"Thiên nga đen" tiếp theo: "Giao dịch hoàn thuế quan lớn", Phố Wall và các nhà đầu tư cá nhân đang đặt cược

Các nhà đầu tư cá nhân thì tham gia vào cuộc chơi này thông qua các thị trường dự đoán mới nổi như Kalshi và Polymarket.

Tác giả: Ye Zhen

Nguồn: Wallstreet Insights

Một cuộc đối đầu pháp lý có thể buộc chính phủ Hoa Kỳ hoàn trả hàng chục tỷ đô la tiền thuế quan đang tạo ra một thị trường đầu cơ độc đáo.

Bộ trưởng Tài chính Hoa Kỳ, Bensent, gần đây đã công khai thừa nhận trong một cuộc phỏng vấn với truyền thông rằng nếu Tòa án Tối cao phán quyết rằng một phần thuế quan của chính quyền Trump là bất hợp pháp, Bộ Tài chính Hoa Kỳ có thể sẽ phải hoàn trả “khoảng một nửa số thuế quan”, ông mô tả đây là một cú đánh “khủng khiếp” đối với Bộ Tài chính. Khi được hỏi liệu chính phủ đã sẵn sàng hoàn trả hay chưa, Bensent trả lời: “Nếu tòa án nói như vậy, chúng tôi phải làm như vậy.”

Bối cảnh của tuyên bố này là hai tòa án cấp dưới đã phán quyết rằng việc chính quyền Trump viện dẫn Đạo luật Quyền lực Kinh tế Khẩn cấp Quốc tế để áp đặt một phần thuế quan là không có căn cứ pháp lý. Hiện tại, vụ án này đã được kháng cáo lên Tòa án Tối cao và dự kiến sẽ có phiên tranh luận miệng vào ngày 5 tháng 11.

Theo dữ liệu từ Cục Hải quan và Bảo vệ Biên giới Hoa Kỳ, tính đến tháng 8 năm nay, số thuế quan gây tranh cãi đã thu được hơn 70 tỷ đô la, và nếu phán quyết cuối cùng lật ngược chính sách này, phản ứng dây chuyền của nó sẽ có ảnh hưởng sâu rộng đến tài chính Hoa Kỳ và các doanh nghiệp nhập khẩu.

Đối mặt với sự bất định lớn, thị trường không chờ đợi. Từ các sản phẩm cấu trúc của các ngân hàng đầu tư phố Wall đến các nền tảng dự đoán trực tuyến, một cơ chế “định giá” xoay quanh kết quả phán quyết thuế quan đã hình thành. Các nhà đầu tư đang đặt cược bằng tiền thật vào việc liệu Bộ Tài chính Hoa Kỳ có thực hiện một “đợt hoàn trả thuế quan lớn chưa từng có” hay không.

Canh bạc lớn của Wall Street: Xây dựng thị trường yêu cầu hoàn trả thuế quan khổng lồ

Wallstreet Insights trước đây đã đề cập rằng, đối với các nhà đầu tư chuyên nghiệp ở phố Wall, canh bạc này diễn ra dưới hình thức giao dịch tài chính truyền thống và quy mô lớn hơn nhiều.

Theo các báo cáo truyền thông, các ngân hàng đầu tư bao gồm Jefferies và Oppenheimer đang tích cực kết nối một loại giao dịch đặc biệt: kết nối các nhà nhập khẩu đã trả thuế quan cao với các nhà đầu tư tìm kiếm lợi nhuận cao (chủ yếu là các quỹ phòng hộ).

Logic cốt lõi của giao dịch là các nhà nhập khẩu gặp khó khăn về dòng tiền sẽ bán trước quyền yêu cầu hoàn trả thuế quan “có thể” nhận được trong tương lai với mức giá chiết khấu lớn cho các nhà đầu tư. Một tài liệu giới thiệu của Oppenheimer chỉ ra rằng, phương án này có thể “loại bỏ sự bất định của kết quả và nhận được khoản thanh toán đảm bảo ngay lập tức mà không cần chờ phán quyết cuối cùng của tòa án”.

Theo báo cáo, các nhà đầu tư thường mua quyền yêu cầu với giá từ 20 đến 40 cent cho mỗi 1 đô la quyền yêu cầu. Điều này có nghĩa là, một khi phán quyết của Tòa án Tối cao có lợi cho họ, họ sẽ nhận được lợi nhuận gấp nhiều lần khoản đầu tư ban đầu.

