隨著美國財政部一般賬戶補充接近完成，Arthur Hayes表示「只漲不跌」行情可望恢復

由於美國財政部從系統中抽走流動性，加密貨幣市場近期表現較為平淡。但隨著財政部接近完成其國庫總帳戶（TGA）的補充，這一過程被前BitMEX執行長Arthur Hayes稱為「流動性抽離」，「只漲不跌」的走勢有望重新回歸正軌。

TGA基本上是政府在聯邦儲備系統的支票帳戶。當TGA需要補充時，財政部會發行新債，實際上是從更廣泛的金融體系中抽走流動性。

2025年，財政部設定了8,500億美元的補充目標。達到這一目標意味著通過出售國庫券和國債吸收了數千億美元的現金；這些現金原本可能會推動股票和加密貨幣市場上漲。

當政府的支票帳戶補滿後，這筆資金會閒置在一旁，投資者無法動用，市場流動性因此收縮。

TGA補充是否導致市場停滯？

至少部分原因是如此。TGA補充造成了暫時的流動性真空。bitcoin在年初曾高於124,000美元，隨後跌至約113,500美元。納斯達克指數也下跌了約1.4%。這一流動性抽離與大多數風險資產的回調同步發生，並非因基本面出現劇變，而僅僅是市場上可供投機的現金減少了。

與此同時，聯邦儲備宣佈2025年首次降息，將聯邦基金利率下調至4.00%-4.25%區間。市場預期年底前還將有至少兩次降息。

這標誌著過去兩年緊縮政策的明顯轉向，歷史上較低的利率一直是股票和加密貨幣等風險資產的強勁推動力。

聯邦儲備指出，勞動市場放緩和經濟數據疲弱是降息的主要原因，這也表明政策正再次轉向支持經濟增長，即使通脹尚未完全被征服。

加密貨幣的萬億級資金水龍頭

或許「只漲不跌」論點最大的理由在於：資本正在等待。到2025年9月中旬，貨幣市場基金規模已膨脹至創紀錄的7.5萬億美元；這些資金目前在低風險環境中獲取收益，但只要風險偏好回歸，便可能湧入股票、債券或加密貨幣市場。

當流動性潮流轉向，如今似乎正是如此，這些現金有潛力引發猛烈的反彈行情。

隨著TGA補充基本完成，流動性抽離即將逆轉。結合更友善的聯邦儲備政策，以及數萬億美元閒置資金隨時準備進場，市場已經為新一輪風險偏好動能做好準備。

流動性撤離即將結束，降息週期已經開始，市場龐大的現金儲備再次準備追逐收益和上漲空間。正如Hayes所說，「只漲不跌可以繼續了。」

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