RWA全景解析：資產上鏈的機遇、挑戰與未來

引言

近日，RWA成為了資本眼中的寵兒，房地產、新能源、創新藥，各類上市公司發布公告，股價竄升，攪動著投資者們的心弦。那RWA究竟有何魔力，背後又代表著怎樣的機遇與挑戰呢？

一、 RWA 的發展歷程

RWA的概念可以追溯到2017-2018年，當時ICO熱潮中出現了部分證券型代幣發行（STO）的嘗試，例如一些初創公司發行代幣代表公司股權或基金份額。然而，由於缺乏二級市場和監管障礙，這些早期嘗試影響有限。2019-2020年，DeFi興起後，MakerDAO等項目開始關注RWA：Maker於2020年首次將鏈下資產（如商業票據）作為抵押品，引入其DAI穩定幣體系，這被視為RWA的重要里程碑。同一時期，Centrifuge推出Tinlake協議，與Maker合作為中小企業應收賬款融資提供鏈上渠道。進入2021年，加密市場繁榮帶來了無抵押借貸需求，Maple和TrueFi相繼推出，為交易機構發放信用貸款，也將部分資金投向鏈下。（儘管當時這些貸款多用於加密領域，但奠定了日後RWA信貸的基礎。）2022年開始，全球宏觀環境利率攀升，加密原生收益率下降，市場對鏈上穩定收益的渴求讓RWA成為新的熱點敘事。尤其是美聯儲加息後，美國國債等低風險高收益資產重獲青睞，大量項目湧現將美債、國庫券搬上鏈。2023年被業內稱為"RWA元年"，這一年傳統金融巨頭入場：比如德美兩國的大型資產管理公司（貝萊德、富蘭克林邓普頓等）均推出了代幣化基金產品；Visa等支付公司也開始研究鏈上國債用於穩定幣清算；各國監管對RWA的態度逐漸明朗。這些因素推動RWA從概念驗證進入擴張期。

二、 RWA 的概念及資產分類

現實世界資產（Real World Assets，RWA）通常指將現實世界中的有形或無形資產通過區塊鏈技術轉換為可交易的數字代幣，實現資產的數字化和通證化。RWA覆蓋範圍極廣，從傳統金融資產一直延伸到實體經濟各領域。具體來說，包括政府債券、公司債券等債務工具，股票等股權類資產，房產、黃金等實物資產，私募股權、知識產權、供應鏈應收賬款等非標準化權益，幾乎任何具有價值或權屬的資產類型都在探索上鏈的可能。

需要注意的是，狹義RWA通常不包括穩定幣等錨定法幣的代幣：儘管穩定幣的儲備機制也是由鏈下法幣或債券支撐，在廣義上屬於RWA範疇，但一般單獨歸類為穩定幣。本文討論的RWA將主要聚焦於穩定幣以外的現實資產代幣化，如國債、房地產、私募債權、私募股權、應收賬款、藝術品等類別。

