Biến động thị trường giảm, bitcoin bước vào giai đoạn tích lũy

Nguồn gốc bài viết: Carbon Chain Value

Tiêu đề gốc: Bitcoin Sẵn Sàng Bùng Nổ

Tác giả là một nhà đầu tư chuyên nghiệp với hơn 30 năm kinh nghiệm trong lĩnh vực tài chính truyền thống và kinh tế vĩ mô tại Phố Wall

Khó khăn là có thật

Thành thật mà nói, tâm lý thị trường tiền mã hóa hiện tại rất tệ.

Chỉ số S&P 500 đang tiến gần mức cao nhất lịch sử. Nasdaq tăng vọt. Giá vàng vừa vượt qua ngưỡng 4.300 USD. Cổ phiếu công nghệ cũng đang có xu hướng tăng. Theo tất cả các chỉ số truyền thống, chúng ta đang ở trong một môi trường ưa thích rủi ro cao. Dòng tiền đang đổ vào tài sản rủi ro. Nhà đầu tư rất háo hức mua vào.

Còn bitcoin thì sao? Bitcoin... không làm gì cả.

Đi ngang. Tích lũy. Dậm chân tại chỗ. Nhàm chán. Dù bạn mô tả thế nào, cũng không thể che giấu được tâm trạng thất vọng lan tỏa trong cộng đồng bitcoin. Trên Twitter tràn ngập những câu hỏi lo lắng: "Tại sao bitcoin không tăng vọt như các đồng tiền mã hóa khác?"

Sự bất đồng nhận thức là rõ ràng. Bitcoin ETF đã được ra mắt thành công, và mỗi tháng đều có dòng tiền đổ vào. Việc chấp nhận của các nhà đầu tư tổ chức đang tăng tốc. "Genius Act" đã được thông qua, "Clairty Act" cũng sắp ra mắt. Không có đàn áp quy định, không có vụ hack lớn, cũng không có sự sụp đổ của các câu chuyện nền tảng. Tất cả những điều quan trọng lẽ ra phải xảy ra... đều đã xảy ra.

Tuy nhiên, những gì chúng ta thấy bây giờ là giá các tài sản khác tăng, còn bitcoin thì dậm chân tại chỗ.

Trong vài năm qua, tôi ngày càng gắn bó với cộng đồng tiền mã hóa, điều này mang lại cho tôi một góc nhìn độc đáo. Tôi đã quan sát hệ thống tài chính tiền pháp định truyền thống và hệ sinh thái tiền mã hóa, và bắt đầu nhận ra một mô hình, mô hình này khiến tôi nhớ về thế giới mà tôi đã lớn lên. Sự tương đồng giữa hai bên là rõ ràng, và sự khác biệt cũng vậy. Nhưng đôi khi, sự tương đồng lại xuất hiện theo những cách bất ngờ.

Nếu tất cả mọi người đều nhìn sai thì sao?

Nếu bitcoin không gặp vấn đề gì, nếu cuối cùng nó cũng có một "IPO" giống như Tradfi thì sao?

Cây cầu nối hai thế giới

Lý do tôi có thể thu được nhiều lợi ích từ lĩnh vực tiền mã hóa chính là vì tôi không từ bỏ sự hiểu biết về thị trường truyền thống. Tôi luôn mang theo góc nhìn đó. Và tôi ngày càng nhận ra rằng, dù bitcoin khởi nguồn là một cuộc cách mạng, phi tập trung, nhưng mô hình kinh tế mà nó tuân theo lại cổ xưa như chủ nghĩa tư bản.

Nhà đầu tư giai đoạn đầu phải chịu rủi ro lớn. Nếu đầu tư thành công, họ xứng đáng nhận được phần thưởng hậu hĩnh. Nhưng cuối cùng, điều này rất quan trọng, họ cần hiện thực hóa lợi nhuận. Họ cần thanh khoản, cần rút lui, cần đa dạng hóa đầu tư.

