Metaplanet效法微策略發行優先股，年利率最高6%，股價大跌7%

Metaplanet 宣布臨時股東大會議程，提議效法微策略發行永久優先股，為潛在發行提交 5,550 億日元的註冊。Metaplanet 為順利推進「Bitcoin Plan」，在 2027 年底前買入 21 萬枚比特幣，決定發行利率最高 6% 的優先股募資，但發行額佔其市值的七成，引發投資者擔憂，Metaplanet 股價大跌 7% 。

授權發行股份數量由 16.1 億股增至 27.23 億股

Metaplanet 正實施「Bitcoin Plan」，旨在大幅增加其比特幣持有量，目標是到 2027 年底持有 21 萬枚比特幣，相當於比特幣總供應量的 1%。為了執行該計畫，公司需要更大規模且更彈性的融資空間，因此將「授權發行股份數量」由 16.1 億股增至 27.23 億股。預計時程如下：

• 2025 年 8 月 1 日：董事會通過修章議案
• 2025 年 9 月 1 日：股東臨時會進行表決
• 2025–2027 年間：可能進行優先股發行 (已完成 shelf registration)

根據 Metaplanet 六月初發布的「Bitcoin Plan」，加計此次預計發行的新股，公司的股權結構將如下圖，右側紅色部分是由鏈新聞補充。

跟進微策略，發行永久優先股

Metaplanet 擬發行 Class A 與 Class B 永久優先股各最高金額為 2,775 億日圓，合計最高募資規模為 5,550 億日圓。兩者的性質和差異整理如下表：

類型	股利／資產分配順位	可否轉換為普通股	投票權	年配息率	性質
Class A	1	可	無	最高 6%，可累積	類似債券穩定領息
Class B	2	不可	無	最高 6%，可累積	潛在資本利得提升

優先股發行額佔其市值的七成，Metaplanet 股價大跌 7% 

Metaplanet 目前持有 17,132 枚比特幣，距離其 2026 年的 10 萬枚目標，以及 2027 年的 21 萬枚目標還有好長一段路要走。

此次預計發行的特別股，與先前發行的普通股不同，優先股發行可減少對普通股股東權益的稀釋，同時提供長期、穩定的資金來源。

註：Class A 優先股雖也有機會轉換為普通股，但通常公司設定的轉換價格會較市價高上許多，也會設定轉換期限，相較由普通股的發行，對股東權益的稀釋影響較低。

5,550 億日圓的優先股發行額約佔 Metaplanet 目前 7,898 億日圓市值的 70%，顯示其資金對比特幣策略的高度承諾，但高配息也可能為其財務帶來負擔，Metaplanet 昨日下跌 7.65% 來到 1,063 日圓，為六月初以來的低價，換算下來其 NAV Premium (diluted) 已下降到 3.209，為四月底以來的低點。

先進者如微策略和 Metaplanet 受競爭影響，估值無法持續拉高

近期由於比特幣儲備企業如雨後春筍般興起，競爭激烈也讓先進者如微策略 (Strategy) 和 Metaplanet 大受影響。微策略的 mNAV (與 NAV Premium 類似，都代表股價市值和比特幣資產的比值) 近期位於 2 以下無法拉抬。微策略在日前的財報會議上也宣布了「mNAV 門檻」機制，將根據內部評估指標「mNAV 溢價比」來決定是否繼續透過 ATM 計畫發行普通股換 BTC：

• 低於 2.5 倍：除非是為了支付現有債務利息或發放優先股股息，否則不會發股籌錢買比特幣。
• 介於 2.5 至 4 倍：視市況決定是否募資買幣
• 高於 4 倍：積極發行股票買進比特幣

但以目前的狀況看來，微策略可能好一陣子都無法發行普通股了！

(微策略 2025 Q2 財報出爐！比特幣大漲錄得 140 億美元收益，EPS 高達 32.6)

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