橋水基金創辦人Dalio：債務危機與中美博弈下的投資邏輯

原文標題：The Art of the Deals and the Forces Behind Them

原文作者：Ray Dalio

原文編譯：Block unicorn

前言

中美交易的第一階段迅速達成，以非常合理的方式完成（對未來談判的樂觀情緒是合理的），唐納德·川普及其團隊現在正在沙烏地阿拉伯進行中東之旅，以達成投資交易（我相信他們會成功，而且看起來其他合理的貿易交易也將隨之而來），不久後，他和他的團隊將嘗試與國會達成一個好的預算協議（對此我不太樂觀）。與此同時，伊朗協議和俄羅斯 - 烏克蘭協議正在醞釀中，我認為這些協議將會取得一些進展。

在我看來，有兩種情況：a) 日常問題往往會吸引人們的注意力，影響人們的情緒，並導致短期市場波動；b) 推動世界秩序發生重大變化的大問題和力量。雖然兩者都需要關注，但推動一切的大問題和力量最為重要，因此我們不能讓短期、吸引眼球的事件使我們忽視那些將決定故事如何展開的大力量和大問題。這種視角在透過投資押注未來時尤其重要。

至於大問題和力量，我將重申推動幾乎一切的五大力量，以及它們在我看來是什麼樣子。它們是：

1）驅動市場和經濟並決定貨幣秩序的債務/貨幣力量；

2) 決定政治秩序的國內財富和價值觀差距力量；

3）決定世界秩序的國際秩序 / 無序力量；

4）

瀕臨危機

這些力量各自處於不同的形態，這使得當前的情況與這些力量處於不同形態時截然不同。無論領導者是誰，它們的形式決定了他們必須應對的環境和必須做出的選擇。更具體地說：

1）關於驅動市場和經濟並決定貨幣秩序的債務 / 金錢力量。

美國政府和其他一些政府現在背負著巨額債務和赤字，市場和經濟將主要取決於這些條件，甚至超過日常新聞和具體領導者的選擇。換句話說，這種過度負債將要求政府透過財政手段（即稅收和支出）獲取更多資金和 / 或透過更多的債務貨幣化，這將以某種方式產生重大影響。這是因為貨幣現實的法則表明，當政府債務已經很高，且債務增加速度快於對債務資產（例如債券）的需求時，必須透過削減支出、增加稅收收入和 / 或實施更寬鬆的貨幣政策（這對債權人不利）來應對。這一點無論誰是總統都是如此。關於應該做什麼，將會有許多爭鬥（例如，川普總統與國會領導人和聯準會主席鮑威爾之間的爭鬥）。這將製造大量新聞並導致許多短期波動。無論如何，正如我在新書《國家如何破產：大周期》中所闡述的理由，預算赤字要么減少到佔 GDP 的 3% 左右，要么不會，這將對債務和貨幣的價值產生巨大後果。同時，美國是全球唯一的大型資本市場（幾乎佔全球市場的一半），也是世界上最大的商品購買國，它證明了自己是一個尊重投資工具作為財富儲存手段的堅定資本主義環境，仍然擁有法治、創業和創新文化以及相對自由的言論，這些共同構成了「美國例外論」。保持資金流入美國並創造互利共贏的投資交易可以極大地改善這種情況。一切都取決於這方面管理得如何。

2）關於決定政治秩序的國內財富和價值觀差距力量。

這些導致了不可調和的分歧，幾乎沒有妥協的意願，表現為民粹主義的興起、民粹主義領導人的出現，以及更加專制領導力的經典崛起，民主的弱化，以及由於更民粹和專制的領導人為了實現他們認為必要的變革而與反對派鬥爭，法治的弱化。總統與司法和立法部門的相對權力，以及我們所知的美國民主，可能會受到考驗。此外，底層 60% 人口的問題尚未解決，不可避免的政治和媒體反對幾乎肯定會很快加劇。

3）關於決定世界秩序的國際秩序 / 無序力量。

缺乏單一主導世界大國——加上更多國家擁有意志堅定的民粹主義領導人，他們面臨著前述問題，傾向於為自身利益而鬥爭，更傾向於勝利而非和諧——導致更多單邊而非多邊決策，以及更大的衝突。在此期間，貿易、技術、地緣政治和軍事戰爭的風險更大，這導致各國行為更加激進和防禦。這促使確保國內生產和其他所需物品的安全來源。多邊主義正在消退，而雙邊主義（雙邊交易）正在上升，美國和中國各自以自己的方式應對。提供給其他國家最好交易的國家將獲得更大更好的成果。如何處理這一點將對世界秩序的變化至關重要。

4）關於自然災害（乾旱、洪水和流行病）。

情況顯然正在惡化，這將在經濟上造成巨大損失，在實際損失方面也同樣巨大。各國和人民如何適應將是關鍵。

5）關於人類發明創造的力量，尤其是新科技。

這將大大增強人類在大多數領域的思考能力，很可能會被用來產生巨大的改進和巨大的危害。簡而言之，眾多客觀指標所展現的總體情況是，現有的貨幣、國內政治和國際地緣政治秩序正在惡化和衰退，伴隨著自然災害的威脅日益加劇，和技術也取得了巨大的進步。同時，這些因素中的大多數正被一位獨特的右翼 / 資本主義美國總統及其政府所認識和處理。

針對這些問題，我們正在採取哪些措施？

達成交易，包括：a) 制定旨在增加稅收收入並為國內生產商和美國出口商帶來更好業務的關稅；b) 吸引大量外國資本進入美國；c) 促進更好的全球投資。

· 減少政府監管以提高生產力。

· 減少政府浪費並改善政府資產的管理。

· 減少預算赤字並處理政府債務問題，儘管目前尚不清楚如何做到。

· 利用權力挑戰既定的法律和監管體系，以實現總統及其強硬右翼選民的目標，同時不失去所需的搖擺選民。

如何應對這些情況和力量？這是最大的問題。

這些情況和力量會被妥善處理還是不當處理？也就是說，在處理這些情況時，是合理的還是失控的？唐納德·川普採取極端立場的交易方式和敵友兼備的談判風格，是否表明他和他所在的政府能夠妥善處理我們的問題？他宣佈在「解放日」對中國全面加徵 145% 的關稅，是否只是一個有效的幌子，最終促成了為期兩天的富有成效的會談，並達成了一項非常明智的短期協議，之後將進行認真的談判？迄今為止發生的事情支持了這樣一種觀點：唐納德·川普正在以一種相對不穩定但富有成效的方式處理前面提到的那些重要且長期被忽視的問題。但坦白說，現在下結論還為時過早。

幾點建議：瀕臨危機

記住，新聞要有價值，應在大力量的背景下看待，這些力量共同決定大周期變化的方向，最重要的是貨幣秩序、國內政治秩序、世界地緣政治秩序、氣候變遷和技術政治秩序、五大氣候變化）。記住，我們正處於貨幣、國內政治和國際秩序發生重大變化的邊緣，一切都取決於這些事情是否以聰明、合作的方式處理。記住，在投資中，重要的是：

1) 制定一個深思熟慮的投資計劃，包括聰明的多元化，並堅持執行；

2) 不要在沒有仔細考慮的情況下對新聞和市場波動做出事後反應。

最後，此處表達的觀點僅是我個人的，不一定代表橋水基金的觀點。

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