Berachain 的 2500 萬美元“免死金牌”：幣價跌 93%，VC 原價退貨？

作者：叮當，Odaily 星球日報

11 月 24 日，加密媒體 Unchained 發布調查報導，公開了 Berachain 在 2024 年 Series B 融資中與 Brevan Howard 旗下 Nova Digital 基金簽署的一份補充協議。文件顯示，Nova 擁有在 TGE 後一年內（即 2025 年 2 月 6 日至 2026 年 2 月 6 日）隨時要求基金會全額退還 2500 萬美元投資的權利。

不到 24 小時，Berachain 聯合創始人 Smokey the Bera 發布長文回應，稱報導"不完整且不準確"。目前事件仍在持續發酵，Odaily 星球日報整理了事件的關鍵脈絡。

從"熊鏈神話"到"估值斷崖"

Berachain 是一個以"熊"為文化敘事、基於 Cosmos SDK 構建、並支持完整 EVM 的新興公鏈。2024 年項目完成總額約 4200 萬美元的 B 輪融資，估值突破 12 億美元。Nova Digital 作為聯合領投之一，以 3 美元/BERA的價格投了 2500 萬美元，此外還有 Framework Ventures 知名加密 VC 共同領投。

2025 年 2 月 6 日，BERA 登陸幣安、Upbit 等主流交易所，上線時最高衝到 15.5 美元，但好景不長，如今價格僅剩 1.02 美元，跌幅高達 93%。

按常理，如果沒有"補充協議"的保護，Nova 與所有早期機構一樣，帳面浮虧約 66%，損失約 1667 萬美元。但現在，他們手裡握著一張隨時可以退出的"免死金牌"。

這一點，便是真正刺痛社區的地方。

"只賺不賠"的條款，到底寫了什麼？

根據 Unchained 披露的文件，Berachain 與 Nova 的投資協議除了標準的 SAFT 協議，還有一份包含退款權的補充協議。這份協議的核心內容包括：

• Nova 需在 TGE（代幣生成事件）後 30 天內 向 Berachain 存入 500 萬美元（作為流動性承諾）。
• 然後，在 TGE 後 1 年內（截止 2026 年 2 月 6 日），Nova 可以隨時要求 Berachain Foundation 全額退還 2500 萬美元。

而 Unchained 表示，他們無法核實 Nova 是否實際存入了那 500 萬美元，也無法確定是否已行使退款權。

這相當於給 Nova 遞了一張"只賺不賠"的彩票：幣價衝到 15.5 美元時他們可以笑納五倍浮盈；跌到 1 美元時，他們拍拍屁股走人，最終承擔損失的，是沒有任何"補充協議"護體的散戶、社區貢獻者和普通投資者。

Smokey 的回應：合規要求 vs. 社區質疑

Berachain 聯合創始人 @SmokeyTheBera 目前已發文澄清，稱 Unchained 的報導是"不完整且不準確的"，部分信息來自"心懷不滿的前員工"。

Smokey 稱，簽訂這份補充協議不是為了保證 Nova 本金不虧損，而是 Nova 的合規團隊要求的風險兜底條款。如果 Berachain 最終未能完成 TGE 上市，則鎖定 BERA 不符合 Nova 的流動性策略要求，因此需要一個"失敗保護"條款。Nova 依舊是 Berachain 最大或之一的大持倉方，不僅持有 B 輪鎖定 BERA，也持有大量公開市場購買的 BERA 代幣。他們在整個市場周期中一直"增持敞口"，並提供真實的流動性支持。

換句話說：Smokey 強調這是合規要求而非"特權保護"。

但爭議並未止步於此。另一個焦點在於：

其它 B 輪投資者是否知情？是否構成對最惠國條款（MFN）的違反？

Smokey 稱，B 輪融資中根本沒有給任何投資者發放 MFN（最惠國條款），因此不存在"隱瞞其他投資者"的問題。

然而，Framework Ventures 聯合創始人 Vance Spencer 公開表示"完全不知情"，並稱"如果屬實會非常失望"。這與 Smokey"所有投資者同一套文件"的說法直接矛盾。

公平，但不平等

在融資環境較為謹慎時期，為了拉來大額 VC，項目方提供額外"保險"並不罕見。Berachain 可能為了吸引大額 VC（如 Nova）參與融資，而提供額外"保險"。

項目方用退款權降低 VC 的下行風險，換取資金支持開發和流動性注入。Nova 作為領投，承諾提供流動性（通過存入 500 萬美元），這對項目上線後的市場穩定有幫助。但本質上，這讓 Nova 的投資變成"零風險"：如果 BERA 表現好，他們獲利；如果差，他們可全額退款，但普通投資者卻沒有任何退路。這場爭議再次暴露了加密融資結構中的信息不對稱與權力失衡。