代幣化股票市場規模有望增長 2600 倍，誰將收益？

作者：Tiger Research

編譯：AididiaoJP，Foresight News

市場機遇：代幣化股票市場目前規模為 5 億美元，但如果全球股票中能夠有 1% 的市場實現代幣化，到 2030 年市場規模可能達到 1.34 萬億美元。這意味著 2,680 倍潛在增長，主要驅動力是 2025 年監管明確性和成熟的基礎設施的雙重推動。

價值主張：代幣化股票支持全天候全球交易，並允許代幣化股票所有權。其關鍵差異化在於與去中心化金融（DeFi）的整合，使投資者能夠在不拋售股票的情況下，將其作為抵押品用於借貸和獲取收益。

成功原因：與其他需要從零創造需求的現實世界資產（RWA）不同，代幣化股票直接切入規模達 134 萬億美元的全球股票市場，並針對明確的痛點。現有需求與可解決的痛點相結合，使其成為最具大規模採用潛力的 RWA 類別。

加密行業和傳統金融的融合：邊界模糊化

傳統金融與加密行業正在相互靠攏。

一方面花旗集團和美國銀行等機構正在準備發行穩定幣。另一方面，Injective 和 Backed Finance 等項目正在將蘋果和特斯拉等股票代幣化並上鏈。

隨著傳統機構採用加密技術，以及 Web3 項目將股票代幣化，兩個行業之間的邊界正在逐漸消失。

這種融合在美國"加密周"之後加速。"加密周"是一段以數字資產為重點的監管活動期，《GENIUS 法案》的通過將穩定幣納入聯邦監管框架。華爾街與 DeFi 之間不再是競爭關係，而是日益相輔相成。

傳統金融有明確的動力整合加密技術。除了潛在的創新外，加密市場已證明其盈利能力，而傳統金融品牌可以提供加密行業目前缺乏的信任。但反方向的邏輯即加密平台為何要代幣化股票則不那麼明顯。市場仍處於早期階段，動機多種多樣且具有投機性。

本報告通過分析代幣化股票市場的結構及其主要參與者，探討這一問題。

什麼是代幣化股票市場？

代幣化股票市場是指將傳統股票轉換為區塊鏈上的數字代幣。這些代幣旨在反映標的股票的價值，但通常不附帶股東權利。大多數代幣化股票以衍生品形式存在，而非直接持有股票。

儘管第一波代幣化股票在 2021 年就已出現，但大多數早期模型（如 Mirror Protocol）由於低效率和系統性風險（尤其是在 Terra 等生態系統中）未能實現規模化。近期的方法引入了改進機制，具有更強的資本動態和合規框架，以 Injective 和 xStocks 為代表。

代幣化股票的關注度隨著 RWA（現實世界資產）趨勢的興起而急劇增長，RWA 已成為加密市場的關鍵敘事。

除了這些直接優勢外，代幣化股票通過可組合性實現了新的用例。由於它們存在於傳統監管框架之外，可以作為借貸協議的抵押品，或在 DeFi 應用中生成收益。

例如印度尼西亞的投資者若想獲得特斯拉股票的敞口，傳統方式需要開設外國經紀賬戶、填寫文件並支付貨幣轉換費用，且只能在有限的交易時間內操作。通過代幣化股票，同一投資者可以通過智能手機即時購買特斯拉代幣，並將其部署於 DeFi 協議中用於借貸、提供流動性或生成收益。

可行情景：全球股票 1% 的代幣化

代幣化股票市場仍處於早期階段。根據 rwa.xyz 的數據，目前市場規模約為 5 億美元。與 134 萬億美元的全球股票市場相比，這一數字僅占 0.0004%。然而如果未來十年內全球股票中僅有 1% 實現代幣化，市場規模可能增長至 1.34 萬億美元，是目前規模的 2,680 倍。

2025 年的轉折點

2025 年下半年可能成為關鍵轉折點。儘管仍處於早期階段，但 Solana 生態系統內的代幣化股票交易量在一個月內從 1,500 萬美元飆升至 1 億美元，增長 566%。

更重要的是受監管參與者的入場。主要金融科技公司正在全球範圍內擴展代幣化服務，Robinhood 宣布在歐洲推出相關業務。隨著市場從北美擴展到歐洲和亞洲，監管明確性將成為催化劑。特別是一旦股票代幣化在歐盟的 MiCA 框架下啟動，市場預計將迅速擴大。

2030 年成功的條件

到 2030 年實現全球股票市場 1% 的代幣化需要明確的理由。投資者必須有強烈的動力從傳統系統轉向代幣化平台。這一轉變只有在四個關鍵條件共同作用下才會發生。

第一，必須證明成本節約。

理論上，經紀、結算和管理費用可減少 50%-70%，這需要在實踐中得到驗證。如果代幣化能顯著降低外匯和跨境交易成本，將為全球投資者提供強有力的替代方案。

第二，全天候交易的實用性需得到驗證。

代幣化股票應支持亞洲、歐洲和美國市場的連續交易。通過消除傳統交易所的時間限制，它們可以提供更高的流動性，並實時響應全球事件，從而提高整體交易效率。

第三，基於 DeFi 的二次收益生成必須成為核心功能。

代幣化股票不僅應作為可交易資產，還應成為 DeFi 協議的基礎組成部分。如果投資者能將其用於抵押借貸、基於 AMM 的期權、流動性提供和自動化投資組合策略，他們就能在不拋售的情況下獲得額外收益。隨著這些機制的成熟，它們將強化代幣化的主要優勢成本效率、可訪問性和連續交易使脫離傳統系統的吸引力日益增強。