Theo quan niệm truyền thống, thời điểm này được gọi là IPO (phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng). Đây là lúc nhà đầu tư giai đoạn đầu chốt lời, nhà sáng lập trở nên giàu có, các quỹ đầu tư mạo hiểm hoàn vốn cho đối tác hữu hạn. Đây không phải là thời điểm thất bại, mà là thời điểm thành công. Công ty không biến mất trong giai đoạn IPO, mà là chuyển đổi, trưởng thành, quyền sở hữu cũng trở nên phân tán hơn.

Bitcoin chưa bao giờ có một IPO truyền thống, vì nó chưa từng là một công ty. Nhưng các lực lượng kinh tế không biến mất chỉ vì cấu trúc khác biệt, chúng chỉ xuất hiện theo cách khác mà thôi.

Khác biệt kể câu chuyện này

Hãy nói về tình hình thực tế trên thị trường hiện tại.

Diễn biến của bitcoin có liên hệ chặt chẽ với cổ phiếu công nghệ, với thanh khoản và "khẩu vị rủi ro". Nhiều năm qua, người ta có thể dự đoán diễn biến của bitcoin bằng cách quan sát chỉ số Nasdaq. Nhưng mối tương quan này gần đây, đặc biệt là sau tháng 12/2024, đã hoàn toàn biến mất.

Điều này khiến mọi người bối rối. Nó khiến các nhà giao dịch thuật toán bối rối. Nó cũng khiến các nhà đầu tư theo động lượng bối rối. Khi tài sản rủi ro tăng mà bitcoin không tham gia, mọi người sẽ nghĩ "bitcoin có vấn đề".

Nhưng điều tôi học được từ việc quan sát thị trường truyền thống là: đây chính là điều xảy ra trong giai đoạn phân phối IPO.

Khi một công ty niêm yết, nhà đầu tư giai đoạn đầu bắt đầu bán cổ phiếu, ngay cả khi thị trường chung tăng, giá cổ phiếu thường sẽ đi ngang. Tại sao? Vì có một động lực đặc biệt ở đây. Nhà đầu tư giai đoạn đầu không bán tháo trong hoảng loạn, mà phân phối cổ phiếu một cách có trật tự. Họ rất cẩn trọng, không muốn giá cổ phiếu sụp đổ. Họ rất kiên nhẫn, đã chờ đợi khoảnh khắc này nhiều năm, họ có thể chờ thêm vài tháng để đảm bảo mọi thứ diễn ra suôn sẻ.

Trong khi đó, nhà đầu tư mới cũng bắt đầu tham gia, nhưng họ rất thận trọng. Họ không mua đuổi, mà mua khi giá giảm. Họ đang chờ đợi quá trình phân phối hoàn tất trước khi hành động quyết liệt.

Kết quả là gì? Giá đi ngang, khiến người ta phát điên. Các yếu tố cơ bản không có vấn đề, thị trường chung tăng, nhưng cổ phiếu này thì... không nhúc nhích. Không tin? Hãy nhìn Circle hoặc Coreweave. Sau khi IPO, giá của chúng từng tăng vọt, nhưng sau đó lại rơi vào trạng thái tích lũy.

Nghe có quen không?

Nếu đây là sự suy yếu do kinh tế vĩ mô, xu hướng giảm của bitcoin lẽ ra phải đồng bộ với tài sản rủi ro, chứ không phải đi ngược lại. Nếu đây thực sự là "mùa đông tiền mã hóa", chúng ta sẽ thấy hoảng loạn, đầu hàng và toàn bộ thị trường tiền mã hóa bán tháo đồng loạt. Tuy nhiên, những gì chúng ta thấy là một hiện tượng cụ thể hơn: bán ra một cách có trật tự, kiên nhẫn chờ giá ổn định.

Cách bán này thể hiện "tôi đã xong, đã đến lúc tiến lên", chứ không phải "tôi sợ hãi".

Bằng chứng ngày càng nhiều

Rồi tôi nhận được một xác nhận bất ngờ nhưng có lẽ nên dự đoán được.

Trong cuộc họp báo cáo tài chính gần đây của Galaxy Digital, Mike Novogratz thông báo Galaxy đã bán bitcoin trị giá 9 tỷ USD cho một khách hàng. 9 tỷ USD! Hãy nghĩ kỹ về con số này. Đây không phải là bán tháo của nhà đầu tư nhỏ lẻ, cũng không phải là một trader bị kẹt lệnh. Đây là một trong những "ông lớn" của ngành đang chốt lời một cách có trật tự.

