El exejecutivo de BlackRock, Joseph Chalom: Ethereum está redefiniendo el panorama financiero global

Título original: Ex-BlackRock Exec: Why Ethereum Will Reshape Global Finance | Joseph Chalom

Invitado: Co-CEO de SharpLink y ex ejecutivo de BlackRock, Joseph Chalom

Moderador: CEO de CoinFund, Chris Perkins

Fecha del podcast: 10 de septiembre

Organización y traducción: LenaXin

Resumen del editor

Este artículo está basado en el podcast de Wealthion, que invitó a Joseph Chalom, cofundador de SharpLink y ex ejecutivo de BlackRock, y a Chris Perkins, presidente de CoinFund. Ellos exploraron cómo la tokenización de activos del mundo real, la gestión rigurosa del riesgo y la transferencia intergeneracional masiva de riqueza podrían canalizar billones de dólares hacia Ethereum.

¿Podría Ethereum convertirse en uno de los activos más estratégicos de la próxima década? ¿Por qué los DATs ofrecen una forma más inteligente, rentable y transparente de invertir en Ethereum?

ChainCatcher realizó la organización y traducción.

Resumen de puntos destacados

• Mi enfoque siempre ha sido construir puentes entre las finanzas tradicionales y los activos digitales, elevando los estándares de la industria mientras mantengo mis propios principios.

• Mantener ETH indirectamente a través de acciones públicas listadas en Nasdaq tiene ventajas únicas.

• Se debe evitar recaudar fondos cuando realmente se diluyen los derechos de los accionistas; es mejor esperar a que los múltiplos se recuperen antes de financiar, comprar ETH y realizar staking.

• El mayor riesgo actualmente ya no es la regulación, sino nuestra forma de actuar y las categorías de riesgo que estamos dispuestos a asumir en busca de retornos.

• Un equipo pequeño pero enfocado puede lograr resultados significativos si se concentra en unos pocos asuntos clave.

• Si se puede ganar ETH a través de operaciones comerciales, se creará un poderoso círculo virtuoso de crecimiento.

• Espero que en un año y medio podamos establecer una o dos empresas que respalden un ciclo cerrado de transacciones dentro del ecosistema de Ethereum y generen ingresos denominados en ETH, formando así un círculo virtuoso.

• El sistema financiero global actual está altamente fragmentado: acciones, bonos y otros activos se negocian en lugares específicos, carecen de interoperabilidad y cada transacción suele requerir una conversión a moneda fiduciaria.

(I) De BlackRock a Blockchain: El viaje financiero de Joseph

Chris Perkins: ¿Puede contarnos sobre su trayectoria?

Joseph Chalom: Aunque solo llevo cinco semanas como CEO en SharpLink, mi historia va mucho más allá. Antes de llegar aquí, pasé veinte años en BlackRock. Durante los primeros años, participé profundamente en la expansión de la plataforma tecnológica financiera Aladdin de BlackRock.

Esta experiencia me enseñó tanto a impulsar el crecimiento empresarial como a identificar de manera aguda los puntos débiles en el ecosistema comercial. Los últimos cinco años en BlackRock fueron especialmente memorables: lideré un equipo de élite lleno de energía, abriendo el nuevo campo de los activos digitales.

Nací en una familia de inmigrantes y crecí en Washington D.C. Llegué a Nueva York hace 31 años, y la energía de esta ciudad sigue siendo mi motor hasta hoy.

Chris Perkins: Fue una sorpresa para todos que regresara después de su retiro.

Joseph Chalom: No salté directamente de BlackRock a Sharplink; me retiré formalmente y recibí una generosa compensación. Planeaba relajarme, pero recibí una llamada inesperada. Parece que mi vida siempre se cruza con la de Joe Rubin.

Hablamos sobre la transmisión de la misión; suena trillado, pero ¿quién no trabaja para dejar una huella?

Mi enfoque siempre ha sido construir puentes entre las finanzas tradicionales y los activos digitales, elevando los estándares de la industria mientras mantengo mis propios principios. Cuando supe que había un proyecto de bóveda de activos digitales que necesitaba un líder, inicialmente fui cauteloso.

Pero la experiencia profesional de ConsenSys, la participación de Joe en la junta directiva y el potencial del proyecto para ayudar a Sharplink a destacar finalmente me convencieron. Así terminó mi breve retiro.