Phần lớn các giao dịch có quy mô từ 2 triệu đến 20 triệu đô la, một số giao dịch vượt quá 100 millions đô la. Tài liệu của Oppenheimer cho thấy, đội ngũ của họ từ năm 2021 đã thực hiện các giao dịch tương tự với tổng giá trị hơn 1.6 billions đô la xoay quanh các khoản thuế quan ban đầu.

Đáng chú ý là ngân hàng đầu tư Cantor Fitzgerald, do con trai của Bộ trưởng Thương mại Hoa Kỳ Lutnick phụ trách, cũng từng cân nhắc sắp xếp các giao dịch như vậy vào đầu năm nay. Tuy nhiên, theo báo chí tháng 8, công ty này đã dừng hoạt động liên quan trước khi thực hiện bất kỳ giao dịch nào.

Tính toán của nhà đầu tư nhỏ lẻ: Những khoản cược nhỏ trên thị trường dự đoán

Khác với các giao dịch tùy chỉnh trị giá hàng triệu đô la của nhà đầu tư tổ chức, các nhà đầu tư cá nhân lại tham gia cuộc chơi này thông qua các thị trường dự đoán mới nổi. Trên các nền tảng như Kalshi và Polymarket, bất kỳ ai cũng có thể đặt cược nhỏ vào các câu hỏi như “Tòa án Tối cao có duy trì thuế quan hay không”.

Giá hợp đồng trên các nền tảng này được coi là phản ánh trực tiếp xác suất xảy ra sự kiện theo thị trường. Theo quan sát của cây bút Bloomberg, Matt Levine, giá giao dịch của các hợp đồng liên quan khoảng 40 cent, điều này chuyển hóa trực tiếp thành xác suất ngụ ý của thị trường – tức là khả năng chính sách thuế quan được Tòa án Tối cao duy trì là khoảng 40%.

Tuy nhiên, hạn chế của phương thức này cũng rất rõ ràng.

Tính đến hiện tại, tổng giá trị giao dịch của các hợp đồng liên quan trên Kalshi chưa đến 250,000 đô la, còn Polymarket chưa đến 400,000 đô la. Phân tích chỉ ra rằng, tính thanh khoản của các thị trường này cực kỳ thấp, hoàn toàn không thể đáp ứng nhu cầu phòng ngừa rủi ro hàng triệu đô la của các nhà đầu tư doanh nghiệp. Do đó, thị trường dự đoán trong sự kiện này giống như một phong vũ biểu về dư luận hoặc cảm xúc, chứ không phải là một công cụ chuyển giao rủi ro hiệu quả.

Thành bại phụ thuộc vào phán quyết của Tòa án Tối cao

Kết quả của tất cả các khoản cược cuối cùng đều phụ thuộc vào phán quyết của Tòa án Tối cao.

Phân tích cho rằng, phán quyết của tòa không chỉ phụ thuộc vào việc giải thích các điều khoản pháp luật mà còn có thể bị ảnh hưởng bởi quan điểm của các thẩm phán về quyền lực hành pháp. Bản thân Trump luôn ủng hộ nguồn thu từ thuế quan và cho rằng việc bị buộc hoàn trả sẽ là một “thảm họa” đối với quốc gia.

Ngay cả khi Tòa án Tối cao cuối cùng phán quyết thuế quan là bất hợp pháp, quá trình hoàn trả cũng không hề dễ dàng. Các chuyên gia hải quan và thương mại cảnh báo rằng, việc hoàn trả thuế sẽ là một “cơn ác mộng hậu cần”. Cục Hải quan và Bảo vệ Biên giới Hoa Kỳ chỉ hoàn trả cho các nhà nhập khẩu đã đăng ký, còn đối với nhiều doanh nghiệp nhập khẩu vừa và nhỏ xử lý thông quan và thanh toán thuế quan thông qua các hãng vận chuyển thương mại như FedEx và UPS, việc cung cấp tài liệu chi tiết cho từng lô hàng để xin hoàn trả sẽ là một quá trình cực kỳ phức tạp.

Điều này cũng làm tăng thêm một lớp rủi ro thực thi cho các nhà đầu tư đã mua quyền yêu cầu hoàn trả.