按照資產性質，目前鏈上RWA主要可分為以下幾類：

• 國債及公共債券：具有高度標準化特徵的債券類資產是RWA的首選標的，其中又以美國國債最為突出。美債無違約風險（理論上）且流動性強，通證化的法律結構清晰成熟，如通過離岸基金+代幣包裝的形式滿足監管要求。除了美債，歐洲和亞洲的主權債、公司債也開始嘗試上鏈，如通過BVI基金或盧森堡SICAV等架構發行代幣化票據。
• 私人信貸（私募債權）：包括中小企業貸款、貿易應收賬款融資、消費金融債權、房地產抵押貸款等。這類資產上鏈可以為DeFi資金提供真實收益來源，但由於底層借款人資質多樣，風險相對較高。通常通過設立SPV持有底層資產，並由DeFi協議提供資金流動性，投資者獲取鏈上利息收益。代表性項目有Maple 、 Centrifuge 、 Goldfinch 、 Credix 、 Clearpool 等，它們致力於對接鏈下中小企業貸款、房產貸款等真實資產，並引入Chainlink預言機的資產證明機制增強數據可信度。
• 商品與大宗資產：主要指黃金、碳排放額度、石油等大宗商品的代幣化。其中黃金因價值穩定、儲備邏輯清晰，是最常見的商品RWA，典型如Paxos Gold （ PAXG ）、 Tether Gold （ XAUT ） 等通過1:1實物黃金儲備發行的代幣。碳信用、原油等能源類資產受制於更高的監管門檻，目前多處於試點階段。
• 股權與基金份額：包括未上市股權、上市公司股票及各類私募基金份額的鏈上發行。代表平台有Securitize 、 ADDX 、 Swarm 等，合規地將企業股權或基金受益憑證轉化為鏈上代幣流通。這類資產受證券監管約束較多，二級交易需嚴格KYC白名單，部分項目選擇許可鏈來限制流轉範圍。股權類RWA目前規模很小（截至2025年6月底市值約3.62億美元，占RWA不到2%），且缺乏流動性，這是監管和市場因素共同作用的結果。
• 房地產：房產具有價值高、流動性差的特點，傳統交易往往門檻高、周期長。RWA為房產投資提供了碎片化的新路徑，例如通過SPV持有不動產並發行代幣化權益，使小額投資者也能按比例分享房租收益或物業升值。然而房地產上鏈面臨確權複雜和法律銜接難題：鏈上代幣轉讓與線下產權過戶如何同步仍無明確先例。曾有新加坡某房產項目因線下產權變更未及時反映到NFT代幣，導致該NFT成為"無主資產"，暴露了鏈下信息滯後的風險。因此，目前房地產RWA多以收益權代幣為主（如租金收益權），持有人並不直接擁有物業所有權，僅按持幣比例獲得收益分配。
• 另类收藏与艺术品：包括藝術品、收藏卡牌、名酒名表等非傳統資產的代幣化。此類資產通常缺乏活躍的公開市場定價，上鏈主要目的是降低投資門檻、提高流轉效率。例如早期曾有平台將著名畫作進行NFT碎片發行，讓多人共享所有權。但由於藝術品估值主觀性強、流動性極低，目前這方面RWA仍屬小眾嘗試，規模和影響力有限。但隨著 BenFen 等平台的一鍵發行能力普及，未來藝術品、收藏類資產的代幣化門檻有望顯著降低。

三、主流 RWA 項目盤點

RWA賽道近年來湧現出多種模式的項目，下面按資產類別列舉主要的代表性項目，每個項目並簡述其核心機制：

• 國債類RWA項目：典型代表包括Ondo Finance 、 Superstate 、 Backed Finance 等。

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• Ondo是一家專注於傳統金融資產上鏈的平台，率先推出了短期美債ETF代幣OUSG，通過特殊目的載體（SPV）持有真實債券資產，並發行對應ERC-20代幣1:1錨定底層ETF價值，每日自動結算利息
• Superstate則由Compound創始人發起，走的是完全合規的基金路徑------其產品USTB直接投資於美國短期國債，通過註冊基金方式發行鏈上份額，管理費僅0.15%。USTB僅開放給符合美國監管定義的合格投資者認購，並允許投資者自行保管代幣份額或通過Anchorage、BitGo等托管銀行保存。
• Backed Finance提供xStocks框架將美股和歐股等證券代幣化。例如Backed發行的TSLAx代幣與特斯拉股票1:1錨定，由受監管托管機構持有真實股票並支持代幣隨時1:1贖回。Backed的代幣支持7×24小時交易，打破傳統股市時區限制，股息通過空投額外代幣的方式分配給代幣持有人，唯一的問題是其結算模型是半封閉的synthetix，用戶的盈利無法做到7x24結算。

總體而言，國債和證券類RWA項目的共同特點是高度重視合規，通常通過設立離岸 SPV 或受監管基金，確保代幣與底層資產的法律關係穩固清晰 。

• 信用貸款類RWA項目：這一領域湧現了Maple Finance 、 Goldfinch 、 TrueFi 、 Centrifuge 、 Credix 、 Clearpool 等協議。 *
• Maple Finance定位為多鏈的機構級借貸平台，服務對象主要是對沖基金、交易公司、DAO等機構借款人。Maple通過引入鏈下盡職調查和借款人信用評分，實現了無抵押/低抵押貸款在鏈上的自動匹配，其產品線還擴展到代幣化美債和貿易應收款池，2025年6月平台管理資產規模已突破24億美元。
• Goldfinch專注於新興市場的信用借貸，通過讓加密投資者為發展中國家的金融科技機構提供貸款資金，以獲取高收益利息。Goldfinch採用雙層池模式：散戶資金進入高級池獲得穩定收益（歷史年化約7-10%），由社區選出的後備池提供部分資金承擔更高風險、換取更高利率回報。該模式利用社區共識和代幣激勵來進行風險定價，部分實現了無抵押貸款。
• TrueFi最初聚焦於面向加密機構的無抵押借貸，如今也在向機構級RWA服務過渡，逐步為傳統資產引入鏈上融資渠道。
• Centrifuge則定位為RWA基礎設施提供者，通過其Tinlake協議將現實資產（應收賬款、房貸等）鑄成NFT，再拆分為優先級DROP和次級TIN兩類代幣供投資人認購，已經成為鏈上應收賬款融資的龍頭平台。