Nhưng họ đang hiện thực hóa lợi nhuận. Khi tài sản trưởng thành và cuối cùng có đủ thanh khoản để hỗ trợ việc rút lui quy mô lớn, những gì họ làm chính là điều mà nhà đầu tư giai đoạn đầu nên làm.

Nhưng sự thật là: người kỳ cựu đó không đơn độc.

Nếu bạn biết cách đọc dữ liệu on-chain, bạn sẽ nhận ra dấu hiệu. Một số đồng coin cũ, những đồng coin không giao dịch trong nhiều năm, thậm chí có đồng từ khi giá bitcoin còn ở một con số đã ngủ yên, nay bỗng nhiên hoạt động trở lại. Không phải một lần, cũng không phải bán tháo trong hoảng loạn, mà là phát triển đều đặn từ đầu năm nay, đặc biệt sau mùa hè. Sự phát triển này là tuần tự. Những địa chỉ tích lũy bitcoin từ thời kỳ cypherpunk cuối cùng cũng bắt đầu chuyển dịch vị thế.

Hãy nhìn chỉ số Fear & Greed, hãy nhìn tâm lý xã hội. Toàn xã hội đang chán nản, bán lẻ đang sụp đổ. Đây chính là trạng thái tâm lý mà nhà đầu tư thông minh sẽ chuyển tiền cho nhà đầu tư yếu thế.

Nhưng hầu hết mọi người bỏ qua một điểm: nếu bạn hiểu giai đoạn hiện tại, tâm lý này thực ra là tín hiệu tăng giá.

Tâm lý của người nắm giữ gốc

Hãy thử đặt mình vào vị trí của người đào bitcoin năm 2010, hoặc mua bitcoin với giá 100 USD hay thậm chí 1.000 USD, bạn sẽ nghĩ gì?

Bạn đã vượt qua sự sụp đổ của sàn Mt. Gox, vượt qua nhiều lệnh cấm từ Trung Quốc, vượt qua thị trường gấu năm 2018, vượt qua đại dịch Covid, vượt qua sự bất định về quy định, vượt qua việc truyền thông chính thống gọi nó là lừa đảo suốt hơn chục năm.

Khi gần như tất cả mọi người đều không tin, bạn lại tin. Bạn chấp nhận rủi ro. Cuối cùng, bạn đã thắng. Thành công của bitcoin vượt xa kỳ vọng của gần như tất cả mọi người.

Vậy bây giờ làm gì?

Bạn sở hữu tài sản cho nhiều thế hệ. Cuộc sống thay đổi. Có thể bạn sắp nghỉ hưu. Có thể con bạn đang học đại học. Có thể bạn muốn đa dạng hóa sang lĩnh vực AI, hoặc mua một du thuyền như Jeff Bezos, thành lập công ty, hoặc đơn giản là tận hưởng thành quả tích lũy kiên nhẫn của mình.

Và, lần đầu tiên trong lịch sử, bạn có thể rút lui mà không làm sập thị trường.

Đây là tình huống mới.

Nhiều năm qua, bitcoin luôn thiếu thanh khoản. Hãy thử tưởng tượng bán 100 triệu USD bitcoin năm 2015, giá sẽ sụp đổ. Thử tưởng tượng bán 1 tỷ USD bitcoin năm 2019, vấn đề vẫn vậy. Thị trường không thể hấp thụ lượng bán lớn như vậy.

Nhưng bây giờ thì sao? ETF đang cung cấp nhu cầu từ nhà đầu tư tổ chức. Các công ty lớn nắm giữ bitcoin trên bảng cân đối kế toán. Quỹ tài sản quốc gia cũng bắt đầu tham gia. Thị trường cuối cùng đã trưởng thành để người nắm giữ giai đoạn đầu có thể rút lui quy mô lớn mà không gây hỗn loạn.

Điểm mấu chốt: họ chọn giao dịch trong môi trường ưa thích rủi ro cao chính vì lúc này người mua có nhiều tiền. Khi thị trường chứng khoán tăng, niềm tin thị trường cao, thanh khoản dồi dào, đó là thời điểm tốt nhất để phân phối vốn. Bán tháo trong hoảng loạn sẽ khiến bitcoin sụp đổ. Còn bán khi các tài sản khác mạnh? Đó mới là chiến lược kinh doanh thông minh.

