El ex ejecutivo de BlackRock, Joseph Chalom: Por qué Ethereum transformará las finanzas globales

Título original: Ex-BlackRock Exec: Why Ethereum Will Reshape Global Finance | Joseph Chalom

Invitado: Co-CEO de SharpLink y ex alto ejecutivo de BlackRock, Joseph Chalom

Moderador: CEO de CoinFund, Chris Perkins

Fecha del podcast: 10 de septiembre

Edición y traducción: LenaXin

Resumen del editor

Este artículo está basado en el podcast de Wealthion, que invitó a Joseph Chalom, cofundador de SharpLink y ex alto ejecutivo de BlackRock, y a Chris Perkins, presidente de CoinFund. Ellos exploraron cómo la tokenización de activos del mundo real, la gestión rigurosa del riesgo y la transferencia intergeneracional de riqueza a gran escala podrían canalizar billones de dólares hacia Ethereum.

¿Podría Ethereum convertirse en uno de los activos más estratégicos de la próxima década? ¿Por qué los DATs ofrecen una forma más inteligente, rentable y transparente de invertir en Ethereum?

ChainCatcher realizó la edición y traducción.

Resumen de puntos destacados

• Mi enfoque siempre ha sido construir puentes entre las finanzas tradicionales y los activos digitales, elevando los estándares de la industria sin comprometer mis principios.
• Tener exposición indirecta a ETH a través de acciones públicas listadas en Nasdaq tiene ventajas únicas.
• Se debe evitar recaudar fondos cuando realmente se diluyen los derechos de los accionistas; es mejor esperar a que los múltiplos se recuperen antes de financiar, comprar ETH y realizar staking.
• El mayor riesgo actual ya no es la regulación, sino nuestra forma de actuar y el tipo de riesgos que estamos dispuestos a asumir en busca de retornos.
• Un equipo pequeño pero enfocado puede lograr resultados significativos si se concentra en unos pocos aspectos clave.
• Si se puede generar ETH a través de operaciones comerciales, se creará un poderoso círculo virtuoso de crecimiento.
• Espero que en un año y medio podamos establecer una o dos empresas que apoyen un ciclo cerrado de transacciones dentro del ecosistema de Ethereum y generen ingresos denominados en ETH, formando así un ciclo positivo.
• El sistema financiero global actual está altamente fragmentado: acciones, bonos y otros activos se negocian en lugares específicos, carecen de interoperabilidad y cada transacción suele requerir la conversión a moneda fiduciaria.

(I) De BlackRock a Blockchain: El viaje financiero de Joseph

Chris Perkins: ¿Puede contarnos sobre su trayectoria?

Joseph Chalom: Aunque llevo solo cinco semanas como CEO en SharpLink, mi historia va mucho más allá. Antes de llegar aquí, pasé veinte años en BlackRock. Durante los primeros años, participé activamente en la expansión de la plataforma tecnológica financiera Aladdin de BlackRock.

Esta experiencia me enseñó cómo impulsar el crecimiento empresarial y a detectar con agudeza los puntos críticos del ecosistema comercial. Los últimos cinco años en BlackRock fueron especialmente memorables: lideré un equipo de élite lleno de energía, abriendo camino en el nuevo campo de los activos digitales.

Nací en una familia de inmigrantes y crecí en Washington D.C. Hace 31 años llegué a Nueva York, y la energía de esta ciudad sigue siendo mi motor.

Chris Perkins: Fue una sorpresa para todos que regresara después de su retiro.

Joseph Chalom: No pasé directamente de BlackRock a Sharplink, sino que me retiré oficialmente y recibí una generosa compensación. Planeaba descansar, pero recibí una llamada inesperada. Mi trayectoria parece estar siempre entrelazada con Joe Rubin.

Hablamos de legado y misión, puede sonar trillado, pero ¿quién no trabaja para dejar su huella?

Mi enfoque siempre ha sido construir puentes entre las finanzas tradicionales y los activos digitales, elevando los estándares de la industria sin comprometer mis principios. Cuando supe que había un proyecto de bóveda de activos digitales que necesitaba un líder, al principio fui cauteloso.

Pero la profesionalidad de ConsenSys, la participación de Joe en la junta y el potencial del proyecto para destacar a Sharplink finalmente me convencieron. Así terminó mi breve retiro.

Idealmente, todos deberían tener unos meses para reflexionar. Pero el mercado estaba en un punto de inflexión clave, no era una lucha entre bitcoin y ethereum, sino que ethereum estaba entrando en su era, y no debería ser visto con el mismo perfil de riesgo que bitcoin.