Idealmente, todos deberían tener unos meses para reflexionar. Pero en ese momento, el mercado estaba en un punto de inflexión clave; no era una lucha entre bitcoin y ethereum, sino que ethereum estaba entrando en su era y no debería ser visto con el mismo perfil de riesgo que bitcoin.

Sinceramente, me opongo a la rivalidad irracional del mercado. Todos los activos tienen valor en una cartera. Mi regreso se debió a mi firme creencia en la oportunidad a largo plazo de ethereum.

(II) Por qué Ethereum es la apuesta central

Chris Perkins: ¿Puede hablar sobre cómo entiende los DATs y su compromiso con Ethereum?

Joseph Chalom: Si creemos que la industria de servicios financieros experimentará una reestructuración estructural durante una o varias décadas, y no busca operaciones a corto plazo o especulación, sino oportunidades de inversión a largo plazo, la pregunta clave es: ¿dónde puede tener el mayor impacto?

Hay muchas formas de mantener ETH. Muchos eligen mantenerlo al contado, en billeteras de autocustodia o a través de instituciones de custodia; muchas instituciones prefieren productos ETF.

Por supuesto, cada método tiene sus limitaciones y riesgos. Mantener ETH indirectamente a través de acciones públicas listadas en Nasdaq tiene ventajas únicas.

Además, al empaquetar ETH a través de acciones de empresas cotizadas, no solo se captura el crecimiento de valor de ETH en sí (su precio ha subido notablemente en los últimos meses), sino que también se obtienen rendimientos por staking. Mantener acciones de empresas cotizadas suele conllevar la posibilidad de una apreciación múltiple a largo plazo. Si cree que la empresa puede crecer, a largo plazo, este método puede ofrecer retornos superiores a simplemente mantener ETH.

Por lo tanto, la lógica es clara: primero, debe estar convencido de la oportunidad a largo plazo de Ethereum; luego, elegir la herramienta adecuada para mantenerlo.

(III) Impulsando el crecimiento del valor neto por acción: ¿Cuál es el motor del modelo?

Chris Perkins: En el proceso de impulsar el crecimiento del MNAV, ¿cómo equilibra las operaciones financieras, la emisión oportuna para aumentar el valor por acción y la mejora real de los fundamentos y el rendimiento potencial?

Joseph Chalom: Creo que hay dos factores complementarios. Primero, cómo financiarse de manera que agregue valor; la mayoría de las gestoras de fondos actualmente recaudan fondos principalmente mediante la emisión de acciones.

Emitir acciones cuando el precio supera el valor neto del activo subyacente es financiarse utilizando el múltiplo del valor neto del activo. En ese momento, el valor empresarial supera el valor real de los ethereum mantenidos. Los métodos de financiación incluyen emisión en el mercado, registro de emisión directa o comenzar desde un canal.

La clave es que la financiación debe agregar valor; de lo contrario, los inversores y accionistas iniciales pensarán que solo está diluyendo sus derechos para aumentar la tenencia de ETH.

Si la financiación es eficiente, el costo de adquisición de ETH es razonable y se obtienen rendimientos por staking, el valor de ETH por acción crecerá con el tiempo. Siempre que la financiación aumente el valor de ETH por acción, es un valor añadido para los accionistas.

Por supuesto, el múltiplo del valor neto del activo (NAV) o del valor neto principal (MNAV) puede ser alto o caer por debajo de 1, lo que depende en gran medida del sentimiento del mercado, pero a largo plazo tiende a volver a la media.

Por lo tanto, se debe evitar recaudar fondos cuando realmente se diluyen los derechos de los accionistas; es mejor esperar a que los múltiplos se recuperen antes de financiar, comprar ETH y realizar staking.

Chris Perkins: Así que, en esencia, hay que monitorear el valor neto promedio de los activos (MNAV). Si el MNAV es menor que 1, en muchos casos, es una oportunidad de compra.

Joseph Chalom: ETH atrae a los siguientes tipos de inversores:

1. Inversores minoristas y holders a largo plazo que creen firmemente en el potencial de apreciación de capital de Ethereum. Incluso sin considerar los rendimientos por staking, buscarán mantener Ethereum a través de empresas financieras públicas como la nuestra, buscando apreciación de activos e ingresos pasivos.

