Bitcoin衝上11.85萬美元：降息預期壓制空頭，歷史新高或將到來

Bitcoin價格於週四在118,500美元附近交易，因美國政府關門提升了降息預期，美元走弱，並且可見的空頭擠壓在衍生品市場加速發生。

隨著降息預期加強，美元指數徘徊在97.6附近，黃金創下每盎司3,895美元的新高。這些條件在歷史上與比特幣表現更強相關，特別是在實際收益率下滑時。根據美國國債市場數據，10年期TIPS收益率維持在1.77至1.78%，加強了與此波動同步的宏觀動能。

當天的上漲是在九月底槓桿清理後發生的，這使得市場對宏觀新聞和資金流動衝擊更加敏感。上週加密貨幣市場出現了17億美元的清算，這種清理通常會減少單邊趨勢，直到新的催化劑出現。

根據CoinGlass的數據，118,000至120,000美元區間的清算熱力圖顯示，在突破前有大量空頭倉位，一旦這些區域被清除，這些集群往往會像階梯一樣推動行情延續，只要現貨需求持續。

比特幣目前距離歷史新高僅有4.8%。如果空頭擠壓繼續，我們可能會在「Uptober」後期看到價格發現。

Bitcoin價格走勢圖（來源：TradingView）

主要永續合約的資金費率在行情推動下略為正值，Binance永續合約在九月底約為+0.0084%，這種溫和正向的背景有助於趨勢延續，且未出現短期過熱信號。

現貨市場仍是核心引擎。

根據Farside Investors的數據，美國現貨比特幣ETF昨日單日淨流入達6.45億美元，這是連續多日流入的一部分，總額超過16億美元。

根據2025年近期的情況，當日淨流入連續兩天超過約5億美元時，價格在隨後72小時內通常會再上漲3%至7%；而連續兩天或以上單日流出超過3億美元，則市場表現較弱，資金費率也傾向於轉負。

資金流動是將宏觀敘事與實際下單之間的機械橋樑，在美元走弱、實際收益率下滑的日子裡，ETF的創建往往將這種宏觀動能延續至收盤。

鏈上趨勢判斷則聚焦於一個交易者可以直接追蹤的數字。根據Glassnode最新的Week On-Chain，短期持有者實現價格約為111,000美元，這成為動能的移動分界線。

歷史上，日線穩定收於該水平之上，趨勢結構通常保持完整；若失守，則可能回落至本季度清算與買盤更頻繁出現的106,000至108,000美元區間。

這一錨點與今日價格上方可見的清算地圖相結合，若資金流動延續，120,500至121,000美元附近的剩餘清算區將成為明顯的吸引點。

宏觀背景提供時機判斷。

自10月1日開始的美國政府關門使得10月29日聯準會會議前的數據路徑變得複雜，促使交易員將25個基點降息的機率作為對長期不確定性的對沖而提高。

在這種情境下，美元滑落至97高位，實際收益率下行，推動黃金和比特幣同步上漲，這種組合通常在通膨調整後的利率比經濟成長意外更重要時出現。

信號更多體現在市場走勢而非評論，因為比特幣最大的現貨通道現在是ETF體系，將宏觀變化直接反映在每日的創建與贖回中。

期權市場則提供了另一種短期走勢的觀察角度。根據Deribit未平倉合約數據，約80億美元的比特幣期權將於10月31日到期，主要集中在120,000和125,000美元的整數行權價附近。

當資金流動趨於中性時，做市商對沖會將價格鎖定在這些區間，這也解釋了為何突破後的行情常常在行權價附近壓縮，直到ETF資金流或宏觀事件帶來新的推動。月底前的偏斜和DVOL仍是判斷本次行情是溢價擴散還是現貨主導的快速指標。

黃金因政府關門相關對沖創新高，比特幣則以更高的貝塔值跟隨上漲。這種關係常在美元走向和實際利率主導時出現。

BlackRock的IBIT成為歷史上增長最快的ETF，這一細節使得結構性需求敘事在宏觀背景設定時始終具有參考價值。在這種時期，重點不在於硬通貨的傳說，而是較低貼現率遇上高gamma資產與即時創建通道的實際效果。

短期走勢可根據可觀察指標而非形容詞來構建情境。

如果美國現貨ETF總流入連續兩天超過5億美元，美元指數持續低於98，10年期TIPS收益率下滑至1.7%，資金費率維持溫和正值，且118,000美元以上的清算區持續被清除，則價格向121,000至125,000美元延伸的可能性更高。

若ETF資金流在正負2億美元間波動，政府關門新聞導致美元反覆拉鋸，做市商在120,000美元附近的倉位對10月31日到期產生壓制，則112,000至121,000美元的高波動區間更為合理，這與Deribit數據和歷史經驗一致。

若連續兩天或以上單日流出超過3億美元，美元指數反彈至99以上，實際收益率回升至1.9%或更高，且111,000美元短期持有者門檻明確失守，則價格可能回落至106,000至111,000美元區間。

為保持分析的實用性，最相關的指標可於日內監控並轉化為操作地圖。

Signpost Current/Reference Bullish if Bearish if

Aggregate US spot ETF net flow	See Farside, SoSoValue	≥ +$500M for ≥2 days	≤ -$300M for ≥2 days
Dollar Index (DXY)	~97.6 (Reuters)	< 98 sustained	≥ 99 sustained
10-yr TIPS yield	~1.77–1.78%	Drift toward 1.6–1.7%	≥ 1.9%
STH realized price	~$111,000 (Glassnode)	Daily close above	Daily close below
Liquidation pockets	$118K–$121K (CoinGlass)	Cleared with steady funding	Refill with negative funding
Options OI concentration	$120K/$125K (Deribit)	Pin breaks on flow impulse	Pin holds into Oct 31

結構性重點在於，今日的行情更像是資金流動的結果，而非敘事推動。

ETF創建將宏觀因素轉化為下單動作，清算集群將資金流動轉化為動能，鏈上成本基礎則提供了清晰的風險標記，這與更多系統化資金監控趨勢的方式一致。

下一輪美國ETF數據將檢驗過去一個月的再加速是否會在美元走弱的同時重現。

111,000美元的短期持有者線仍是行情延伸與盤整階段的分界。若資金流動在期權對沖重新主導前延續，120,000美元以上的剩餘清算區將變得至關重要。

市場將通過這些指標而非言辭來解決短期走勢問題，ETF創建與贖回的最終平衡將顯示買盤是延續還是消退。

本文首發於CryptoSlate，標題為「Bitcoin hits $118.5k: All-time high could be next as rate-cut bets crush shorts」。