Đó là điều mà các "cá voi" kỳ cựu luôn chờ đợi. Không phải giá, họ luôn có giá. Mà là thanh khoản. Độ sâu thị trường. Và khả năng rút lui thực sự.

Nhiệm vụ hoàn thành. Bitcoin đã chứng minh giá trị của mình. Bây giờ, phần thưởng đã đến.

Tại sao đây không phải là thị trường gấu

Tôi như nghe thấy tiếng của những người hoài nghi: "Nghe như anh đang bào chữa cho thị trường gấu sắp tới khi chu kỳ bốn năm kết thúc."

Đúng vậy. Vậy hãy nói về lý do tại sao lần này về bản chất lại khác biệt.

Thị trường gấu được thúc đẩy bởi nỗi sợ hãi, bởi thay đổi môi trường kinh tế vĩ mô, và bởi sự mất niềm tin vào các câu chuyện nền tảng của thị trường. Còn nhớ năm 2018 không? Các sàn giao dịch sụp đổ, lừa đảo ICO bị phanh phui, toàn thị trường ngập tràn không khí gian lận. Người ta bán bitcoin vì sợ nó về 0.

Còn nhớ tháng 3/2020 không? Đại dịch toàn cầu bùng phát, mọi thứ sụp đổ. Người ta cần tiền mặt để sống, nên bán tháo tài sản.

Bây giờ không phải như vậy.

Hiện tại, các yếu tố cơ bản của bitcoin có thể nói là mạnh nhất trong lịch sử. ETF được phê duyệt—điều mà ai cũng nghĩ là không thể—nay đã thành hiện thực. Việc chấp nhận của tổ chức đang tăng tốc. Sự kiện halving bốn năm một lần cũng diễn ra đúng hẹn, chính xác như đồng hồ. Mạng lưới an toàn hơn bao giờ hết. Hashrate đạt mức cao nhất lịch sử. Việc chấp nhận stablecoin đang tăng tốc, token hóa cũng sắp thành hiện thực, hiệu ứng mạng lưới sắp bùng nổ. Giấc mơ tiền mã hóa cuối cùng cũng đang trở thành hiện thực.

Dù vậy, mọi người phải nhớ rằng, tiền mã hóa chỉ mới qua thời kỳ đen tối nhất ba năm trước, khi giá sụp đổ, lừa đảo bị phanh phui, cơ quan quản lý phản ứng mạnh mẽ. Hiện tại, giá altcoin vẫn thấp hơn 20% đến 50% so với đỉnh cũ. Hai năm qua, bitcoin là trụ cột của toàn thị trường tiền mã hóa.

Trước khi bong bóng tiền mã hóa vỡ, các quỹ đầu tư mạo hiểm và quỹ phòng hộ là nhà đầu tư chính trong lĩnh vực này, nhưng đến nay vẫn chưa hồi phục. Sự trỗi dậy của AI đã làm đảo lộn đầu tư vào tiền mã hóa và SaaS, họ vẫn đang liếm vết thương.

Người bán không bán vì mất niềm tin, mà vì họ đã thắng nên mới bán.

Đây là điểm khác biệt then chốt.

Trong thị trường gấu, người mua rất ít. Giá sụp đổ vì ai cũng muốn bán, không ai muốn mua. Nhưng hãy nhìn thực tế: bitcoin đang tích lũy, không sụp đổ. Mỗi lần giảm đều có người mua vào. Giá không tạo đáy mới, mà dao động trong vùng giá.

Người mua thực sự đang vào, chỉ là không quyết liệt, không vội vàng. Họ đang kiên nhẫn tích lũy, chờ quá trình phân phối hoàn tất.

Đây chính là mô hình thường thấy sau khi kết thúc thời gian lock-up của một IPO lớn. Giá cổ phiếu không sụp đổ, mà đi ngang. Nhà đầu tư giai đoạn đầu bán ra, nhà đầu tư dài hạn mới mua vào. Quyền sở hữu chuyển từ nhà đầu tư tầm nhìn sang nhà đầu tư tổ chức.

