Stablecoin của Hyperliquid sắp ra mắt: Tại sao đội ngũ mới Native Markets lại giành được USDH?

Gần đây, trên nền tảng giao dịch phái sinh phi tập trung Hyperliquid đã diễn ra một cuộc chiến giành quyền phát hành stablecoin đầy chú ý. Ngày 5 tháng 9, đội ngũ chính thức thông báo sẽ mở đấu giá Ticker cho stablecoin gốc USDH, quyết định này ngay lập tức làm bùng nổ thị trường. Nhiều tổ chức như Paxos, Ethena, Frax, Agora và Native Markets đã lần lượt nộp đề án, cạnh tranh quyền phát hành USDH. Là một trong những người chơi hàng đầu trên đường đua perp DEX, Hyperliquid đã trở thành cơ hội chiến lược mà các tổ chức phải tham gia dù "không kiếm tiền". Hiện tại, Native Markets đang dẫn đầu với lợi thế áp đảo 97%, gần như chắc chắn giành chiến thắng.

01 Chiến lược của Native Markets

Ý tưởng của Native Markets là dự trữ của USDH sẽ được quản lý bởi BlackRock (off-chain) và Superstate (on-chain), vừa đảm bảo tuân thủ pháp lý, vừa giữ sự trung lập cho nhà phát hành. Cơ chế của họ khá độc đáo: lãi suất từ dự trữ sẽ được chia đôi — một nửa chuyển vào Quỹ Hỗ Trợ (Assistance Fund) để mua lại HYPE, nửa còn lại dùng để xây dựng hệ sinh thái, bao gồm phát triển thị trường HIP-3 và ứng dụng HyperEVM.

Người dùng có thể mint hoặc redeem USDH thông qua Bridge, trong tương lai sẽ mở thêm nhiều kênh nạp tiền pháp định. Thành phần cốt lõi của giao thức là CoreRouter đã hoàn thành kiểm toán và mã nguồn mở, khuyến khích cộng đồng trực tiếp tham gia xây dựng. Native Markets còn cam kết USDH sẽ tuân thủ tiêu chuẩn quản lý GENIUS của Mỹ, đồng thời kế thừa năng lực tuân thủ toàn cầu và kênh pháp định của nhà phát hành Bridge. Đáng chú ý, Bridge đã được Stripe — gã khổng lồ thanh toán — mua lại vào năm ngoái, Native dự định tận dụng mạng lưới này để kết nối sâu giữa stablecoin và tiền pháp định.

Dù Native Markets là cái tên ít nổi bật nhất trong số các bên đấu thầu, nhưng nhờ đội ngũ đã gắn bó lâu dài với hệ sinh thái Hyperliquid, cùng việc mời được nhiều nhân vật nổi bật trong ngành (đến từ Paradigm, Uniswap, v.v.) tham gia, họ đã trở thành ứng viên được ủng hộ nhiều nhất hiện nay.

02 Đội ngũ sáng lập

@fiege_max

Trong năm qua, Max đã tập trung phát triển hệ sinh thái Hyperliquid, với vai trò nhà đầu tư và cố vấn đã thúc đẩy tổng giá trị khóa HyperEVM đạt gần 2.5 tỷ USD và khối lượng giao dịch HyperCore đạt 15 tỷ USD. Anh từng phụ trách sản phẩm và chiến lược tại Liquity và Barnbridge, chuyên về stablecoin và công cụ lãi suất cố định. Đồng thời, với vai trò lãnh đạo cộng đồng Hyperion, anh cũng dẫn dắt việc thành lập công ty niêm yết Hyperliquid DAT.

@Mclader

Mary - Catherine Lader từng là Chủ tịch kiêm COO của Uniswap Labs (2021–2025), từ năm 2015 đã thúc đẩy BlackRock tham gia lĩnh vực tài sản số, và từng là Giám đốc điều hành tại Goldman Sachs đầu tư vào fintech, hiện đã sẵn sàng định hướng phát triển cho USDH và Hyperliquid trong kỷ nguyên hậu GENIUS.

