I. Bir davrning yakuni va “barqarorlik”ning boshlanishi
2025-yil 2-dekabrda, 2022-yil iyunidan boshlab yuqori inflyatsiyaga qarshi kurashish uchun joriy etilgan pul-kredit siyosati vositasi — miqdoriy qisqarish (QT) rasmiy ravishda yakunlandi. Federal Reserve’ning oktyabr yig‘ilishida qabul qilingan qarorga ko‘ra, shu kundan boshlab:
1. Federal Reserve muddati tugagan davlat obligatsiyalari asosiy summasini qisqartirishni to‘xtatadi va ularning barchasini uzaytiradi.
2. Uning balansidagi agentlik ipoteka bilan ta’minlangan qimmatli qog‘ozlarning muddati tugagan asosiy summasi esa AQSh G‘aznachilik obligatsiyalariga qayta investitsiya qilinadi.
Bu shuni anglatadiki, Federal Reserve’ning ulkan balans hajmi taxminan 6.6 trillion dollar darajasida muzlatiladi va moliyaviy tizimdan faol ravishda likvidlik “so‘rib olinmaydi”.
Asosiy sharhlar:
Bu “yumshatish” emas, balki “qattiqlashishni to‘xtatish”: Deutsche Bank foiz stavkalari strategiyasi bo‘yicha mutaxassis Steven Zeng bu “repo stavkalarini pasaytiradi va tizimga likvidlik kiritadi”, deb ta’kidladi, biroq asosiy maqsad barqarorlik, rag‘batlantirish emas. Goldman Sachs tahlilchilari ham bu harakatning asosiy maqsadi pul bozoridagi tanglikni yumshatish ekanini ta’kidlashdi.
Keyingi siyosat uchun zamin yaratish: Barclays tahlilchilari jamoasi bu harakat “Moliya vazirligiga bufer beradi” va kelajakda ehtimoliy “organik xaridlar” yoki zaxira boshqaruvi vositalarini qo‘llash uchun yo‘l ochadi, bu esa siyosatning izchilligi va oldindan rejalashtirilganligini ko‘rsatadi.
II. Kutilmalar o‘yinidagi tepalik va pastliklar
Siyosatning amalga oshirilishi moliya bozorlarida, ayniqsa likvidlikka juda sezgir bo‘lgan kripto-valyuta bozorida, klassik kutilmalar o‘yinini namoyon etdi.
1. Darhol quvonch va kayfiyatning o‘zgarishi
Xabar rasmiy e’lon qilinishidan oldin va keyin, bozor buni “yumshatish” signali sifatida qabul qildi. Bitcoin narxi qisqa vaqt ichida orqaga chekinib, bozor kayfiyati vahimadan tezda ochko‘zlikka o‘tdi. Biroq, bu quvonch uzoq davom etmadi.
2. “Kutilmani sotib ol, faktni sot”ning sovuq haqiqatlari
QT’ni tugatish qarori allaqachon oktyabr oyida e’lon qilinganligi sababli, bozor bu haqda bir oydan ortiq vaqt davomida hazm qildi. Yaxshi xabar rasmiy e’lon qilinganda, klassik “kutilmani sotib ol, faktni sot” savdosi yuzaga keldi. Bundan tashqari, Yaponiya Markaziy banki prezidenti 1-dekabrda kuchli foiz stavkalarini oshirish signali bergani sababli, bozor xavfga moyillik keskin o‘zgardi. Bitcoin narxi yuqori darajadan keskin pasayib, bir kunda taxminan 4.52% ga qulab tushdi va bir muddat 84,000 dollardan pastga tushib, deyarli barcha o‘sishni yo‘qotdi.
3. Likvidlik ko‘rsatkichlaridagi ziddiyatli signallar
Qiziqarli jihati shundaki, QT tugagan kuni Federal Reserve’ning doimiy repo vositasi ishlatilishi 26 milliard dollarga yetib, 2020-yildan beri ikkinchi eng yuqori darajaga chiqdi. Bloomberg sharhlovchisi Jonathan Levin buni “pul bozorida likvidlik uchun sariq bayroq signali” deb izohladi. Bu shuni ko‘rsatadiki, QT tugatilgan bo‘lsa-da, moliyaviy tizimdagi chuqur likvidlik tangligi darhol hal qilinmadi va bozor qisqa muddatli mablag‘larga hali ham kuchli ehtiyoj sezmoqda.
III. Kripto-valyuta bozorining “yangi langari” va eski xavflar
Federal Reserve siyosatining o‘zgarishi kripto bozorining narxlash mantiqi va xavf tuzilmasini qayta shakllantirmoqda.
1. Makro “siyosiy taglik”ni ta’minlash
QT’ni tugatishning eng asosiy ta’siri shundaki, u kripto-valyutalar hamda boshqa global xavfli aktivlar uchun uch yil davom etgan makro qarshi shamolni olib tashladi. Bu bozorga aniq signal yubordi: Federal Reserve’ning qattiqlashuv to‘lqini eng yuqori cho‘qqisiga yetdi. Bu bozorga nisbatan mustahkam “siyosiy taglik”ni yaratdi va likvidlik vahimasi sababli irrasional pasayish imkoniyatini chekladi.