總體來看，信用類 RWA 項目通過鏈下 SPV+ 鏈上資金池的結構，將中小企業貸款等資產引入 DeFi 。在這些平台上，出資人獲得的利率相對較高（通常年化8%--18%不等），但需承擔較高的信用風險，並依賴鏈下審計、法律手段來保障投資安全。

• 其它類別RWA項目：大宗商品領域的Paxos Gold（PAXG）和Tether Gold（XAUT）等將實物黃金托管後發行代幣的項目。

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• PAXG每枚代幣對應1盎司倫敦金，經Brink's等頂級機構保管，並允許持有人按一定費用贖回實物黃金。PAXG等黃金代幣讓投資者無需承擔實物保管成本即可獲得黃金敞口，同時能在鏈上24/7交易或用於DeFi抵押借貸。
• 在機構基金和股權代幣化方向，除了前述的Securitize、Backed等，也有新興項目如Swarm Markets引入歐洲證券上鏈，ADDX在新加坡提供私募基金代幣認購平台等。這些平台受限於監管，多只針對合格投資者開放。

整體來看，目前真正落地並有一定規模的RWA項目仍以債券和信貸類為主流，其他類別大多處於起步探索階段。值得注意的是，除具體項目外，底層公鏈基礎設施的演進同樣關鍵。例如 BenFen 在 2025 年的升級中已率先支持 RWA 一鍵發行 功能，為債券、股權、房地產等多種資產的鏈上化提供了標準化框架 ，與這些應用層項目形成互補關係。

四、藍海 or 紅海， RWA 能走多遠？

雖然說RWA鏈上資產的規模近兩年呈現爆發式增長，但具體未來能走多遠呢？根據Binance Research和RWA.xyz等機構的數據，2020年時鏈上RWA總量不到2億美元，而2023年底已超過10億美元；到2024年年中則突破了120億美元（不含穩定幣）。進入2025年，隨著機構資金湧入，規模繼續飆升。2025年上半年全球鏈上RWA資產總值已超233億美元，較2024年初增長近380%。

截至 2025 年 8 月， RWA 市值約為 252.2 億美元 。其中，代幣化美國國債是最大的單一類別，市值約68億美元，占RWA總量的27%左右。如果按更廣義計算，把穩定幣計入RWA範疇，則鏈上RWA市值還有2568億美元的穩定幣部分；但正如前文所述，我們主要關注非穩定幣資產。除了美債，RWA中第二大板塊是私募信貸，包括各種鏈上貸款池，其規模占比在不斷提高。

例如Maple、Goldfinch、Centrifuge等合計管理的貸款池規模已達數億美元量級。不過由於信貸資產期限較長、流動性低，這部分在整體RWA市值中占比仍有限（約10%左右）。其餘類別如代幣化股票和商品目前體量很小：鏈上股票代幣總值僅約3.6億美元；黃金等商品類代幣流通市值亦只是數億美元水平。可以看出，穩定幣之外的RWA版圖中，美債與信貸是雙引擎：美債RWA憑藉低風險利率成為DeFi"收益底座"，而私募信貸RWA以更高回報吸引風險偏好資金。二者推動了過去一年鏈上RWA規模的迅猛攀升。

在這一背景下，基礎設施層的突破 顯得尤為關鍵，穩定幣支付公鏈 BenFen 宣布重大升級後，正式支持 RWA 一鍵發行與上鏈 ，並與一鍵穩定幣發行保持統一框架，憑藉一鍵穩定幣發行、 Gas 代付 等機制，BenFen 正在升級為穩定幣與 RWA 的一鍵發行中心，以及全球支付與資產流通的入口。

可以預見，隨著技術成熟、監管完善，RWA有望成長為加密領域中繼穩定幣之後的又一支柱賽道，邏輯上是原本屬於紅海的資產品類通過區塊鏈封裝成新藍海，該工具必將成為金融新貴。而像 BenFen 這樣兼具穩定幣與 RWA 一鍵發行能力的公鏈，將在這一進程中扮演關鍵角色。