Bài học từ thị trường truyền thống

Nếu bạn muốn hiểu giai đoạn hiện tại của bitcoin, hãy nhìn vào những công ty công nghệ vĩ đại nhất đã xảy ra gì sau IPO.

Amazon niêm yết năm 1997, giá phát hành 18 USD/cổ phiếu. Ba năm sau, giá tăng vọt lên 100 USD. Tuy nhiên, hai năm tiếp theo, dù Internet vẫn phát triển, giá Amazon gần như không tăng. Tại sao? Vì nhà đầu tư và nhân viên giai đoạn đầu cuối cùng cũng hiện thực hóa lợi nhuận. Họ bắt đầu bán cổ phiếu. Nhiều người tin vào Amazon từ khi giá 1 USD, cũng bán ra khi giá 100 USD. Họ không sai, họ đã nhận được lợi nhuận gấp 100 lần. Nhưng giá Amazon phải hấp thụ lượng bán này trước khi tiếp tục tăng.

Google niêm yết năm 2004. Gần hai năm sau IPO, giá cổ phiếu đi ngang. Facebook cũng vậy, năm 2012-2013, khi kết thúc lock-up, giá biến động mạnh và đi ngang.

Đây là điều bình thường. Đây là điều lành mạnh. Đây mới là thành công thực sự.

Ở giai đoạn này, công ty không phá sản, tài sản không biến mất. Điều xảy ra là chuyển giao quyền sở hữu. Nhà đầu tư giai đoạn đầu trao gậy cho thế hệ mới mua vào với giá cao hơn và thời hạn đầu tư khác biệt.

Từ cypherpunk đến tổ chức; từ những người lý tưởng tự do đến phòng tài chính doanh nghiệp; từ tín đồ trung thành đến người quản lý hàng chục tỷ USD tài sản ủy thác.

Không tốt cũng không xấu, chỉ là tiến hóa, chỉ là vòng đời tự nhiên của một tài sản thành công.

Nghi lễ chuyển giao

Sự chuyển đổi này có ý nghĩa sâu sắc, xứng đáng được công nhận.

Bitcoin ra đời từ một lý tưởng. Nó được tạo ra bởi một nhóm cypherpunk tin vào phi tập trung, thoát khỏi kiểm soát của chính phủ, coi trọng tính xác định toán học hơn là niềm tin vào tổ chức. Những người chấp nhận sớm là kẻ nổi loạn, dị biệt và tiên phong có tầm nhìn xa, họ nhìn thấy điều mà người khác không thấy.

Những người này đang có một cái kết viên mãn. Họ đang truyền ngọn đuốc. Và người nhận lấy ngọn đuốc là những tổ chức ít quan tâm đến ý thức hệ, mà chú trọng vào lợi nhuận. BlackRock không quan tâm đến "trở thành ngân hàng của chính mình". Họ quan tâm đến đa dạng hóa danh mục và lợi nhuận điều chỉnh rủi ro.

Đây có phải là một mất mát? Ở một mức độ nào đó, đúng vậy. Bitcoin có thể sẽ không bao giờ lặp lại sức bùng nổ như thời kỳ đầu. Thời kỳ lợi nhuận gấp trăm lần trong một năm có lẽ đã qua. Khi quyền sở hữu ngày càng phân tán, biến động từng tạo ra khối tài sản khổng lồ cũng sẽ giảm dần.

Nhưng đây cũng là một chiến thắng. Vì bitcoin đã tồn tại đủ lâu để trở nên nhàm chán. Nó thành công đến mức những tín đồ đầu tiên giờ có thể chốt lời. Nó đã chứng minh giá trị của mình, đến mức những tổ chức tài chính bảo thủ nhất thế giới cũng đang mua nó.

Quan trọng hơn, từ góc độ cấu trúc thị trường, sự phân phối này về lâu dài là rất tích cực.

Tại sao phân tán tốt hơn tập trung

Một điều tôi học được từ quan sát thị trường truyền thống, cũng hoàn toàn áp dụng cho bitcoin: tập trung là mong manh, phân tán là chống chịu tốt.

