Động lực chủ đạo của chu kỳ thị trường này đến từ các tổ chức.
Bốn đồng coin chủ đạo BTC, ETH, SOL, BNB đều lần lượt lập đỉnh mới, nhưng chỉ có BTC và BNB tiếp tục tăng hơn 40% sau khi vượt qua mức cao lịch sử. SOL đã bứt phá vào đầu năm nhờ sự kiện Trump phát hành coin, ETH thì được tái định giá vào giữa năm nhờ lực mua từ DAT, nhưng cả hai vẫn chưa tiếp tục lập đỉnh mới.
Đêm qua, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ đã cắt giảm lãi suất, liệu xu hướng thị trường do các tổ chức dẫn dắt này còn kéo dài được bao xa?
I. Logic phân bổ của tổ chức đối với ba đồng coin lớn
Định vị của tài sản mã hóa quyết định trực tiếp giá trị dài hạn của nó, mỗi định vị lại tương ứng với logic phân bổ khác nhau của các tổ chức.
Bitcoin: Tính năng chống lạm phát của vàng kỹ thuật số
Định vị là “vàng kỹ thuật số” (Digital Gold), logic dài hạn gắn chặt với chu kỳ lạm phát của tiền pháp định. Theo dữ liệu, vốn hóa thị trường của nó tăng trưởng đồng bộ với Global M2, và có mối tương quan nghịch với chỉ số USD, giá trị cốt lõi nằm ở “chống lạm phát + bảo toàn và tăng giá trị”, là tài sản cơ bản trong danh mục đầu tư của các tổ chức.
Ethereum: Lợi thế từ câu chuyện tổ chức của máy tính thế giới
Định vị là “máy tính thế giới” (World Computer), mặc dù câu chuyện “Layer2 mở rộng” do Foundation thúc đẩy chưa được thị trường vốn công nhận, nhưng nhờ hệ thống ổn định không ngừng hoạt động suốt 10 năm, Ethereum đã nắm bắt được làn sóng phát triển của stablecoin USD, RWA, token hóa cổ phiếu Mỹ và các câu chuyện tổ chức khác, thoát khỏi ảnh hưởng tiêu cực của câu chuyện Web3 sụp đổ, cộng thêm động lực quan trọng từ DAT, đã đạt được tái định giá vốn hóa thị trường. Ethereum sẽ trở thành mạng lưới thanh toán cho các ứng dụng cấp tổ chức nhờ sự ổn định và an toàn của mình.
Solana: Lợi thế hoạt động của thị trường vốn mạng lưới
Định vị là “thị trường vốn mạng lưới” (Internet Capital Markets), ICM là hệ thống phát hành, giao dịch và thanh toán tài sản on-chain. Sau khủng hoảng sụp đổ của FTX, Solana đã “tái sinh từ cái chết”. Từ đầu năm đến nay chiếm 46% khối lượng giao dịch on-chain, số người dùng hoạt động hàng ngày luôn trên 3 triệu, là mạng blockchain hoạt động sôi động nhất hiện nay. Solana sẽ tận dụng hiệu năng vượt trội và tính thanh khoản cao để tiếp nhận hệ sinh thái giao dịch on-chain gốc Crypto.
Ba đồng coin này có định vị khác biệt rõ rệt, do đó logic phân bổ của tổ chức cũng khác nhau. Các tổ chức tài chính truyền thống trước tiên sẽ hiểu giá trị của Bitcoin, sau đó cân nhắc phát triển nghiệp vụ tổ chức dựa trên Ethereum, cuối cùng có thể công nhận giá trị của giao dịch on-chain. Đây là một lộ trình điển hình: nghi ngờ, hiểu, trở thành.
II. Tỷ lệ nắm giữ của tổ chức đối với ba đồng coin lớn có sự khác biệt rõ rệt
Dữ liệu nắm giữ của tổ chức đối với BTC, ETH, SOL thể hiện sự khác biệt rõ rệt về mức độ và tốc độ công nhận của các tổ chức đối với ba dự án này.
Bảng: IOBC Capital
So sánh có thể thấy: Tỷ lệ nắm giữ của tổ chức trên tổng cung lưu thông của BTC, ETH đều > 18%; SOL hiện chỉ 9,5%, có thể còn dư địa để tăng thêm.
III. SOL DAT: Xu hướng mới của cổ phiếu khái niệm crypto
Trong hơn một tháng qua, 18 công ty SOL DAT lần lượt ra mắt, trực tiếp đẩy giá SOL tăng hơn 50% so với đáy tháng 8.
Một số công ty SOL DAT nổi bật:
Bảng: IOBC Capital
Trong số các công ty SOL DAT hiện có, Forward Industries do nhà sáng lập Multicoin Capital là Kyle Samani lãnh đạo có thể sẽ trở thành đầu tàu của SOL DAT.
Khác với BTC DAT chỉ đơn thuần tích trữ coin, nhiều công ty SOL DAT sẽ xây dựng Validator riêng trên Solana, khiến hoạt động này không chỉ dừng lại ở “trò chơi NAV”, không còn chỉ ngồi chờ token tăng giá mà còn thông qua hoạt động Validator để liên tục tạo ra dòng tiền, chiến lược này tương đương với “tích trữ coin + đào coin”, vừa hướng tới lâu dài, vừa kiếm lợi nhuận hiện tại.
IV. Cổ phiếu khái niệm crypto: Phản ánh đặt cược của thị trường vốn
Cổ phiếu khái niệm crypto là cầu nối mới giữa vốn truyền thống và thị trường crypto, mức độ công nhận của thị trường tài chính truyền thống đối với các loại hình kinh doanh Crypto cũng thể hiện qua diễn biến giá cổ phiếu khái niệm crypto.
Bảng: IOBC Capital
Xem lại các cổ phiếu khái niệm crypto tăng mạnh trong đợt này, có thể thấy hai đặc điểm chung:
1. Đặt cược lớn mới có thể được tái định giá. Có 189 công ty niêm yết nắm giữ BTC, nhưng chỉ có 30 công ty có giá trị nắm giữ BTC đạt 70% vốn hóa cổ phiếu, chỉ có 12 công ty nắm giữ trên 10.000 BTC – và 12 công ty này đều tăng trưởng rất ấn tượng. Các công ty niêm yết ETH DAT cũng có quy luật tương tự. Chiến lược DAT nửa vời chỉ có thể tạo ra biến động giá cổ phiếu ngắn hạn, không thể thực sự thúc đẩy vốn hóa và thanh khoản cổ phiếu.
2. Phối hợp kinh doanh mới có thể khuếch đại giá trị thương mại. Biến một mảng kinh doanh thành bố trí chuỗi giá trị đa chiều có thể khuếch đại giá trị thương mại. Ví dụ Robinhood, thông qua bố trí giao dịch tiền mã hóa, giao dịch tài sản thế giới thực (RRE), tham gia vào các hoạt động như stablecoin USDG, đã hình thành vòng tuần hoàn kinh doanh khép kín về dòng tiền, giá cổ phiếu liên tục lập đỉnh mới; ngược lại, Trump Media dù cũng đã đầu tư nhiều vào lĩnh vực crypto (nắm giữ BTC, nộp đơn ETF ETH, phát hành Trump, Melania, WLFI và các loại coin khác), nhưng thiếu sự phối hợp giữa các mảng kinh doanh, cuối cùng thị trường phản ứng khá nhạt nhòa với cả cổ phiếu và coin của họ.
Kết luận
Triết lý dự án của Bitcoin, Ethereum, Solana lần lượt tương ứng với ba bản năng của con người khi đối mặt với tương lai – tồn tại, trật tự, lưu động.