（Source：blocktempo.com）

（素材來源於網絡，侵刪）

五、各主要司法轄區的監管態度與合規框架

RWA涉及傳統金融資產的上鏈，不可避免地面對各國證券和金融法規的約束。各司法轄區對RWA及其代幣化的監管態度迥異，概括而言：

• 美國：美國對RWA總體持謹慎態度，監管框架以現有證券法為基礎。項目方通常通過SPV隔離+證券私募合規的模式來操作。同時，代幣發行需遵循SEC監管，例如走Reg D（面向合格投資者的私募發行）或Reg S（境外發行）等路徑，以豁免公開註冊要求。這意味著在美國發行RWA代幣大多僅限合格投資者參與，普通零售投資者目前難以直接購買。總體上，美國監管機構（SEC、CFTC等）對RWA的態度偏保守，要求此類代幣實質等同證券，必須遵循信息披露和投資者保護規則。這使得美國的RWA創新主要集中在機構市場，許多項目選擇先在海外試點再引入美國。（畢竟川普搞幣股聯動，礦場這些已經吃飽了，沒必要再給自己開新坑）
• 歐盟：歐盟在RWA監管上相對積極，2023年通過的MiCA法規（加密資產市場監管）對RWA有直接涉及，其中將錨定現實資產的代幣定義為"資產參考代幣（ART）"並納入監管。在歐盟，RWA項目常採用信託或歐盟認可SPV架構，設立可變資本投資公司(SICAV)作為SPV，持有底層資產並發行代幣。MiCA合規要求：發行方必須披露底層資產的托管方式、權益分配規則等。總體而言，歐盟傾向於將RWA納入現有金融監管體系，通過統一規則降低法律不確定性。

• 新加坡：新加坡金融管理局（MAS）於2022年啟動了Project Guardian計劃，與多家金融機構合作測試公債、外匯交易的鏈上結算和代幣化。MAS發布的數字資產框架中，將穩定幣和證券型代幣納入監管沙盒，鼓勵在合規環境下試驗RWA應用。總體而言，新加坡政府在監管上相對寬鬆且提供政策支持（例如稅收優惠、監管沙盒）。
• 中國香港： 目前，香港已允許持牌券商申請開展代幣化證券發行和交易的試點，只限專業投資者參與。總體來看，香港對RWA的態度非常積極，通過政府背書的方式吸引相關項目落地，強調合規先行、創新緊隨。
• 阿聯酋： 迪拜設立的虛擬資產監管局（VARA）推出了全球首個針對RWA代幣化較全面的監管框架，涵蓋代幣發行、托管、交易等環節，為代幣化資產提供法律確定性。雖然VARA規則尚未覆蓋所有資產類型，但彰顯了迪拜希望成為RWA樞紐的決心。此外，阿布扎比的金融中心ADGM也在2023年啟動代幣化試點沙盒 ，邀請金融科技公司測試包括債權、基金份額在內的RWA產品。在應用方面，迪拜土地局宣布探索房地產代幣化，欲將房產登記與區塊鏈結合；阿聯酋的碳交易所也考慮引入區塊鏈以擴大碳信用的交易。總體而言，阿聯酋採取官民合作、監管沙盒 的路徑，鼓勵境內外機構在本地開展RWA業務，其寬鬆的稅收和明確的加密法規吸引了不少項目團隊進駐。可以預見，隨著法律逐步完善，迪拜和阿布扎比有望成為中東的RWA發行與交易中心。

六、不同國家及資產類型的鏈上發行成本與收益比較

RWA項目的經濟模型涉及多方成本與收益，包括底層資產收益率、托管和審計成本、協議收費以及投資者收益水平等。不同國家的監管環境和不同資產類別都會對發行成本和收益構成影響。下面我們從主要資產類別入手，結合數據和案例進行比較：

