交易員觀察｜比特幣突破新高後市如何？

整整一年前，川普在競選集會演講川普右耳中槍受傷，也留下了歷史性的握拳照片，在此之後他當選總統正式開啟了美國加密之都計劃，而比特幣的價格也從一年前的 6 萬美元，在一年後刷新歷史新高突破 12 萬美元。

而這一年改變的不只比特幣的價格，在此期間加密貨幣的市場架構也發生了很大的轉變，這次會是狂暴大牛市還是階段性牛市？比特幣被大規模共識之後會為市場帶來什麼影響？政策風向又會吧加密貨幣帶去哪？

12 萬後的比特幣，一切都要重新開始。本文將分享多位交易員在比特幣突破新高之際對加密後市的看法。

宏觀政策風向

監管的分界線《CLARITY 法案》

近期最受矚目的加密相關法案是即將在周三進行的《CLARITY Act》

Benchmark 投資公司分析師馬克‧帕爾默在最新研究中表示《CLARITY》法案可能成為數位資產市場的轉捩點，由於法律合規方面的不確定性，許多機構迄今仍持觀望態度，而這項立法可能為資產管理公司、對沖基金和銀行等傳統金融機構期待已久的監管確定性。

而交易員缺德道人「@Trader_S18」認為隨著監管權從 SEC 交換到 CFTC，市場或將標準的幣種則仍歸 SEC 監管，形成商品合約與投資合約並存的格局。

同時，交易平台可能需重新向 CFTC 註冊並完成合規流程，現貨市場也有望向商品期貨般的標準化方向發展。若 CFTC 監管較寬鬆、明確，被視為利好，未來市場或將上演「幣種換家潮」，各類項目積極「站隊」以獲得更有利的監管歸屬，推動行情新一輪輪動。

可能到來的降息會產生什麼影響？

隨著聯準會在 6 月 17-18 日的 FOMC 會議上決定維持聯邦基金利率在 4.25%-4.5% 區間不變，而聯準會主席鮑威爾（Jerome Powell）表示，若無川普政府的新關稅政策可能推高通膨，聯準會可能已開始降息。而市場上也出現了兩種聲音，一是隨著川普政府的持續施壓，聯準會主席鮑威爾可能「考慮」辭職，這將大大提升降息發生在 7 月 30 日 FOMC 會議的可能性。

但根據 CME FedWatch 的數據來看，7 月 30 FOMC 會議降息機率已經從 6 月的 24% 降至 5%，市場普遍預計首次降息可能推遲至 9 月或 12 月。

雖然不確定是 7 月還是 9 月，似乎降息的趨勢已經相當明顯了。交易觀察員 BTCAB5 對此持樂觀態度，他表示若 7 月 30 日降息落地，BTC 可能衝擊 135,000 美元。此外渣打銀行甚至預計 2025 年底達 25 萬美元。降息預期也利好合規代幣如 XRP 和 SOL，尤其在《GENIUS》法案投票臨近的背景下。摩根士丹利更是預測，到 2026 年底，聯準會可能降息七次，將利率降至 2.5%-2.75%，這為加密等風險資產提供長期利好。

CPI 預期

知名 KOL @unaiyang 表示，今晚 20:30 即將發布的美國 6 月 CPI 坊數據，將成為直接市場的決定將成為短期市場和以太幣的美國 6 月 CPI 坊數據，成為短期市場的決定性價格。目前市場普遍預期核心 CPI 為 3%，CPI 年率為 2.7%。她指出「若數據低於預期，將可能觸發美債收益率回落、美元走弱，風險資產迎來提振，比特幣預計將重回 122,000 美元區間，以太坊或反彈至 3,200 美元。然而，若通膨數據仍顯示出「黏性」，則可能壓制市場情緒，BTC 也將下降至 15,00115,00115,001875001875001975–10012/15001150160197572/150012/150012/150012/150012/15015 3,000 美元關口。 」