Khi bitcoin chủ yếu do vài nghìn người dùng đầu tiên nắm giữ, thị trường cực kỳ bất ổn. Chỉ cần một vài ví lớn thao túng cũng có thể ảnh hưởng lớn đến giá. Một người bán ra có thể gây hiệu ứng dây chuyền cho toàn thị trường. Biến động giá mạnh là vì nhóm nắm giữ không ổn định.

Nhưng khi quyền sở hữu phân tán, hàng triệu nhà đầu tư nắm giữ vị thế nhỏ thay vì vài nghìn người nắm giữ lớn, thị trường trở nên ổn định hơn về cấu trúc.

Hãy nghĩ thực tế: nếu 100 người sở hữu 50% nguồn cung, một người bán ra thì 0,5% nguồn cung vào thị trường. Đủ để gây biến động. Nhưng nếu 1 triệu người sở hữu 50% nguồn cung, 10.000 người bán ra, vẫn chỉ là 0,5% nguồn cung, nhưng lượng này được phân tán vào hàng nghìn giao dịch, qua thời gian, trên các nền tảng khác nhau, ở các mức giá khác nhau. Ảnh hưởng giao dịch sẽ được pha loãng hoàn toàn.

Đây chính là điều xảy ra sau IPO. Ban đầu, cổ đông rất ít, chủ yếu là nhà sáng lập, nhân viên đầu tiên và quỹ đầu tư mạo hiểm. Sau IPO và hết lock-up, cấu trúc sở hữu trở nên phân tán. Số cổ đông từ vài trăm lên hàng triệu, bao gồm quỹ chỉ số, nhà đầu tư nhỏ lẻ và tổ chức.

Biến động cổ phiếu giảm, không phải vì công ty kém hấp dẫn, mà vì cấu trúc sở hữu vững chắc hơn.

Bitcoin hiện đang trải qua sự chuyển đổi này. Những "ông lớn" từng có thể thao túng thị trường nay đang bán bitcoin cho hàng nghìn nhà đầu tư tổ chức qua ETF, cho hàng triệu nhà đầu tư nhỏ lẻ qua sàn giao dịch, cho phòng tài chính doanh nghiệp và quỹ hưu trí.

Mỗi bitcoin chuyển từ người nắm giữ tập trung sang người nắm giữ phân tán sẽ tăng cường sức mạnh mạng lưới, làm giá ổn định hơn và tài sản trưởng thành hơn.

Đúng, điều này có nghĩa là thời kỳ tăng trưởng điên cuồng gấp mười có thể đã qua. Nhưng nó cũng có nghĩa là rủi ro sụp đổ thảm khốc do bán tập trung đang giảm dần.

Nền tảng nắm giữ phân tán là sự khác biệt giữa tài sản đầu cơ và phương tiện lưu trữ giá trị bền vững. Chính sự khác biệt này giúp một tài sản chuyển từ "tiền mạng kỳ diệu" thành "tài sản tiền tệ toàn cầu".

Lộ trình tương lai

Nếu lập luận này đúng (và tôi nghĩ bằng chứng cho thấy nó rất đúng), vậy nhà đầu tư nên kỳ vọng điều gì?

Thứ nhất, hãy kiên nhẫn. Giai đoạn phân phối IPO thường kéo dài 6-18 tháng. Có thể chúng ta đã đi được vài tháng, nhưng chưa kết thúc. Ngoài ra, chu kỳ giá bitcoin nhanh hơn tài sản pháp định rất nhiều. Tôi nghĩ giá bitcoin đã vượt qua chu kỳ sáu tháng. Hiện tại, dự kiến thị trường vẫn sẽ tích lũy. Bitcoin sẽ không tăng như tài sản rủi ro, sẽ tiếp tục làm thị trường thất vọng. Tâm lý thị trường sẽ còn ảm đạm một thời gian, nhưng hãy cảnh giác—sẽ không có tín hiệu rõ ràng, thị trường sẽ âm thầm khởi động vì các yếu tố tích cực đã có sẵn.

