違約飆升，深陷虧損！阿波羅擬出售30億美元私募信貸基金

阿波羅全球管理公司旗下的一支陷入困境的私募信貸基金正尋求買家接手，折射出整個業務發展公司（BDC）行業在違約壓力下的深層隱憂。

根據《華爾街日報》週日的報導，知情人士透露，阿波羅正就出售其旗下上市業務發展公司MidCap Financial Investment Corp. 展開談判，該基金資產規模約為30億美元。談判目前仍在進行當中，最終是否能達成交易尚未確定。

MFIC的困境已有明顯財務訊號。該基金今年基本停止新增貸款，第一季淨虧損6100萬美元，違約率從去年的12月的3.9%跳升至今年第一季的5.3%，股價目前約為淨資產價值的85%，折價交易反映出市場對未來損失的持續擔憂。

違約攀升，基金陷入虧損困境

MFIC主要投資於阿波羅旗下大型直接放款平台MidCap Financial發放的貸款，該平台以為中型企業提供融資為主。阿波羅於2013年收購MidCap Financial，以此構建其直接放款業務版圖。值得注意的是，MidCap Financial將貸款出售給MFIC時並不收取費用收入。

進入2025年以來，MFIC的經營狀況持續惡化。第一季違約率升至5.3%，貸款估值下調加上違約損失，導致該基金錄得6100萬美元淨虧損。由於股價長期以大幅折價交易，管理層今年以來持續動用現金回購股票，進一步壓縮可用於新增投資的資金空間。

在上週MidCap Financial的業績電話會議上，摩根大通分析師直接追問，鑒於阿波羅旗下房地產投資信託基金近期的資產出售先例，MFIC是否正在考慮戰略替代方案。基金首席執行官Tanner Powell回應表示：「作為一家公司，我們非常專注於管理公開市場工具，確保以最大化股東價值為目標來營運它們。」

潛在買家或以股換股，全額現金收購難度大

據知情人士透露，本次出售的潛在買家很可能是另一家BDC，後者可以用自身基金的股份來換購MFIC，而非支付現金。 分析人士指出，鑑於MFIC當前的折價狀況，幾乎不會有買家願意按淨資產價值全額以現金收購。

這一交易結構的選擇，本身就反映出當前BDC市場的整體估值壓力。自去年秋季以來，上市BDC股票普遍以折價交易，市場對貸款損失的擔憂持續升溫，尤其集中在對軟體公司的貸款曝險上。

行業承壓，私募BDC贖回潮湧現

為規避上市BDC股價的劇烈波動，阿波羅、黑石、Blue Owl等頭部機構近年來紛紛推出私募版本的BDC產品，主要銷售給個人投資者。然而，這一策略如今同樣面臨考驗。

私募BDC的投資者通常享有每季度贖回權利，近幾個月贖回請求大量湧入。阿波羅旗下私募BDC上季度收到的贖回申請規模達基金份額的11%，贖回壓力不容小覷。

這並非阿波羅今年首次對旗下表現不佳的公開市場工具進行重組。今年1月，阿波羅旗下房地產投資信託基金已將90億美元商業地產抵押貸款出售給集團旗下保險公司Athene，完成交易後該REIT僅剩餘4.66億美元淨股權投資。MFIC的出售談判，或將成為阿波羅清理旗下公開市場資產系列動作的延續。