當前市場處於緊繃狀態，宏觀數據成為交易員高度關注的唯一變數。在高位承壓、方向不明的背景下，更多投資人選擇觀望，等待宏觀數據給予明確指引。今晚 CPI 的公佈，或將成為下一輪行情起落的導火線。

上市公司買幣熱潮何時會消退，會怎麼影響加密貨幣？

而隨著越來越多的上市公司轉型「加密金庫」，ETF 的影響力正在減弱，上市公司以及機構對加密貨幣的影響也逐漸上升。 KOL moneyordebt 指出，要維持比特幣冪律式上漲，需要大量新資本，而只有機構能提供這麼大的體積。好在，機構採用本身也在指數式加速，尤其是企業型「BTC 金庫」正接棒 ETF，成為推動價格上漲的主力。 Bitwise 的首席研究員 @Andre_Dragosch 也列出數據表達了相同的觀點，他表示「零售成長幾乎無處可尋，最新一輪上漲主要由機構推動。」

href="https://x.com/_43A6" target="">@_43A6 也基於知名交易員 James Check 的理論將上市公司的 mNAV 數據當作交易指標之一，同時還有 Days to Cover 和 Days to Replace 兩個輔助指標。 mNAV（市值淨值比）成為判斷公司買賣比特幣意圖的關鍵指標：當 mNAV 高於 1 時，意味著公司市值高於其比特幣持倉價值，存在增發股票併購入比特幣的激勵；而當 mNAV 低於 1，則可能促使公司出售比特幣回購股票，從而修復市值偏離。一旦 mNAV 在多個頭部公司中快速壓縮，或將引發集體減倉，帶來鍊式反應。

比特幣儲備公司的 mNAV 看板，來源：checkonchain

而 mNAV雖受市場價格影響而具有滯後性，但在行為博弈層面已具備領先信號意義，或成為未來比特幣市場波動的重要前瞻指標，與此同時誕生的指標 Days to Cover 與 Days to Replace 也被提出用以輔助觀察上市公司的“購買”走向，前者衡量公司以當前速度填平估值所需時間，後者則翻倍所需時間，後者則將持倉的標準時間，後者則翻倍。

同時，隨著 MicroStrategy（MSTR）在上市公司比特幣持倉中佔據近八成份額，其市場動態正被視為比特幣價格走勢的重要風向標，James Check STRF MSTRRF 近期發行的優先股優先股優先級的走勢將會是很好的頂部預警信號，一旦這些優先股價格跌破票面價 100 美元，意味著市場開始重新評估 MSTR 的融資可持續性與比特幣敞口的潛在風險。透過債券收益率與信用溢價變化，投資者可以提前洞察到可能的市場頂部訊號。

MSTR 三個優先股走勢，來源：Checkonchain

在機構資本成為比特幣上漲主力的當下，MSTR這類「加密金庫」型公司的信用週期與資產槓桿，正悄悄構成新一代比特幣行情的系統性變數。

BTC 金融屬性轉換

從 MVRV 數據來看，目前週期比特幣的價格相比上輪更為健康。 17 年的 MVRV 表現出一個完美的「鬱金香泡沫」；而到了 21 年 FTX 等機構入場加槓桿導致 MVRV 猶如過山車一般。今年的 MARV 數據曲線更為平滑，自然。表現出「無序變為有序、沒有規律地急轉直上直下慢慢轉向有規律地波動、且需求端更健康更真實」的特徵。

@Trader_S18 表示在《CLARITY 法案》通過之後，比特幣的納指大宗可能會增強屬性。也就是說未來大餅走勢的參考標的可能會某種程度上從美股變為更多比例跟隨原油，黃金，銅，大豆走勢。例如在川普威脅俄羅斯加 100% 稅後 WTI 走低，大餅也隨之波動。

廣域共識形成、比特幣持倉的成本上漲成牛市支撐關鍵點

鏈上分析師 James Check 日前發布研究，指出了當前比特幣市場正呈現出高度健康的結構性特徵，其中“佔極值成本持續上移”和“長期支持者（LTHLTHLTHC”

