Zoom».

3. Наостанок

Насправді, головне — це «політичні документи залишаються чинними» і «динамічна оцінка розвитку стейблкоїнів за кордоном», що й надалі вказує нам напрямок. Хоча реальність стейблкоїнів 2025 року здається магічною — «ти у Червоній палаті, я у Подорожі на Захід».

«Я у Подорожі на Захід» — це відхід, це шлях, це одержимість 81 випробуванням, це прагнення дослідити нову фінансову інфраструктуру.

У 2008 році компанія Modern Sky випустила музичний альбом «Ти у Червоній палаті, я у Подорожі на Захід», натхненний «Сном у червоній палаті» та «Подорожжю на Захід», переосмисливши класичні твори й створивши культурний діалог між класикою та сучасністю, Сходом і Заходом, мрією та реальністю.

Ти йдеш своїм шляхом минулих мрій, а я вирушаю у свою тисячемильну подорож.

Але зрештою ми всі, можливо, прийдемо до однієї й тієї ж точки.