هل جاء السوق الهابط حقًا؟

المؤلف: Michael Nadeau

المصدر: The DeFi Report

العنوان الأصلي: Has the Bear Market Arrived?

الترجمة والتجميع: BitpushNews

منذ بداية هذا العام، تجاوز أداء الذهب ومؤشر S&P 500 أداء BTC. ومع ذلك، لا تزال جميع "العوامل المحفزة الصعودية" الظاهرة قائمة حتى نهاية العام.

خفض أسعار الفائدة، التنظيم، العملات المستقرة، التوكننة، السيولة، الاتفاقيات التجارية، الناتج المحلي الإجمالي، تقارير أرباح عمالقة التكنولوجيا السبعة، مشاريع القوانين المالية الضخمة، ترامب.

من النظرة الأولى، يبدو أن بيئة السوق جيدة.

ومع ذلك، مع بدء تدهور معنويات السوق والأساسيات، يبدو أن المشاركين في سوق العملات المشفرة عالقون بين الأمل والشك.

في هذا التقرير، نهدف إلى اختراق الضباب من خلال البيانات الصلبة ومراقبة معنويات السوق.

لنبدأ.

بيانات الزخم

المتوسطات المتحركة

مصدر البيانات: The DeFi Report، حتى 4 نوفمبر 2025

لقد فقدت كل من BTC وETH وSOL متوسطاتها المتحركة البسيطة لمدة 50 و100 و200 يوم. الرقم الرئيسي الذي نراقبه هو 102,800 دولار أمريكي لـBTC (وهو متوسطها المتحرك لمدة 50 أسبوعًا). لماذا؟ لأنه في الدورات السابقة، عندما أغلقت BTC عدة أسابيع دون متوسطها المتحرك لمدة 50 أسبوعًا، تم تأكيد قمة الدورة.

حالياً، يبلغ متوسط BTC المتحرك طويل الأجل لمدة 200 أسبوع 54,700 دولار أمريكي. إذا كنا نتجه نحو سوق هابطة، نتوقع أن يتقارب سعر BTC في النهاية نحو متوسط 200 أسبوع (والذي سيستمر في الارتفاع) عند قاع السوق الهابطة.

مؤشر القوة النسبية

مصدر البيانات: The DeFi Report، حتى 4.11.2025. RSI = 14 فترة.

تقترب كل من BTC وETH وSOL من مستويات "البيع المفرط" (أقل من 30). أما العملات البديلة ذات الذيل الطويل فقد دخلت بالفعل منطقة البيع المفرط.

في السوق الصاعدة، عادةً ما يكون هذا إشارة خضراء لـ"الشراء عند الانخفاض".

بيانات التدفقات

ETF

مصدر البيانات: Glassnode، حتى 4 نوفمبر 2025

من حيث صافي التدفقات الداخلة وحجم الأصول المدارة، أصبح Bitcoin ETF واحدًا من أنجح المنتجات المالية في التاريخ.

ومع ذلك، منذ 10 أكتوبر، شهدت صناديق ETF تدفقات خارجة صافية بقيمة 1.4 مليار دولار أمريكي. لكن ما يقلقنا ليس حجم التدفقات الخارجة، بل نقص التدفقات الداخلة.

مع تراجع الطلب، يبدو أن أكبر مجمعي Bitcoin على وشك نفاد "ذخيرتهم"...

مشتريات MicroStrategy

مصدر البيانات: High Charts، حتى 4 نوفمبر 2025

تمتلك MicroStrategy حاليًا أكثر من 641,000 BTC. لقد اشتروا 476,000 BTC بين أكتوبر 2023 ويوليو 2025.

وهذا يعادل 1.19 ضعف إجمالي إصدار BTC خلال نفس الفترة.

وماذا عن الأشهر الثلاثة الماضية؟ لقد اشتروا فقط 12,200 BTC.

للمقارنة، تمتلك MicroStrategy ما يعادل 12 ضعف ثاني أكبر شركة سندات خزانة BTC. وهم يمثلون حوالي 65% من إجمالي سوق "سندات الخزانة".

مع تراجع الطلب على ETF، ويبدو أن أكبر حاملي BTC على وشك نفاد "ذخيرتهم" على المدى القصير، ماذا نرى من مجموعة الحائزين على المدى الطويل على السلسلة؟

بيانات مجموعات الحائزين

الحائزون على المدى الطويل

مصدر البيانات: Glassnode، حتى 4 نوفمبر 2025

المزيد من عمليات البيع. هذه هي موجة التوزيع الثالثة في هذه الدورة.