2. Algunos inversores prefieren la volatilidad relativamente alta de Ethereum, especialmente en un contexto donde bitcoin se institucionaliza cada vez más y la volatilidad de ethereum aumenta en comparación.

3. Inversores dispuestos a participar en operaciones gamma vinculadas a acciones, prestando fondos para obtener retornos.

Una razón importante por la que me uní a Sharplink no solo fue llegar a un consenso como socio estratégico, sino también porque puede atraer a los mejores talentos institucionales para operar de manera ajustada al riesgo. El mayor riesgo actualmente ya no es la regulación, sino nuestra forma de actuar y las categorías de riesgo que estamos dispuestos a asumir en busca de retornos.

(IV) Talento y riesgo: El secreto central para construir un equipo sobresaliente

Chris Perkins: ¿Cómo encontrar y atraer talento híbrido con experiencia tanto en DeFi como en finanzas tradicionales (como Wall Street)? ¿Cómo enfrentar riesgos de seguridad como ataques de hackers y vulnerabilidades en contratos inteligentes?

Joseph Chalom: El talento es relativamente fácil de encontrar. Lideré el equipo de activos digitales en BlackRock, comenzando con un miembro central y formando gradualmente un equipo eficiente: cinco estrategas y siete ingenieros. Apoyados en la marca y reputación de BlackRock, recaudamos más de 100 mil millones de dólares en un año y medio. Esto demuestra que un equipo pequeño pero enfocado puede lograr resultados significativos si se concentra en unos pocos asuntos clave.

Solo contratamos a los mejores talentos, los más comprometidos con la misión, y seguimos una regla: rechazar la arrogancia y las personalidades negativas. Buscamos personas que realmente crean en la visión de transformación a largo plazo. No se trata solo de apostar por la subida del precio de ETH o de buscar una gestión de fondos a corto plazo, sino de creer en una transformación estructural profunda y duradera de la industria y estar dispuestos a participar en ella.

El mejor talento suele venir recomendado por personas de confianza, no por cazatalentos.

El riesgo es más complejo. Perseguir rendimientos excesivamente altos, perseguir ansiosamente cada punto base de retorno o medir el progreso en horizontes demasiado cortos puede llevar fácilmente a errores.

Nos vemos en una oportunidad a largo plazo, por lo que debemos acumular activos de manera estable. El riesgo proviene principalmente de la forma de operar: por cada dólar recaudado, se compra un dólar de ETH, formando finalmente una cartera de inversión de miles de millones de ETH. Esta cartera debe gestionarse sistemáticamente, abarcando desde el staking más seguro y básico en custodia, hasta staking líquido, restaking, estrategias de ciclo e incluso préstamos OTC. Cada método puede introducir riesgos y apalancamiento.

El riesgo en sí puede traer retornos. Pero si no comprende el riesgo que asume, no debería estar en este campo. Debe identificar claramente el riesgo de contrato inteligente, riesgo de protocolo, riesgo de contraparte, riesgo de vencimiento e incluso las características convexas en las operaciones, y construir límites efectivos de riesgo-retorno en consecuencia.

Nuestro objetivo es construir la cartera ideal, no buscar altos retornos diarios, sino ganar consistentemente en este "juego". Crear valor real para los inversores. Aquellos que persiguen ciegamente los rendimientos o no comprenden sus propias operaciones pueden obstaculizar a toda la industria.

Chris Perkins: ¿La gestión de riesgos es la clave para el éxito a largo plazo? ¿Planean impulsar el éxito empresarial mediante equipos reducidos y un modelo de bajo coste operativo?

Joseph Chalom: Mirando atrás a mi experiencia en BlackRock, hay algo muy claro: cuanto más exitoso es un producto, más humilde debe ser uno. Porque el éxito nunca es mérito de unos pocos. Nuestro equipo es solo la "punta de lanza" de todo el sistema, respaldado por una fuerte reputación de marca y canales de distribución, así como una gran institución fiduciaria de confianza.

Una de las grandes ventajas del negocio de activos digitales es su alta escalabilidad. Aunque necesita equipos profesionales de cumplimiento, contabilidad, etc., para cumplir con los requisitos de las empresas cotizadas, el equipo responsable de la financiación puede ser muy reducido. Ya sea que gestione 3.5 mil millones o 35 mil millones de dólares en ETH, el tamaño en sí no es clave. Si su cartera es lo suficientemente eficiente para manejar activos de 1 mil millones de dólares, también debería poder adaptarse a una escala mayor.