代幣化股票市場的關鍵參與者

代幣化股票市場建立在四個協調運作的核心層級之上。

最底層是基礎設施層，提供所有交易發生的區塊鏈網絡。其上是發行方，負責創建傳統股票的代幣化表示。為了確保準確的價格跟蹤，預言機提供實時市場數據並維護與標的資產的鏈接。最後交易所允許投資者買賣代幣化股票。

一個功能完善的代幣化股票生態系統需要所有四個層級。缺少任何一層，系統都將缺乏安全發行、定價和交易的必要組件。

代幣化的實踐

假設一位投資者希望通過代幣化形式獲得蘋果（$AAPL）股票的敞口。他們可以在 Helix 上以高達 25 倍槓桿交易 iAAPL，在 Kraken 上購買 Backed Finance 發行的 $xAAPL 現貨代幣，或作為歐洲居民通過 Robinhood EU 全天候訪問美國股票。每家交易所都在不同的監管環境和交易模式下運作，滿足不同投資者的需求。

為了使代幣化股票準確反映真實股票價格，可靠的市場數據至關重要。例如，Chainlink 從納斯達克獲取蘋果股票的實時價格並上傳至鏈上。它還提供儲備證明，驗證每個代幣是否以 1:1 的比例由相應的蘋果股票支持。這確保了投資者可以信任代幣的價格完整性。

發行方將傳統股票轉換為代幣化資產。Backed Finance 在瑞士銀行托管實際的蘋果股票，並以 1:1 的比例發行 $xAAPL 代幣。相比之下，Injective 的 $iAAPL 使用 iAssets 而不持有標的股票，通過預言機數據合成跟蹤價格，實現無需實物結算的槓桿交易。這兩種方法代表了將傳統股票與區塊鏈基礎設施連接的不同路徑。

所有交易和代幣轉移均在區塊鏈網絡上進行。在 Solana 上，Backed Finance 的 xStocks 以低延遲和最低費用交易。Injective 支持基於訂單簿的高性能交易。在以太坊和 Arbitrum 上，Dinari 的 dShares 在美國監管合規下運作。每條鏈提供不同的技術能力，以滿足代幣化股票平台的基礎設施需求。

代幣化股票市場的主要參與者

代幣化股票市場的關鍵參與者基於不同的策略和能力塑造生態系統。以下是主要公司及其當前定位的總結：

Injective：代幣化股票永續合約領域的領導者。截至 2025 年上半年，累計交易量超過 10 億美元。通過其 Helix DEX，提供高達 25 倍的槓桿，推動衍生品領域的流動性。

xStocks（Backed Finance）：佔據市值前 10 的代幣化股票的 80%。採用 1:1 支持模型，股票托管於瑞士銀行，並在 Solana 生態系統中廣泛採用。

Robinhood：2025 年擴展至歐洲，提供超過 200 種代幣化的美國股票和私人股票。在 Arbitrum 上提供零費用交易，支持 24/5 交易。

Gemini：與 Dinari Global 合作，為歐盟投資者提供 60 多種代幣化股票。符合 MiFID II，在歐洲監管框架內提供服務。

Securitize：代幣化現實世界資產的領先者，包括美國國債代幣如 $BUDIL。還提供總計 3.12 億美元的股票代幣化產品，其中最大的單一資產部署在 Algorand 上。

Chainlink：提供關鍵的數據基礎設施，包括實時股票和 ETF 價格饋送，以及資產支持的儲備證明驗證。

代幣化股票在 RWA 市場中的作用

有限但最具可行性的細分市場

代幣化股票只是更廣泛的現實世界資產（RWA）市場中的一個細分領域。如果沒有監管明確性，其採用將受到限制。然而這一障礙已經開始鬆動。Robinhood 已宣布在歐洲提供代幣化股票服務，其他主要平台也在跟進。隨著更多司法管轄區與這些發展保持一致，監管接受度可能會擴大。

已驗證的需求與明確的痛點

這一市場的優勢在於其基本面。股票已經是廣泛交易的資產，需求明確。同時交易過程長期存在低效問題，尤其是在訪問、結算速度和地理限制方面。已驗證的需求與可解決的痛點相結合，使股票成為代幣化的理想起點。

與其他需要首先生成需求的 RWA 類別不同，代幣化股票直接建立在 134 萬億美元的全球股票基礎上。代幣化的案例因其切實優勢而增強：更低的成本、更廣泛的訪問、全天候交易和 DeFi 整合。隨著監管框架的成熟，這些優勢將推動代幣化股票的加速採用。