@_anishagnihotri

Anish là nhà nghiên cứu blockchain và kỹ sư phần mềm với hơn mười năm kinh nghiệm. Anh từng là nhân viên đầu tiên của Ritual, từng là nhà nghiên cứu trẻ nhất tại Paradigm và là trader DeFi độc quyền tại Polychain. Ngoài ra, anh còn có nhiều đóng góp lâu dài và ảnh hưởng trong lĩnh vực MEV và các công cụ DeFi mã nguồn mở.

03 Tranh cãi trong cộng đồng

Tất nhiên, xung quanh cuộc bỏ phiếu cộng đồng này cũng có không ít nghi vấn. Đối tác điều hành của quỹ VC nổi tiếng Dragonfly, Haseeb Qureshi, hôm thứ Ba đã viết rằng anh "bắt đầu cảm thấy RFP của USDH hơi lố bịch", và cho rằng các validator dường như không muốn xem xét nghiêm túc bất kỳ đội nào ngoài Native Markets.

Anh bổ sung rằng, đề xuất của Native Markets gần như xuất hiện ngay sau khi RFP được công bố, "điều này có nghĩa là họ đã được thông báo trước", trong khi các bên khác còn bận chuẩn bị hồ sơ dự thầu. Anh cho biết, dù Paxos, Ethena và Agora — những bên tham gia lâu năm hơn — đã đưa ra các đề xuất mạnh mẽ hơn, nhưng quy trình này dường như "được thiết kế riêng cho Native Markets".

Tuy nhiên, CEO của Nansen  @ASvanevik  đã đăng bài phủ nhận phỏng đoán này, đồng thời tuyên bố với tư cách là một trong những nhà vận hành node xác thực lớn nhất của Hyperliquid, họ cùng đội  @hypurr_co  đã dành rất nhiều công sức để xem xét đề xuất, trao đổi với các bên đấu thầu, với mục tiêu tìm ra giải pháp stablecoin tối ưu. Cuối cùng đã chọn ủng hộ Native Markets.

Ethena Labs, khi thấy tình thế không còn thuận lợi, đã tuyên bố rút khỏi cuộc đấu thầu USDH, đồng thời cho biết dù có người nghi ngờ độ tin cậy của Native Markets, nhưng họ cho rằng thành công của Native Markets đã thể hiện hoàn hảo đặc trưng của Hyperliquid và cộng đồng của nó: đây là một đấu trường công bằng, nơi các bên mới nổi có thể giành được sự ủng hộ của cộng đồng và có cơ hội thành công công bằng.

KOL tiền mã hóa  @thecryptoskanda  cho rằng việc Native Market được chọn là điều tất yếu, bởi cốt lõi của sàn giao dịch là niêm yết và định giá token, các đội khác không thể đáp ứng nhu cầu rõ ràng nhất của Hyperliquid.

Trên chuỗi Hyperliquid, thanh khoản USD lâu nay chủ yếu dựa vào các stablecoin bên ngoài như USDC, quy mô lưu thông từng đạt khoảng 5.7 tỷ USD, chiếm 7.8% tổng lượng phát hành USDC. Quyết định của đội ngũ Hyperliquid thực tế là họ đã chuyển giao trực tiếp cho cộng đồng khoản lợi nhuận lãi suất hàng năm có thể lên đến hàng trăm triệu USD.

Chính vì vậy, quyền phát hành USDH không chỉ liên quan đến thị phần khổng lồ, mà còn quyết định ai sẽ nắm quyền kiểm soát khoản lợi nhuận tiềm năng khổng lồ này. Trong trường hợp của Hyperliquid, chúng ta thấy nhà phát hành stablecoin sẵn sàng nhường gần như toàn bộ lợi nhuận chỉ để đổi lấy cơ hội phân phối trong hệ sinh thái — điều này trước đây gần như không thể tưởng tượng được. Có thể dự đoán, một khi USDH được ra mắt thành công và vận hành trơn tru theo logic "lợi nhuận trả lại cộng đồng, giá trị nuôi dưỡng hệ sinh thái", các sàn giao dịch hoặc blockchain khác chắc chắn sẽ đua nhau học theo, từ đó thúc đẩy một cuộc cách mạng lớn về chiến lược stablecoin trong ngành. Khi đó, "kỷ nguyên stablecoin 2.0" có lẽ sẽ thực sự bắt đầu.