Sinceramente, me opongo a la rivalidad irracional en el mercado. Todos los activos tienen valor en una cartera de inversión. Mi regreso se debe a mi firme convicción en la oportunidad a largo plazo de ethereum.

(II) Por qué Ethereum es la apuesta central

Chris Perkins: ¿Puede explicar cómo entiende los DATS y su compromiso con Ethereum?

Joseph Chalom: Si creemos que la industria de servicios financieros experimentará una transformación estructural durante una o varias décadas, y no busca operaciones a corto plazo o especulación, sino oportunidades de inversión a largo plazo, la pregunta clave es: ¿dónde puede uno tener el mayor impacto?

Hay muchas formas de tener ETH. Muchos eligen tenerlo en spot, almacenarlo en billeteras autocustodiadas o con custodios institucionales, y muchos prefieren productos ETF.

Por supuesto, cada método tiene sus limitaciones y riesgos. Tener exposición indirecta a ETH a través de acciones públicas listadas en Nasdaq tiene ventajas únicas.

Además, al empaquetar ETH a través de acciones de empresas cotizadas, no solo se captura el crecimiento de valor de ETH. En los últimos meses su precio ha subido notablemente, y también se obtienen ingresos por staking. Tener acciones de empresas cotizadas suele conllevar la posibilidad de apreciación futura. Si confía en el potencial de crecimiento de la empresa, a largo plazo este método puede superar ampliamente la simple tenencia de ETH.

Por lo tanto, la lógica es clara: primero, estar convencido de la oportunidad a largo plazo de Ethereum; luego, elegir la herramienta adecuada para tenerlo.

(III) Impulsar el crecimiento del valor neto por acción: ¿Cuál es el motor del modelo?

Chris Perkins: En el proceso de impulsar el crecimiento de MNAV, ¿cómo equilibra las operaciones financieras, la emisión oportuna de acciones para aumentar el valor por acción y la mejora real de los fundamentos y el rendimiento potencial?

Joseph Chalom: Creo que hay dos factores complementarios: primero, cómo financiarse de manera que agregue valor; la mayoría de las empresas de gestión de fondos actualmente recaudan fondos emitiendo acciones.

Emitir acciones cuando el precio supera el valor neto del activo subyacente, es decir, financiarse usando el múltiplo del valor neto del activo. En ese momento, el valor empresarial supera el valor real de los ETH en cartera. Los métodos de financiación incluyen emisión en el mercado, emisión directa registrada o comenzando desde el canal.

La clave es que la financiación debe ser de valor añadido; de lo contrario, los inversores y accionistas iniciales pensarán que solo se diluyen sus derechos para aumentar la exposición a ETH.

Si la financiación es eficiente, el coste de adquisición de ETH es razonable y se obtienen ingresos por staking, el valor de ETH por acción crecerá con el tiempo. Mientras la financiación aumente el valor de ETH por acción, es un valor añadido para los accionistas.

Por supuesto, el valor neto del activo (NAV) o el valor neto principal (MNAV) puede ser alto o caer por debajo de 1, lo que depende en gran medida del sentimiento del mercado, pero a largo plazo tiende a la media.

Por lo tanto, se debe evitar recaudar fondos cuando realmente se diluyen los derechos de los accionistas; es mejor esperar a que los múltiplos se recuperen antes de financiar, comprar ETH y realizar staking.

Chris Perkins: Entonces, básicamente, hay que monitorear el valor neto promedio (MNAV). Si MNAV es menor que 1, en muchos casos es una oportunidad de compra.

Joseph Chalom: ETH atrae a los siguientes tipos de inversores:

1. Inversores minoristas y holders a largo plazo que creen firmemente en el potencial de apreciación de capital de Ethereum. Incluso sin considerar los ingresos por staking, buscan exposición a Ethereum a través de empresas públicas como la nuestra, buscando apreciación de activos e ingresos pasivos.

2. Algunos inversores prefieren la volatilidad relativamente alta de Ethereum, especialmente en un contexto donde bitcoin se institucionaliza y la volatilidad de Ethereum aumenta.

3. Inversores dispuestos a participar en operaciones gamma vinculadas a acciones, prestando capital para obtener retornos.

Una razón importante para unirme a Sharplink no solo fue el consenso como socio estratégico, sino también su capacidad para atraer talento institucional de primer nivel y operar con un enfoque ajustado al riesgo. El mayor riesgo actual ya no es la regulación, sino nuestra forma de actuar y el tipo de riesgos que estamos dispuestos a asumir en busca de retornos.