• 國債及政府債券：這類RWA底層資產收益率取決於宏觀利率。以美國國債為例，當前一年期美債利率約在5%左右，因此代幣化的美債（如Ondo的OUSG、Superstate的USTB）能提供接近5%年化的無風險利率，成為鏈上資金的"利率錨"。發行這類產品的成本主要在於基金管理費和合規開銷。例如Ondo的OUSG採用ETF跨鏈包裝結構，收取約0.15%--0.3% 的年管理費 用於覆蓋運營成本，包括托管銀行、律師合規等費用。Superstate的USTB屬於註冊基金，管理費更低，僅0.15% ，另外還有托管費支付給Anchorage等銀行托管人，但通過直接持有國債而非嵌套ETF，減少了雙重費用層級。在合規成本上，美國發行此類產品需要符合法規豁免，法律服務費用較高；而在瑞士、新加坡等地發行國債代幣，由於監管接受度高，審批流程相對簡化。整體而言，國債RWA的收益中樞較低但穩健，費用結構中管理費占比較小。

• 私募信貸：鏈上的私人貸款資產通常提供高於傳統利率的收益，以補償更高的信用和流動性風險。以Maple和Goldfinch為例，其借貸池針對中小企業或新興市場放款，歷史年化利率範圍約在8%--15%之間。具體收益因借款主體資質而異：優質借款人（如有抵押品或穩定現金流的企業）貸款利率可能在8--10%，風險較高的借款（如新創公司無抵押貸款）利率則達15%甚至更高。投資這些貸款池的出資人可以獲得相應利息收益，但需承擔違約風險和較長的鎖定期。為了增強投資吸引力，不少平台採取收益分級機制：例如Goldfinch的高級池投資者拿固定利率，而次級參與者獲得剩余高收益但先承擔損失。發行此類資產的成本主要體現在盡職調查和風險管理上 。借款項目前需聘請第三方審計、律師進行鏈下盡調 。平台方還會從借款利息中抽取一定比例作為協議費：Maple每筆貸款收取0.5%--2% 的手續費。這些費用部分轉嫁給借款人，部分體現在投資人收益的折讓。相比傳統金融，鏈上信貸在撮合和管理成本上有所下降（智能合約自動執行還款、分潤），但在信用評估和催收環節仍需人工和法律介入，因此整體成本不算低。此外，不同司法地區對鏈上放貸的合規要求影響也很大：在美國，這種面向公眾的借貸很可能被視為證券或投資產品，需要註冊或豁免（合規成本高）；而在新加坡等地，通過持牌法人發行參與筆數有限的代幣化債權可以在沙盒內進行，手續相對簡化。因此一些項目選擇在新加坡、瑞士等友好地區設立基金發行貸款憑證，再在全球範圍募資以降低監管摩擦。

• 房地產及其它實物資產：房地產代幣通常對應租金收益或地產債權，其收益率受當地房地產租售市場影響。一般發達市場優質物業租金回報在3%--5%，發展中市場可能達到8%以上。如果將房產權益碎片化上鏈，投資者獲取的基礎收益即為租金減去物業管理、稅費後的淨收益。這部分收益相對穩健，但遠低於信貸資產。不過考慮房產可能升值，長期總回報會更高。鏈上發行房產權益的主要成本在於法律結構搭建和持續管理 。需要支付評估師、托管銀行、公證法律文件 等費用。在香港、新加坡等地，政府正探索降低這些成本：如香港金管局支持的數字綠色債券項目中，使用區塊鏈簡化了結算流程，節省了一部分中介費用。類似地，藝術品、收藏品等RWA的收益更多來自資產本身升值，而非持續收益。這類資產的價格發現困難，估值不透明導致買賣價差很大。發行方通常會收取保管、保險以及交易佣金 。例如有藝術品平台每年向代幣持有人收取2%的保管費。相比之下，黃金等商品代幣雖然無利息，但其流動性和交易活躍度反而高於其他RWA類別，因為黃金市場全球通暢、價格透明度高。據統計，PAXG和XAUT等黃金代幣每月鏈上交易額遠高於多數信貸或股權代幣。因此，不同 RWA 資產在收益 - 流動性兩端呈現此消彼長：高收益資產往往流動性差，而流動性好的資產（如黃金）收益低甚至為零，需要通過 DeFi 複合策略提高回報。

• 地域差異與成本比較：從國家維度看，監管環境直接影響RWA發行成本與收益定價。在美國，高度合規要求推高了法律及運營成本，很多項目只能面向高淨值客戶發行，導致流動性受限、融資成本相對提高（借款人需支付更高利率吸引有限資金）。反之，在新加坡、瑞士等RWA友好司法區，合規成本較低，發行人可以以更低費用觸達全球投資者，從而有余地以較低利率融資或將更多收益讓渡給投資者。這也是為何一些RWA產品在美國本土無法面向散戶，但通過在海外發行再供美國機構購買的方式曲線落地。

