尊重PUMP：加密貨幣新興迷因季來襲

這是來自0xResearch電子報的片段。欲閱讀完整內容，請訂閱。

隨著風險資產重回上漲模式，加密貨幣市場正積極擁抱寬鬆政策的敘事。較溫和的通脹數據提升了市場對聯準會降息的預期，推動主流幣種價格上漲並重新點燃投機資金流。在這樣的環境下，協議方正運用各種手段來吸引關注並支撐估值，從pump.fun購買生態系迷因幣，到Lido有可能嘗試回購以提升代幣表現。

市場動態

今日市場一片綠意，BTC、ETH與SOL在過去24小時內分別上漲2.3%、1.7%與2.7%。這一漲勢緊隨PPI（生產者物價指數）意外下滑，月增率為-0.1%，遠低於預期的+0.3%。交易者將此視為特朗普關稅並未推升通脹的證據。

目前市場焦點轉向今晚的CPI數據，以確認趨勢並為未來降息鋪路。當前市場預期下週降息25個基點的機率為82%，甚至有17%的機率降息50個基點。今年預期降息三次的機率自上週以來已翻倍。對寬鬆週期的期待使市場情緒轉為樂觀，其中Pump表現最為突出，過去七天上漲46%。 

自去年九月開始的寬鬆週期引爆了Solana的迷因幣季節，並於2024年12月聯準會暗示放緩降息步伐時達到高峰。Meteora、Seeker，甚至可能還有Pump在第四季的潛在空投，或將推動下一波熱潮。歷史上，Raydium與Solana等基礎設施項目最受迷因交易受益，但目前資金流更傾向於Pump，作為更直接的投資標的。八月份，pump.fun貢獻了Solana應用收入的31%，目前在發射台交易量中佔據92%的主導地位。

pump.fun最初曾被批評為掠奪性項目，但其後強調與社群的利益一致。其Glass Full Foundation為生態系代幣注入流動性，而Project Ascend則讓創作者收益提升了12倍。看空一個擁有產品市場契合度（PMF）的項目終將是失敗的交易，而Pump仍持續創造收益。

— Kunal  

Lido：無利潤下的回購

Lido貢獻者與Steakhouse提出了NEST（Network Economic Support Tokenomics）方案，這是一個回購機制，利用DAO預留的stETH來回購LDO。其運作機制如下：

1. 資金來源：DAO通過Aragon投票，將選定數量的stETH注入NEST。
2. 執行頻率：對於NEST中持有的任何stETH，必須每約7,000個區塊（約每天一次）創建至少一筆CowSwap訂單，且單筆訂單最大規模需控制在1%滑點以內。
3. 執行者激勵：觸發合格訂單的執行者可獲得訂單規模兩個基點的stETH作為獎勵。

這項提案之所以特別有趣，主要有兩個原因。首先，Lido DAO將負責為NEST合約注入並補充stETH，這意味著回購行為與協議的直接收益無關，這與大多數以收入自籌資金的回購計畫形成對比。Lido金庫持有26,816枚stETH（1.15億美元），雖然尚未明確將動用多少，但任何有助於價格上漲的財務工程，持有者都可能樂見其成。

然而，諷刺的是Lido DAO至今尚未實現盈利。自2021年以來，該協議累計虧損3.454億美元，儘管處理了超過26.8億美元的總質押獎勵。雖然2025年虧損已縮小至僅20萬美元（接近損益兩平），但基本經濟結構仍具挑戰性。

有趣的是，這一話題此前已被廣泛討論，特別是在2024年Uniswap提出費用開關方案後，DeFi 1.0項目間掀起了回購熱潮。Hasu曾反駁稱，收入不足以支撐運營，協議應在實現盈利後再實施回購。

但隨著LDO價格較歷史高點下跌78%，現報1.26美元，DAO或許已不願再等待。眼見整個市場上漲，動用金庫資產來支撐代幣價格，可能比再忍受一年表現不佳更具吸引力。 

— Shaunda

訂閱電子報，第一時間掌握新聞。探索Blockworks電子報：

• The Breakdown ：解讀加密貨幣與市場。每日更新。
• 0xResearch ：Alpha盡在信箱。像分析師一樣思考。
• Empire ：每日加密新聞與分析。
• Forward Guidance ：加密、宏觀與政策的交匯點。
• The Drop ：應用、遊戲、迷因等更多內容。
• Lightspeed ：Solana全方位資訊。
• Supply Shock ：Bitcoin、bitcoin、bitcoin。