Tôn trọng PUMP: Mùa meme mới nổi của crypto

Đây là một phần của bản tin 0xResearch. Để đọc toàn bộ các số, hãy đăng ký.

Với các tài sản rủi ro quay trở lại chế độ tăng giá, thị trường crypto đang tận dụng mạnh mẽ câu chuyện nới lỏng. Dữ liệu lạm phát mềm hơn đã nâng cao kỳ vọng về việc Fed cắt giảm lãi suất, đẩy các đồng lớn lên cao hơn và làm bùng nổ dòng tiền đầu cơ. Trong bối cảnh này, các giao thức đang tận dụng mọi công cụ có thể để thu hút sự chú ý và hỗ trợ định giá, từ việc pump.fun mua các meme hệ sinh thái cho đến việc Lido có thể thử nghiệm mua lại token như một cách để tăng hiệu suất token.

Cập nhật thị trường

Hôm nay thị trường phủ một màu xanh với BTC, ETH và SOL lần lượt tăng 2,3%, 1,7% và 2,7% trong 24 giờ qua. Điều này diễn ra sau khi chỉ số PPI bất ngờ giảm, giảm 0,1% so với tháng trước trong khi dự báo là tăng 0,3%. Các nhà giao dịch coi đây là bằng chứng rằng thuế quan của Trump không làm tăng lạm phát.

Mọi ánh mắt giờ đây đều hướng về số liệu CPI tối nay để xác nhận xu hướng và mở đường cho các đợt cắt giảm lãi suất sắp tới. Hiện tại, xác suất cho một đợt cắt giảm 25 điểm cơ bản vào tuần tới là 82%, thậm chí có 17% khả năng cắt giảm 50 điểm cơ bản. Kỳ vọng về ba lần cắt giảm trong năm nay đã tăng gấp đôi so với tuần trước. Sự mong đợi về một chu kỳ nới lỏng đã khiến tâm lý trở nên lạc quan, với Pump là cái tên nổi bật, tăng 46% trong bảy ngày qua. 

Chu kỳ nới lỏng bắt đầu từ tháng 9 năm ngoái đã khơi mào cho mùa meme của Solana, đạt đỉnh vào tháng 12 năm 2024 khi Fed báo hiệu sẽ giảm tốc độ cắt giảm lãi suất. Các đợt airdrop tiềm năng từ Meteora, Seeker, và có thể cả Pump vào quý 4 có thể thúc đẩy làn sóng tiếp theo. Lịch sử cho thấy các dự án hạ tầng như Raydium và Solana hưởng lợi nhiều nhất từ giao dịch meme, nhưng dòng tiền hiện nay đang nghiêng về Pump như một lựa chọn trực tiếp hơn. Vào tháng 8, pump.fun đóng góp 31% doanh thu ứng dụng Solana và hiện chiếm ưu thế với 92% khối lượng launchpad.

Ban đầu bị chỉ trích là khai thác, pump.fun kể từ đó đã nhấn mạnh sự gắn kết cộng đồng. Glass Full Foundation của họ bơm thanh khoản vào các token hệ sinh thái, trong khi Project Ascend đã tăng thu nhập cho các nhà sáng tạo lên 12 lần. Đánh cược ngược lại một dự án đã có PMF là một giao dịch thua lỗ, và Pump vẫn tiếp tục tạo ra lợi nhuận.

— Kunal  

Lido: Mua lại mà không có lợi nhuận

Các thành viên đóng góp cho Lido và Steakhouse đã đề xuất NEST (Network Economic Support Tokenomics), một cơ chế mua lại sử dụng stETH được DAO dành riêng để mua LDO. Cơ chế hoạt động như sau:

1. Gây quỹ: DAO nạp NEST với một lượng stETH được chọn thông qua các cuộc bỏ phiếu trên Aragon.
2. Tần suất thực hiện: Với bất kỳ stETH nào được giữ trong NEST, ít nhất phải tạo một lệnh CowSwap mỗi ~7.000 block (khoảng một lần mỗi ngày), với kích thước lệnh tối đa được điều chỉnh để giữ trượt giá dưới 1%.
3. Khuyến khích keeper: Người kích hoạt một lệnh hợp lệ sẽ nhận được hai điểm cơ bản của kích thước lệnh bằng stETH như phần thưởng.

Hai yếu tố khiến đề xuất này đặc biệt thú vị. Thứ nhất, Lido DAO sẽ chịu trách nhiệm nạp và bổ sung hợp đồng NEST bằng stETH, nghĩa là các đợt mua lại không liên quan trực tiếp đến thu nhập của giao thức, khác với phần lớn các chương trình tự tài trợ bằng doanh thu. Với kho bạc của Lido nắm giữ 26.816 stETH (115 triệu USD), mặc dù chưa rõ sẽ triển khai bao nhiêu, nhưng có khả năng các holder sẽ đánh giá cao bất kỳ hình thức kỹ thuật tài chính nào có thể hỗ trợ tăng giá.

Tuy nhiên, trớ trêu thay, Lido DAO vẫn chưa có lợi nhuận. Giao thức đã tích lũy khoản lỗ lũy kế 345,4 triệu USD kể từ năm 2021, mặc dù đã xử lý hơn 2,68 tỷ USD phần thưởng staking gộp. Trong khi năm 2025 cho thấy sự cải thiện với khoản lỗ thu hẹp chỉ còn 200.000 USD (gần hòa vốn), các yếu tố kinh tế cơ bản vẫn còn nhiều thách thức.

Điều thú vị là chủ đề này đã được bàn luận rộng rãi trước đó, đặc biệt là trong năm 2024 sau khi đề xuất chuyển đổi phí của Uniswap làm bùng nổ trào lưu mua lại trong các dự án DeFi 1.0. Hasu đã phản đối, cho rằng doanh thu không đủ để duy trì hoạt động và giao thức nên chờ có lợi nhuận trước khi thực hiện mua lại.

Nhưng với LDO đang giao dịch thấp hơn 78% so với mức đỉnh mọi thời đại ở mức 1,26 USD, có lẽ DAO đã mệt mỏi với việc chờ đợi. Khi chứng kiến toàn thị trường tăng giá, viễn cảnh sử dụng tài sản kho bạc để hỗ trợ giá token có thể hấp dẫn hơn là chịu đựng thêm một năm kém hiệu quả. 

— Shaunda

Nhận tin tức trong hộp thư của bạn. Khám phá các bản tin của Blockworks:

• The Breakdown : Giải mã crypto và thị trường. Hàng ngày.
• 0xResearch : Alpha trong hộp thư của bạn. Suy nghĩ như một nhà phân tích.
• Empire : Tin tức và phân tích crypto để bắt đầu ngày mới.
• Forward Guidance : Giao điểm giữa crypto, vĩ mô và chính sách.
• The Drop : Ứng dụng, trò chơi, meme và nhiều hơn nữa.
• Lightspeed : Tất cả về Solana.
• Supply Shock : Bitcoin, bitcoin, bitcoin.