總的來說，RWA的鏈上發行成本包括技術成本 + 合規成本 兩大塊：技術層面區塊鏈正在發揮規模效應壓降人力和時間成本，而合規成本則取決於管轄區的監管友好度。

七、當前 RWA 市場面臨的核心問題

儘管RWA被寄予厚望，但在實踐中仍面臨一系列挑戰，需要行業和監管共同努力解決：

• 法律合規難題：現實資產上鏈涉及複雜的法律關係。當前法律框架滯後於技術發展，許多關鍵問題缺乏判例支撐。例如，鏈上代幣如何與鏈下資產所有權一一對應？代幣持有人權利如何在法院中得到承認？正如前文提到的，SPV結構下代幣被視為SPV股權憑證，但鏈上轉讓不等於線下過戶這一法律斷層依然存在。不同司法管轄區對同一RWA代幣的定性可能相左，導致跨境交易缺乏法律保護。這種法律不確定性使RWA項目始終存在合規隱患，如有律師指出目前許多RWA代幣更像"自我證明合法的數字欠條"。

• 鏈下資產真實性與信用風險：RWA的價值基礎在鏈下，因而對鏈下資產真實性和信用狀況的驗證至關重要。當前行業主要依賴第三方機構（如會計師事務所、評估師）出具證明，再通過預言機上鏈。然而，中介機構本身可能出錯或舞弊，鏈上投資者對其仍需"信任"。例如某RWA借貸項目曾暴露借款企業提供虛假財報的問題，盡調方未及時發現造成投資人損失。此外，不動產等資產還涉及更新同步難題：若底層資產狀況改變（抵押物滅失、產權轉移等），如何迅速反映到鏈上仍無完善機制。儘管有Chainlink等推出Proof of Reserve方案定期驗證資產儲備，但複雜資產的信用風險無法僅靠技術解決，仍需要鏈下法律手段保障，如擔保、保險、違約處置等配套安排。這些都會增加項目運作難度和成本。
• 市場流動性不足： RWA資產普遍存在流動性匱乏的問題。原因首先在於投資者範圍受限：許多RWA代幣只能賣給合格投資者或白名單地址，天然縮小了二級市場規模。其次，缺少活躍的交易場所和做市商，大部分代幣在去中心化交易所交易冷清，買賣價差大、成交頻率低。研究顯示，多數RWA代幣的持有周期很長，轉手率極低，大部分投資者採取"買入並長期持有"策略。這固然反映RWA投資偏中長期，但也意味著流動性不足以支持活躍交易。當投資者需要變現時，可能面臨無人接盤或必須大幅折價的問題。流動性匱乏還帶來定價困難：由於缺乏連續交易，資產公允價值不透明，進一步打擊潛在交易意願。為緩解這些問題，市場開始探索引入專業做市商和激勵機制。例如某些平台對提供流動性的LP給予額外代幣激勵，或尋求中心化券商為RWA代幣撮合交易。但總體而言，在RWA能吸引更大規模投資者（包括普通個人）入場前，流動性瓶頸短期內仍將存在。

• 估值定價及預言機問題 ：傳統金融資產很多並無實時價格，例如非上市股權、房地產估值往往滯後且缺乏統一標準。當這些資產上鏈後，如何給代幣定價成為難點。當前主要做法是定期由發行人公布淨值（NAV）或參考評估價，然後由預言機喂價到鏈上。但預言機數據源和頻率存在不確定性，投資者很難核實價格的準確性。一些資產由於獨特性強，估值模型主觀，導致買賣雙方價格預期差異大，交易難以達成。即便像美債這樣市場透明的資產，也存在預言機延遲或故障的技術風險。一旦預言機報價失準（例如受到攻擊或數據源斷鏈），可能引發市場混亂甚至清算風險。此外，衍生品和組合性玩法的興起（如將RWA代幣抵押借 stablecoin，再參與其他DeFi）對價格精準度提出更高要求。若估值偏差累積，可能造成系統性風險。