(IV) Talento y riesgo: el secreto para construir un equipo sobresaliente

Chris Perkins: ¿Cómo encontrar y atraer talento híbrido con experiencia tanto en DeFi como en finanzas tradicionales (como Wall Street)? ¿Cómo afrontar riesgos de seguridad como ataques de hackers y vulnerabilidades en contratos inteligentes?

Joseph Chalom: El talento es relativamente fácil de encontrar. Lideré el equipo de activos digitales en BlackRock, comenzando con un miembro central y formando gradualmente un equipo eficiente: cinco estrategas y siete ingenieros. Apoyados por la marca y reputación de BlackRock, recaudamos más de 100 billions de dólares en un año y medio. Esto demuestra que un equipo pequeño pero enfocado puede lograr resultados significativos si se concentra en unos pocos aspectos clave.

Solo contratamos a los mejores y más comprometidos, y mantenemos una regla: no toleramos la arrogancia ni personalidades negativas. Buscamos personas que realmente crean en la visión de transformación a largo plazo, no solo en el alza del precio de ETH o en la gestión de fondos a corto plazo, sino en una transformación estructural profunda y duradera de la industria, y que estén dispuestas a participar.

El mejor talento suele venir por recomendación de personas de confianza, no de cazatalentos.

El riesgo es más complejo. Perseguir rendimientos excesivos, la ansiedad por cada punto base de retorno o medir el progreso en horizontes demasiado cortos pueden llevar fácilmente a errores.

Nos vemos en una oportunidad a largo plazo, por lo que debemos acumular activos de manera prudente. El riesgo proviene principalmente de cómo operamos: por cada dólar recaudado, compramos un dólar de ETH, formando una cartera de inversión de miles de millones en ETH. Esta cartera debe gestionarse sistemáticamente, desde el staking más seguro y custodio, hasta staking líquido, restaking, estrategias de ciclo e incluso préstamos OTC. Cada método puede introducir riesgos y apalancamiento.

El riesgo puede generar retornos, pero si no comprende los riesgos que asume, no debería estar en este campo. Hay que identificar claramente los riesgos de contratos inteligentes, de protocolo, de contraparte, de plazo e incluso las convexidades en las operaciones, y construir límites efectivos de riesgo-retorno.

Nuestro objetivo es construir una cartera ideal, no buscar altos retornos diarios, sino ganar consistentemente en este “juego”. Crear valor real para los inversores. Aquellos que persiguen ciegamente los retornos o no entienden sus propias operaciones pueden obstaculizar a toda la industria.

Chris Perkins: ¿La gestión de riesgos es clave para el éxito a largo plazo? ¿Planean impulsar el éxito empresarial con un equipo reducido y bajos costes operativos?

Joseph Chalom: De mi experiencia en BlackRock, aprendí algo fundamental: cuanto más exitoso es un producto, más humilde debes ser. El éxito nunca es mérito de unos pocos. Nuestro equipo era solo la “punta de lanza” de un sistema respaldado por una gran marca, canales de distribución y una institución fiduciaria confiable.

Una de las grandes ventajas de los activos digitales es su alta escalabilidad. Aunque necesitas equipos de cumplimiento, contabilidad y otros profesionales para cumplir con los requisitos de una empresa cotizada, el equipo encargado de la financiación puede ser muy reducido. No importa si gestionas 3.5 billions o 35 billions de dólares en ETH, el tamaño no es lo clave. Si tu cartera es lo suficientemente eficiente para manejar 1 billion de dólares, también debería adaptarse a una escala mayor.

La cuestión clave es que, cuando la escala es enorme, hay que operar con cautela para no poner en duda la seguridad y estabilidad del protocolo; además, se debe garantizar suficiente liquidez de los activos en staking incluso en situaciones adversas.

Chris Perkins: En la gestión de activos, ¿cómo entiende y aplica el principio de que “el tesoro no existe para perder dinero”?

Joseph Chalom: En BlackRock solían decir: si gestionas entre el 65% y el 70% de tus activos en pensiones y fondos de retiro, no puedes permitirte errores.

Porque si fallas, mucha gente no podrá jubilarse dignamente. No es solo una responsabilidad, es una misión pesada.

(V) SharpLink cómo ganar ventaja en la competencia

Chris Perkins: A largo plazo, ¿cómo planea posicionarse frente a la competencia de ETH y otros tokens?

