微軟連續八天下跌，創十年最長連跌紀錄：8日拋售潮背後原因為何？

Microsoft 股價近期出現了十多年來未曾見過的情況：連續八個交易日下跌。這一罕見的連跌紀錄——自 2011 年以來 Microsoft 最長的下跌走勢——吸引了投資者的關注，尤其是在該公司 2025 年本來穩健上漲的背景下。這波下跌始於十月底，就在這家科技巨頭創下歷史新高不久之後，市場觀察者不禁疑問：這家看似無往不利的企業，究竟發生了什麼變化？

在這八個交易日中，Microsoft 股價大約下跌 8–9%，從高點約 542 美元滑落至 490 美元中段。這波跌幅蒸發了大約 3,300 億至 3,500 億美元市值，約佔 Microsoft 總價值的十分之一，令總市值降至約 3.7 兆美元。儘管如此，該股今年（2025 年）迄今仍上漲約 17%，反映先前受 AI 推動的漲勢。儘管本次修正並未伴隨重大財報失利或危機，其規模依然顯示投資者心態已出現深層變化。現在市場關心的，是這八天的壓力只是一個短期修正，還是預示市場對 Microsoft AI 故事的熱情正在降溫。

Microsoft 八天賣壓背後的主要驅動因素

數個核心因素交錯引發了 Microsoft 近期的下挫——包括戰略、財務與更廣泛的市場動態，共同動搖了投資信心。

1. AI 與雲端支出的壓力升溫

主要驅動力之一，來自市場對於 Microsoft 不斷加大在人工智慧（AI）和雲端基礎建設投資的憂慮。公司正投入數百億美元擴建資料中心、取得更多運算能力，以滿足暴增的 AI 服務需求。最新一季，資本支出攀升至 349 億美元，創下新高，高層也表示這種步伐將持續，以搶占 AI 競賽領先地位。

近期如與澳洲的 IREN Ltd. 達成 97 億美元合作，確保資料中心與 GPU 能力，突顯公司積極擴張的戰略。雖然這些投資長期有助於 Microsoft 在 AI 和雲端的主導地位，卻引起短期自由現金流壓力的憂慮。對許多投資者而言，關鍵問題已從「Microsoft 能否成長？」轉為「這些鉅額 AI 投資何時才會開始回報？」

2. 強勁財報後的「利多出盡」反應

諷刺的是，此波賣壓正是在十月底一份被廣泛認為亮眼的財報之後展開。Microsoft 各業務條線——Azure、Office、Windows——皆優於華爾街預期，Azure 營收年增約 39%。利潤率甚至成長超過兩個百分點，展現管理效率。

但市場眼光向前。高層坦言當前 AI 與雲服務需求已超過現有產能，意味還將投入更多資本、帶來更高成本。許多原本已然反映 AI 完美成長的投資者開始謹慎，認為這些言論暗示獲利能力可能會先受到壓縮，才有下波成長可期。簡言之，就是業績超水準，期望更誇張。

3. 景氣面疲弱與科技板塊輪動

Microsoft 的跌勢並非孤例。賣壓與科技板塊整體回檔同時發生，投資人將資金撤出高估值 AI 標的。同期間，Nasdaq-100 指數跌近 4%，創 2025 年 4 月以來最差單週表現，與此同時，多家 AI 相關個股如 NVIDIA、Palantir 跌勢明顯。相較之下，蘋果等防禦型科技股表現持穩甚至走揚——顯示資金於科技板塊內移向避險標的。

宏觀層面上，公債殖利率飆升、通膨疑慮再起，加劇壓力。當 10 年期美債殖利率維持多年新高時，像 Microsoft 這類高成長但高本益比的股票吸引力就降低。因 Microsoft 本益比仍約 35–36 倍，只要市場氣氛略有波動，價格反應就容易被放大。

基本面無虞——高估值才是問題

就多數標準來說，Microsoft 業務表現前所未有地強勁。2025 會計年度營收高達 2,817 億美元，淨利 1,018 億美元，兩者皆為兩位數成長。最近一季財報各條線皆優於預期：

• Azure 營收年增約 39%，

• 營業利潤率擴張約兩個百分點，

• 雲端、生產力、個人運算三大事業均穩健成長。

簡言之，Microsoft 的財務引擎運轉順暢，源源產生現金流並保持領先產業的獲利能力。

然而，市場問題不在於經營績效——而在於價格。跌至 490 美元中段後，股票本益比依然接近 35 倍，遠高於 S&P 500 大約 21 倍的均值，以及 Microsoft 自身 10 年均值約 32 倍。其 3.7 兆美元市值約當於年營收 13 倍的市銷率，這等比率意謂公司必須毫無失誤地執行。當美債殖利率達 5% 時，這樣的樂觀顯得代價高昂。