• 機構參與度仍有待提高：機構投資者被視為RWA市場的重要推動力量，但目前他們的參與度仍有待提高。哪怕如富蘭克林邓普頓等先行者發行了鏈上基金，大多數主流資管公司仍在試驗階段，尚未將核心資產搬上鏈。另一方面，部分加密原生機構（如DAO、加密基金）對RWA也存顧慮：他們擔心鏈下資產缺乏透明度、需要信任中介，不符合去中心化精神。即使MakerDAO等先吃螃蟹配置了大量美國國債作為儲備，也經歷了漫長的內部治理討論和風控設計，以說服代幣持有人同意引入RWA抵押。總體看，機構對RWA的興趣在上升：2023年以來華爾街大行開始研發代幣化平台，Visa等也發布了RWA報告，各國政府基金也嘗試小額投資RWA項目。這表明機構已經認識到RWA潛力，但要轉化為大規模部署，仍需要完善的基礎設施和配套服務（如托管、清算、法律支持）以及成功的案例來增強信心。

八、本分鏈的一鍵發行 RWA 能力簡介

作為應對上述挑戰的一種探索方案，本分鏈（BenFen Chain）近期推出了"一鍵 RWA 發行 "功能，以期簡化現實資產上鏈的流程。BenFen鏈原本定位為穩定幣支付公鏈 ，強調高性能 和低成本交易 。在2025年8月的重大版本升級中，官方宣布正式支持RWA（現實世界資產）的一鍵發行和上鏈，將其定位升級為"穩定幣 +RWA 基礎設施公鏈 "。這一功能與原有的一鍵穩定幣發行框架保持統一，使發行人能夠通過標準化流程便捷地發行合規的RWA代幣。

技術路徑方面，本分鏈優化了底層 Move 虛擬機 和跨鏈引擎 ，在保持萬級TPS吞吐和亞秒級確認速度的同時，為資產上鏈和合規托管提供底層支持 [80] 。鏈上內置了智能合約模板和標準業務流程：發行方只需按照指引提交資產信息和合規材料，即可一鍵將現實資產（例如房地產、債券、股票等）映射為鏈上通證。系統自動結合托管、審計、KYC等環節，確保鏈下資產與鏈上代幣的映射安全可靠。例如，用戶若要在本分鏈發行一筆商業地產債券代幣，只需上傳物業評估報告、托管銀行證明等材料，智能合約會鎖定這些文件哈希並生成代幣，只有通過KYC的合格投資者地址才能認購和交易該代幣，從而在鏈上嚴格執行監管要求。整個過程高度自動化，使過去需要數月的資產證券化流程大為簡化------官方宣稱此前高門檻、繁瑣的RWA上鏈如今可通過簡單操作完成。這意味著發行人能大幅降低技術難度和時間成本，快速獲得鏈上流動性和全球結算能力。

潛在優勢方面，本分鏈致力於打造"穩定幣金融操作系統 "，其一鍵 RWA 發行 與一鍵穩定幣發行 共享同一套底層設施。該鏈支持直接使用穩定幣支付Gas費用，甚至引入了Gas費代付贊助機制，進一步降低用戶使用公鏈的成本。對於發行人來說，不僅免除了自行開發智能合約和搭建KYC系統的工作，本分鏈還提供合規托管方案：可以對接持牌托管機構來保管底層資產，並在鏈上記錄托管憑證，提升監管透明度。同時，借助高TPS和跨鏈能力，本分鏈上的RWA代幣可方便地橋接到其他主流網絡，增加潛在投資者範圍。這些設計使得BenFen鏈適配多種資產類型，包括不動產、債券、股權、商品等，只要能提供合法合規的資產證明，都可以映射為鏈上代幣發行。舉例來說，一家房地產公司可以通過本分鏈一鍵發行項目收益債券，全球投資者在完成KYC後都能便捷認購；同時所得款項和後續租金收益的分配也由鏈上合約自動執行，降低人為操作風險。

結語

RWA的敘事宏大而激動人心，但其道路並非一片坦途。它正處在"藍海"與"紅海"的十字路口，前方既有通往萬億級市場的星辰大海，也遍布法律、風險和流動性的暗礁。當前RWA市場面臨的核心問題在於法律合規、資產真實性驗證、流動性不足等諸多挑戰。

而本分鏈推出的 " 一鍵 RWA 發行 " 功能，正是應對這些挑戰的重要探索方案， 透過標準化流程和合規托管等特色功能，為這些挑戰提供了切實可行的解決路徑。作為RWA基礎設施的重要探索者，本分鏈正在為現實資產上鏈奠定堅實的技術基石，推動RWA從概念走向大規模應用。未來，隨著技術方案不斷成熟和監管環境逐步完善，本分鏈等基礎設施提供商將助力RWA真正成為連接傳統金融與加密世界的重要橋樑。