Joseph Chalom: Podemos aprender de la estrategia de Michael Saylor, pero la gestión de fondos de ETH es completamente diferente porque tiene mayor potencial de rendimiento.

Veo a los competidores como aliados a los que apoyar. Respetamos mucho a equipos como BM&R. Muchos participantes de instituciones tradicionales ven esto como una oportunidad a largo plazo. Hay dos formas principales de participar: tener ETH directamente o generar ingresos a través de aplicaciones del ecosistema. Damos la bienvenida a esta competencia: cuantos más participantes, más próspera será la industria. Al final, este campo probablemente será dominado por unas pocas instituciones que acumulen ETH activamente.

Nos diferenciamos principalmente en tres aspectos: primero, ser el equipo más confiable para las instituciones. Aunque somos pequeños, reunimos a los mejores expertos y gestionamos los activos de manera profesional y rigurosa.

Segundo, la relación con ConsenSys. Su capacidad profesional nos da una ventaja estratégica única.

Tercero, operaciones comerciales. Además de acumular y valorizar activos, también operamos una empresa enfocada en marketing de afiliados en la industria del gaming, para cumplir con los requisitos regulatorios de la SEC y Nasdaq.

En el futuro, si podemos generar ETH a través de operaciones comerciales, se creará un poderoso círculo virtuoso de crecimiento. Los ingresos por staking, el interés compuesto de la deuda y los ingresos denominados en ETH acelerarán la expansión de las reservas. Esta dirección no necesariamente aplica a todas las instituciones de gestión de ETH.

(VI) Estrategia: fusiones y adquisiciones y planes de expansión global

Chris Perkins: ¿Cuál es su visión y dirección general para la estrategia de fusiones y adquisiciones en el futuro?

Joseph Chalom: Si la deuda de ETH crece significativamente y parte de esa deuda carece de liquidez, podría haber oportunidades. Actualmente, las empresas cotizadas del sector se financian principalmente mediante planes de mercado diarios. Si la liquidez de las acciones es buena, se puede aprovechar este canal. Algunas empresas tienen dificultades para financiarse, pueden cotizar por debajo del valor neto o buscar fusiones, lo que también es una forma innovadora de obtener más ETH.

A medida que la industria madura, el rendimiento podría aumentar gradualmente del 0.5%-1% del suministro de ETH al 1.5%-2.5%. Emitir bonos hermanos con estructuras similares en diferentes regiones, como Asia o Europa, con las mismas condiciones y compartiendo costes operativos e infraestructura, podría ser una estrategia inteligente para llegar a más inversores.

En el futuro, podríamos realizar este tipo de fusiones creativas, aunque el momento aún es incierto.

Creo que la industria pasará primero por una etapa de diferenciación antes de entrar en un periodo de consolidación, como suele ocurrir con el desarrollo tecnológico y la evolución empresarial. Es probable que el sector de las stablecoins también experimente consolidaciones y fusiones similares, lo cual será muy interesante de observar.

Chris Perkins: ¿Por qué es tan importante la transparencia? ¿Cuál es la principal motivación para divulgar detalles operativos diariamente?

Joseph Chalom: La mayoría de las empresas no emiten acciones con frecuencia, normalmente lo hacen cada varios años. Según la SEC, solo deben revelar el número de acciones en circulación en los informes trimestrales.

En nuestra industria, la financiación puede realizarse a diario, semanalmente u otra frecuencia. Por lo tanto, para reflejar completamente la situación operativa, es necesario divulgar una serie de indicadores clave: cantidad de ETH en cartera, fondos recaudados, incremento semanal de ETH, si realmente se tiene ETH o solo exposición a derivados, porcentaje y rendimiento de staking, etc.

Todos los martes por la mañana publicamos comunicados de prensa y archivos AK para actualizar estos datos a los inversores. Aunque algunos indicadores puedan no ser favorables a corto plazo, la transparencia fortalecerá la confianza y la lealtad de los inversores a largo plazo.

Los inversores tienen derecho a saber exactamente qué están comprando; ocultar información no es sostenible.

(VII) SharpLink hoja de ruta de crecimiento para los próximos 12 a 18 meses

Chris Perkins: ¿Cuál es su plan o visión para el desarrollo de la empresa en el próximo año o año y medio?

Joseph Chalom: La tarea principal es construir un equipo de clase mundial, pero esto no se logra de la noche a la mañana. Seguimos reclutando talento clave, formando un equipo eficiente de menos de 20 personas, cada una sobresaliente en su campo y colaborando para impulsar el crecimiento.

