英國會出售新查獲的72億美元BTC、建立Bitcoin國庫還是賠償受害者？

英國會出售61,000枚BTC，還是將收益支付給受害者？

英國目前持有61,000枚比特幣，價值約72億美元，這些比特幣是在認罪後扣押的。2024年1月的高等法院審理將決定2018年查獲資產的收益最終歸屬。

錢志敏（Zhimin Qian），又名Yadi Zhang，於9月29日在Southwark Crown Court承認與一項長達數年的投資詐騙有關的罪行，該詐騙影響了中國超過10萬人。倫敦大都會警察此前表示，調查人員於2018年在Hampstead的一處房產中查獲了61,000枚BTC。

根據Financial Times報導，檢察官正準備通過高等法院的途徑來決定受害者是按原始損失金額（約6.4億英鎊）還是按當前市值（近期市場水平約50億英鎊）獲得賠償，而財政部官員無法將任何收益計入11月的預算。

這一框架界定了市場和法律問題，因為如果賠償令以本金為基礎，受害者獲得的金額較小，沒收後剩餘部分歸國家所有；而如果以市值為基礎，則現值將支付給受害者，大幅減少財政上的意外之財。

法律機制至關重要。

根據2002年《犯罪所得法》（Proceeds of Crime Act 2002），法院會下令沒收以消除犯罪收益，然後對可用資產執行，這些資產可以包括國家保管的數位資產。根據2020年《量刑法》（Sentencing Act 2020），賠償令重點在於彌補受害者損失，並在犯罪者無法全部償付時優先於罰款和沒收。

根據法規，申訴會暫停支付，這會影響分配的時間，即使現金資產已準備好分配。內政部於2023年和2024年也更新了加密貨幣查封和處置權限，授權警方和接收人可在法院監督下持有、兌換和出售加密貨幣。2025年，中央政府將轉向全國統一的保管和處置框架，以標準化操作。

內政部出版物表示，追回的資金將通過資產追回激勵計劃（Asset Recovery Incentivisation Scheme，ARIS）處理，淨收益在中央政府與警方、檢察官等運營夥伴之間分配。

當前的核心問題是估值日期和分配路徑。如果高等法院以原始損失作為賠償基礎，受害者將獲得約6.4億英鎊，其餘部分則被沒收。

根據ARIS，扣除費用和成本後，淨剩餘將在國庫和資產追回機構之間分配。如果法院要求按當前市值支付，收益將流向受害者，無論是變現後以現金支付，還是通過方案分配BTC或其現金等值，後者因跨境索賠驗證而在操作上更為複雜。

根據Financial Times報導，官員們已討論過這筆意外之財的影響，但無法將收益計入11月的財政事件，任何分配都將取決於法院命令、上訴和接收人的時間表。

市場層面關鍵在於節奏，而非單一規模。

過去一週，美國現貨比特幣ETF錄得超過16億美元的淨流入，顯示市場能夠常態化吸收單日需求或供給衝擊。

以每枚約119,000美元計算，61,000枚BTC約合72億美元，若一次性出售，相當於18至29個ETF大額淨流出日，這種說法高估了影響，因為實際處置計劃很少在一天內結算。

Kaiko的流動性研究顯示，美國交易所提供BTC交易對最深的1%訂單簿深度，當銷售通過場外交易（OTC）或分時分場所進行時，執行風險會降低。

因此，處置方式是第二個政策決策。政府賣家依賴兩種與英國權限相符的操作方式。

一種是通過主經紀商和OTC做市商進行大宗交易，限制在交易所的可見足跡並平滑價格影響，這也是美國在將政府比特幣轉移到Coinbase Prime進行處置時採用的方式。

另一種是拍賣或受控交易所計劃，英國警方過去曾通過商業拍賣商以此方式處理較小批次。

新的全國保管和處置框架顯示出將流程產業化以應對大型案件的意圖，接收人、合規控制和報告線路均在POCA和法院監督下運作。

受害者與納稅人的結果也因時間而異。

按原始損失賠償，隨後沒收剩餘部分，意味著在上訴期後，受害者能更快獲得現金，因為接收人可利用既有框架在流動市場出售。

按市值賠償則涉及更複雜的分配選擇，因為以BTC支付將市場風險分散給多個受益人，而以現金支付則將執行集中於接收人。

無論哪種方式，1月聽證會及任何上訴的時間將決定分配何時開始，國家無法將這筆價值納入近期財政規劃。

以操作角度來看，若採用與近期ETF流量噪音相當的節奏，假設每枚BTC為120,000美元，忽略滑點和費用，分配方式如下：

出售節奏 每日BTC 每日名義金額 清算61,000所需天數

緩慢釋放	250	$30,000,000	244
適中節奏	500	$60,000,000	122
積極出售	1,000	$120,000,000	61
波段銷售，每週	5,000	$600,000,000	12波

這些規模在ETF和大型OTC對手方可吸收的範圍內，若分散在多個交易時段。這種比較並不暗示價格走勢，只是說明與可觀察流量的相對規模。

過往案例顯示，只要方法得當，市場能夠消化國家資產處置。2024年，德國通過轉賬和交易所銷售方式出售了大量查封BTC，美國則在將比特幣轉移至受監管主經紀商後，通過類OTC方式分批處置了Silk Road的大部分持倉。不過，剩餘BTC現已被指定為“戰略比特幣儲備”。

根據公開披露和公司聲明，這些處置過程是分階段進行的，市場關注轉賬日期，價格在初期波動後恢復。英國這次案件規模大於以往英國的處置案例，且法律背景不同，因為法院必須在POCA和量刑法下平衡賠償與沒收職責，才能最終確定處置時間表。

尚未解決的法律問題是，受害者應按入場成本還是現值獲得全額賠償。根據CPS指引和內政部政策摘要，賠償旨在恢復損失，並優先於懲罰性命令，這一設計傾向於以原始損失為基準，而沒收則在賠償滿足後，通過ARIS將剩餘價值導向國家。

Financial Times報導稱，官員們正準備與此結構相符的論點，聽證結果將決定分配方案、財政影響及後續出售計劃。

若決定以原始損失為賠償基礎，剩餘部分可在法院監督下由國家實現，受上訴限制，收益在國庫和運營夥伴間分配。

若決定以現值為基礎，BTC的大部分價值將分配給受害者，具體處置方式取決於是現金支付還是實物分配。

認罪已經成立，幣已被保管，法院已排定1月進行估值測試。

本文首發於CryptoSlate：Will the UK sell newly seized $7.2B BTC, create Bitcoin treasury or pay victims?