Thứ hai, biến động sẽ giảm. Khi quyền sở hữu phân tán, biến động mạnh thường thấy ở các chu kỳ trước sẽ dịu lại. Mức giảm 80% có thể giảm còn 50%, còn 50% có thể giảm còn 30%. Tăng gấp 10 lần có thể giảm còn 3 lần. Điều này sẽ làm nhà đầu tư thích đánh bạc thất vọng, nhưng sẽ làm nhà quản lý rủi ro hào hứng.

Thứ ba, mối tương quan giữa bitcoin và tài sản rủi ro truyền thống có thể sẽ trở lại, nhưng chỉ sau khi giai đoạn phân phối hiện tại hoàn tất. Khi các "cá voi" kỳ cựu ngừng bán, quyền sở hữu đủ phân tán, bitcoin có thể sẽ lại biến động theo tâm lý thị trường, nhưng ổn định hơn, ít biến động hơn.

Thứ tư, và quan trọng nhất: chỉ khi bitcoin phân phối gần xong, tâm lý thị trường mới cải thiện. Hiện tại, mọi người chán nản vì không hiểu mình đang ở giai đoạn nào. Họ vẫn chờ bitcoin "đuổi kịp" cổ phiếu. Họ lo về chu kỳ bốn năm. Hãy kiên nhẫn. Khi áp lực bán được giải tỏa, khi nguồn cung gốc được nhà đầu tư tổ chức kiên nhẫn hấp thụ, con đường phía trước sẽ rõ ràng hơn.

Không thể biết chính xác thời gian. Nhưng nếu bạn từng thấy điều tương tự ở thị trường truyền thống, mô hình này rất dễ nhận ra.

Sự trưởng thành của loại tài sản

Mỗi công nghệ cách mạng đều phải trải qua quá trình tiến hóa như vậy.

Internet thời kỳ đầu có một nhóm tín đồ trung thành, họ lập công ty mà không có mô hình kinh doanh, chỉ tin rằng kết nối mạng sẽ thay đổi thế giới. Niềm tin của họ là đúng. Nhiều người đã tích lũy được khối tài sản khổng lồ. Sau đó, bong bóng Internet vỡ, ngành hợp nhất, quyền sở hữu cũng chuyển giao. Những người mơ mộng nhường chỗ cho người thực tế. Internet không biến mất, nó thực sự đã thực hiện được lời hứa, chỉ là mất nhiều thời gian hơn dự kiến ban đầu.

Máy tính cá nhân, điện thoại di động, điện toán đám mây, AI... mỗi công nghệ đột phá đều có quỹ đạo phát triển tương tự. Người ủng hộ sớm chịu rủi ro lớn. Nếu công nghệ thành công, họ xứng đáng nhận phần thưởng lớn. Cuối cùng, họ hiện thực hóa phần thưởng đó. Sau đó là giai đoạn chuyển tiếp, trông như thất bại nhưng thực ra là trưởng thành.

Bitcoin cũng đang đi theo mô hình này.

Những người nắm giữ bitcoin kỳ cựu đã chấp nhận rủi ro khi bitcoin có thể về 0. Họ chịu đựng sự chế giễu, bất định về quy định và khó khăn kỹ thuật thời kỳ đầu. Họ xây dựng hạ tầng, vượt qua sự sụp đổ của Mt. Gox, chống chọi tranh cãi mở rộng, và quảng bá bitcoin khi không ai quan tâm.

Họ đã thắng. Họ đã thành công. Bitcoin giờ là tài sản có vốn hóa hơn 1 nghìn tỷ USD, được các tổ chức tài chính lớn nhất thế giới công nhận.

Bây giờ họ đang tận hưởng thành quả lao động của mình.

Đây không phải là kết thúc của bitcoin, thậm chí không phải là sự khởi đầu của kết thúc, mà là kết thúc của sự khởi đầu.

Từ đầu cơ đến thể chế hóa. Từ thử nghiệm cypherpunk đến tài sản toàn cầu. Từ tập trung đến phân tán. Từ biến động đến ổn định. Từ cách mạng đến nền tảng.

Cơ hội trong giai đoạn phân phối

Lý do khiến tôi tin chắc điều này là: bây giờ tôi đã hiểu cả hai phía.