Segundo, continuar financiando sin diluir los derechos de los accionistas, ajustando el ritmo de recaudación según el mercado, con el objetivo a largo plazo de aumentar la concentración de ETH por acción.

Tercero, acumular ETH activamente. Si se cree en el potencial de Ethereum, hay que aprovechar la oportunidad para aumentar la exposición al menor coste posible, incluso los fondos que solo asignan un 5% a ETH deberían hacerlo.

Cuarto, integrarse profundamente en el ecosistema. Como empresa o bóveda de Ethereum, si no se utiliza el ETH en cartera para crear valor en el ecosistema, es una negligencia. Con miles de millones en ETH, podemos apoyar el desarrollo de protocolos prestando o proporcionando liquidez, y hacerlo de manera beneficiosa para el ecosistema.

Por último, espero que en un año y medio podamos establecer una o dos empresas que apoyen un ciclo cerrado de transacciones dentro del ecosistema de Ethereum y generen ingresos denominados en ETH, formando así un ciclo positivo.

(VIII) Perspectivas clave de inversión: puntos a seguir en el futuro

Chris Perkins: Para los inversores potenciales que consideran incluir SBET en su plan de inversión, ¿tiene algún consejo o información adicional?

Joseph Chalom: El sistema financiero tradicional actual presenta fricciones significativas, baja eficiencia en el flujo de capital y retrasos en la liquidación de transacciones; incluso en el mejor de los casos, se requiere T+1, lo que implica enormes riesgos de liquidación, contraparte y gestión de colaterales. La transformación comenzará con las stablecoins. Actualmente, el tamaño de las stablecoins ha alcanzado los 275 billions de dólares y operan principalmente en Ethereum. Pero el verdadero potencial está en los activos tokenizados.

Como dijo el ministro Bezant, el tamaño de las stablecoins podría crecer de los niveles actuales a 2-3 trillions de dólares en los próximos años. Los fondos, acciones, bonos, bienes raíces y private equity tokenizados podrían alcanzar decenas de trillions de dólares y operar en plataformas descentralizadas como Ethereum.

Algunos se sienten atraídos por su potencial de rendimiento, pero más aún por su futuro. ETH no solo es una commodity, sino que también puede generar ingresos. A medida que trillions de dólares en stablecoins fluyan hacia el ecosistema de Ethereum, ETH sin duda se convertirá en un activo estratégico. Debemos construir reservas estratégicas de ETH, ya que se necesita cierta oferta para garantizar la liquidez del dólar y los activos en el sistema. No se me ocurre un activo más estratégico que este.

Aún más importante, la emisión de los primeros valores on-chain por parte de Superstate y Galaxy marca uno de los mayores desbloqueos de la blockchain. Los activos del mundo real ya no están encerrados en cajas de custodia, sino que se integran directamente en el ecosistema a través de la tokenización. Este es un punto de inflexión poco reconocido que transformará profundamente el panorama financiero.

Chris Perkins: El ritmo de desarrollo supera las expectativas. Los activos regulados apenas están llegando; a medida que más de estos activos ingresen, se está formando un nuevo ecosistema que acelerará enormemente el desarrollo y la integración de activos en Ethereum y otras blockchains.

Joseph Chalom: Sobre por qué tokenizar, se suele mencionar la programabilidad, la ausencia de fronteras, la liquidación instantánea o atómica, la neutralidad y la confianza. Pero la razón más profunda es que el sistema financiero global actual está altamente fragmentado: acciones, bonos y otros activos se negocian en lugares específicos, carecen de interoperabilidad y cada transacción suele requerir la conversión a moneda fiduciaria.

En el futuro, con la liquidación instantánea y la composabilidad, los contratos inteligentes permitirán operaciones automatizadas y rebalanceo de activos, casi volviendo al trueque flexible. Por ejemplo, ¿por qué el S&P 500 no puede negociarse como una combinación Mag 7? Ya sea mediante swaps, préstamos u otras formas, las herramientas financieras serán altamente componibles, rompiendo la idea tradicional de “negociación en lugares específicos”.

Esto no solo liberará un enorme potencial económico, sino que al reconstruir la lógica subyacente del intercambio de valor, transformará todo el ecosistema financiero. En cuanto a SBET, planeamos lanzar pronto una versión tokenizada conforme a la normativa, y priorizaremos Ethereum sobre Solana como infraestructura base.