تاريخيًا، لا يبدأ توسع السوق إلا بعد أن يتحول الحائزون على المدى الطويل من التوزيع إلى التراكم المستمر. لقد شهدنا هذا مرتين بالفعل في هذه الدورة.

ومع ذلك، إذا كنا ندخل سوقًا هابطة، يمكننا أن نرى أنه بعد ذروة دورة 2017، استغرق الأمر 10 أشهر بعد أن تحول الحائزون على المدى الطويل إلى مجمعين صافيين حتى وصل سعر BTC إلى القاع رسميًا.

وبالمثل، بعد الذروة الأولى لدورة 2021، استغرق الأمر 9.5 أشهر بعد عودة الحائزين على المدى الطويل إلى السوق حتى وصل سعر BTC إلى القاع رسميًا.

في الفصول القادمة، عندما نرى هذا التحول يحدث (وعندما يتم الوصول إلى هدف "القيمة العادلة" لدينا)، سنقوم بتنبيه الجميع.

الحائزون على المدى القصير

مصدر البيانات: Glassnode، حتى 4 نوفمبر 2025

مع خروج الحائزين على المدى الطويل من السوق، قاموا بنقل التوكنات إلى موجة جديدة من الحائزين على المدى القصير.

نعتقد أنه عندما تستسلم هذه المجموعة من الحائزين على المدى القصير في النهاية وتبيع توكناتها (سيتم استلام بعضها من قبل حائزين جدد على المدى الطويل)، سيعود الحائزون على المدى الطويل إلى السوق.

معنويات السوق

كما ذكرنا في المقدمة، نشعر أن هناك جزءًا كبيرًا من السوق لا يزال متمسكًا بالأمل.

خفض أسعار الفائدة، التنظيم، العملات المستقرة، التوكننة، السيولة، الاتفاقيات التجارية، الناتج المحلي الإجمالي، تقارير أرباح عمالقة التكنولوجيا السبعة، مشاريع القوانين المالية الضخمة، ترامب.

هذه العوامل جعلت الكثيرين يستنتجون أن دورة الأربع سنوات أصبحت "من الماضي".

الآن، كانت BTC في اتجاه صاعد فقط منذ يناير 2023. في كل مرة كان الشراء عند الانخفاض هو القرار الصحيح.

لذلك، ليس من المستغرب أن يجد العديد من المشاركين في السوق صعوبة في التحول من موقف أكثر تفاؤلاً. فكل السرديات لا تزال قائمة.

رد فعل السوق على مقال Jordi Visser الأخير بعنوان "الاكتتاب العام الصامت للبيتكوين: لماذا ليس التماسك الحالي كما تعتقد" عزز وجهة نظرنا حول هيكل/معنويات السوق.

منصة X

قمت بإعادة تغريد تلك التغريدة التي تحتوي على رابط المقالة بسخرية طفيفة، ولم أتوقع أن تحصل على 2.6 مليون مشاهدة.

ما الذي تحدث عنه المقال؟ شبه التماسك الأخير للبيتكوين بـ"اكتتاب عام صامت"—مجرد خروج اللاعبين الأوائل، وبناء قاع جديد. كان المقال كله يحمل نبرة "لقد رأيت الكثير، لا تقلق، فقط استمر في التراكم".

على الرغم من أن هذا أشبه بـ"حساء روحي" أكثر من كونه تحليلاً قائمًا على البيانات، إلا أن السوق تقبله بالكامل. وكأن المستثمرين بحاجة ماسة إلى تدليك نفسي.

هذا الظاهرة كشفت عن جوهر هيكل السوق الحالي.

ما هي الرسالة الأساسية؟ لا يزال هناك الكثير من "التفاؤل" في السوق. يحتاج المستثمرون إلى "راحة نفسية". وقد لبى هذا المقال هذا الاحتياج، وربما هذا هو سبب انتشاره الفيروسي. من يدري، ربما في النهاية سيتحقق ما جاء في المقال، لكن هذه الظاهرة تستحق التأمل.

ربما، في اللحظات التي يحتاج فيها السوق إلى دعم الإيمان أكثر شيء، يحتاج المستثمرون إلى قصة تمنحهم الطمأنينة، وليس مجرد بيانات باردة.