儘管如此，Microsoft 仍然是一座財務堡壘——擁有 AAA 信評、現金充沛，且連續 23 年派發穩定股息。這八日賣壓不是對公司經營的否定，而反映估值現實。投資者只是在重新調整對這家定價近乎完美的大公司之預期。

逢低布局還是持續觀望？分析師意見分歧

華爾街對於 Microsoft 這波八日下跌看法分歧。部分人認為這是罕見的買點，另有部分則認為該股長期上漲本來就需休息。

樂觀者視為進場機會

賣壓後，摩根士丹利重申增持評級，將目標價上調至 650 美元，稱這波回檔為「積極買進的機會」。花旗、Wedbush Securities 也有同樣看法，Wedbush 分析師 Dan Ives 表示 AI 投資循環仍有「兩年發展空間」。分析師預計，一旦當前支出高峰開始回報，長期成長將重拾動能。

市場普遍 12 個月目標價為 630–640 美元，較現價高約 25%——多數專業人士仍看多。

謹慎者警告 AI 熱潮降溫

另一些人主張應耐心觀望。巴克萊分析師認為 AI 概念熱度已消退，這波下跌是「健康修正」而非搶進良機。選擇權資料顯示賣權部位增加，顯示交易員在防範進一步下跌，但長線資金仍持續低調加碼，反映信心未失。

從熱潮走向現實

市場對 Microsoft 的氛圍，已由亢奮轉向務實。基本面仍舊穩固，而投資者現正等待證據，證明鉅額 AI 投資能帶來實質利潤。正如一位策略師所說，「公司本身沒問題，只是故事被炒作過頭了。」

Microsoft 股價：賣壓過後的下一步？

Microsoft Corporation (MSFT) 價格

來源：Yahoo Finance

經歷八日下跌，市值蒸發近三千五百億美元後，現在的問題變成 Microsoft 股價是否已接近底部，還是僅暫時休息、稍後續跌。最新成交數據顯示可能開始穩定，但後續走勢將取決於技術關卡與大盤情緒。

技術分析

目前約在 495–500 美元，Microsoft 接近一個重要支撐區間，該區為 2025 年中期的反彈區。如果該價位守住，股價可能整理後再試圖回攻 530–540 美元——亦即先前高點。若能堅定收復 542 美元，將明確確認多頭反轉。

若賣壓捲土重來，下個重要支撐區約在 465–470 美元，接近 200 日移動均線。目前如 RSI 等動能指標呈現中立，顯示未見恐慌亦無明顯買壓。

短線展望

短期內，Microsoft 股價可能在 480~530 美元之間震盪整理，投資人等待新催化劑。下一份財報及高層對 AI 支出和利潤率的評論將至關重要。若資本支出有見頂跡象，或新 AI 產品開始貢獻營收，即有機會迅速重拾信心。

中長線展望

分析師普遍維持看多。平均目標價約 635 美元，較現價高約 25%。樂觀者認為，一旦 Microsoft 透過 Azure、Copilot 及企業級產品開始變現其 AI 投資，獲利將重新追上估值。

話雖如此，利率仍是未知變數。若殖利率至 2026 年逐步下滑，像 Microsoft 這類成長股可望重拾領頭地位。但如利率持續高企，市場或仍偏好更便宜、防禦型板塊，令漲幅受限。

結論

Microsoft 八連跌——逾十年來最長紀錄——與其說是展現疲弱，倒不如說是一種視角調整。這家公司依然持續賺進鉅額現金，拓展 AI 與雲端事業、鞏固財務堡壘。但市場也提醒各界，即便是巨擘也必須證明自己的下一步。這 3,500 億市值蒸發並非對失敗的懲罰，而是在經歷兩年 AI 助漲的熱潮後的一次暫停——是一次對預期的重新校準。樂觀情緒並未消失，只是多了幾分現實考量。

當 Microsoft 站在這十字路口，下一章關鍵將在於證明，而非承諾。其創紀錄的 AI 支出是否能轉化為新一波營收與利潤擴張，還是需要更長時間才足以讓市場耐心等到回報？投資人和競爭者都在觀察。如果歷史能借鑑，Microsoft 往往能把質疑化為主宰，但這次它的對手不只是科技同行，更有自己成功的包袱。未來幾季不僅將決定股價走勢，更可能定義市場如何看待 AI 革命的價值本身。