2. Kapital oqimlarining ijobiy kurtaklari
Siyosat kutilmalarining o‘zgarishi aqlli kapital harakatini boshqara boshladi. Kapital oqimini kuzatuvchi tashkilotlarning ma’lumotlariga ko‘ra, QT tugashini kutish kuchaygan haftada global raqamli aktiv investitsiya mahsulotlari (ETF/ETP) ketma-ket bir necha haftalik chiqimdan so‘ng, taxminan 1.07 milliard dollar sof kirim qayd etdi. Ularning asosiy qismi Bitcoin va Ethereum bilan bog‘liq mahsulotlarga to‘g‘ri keldi. Bu esa institutsional kapital kripto aktivlarni qayta ko‘rib chiqib, joylashishni boshlaganini ko‘rsatadi.
3. Bozorning strukturaviy zaifligini ochib berdi
Biroq, bu safargi tepalik-pastliklar kripto bozorining o‘z zaifliklarini ham ochib berdi:
Yuqori kaldirgochli likvidatsiya zanjiri: Narxlarning keskin o‘zgarishi yuqori kaldirgochli derivativlar bozorida zanjirli majburiy likvidatsiyani keltirib chiqardi. AiCoin ma’lumotlariga ko‘ra, narxlar qulagan davrda butun tarmoq bo‘ylab kripto-valyuta kontraktlarining bir kunlik likvidatsiya summasi 400 million dollardan oshdi.
Global siyosat bilan bog‘liqlik kuchaydi: Kripto-valyutalar endi mustaqil harakat qila olmaydi. Federal Reserve’ning “kaptar” va Yaponiya Markaziy bankining “burgut” siyosati bir vaqtda ta’sir ko‘rsatib, bozorni noaniqlikka olib keldi va o‘zgaruvchanlikni oshirdi. Bu kripto bozori global makro hikoyaning bir qismiga aylanganini isbotlaydi.
IV. Oldinda to‘g‘ri yo‘lmi yoki chalkashlikmi?
Kelajak bo‘yicha Wall Street va kripto bozor tahlilchilari fikrlari sezilarli darajada farq qiladi, diqqat markazida esa siyosatning “haqiqiyligi” va bozorning “bardoshliligi” turibdi.
“Ehtiyotkor optimistlar” 2019-yilda QT tugaganidan keyin bozorning ijobiy reaksiyasiga o‘xshatib, likvidlik yaxshilanishi xavfli aktivlarga foyda keltiradi, deb hisoblashadi. Uzoq muddatli investorlar uchun joylashish imkoniyati paydo bo‘lishi mumkin, biroq likvidlikning bozorga yetib borishini sabr bilan kutish kerak.
“Uzoq muddatli joylashuv” tarafdorlari: 2026-yil boshida iqtisodiy o‘sishni qayta boshlash uchun “organik xaridlar” bo‘lishi mumkinligini kutishmoqda, bu kelajak uchun tayyorgarlik chorasi. Siyosatning haqiqiy kuchi yarim yil yoki bir yil o‘tib namoyon bo‘lishi mumkin, uzoq muddatli hikoyaga e’tibor qaratish lozim.
V. Asosiy xulosalar va oldinga qarash
Umuman olganda, Federal Reserve QT’ni tugatishi bu trend o‘zgarishini tasdiqlovchi “marosim”, narxlarni darhol osmonga ko‘taradigan “raketa” emas. Bu o‘yin qoidalarini o‘zgartirdi, biroq o‘yinda sabr-toqat zarurligini o‘zgartirmadi.
Investorlar uchun yaqin haftalarda e’tibordan chetda qolmasligi kerak bo‘lgan ikki muhim kuzatuv nuqtasi mavjud:
1. Federal Reserve FOMC yig‘ilishi: Bozor allaqachon foiz stavkalarini pasaytirish kutilmalarini to‘liq hisobga olgan (ehtimollik 87% dan yuqori). Yig‘ilishning asosiy e’tibori endi “QT tugaydimi” emas, balki “foiz stavkalari pasayadimi” va Federal Reserve’ning 2025-yil foiz stavkalari yo‘nalishi (dot plot) bo‘yicha prognoziga qaratilgan. Kutilmalardan past bo‘lgan “burgut” signallari bozorni silkitishi mumkin.
2. Bitcoin’ning 92,000 dollar muhim qarshilik darajasiga hujumi: Texnik tahlil nuqtai nazaridan, 92,000 dollar bozor kayfiyati “tiklanish”ga o‘tishini tasdiqlovchi muhim chegara hisoblanadi. Bu darajani samarali yorib o‘tish va unda mustahkam turish, bu safargi makro ijobiy omil haqiqiy xaridga aylanadimi-yo‘qligini aniqlovchi asosiy sinov bo‘ladi.
Oxir-oqibat, bozor yo‘nalishi quyidagi oddiy formulaga bog‘liq bo‘ladi: Federal Reserve taqdim etgan likvidlik “kislorodi” bozor ichidagi yuqori kaldirgochli “gravitatsiya”ni yenga oladimi va boshqa markaziy banklar siyosati keltirgan “qarshi shamol”ni qoplab bera oladimi. Bu formulaga aniq javob olinmaguncha, quvonch va vahima o‘rtasida faqat bir qadam farq bo‘lishi mumkin.