關鍵成本價格模型

在其構建的關鍵成本價格模型中，可以清晰觀察到相比上一季度，市場整體的相對持倉成本已經明顯抬升。這意味著，每一次價格回調，市場的「平均買入成本」都會隨之上浮，形成更高的籌碼承接區域。根據 URPD-R 指標數據顯示，目前已有超過 55% 的比特幣持倉成本集中在 9 萬美元以上，構築出極強的鏈上支撐帶。 James Check 強調，除非發生極端系統性事件，該區間難以輕易跌破。

截止 2025-7-14 按已實現成本分佈的投資財富

同時，LTH（長期持有者）釋放出罕見的歷史指標。截至 2025 年 7 月 14 日，約 80% 的比特幣在過去五個月內未發生轉移，意味著市場籌碼極度穩定，拋壓稀缺。而透過「已實現價值分佈熱力圖」與「持幣群體盈虧狀態圖」來看，大量長期持有者在面對全球不確定性（如地緣政治、股市調整、關稅波動）時依舊選擇繼續持有，展現出堅定的信念結構。

各持幣群體在盈虧狀態下的相對持幣量

而

而 André Dragosch, PhD 則列出數據則解釋了這一現象的部分原因，他表示「比特幣創下新高是因為美元在 2025 年下跌了 10%，比特幣沒有上漲這一比例，只是貨幣的錯誤，只是貨幣的錯誤。的漲幅遠超美元貶值本身所暗示的漲幅。這意味著 LTH 的主動出場，是市場結構健康、籌碼成熟與真實價值釋放的核心體現，而非單純的貨幣幻覺。

看空嗎？

知名觀察員畫師 Crypto_Painter 表示在比特幣價格短暫衝上 123,000 美元後，現貨市場的溢價指數卻持續走低，而回倉量並顯示為未走倉，現貨市場的溢價指數卻持續走低，而回持量並未出現的高同步行為。同時，期貨市場的多頭部位仍在不斷接盤，形成現貨「暗拋」與期貨「硬接」的錯位局面。他指出，如果這種結構持續延續，市場短期內或將迎來一波技術性回調，建議短線多頭收緊止損，直到現貨溢價修復。

不過 Crypto_Painter 也強調，從整體趨勢結構來看仍未出現根本性破壞，因此他維持「回調而不看空」的判斷。他進一步指出，儘管目前市場已經經歷了較大幅度的初步回調，短期風險有所釋放，但由於溢價尚未回升，市場面臨的中期風險反而正在累積。多頭在回檔中接盤雖然能短線支撐價格，但在溢價持續下行的背景下，趨勢行情將難以延續。

他預計，市場大機率將進入一段時間的震盪整理期，以等待資金情緒和結構修復。在目前的震盪區間內，圖示三個綠色的潛在支撐帶依舊有效，除非全破否則不宜輕易轉向看空。真正值得警惕的，是當價格下跌的同時溢價進一步滑落，那將可能觸發更深一層的市場下墜，形成趨勢性反轉訊號。 Crypto_Painter 總結稱，「目前的局面，不怕回調，就怕溢價失控。」

而交易員 Eugene Ng Ah Sio 也同樣選擇觀望，他在個人頻道報告過去一周/BTC 1999TC 也需要看到個人頻道的價格。突破目前 0.022-0.027 的震盪區間，才能確認結構性突破。 我的短期目標是 0.03，這個位置現在看已經觸手可及。 center;">

儘管比特幣突破歷史高點，市場情緒高漲，但回顧這一年所經歷的政治劇變、監管重構與資金結構轉移，比特幣的這輪上漲已不再是單純的價格波動，而是全球資本、制度信號與技術信仰交織下的系統性重估。

當牛市的推動力從散戶炒作轉向機構入場、從流動性博弈轉向持倉結構升級，似乎上漲的敘事從四年一周期的“牛市”變成這是否是“加密新秩序的開始”。