Tôi hiểu cách vận hành của tài chính truyền thống. Tôi hiểu mô hình IPO, kết thúc lock-up và việc nhà đầu tư tổ chức tăng tỷ trọng. Tôi cũng hiểu cộng đồng tiền mã hóa, hiểu hy vọng, thất vọng của họ, và niềm tin rằng lần này sẽ khác.

Đôi khi mọi thứ khác, đôi khi không.

Vị thế hiện tại của bitcoin không có gì khác biệt. Các lực lượng kinh tế chi phối thị trường hàng thế kỷ vẫn tồn tại, chỉ là đang diễn ra trong một bối cảnh hoàn toàn mới.

Cảm giác thất vọng mà mọi người đang trải qua? Đó không phải là dấu hiệu của thất bại. Đó cho thấy chúng ta đang ở giai đoạn khó khăn nhất của hành trình, những tín đồ đầu tiên sẽ rút lui, còn những tín đồ sau sẽ cảm thấy bỏ lỡ cơ hội. Điều này gây khó chịu, gây thất vọng, nhưng là cần thiết.

Và với nhà đầu tư dài hạn, một nhận định quan trọng là: khi giai đoạn phân phối này hoàn tất, cấu trúc của bitcoin sẽ mạnh mẽ hơn bao giờ hết.

Khi tài sản được phân tán cho hàng triệu nhà đầu tư, thay vì tập trung vào vài nghìn "cá voi" đầu tiên, tài sản sẽ bền vững hơn, khó bị thao túng bởi một thực thể, ổn định hơn, trưởng thành hơn, và hấp thụ được vốn thực mà không biến động mạnh.

IPO đã gần kết thúc. Các "cá voi" kỳ cựu đang nhận phần thưởng. Và cuối cùng, bitcoin sẵn sàng bước vào giai đoạn tiếp theo: không còn là công cụ đầu cơ tìm kiếm lợi nhuận khổng lồ, mà là tài sản tiền tệ nền tảng với nền tảng nắm giữ phân tán, ổn định.

Với những ai vào với giá 100 USD, mơ kiếm 10 triệu USD, điều này nghe có vẻ nhàm chán. Nhưng với các tổ chức quản lý hàng nghìn tỷ USD, doanh nghiệp tìm kiếm đa dạng hóa vốn, và quốc gia tìm kiếm tài sản dự trữ, sự nhàm chán chính là điều họ cần.

Cảm giác phấn khích từ đầu tư tập trung đang được thay thế bằng chiến lược phân tán liên tục. Nhà đầu tư giai đoạn đầu đang trao gậy cho những người mua vào với giá cao hơn và động cơ khác biệt.

Đây chính là thành công. Đây chính là IPO của bitcoin.

Khi quá trình này hoàn tất, khi phân phối hoàn tất, khi quyền sở hữu đủ phân tán, nhà đầu tư tổ chức thực sự mới có thể bắt đầu tham gia. Vì lúc đó thị trường mới thực sự hấp thụ được vốn lớn mà không bị ảnh hưởng bởi lượng lớn vị thế tập trung chờ rút lui.

Thị trường tích lũy gây thất vọng, tâm lý thị trường cực kỳ tệ, sự tách biệt với tài sản rủi ro gây bối rối.

Nhưng các yếu tố cơ bản mạnh hơn bao giờ hết. Và sự chuyển đổi nắm giữ bitcoin từ tập trung sang phân tán chính là điều cần thiết để nó chuyển mình từ thử nghiệm cách mạng thành tài sản tiền tệ bền vững.

Các "cá voi" kỳ cựu đang chốt lời rời đi. Hãy để họ đi. Đó là phần thưởng xứng đáng. Bitcoin họ để lại sẽ mạnh hơn, phân tán hơn, bền bỉ hơn phiên bản họ từng tích lũy.

Đó không phải là lý do tuyệt vọng, mà là lý do để tích lũy.

Sự biến động của bitcoin khi mới ra đời là cái giá tất yếu, còn sự ổn định của nó sẽ là minh chứng cho sự trưởng thành.

Quý độc giả, hãy đánh dấu Carbon Chain Value, nếu không bạn sẽ không nhận được thông báo mới nhất. Mỗi bài viết chúng tôi sáng tạo và tuyển chọn đều hy vọng mang lại cho độc giả những suy ngẫm lý tính và cảm hứng.