El problema central es que, cuando la escala se vuelve muy grande, por un lado, debe operar con cautela para no interferir o poner en duda la seguridad y estabilidad del protocolo; por otro lado, debe asegurarse de que los activos en staking mantengan suficiente liquidez en situaciones adversas.

Chris Perkins: En la gestión de activos, ¿cómo entiende y aplica el principio fundamental de que "el tesoro no existe para perder dinero"?

Joseph Chalom: En BlackRock solían decir que, si el 65% al 70% de los activos que gestiona son fondos de pensiones y jubilación, no puede permitirse errores.

Porque si falla, muchas personas no podrán jubilarse dignamente. No es solo una responsabilidad, es una misión pesada.

(V) Cómo SharpLink gana ventaja en la competencia

Chris Perkins: A largo plazo, ¿cómo planea posicionarse para enfrentar la competencia en múltiples frentes, incluidos ETH y otros tokens?

Joseph Chalom: Podemos aprender de la estrategia de Michael Saylor, pero la gestión de fondos de ETH es completamente diferente porque tiene mayor potencial de rendimiento.

Veo a los competidores como aliados que vale la pena apoyar. Respetamos mucho a equipos como BM&R. Muchos participantes de instituciones tradicionales reconocen que esta es una oportunidad a largo plazo. Hay dos formas principales de participar: mantener ETH directamente o generar rendimientos a través de aplicaciones del ecosistema. Damos la bienvenida a esta competencia; cuantos más participantes, más próspera será la industria. Al final, este campo probablemente estará dominado por unas pocas instituciones que acumulen ETH activamente.

Nos diferenciamos principalmente en tres aspectos: primero, ser el equipo más confiable para las instituciones. Aunque somos pequeños, reunimos a los mejores expertos y gestionamos activos de manera profesional y rigurosa.

Segundo, la relación con ConsenSys. Su experiencia profesional nos brinda una ventaja estratégica única.

Tercero, operaciones comerciales. Además de acumular y valorizar activos, también operamos una empresa enfocada en marketing de afiliados en la industria del juego, para cumplir con los requisitos regulatorios de la SEC y Nasdaq.

En el futuro, si podemos ganar ETH a través de operaciones comerciales, se creará un poderoso círculo virtuoso de crecimiento. Los rendimientos por staking, el interés compuesto de la deuda y los ingresos denominados en ETH acelerarán conjuntamente la expansión de las reservas de capital. Esta dirección no necesariamente es adecuada para todas las instituciones de gestión de fondos de ETH.

(VI) Estrategia: Planes de fusiones y adquisiciones y expansión global

Chris Perkins: ¿Cuál es su visión general y dirección para la estrategia de fusiones y adquisiciones en el futuro?

Joseph Chalom: Si la escala de la deuda de ETH crece significativamente y parte de la deuda carece de liquidez, podría surgir una oportunidad. Actualmente, las empresas cotizadas en este campo financian principalmente a través de planes de mercado diarios. Si la liquidez de las acciones es buena, se puede aprovechar eficazmente este canal. Algunas empresas tienen dificultades para financiarse, pueden cotizar por debajo del valor neto de los activos o buscar fusiones, lo que también es una forma innovadora de obtener más ETH.

A medida que la industria madura, los rendimientos pueden aumentar gradualmente del 0.5%-1% del suministro de ETH al 1.5%-2.5%. Emitir bonos hermanos con estructuras similares en diferentes regiones, por ejemplo, para los mercados asiáticos o europeos, con las mismas condiciones de emisión y compartiendo costos operativos e infraestructura básicos, podría ser una decisión inteligente para cubrir una base de inversores más amplia.

En el futuro, es probable que realicemos este tipo de fusiones y adquisiciones creativas, aunque el momento aún no está claro.

Creo que, antes de que la industria entre en una fase de consolidación, experimentará una etapa inicial de diferenciación; el desarrollo tecnológico y la evolución empresarial suelen seguir este patrón. Es probable que el campo de las stablecoins también experimente movimientos similares de consolidación y fusiones, lo que será muy interesante de observar.

Chris Perkins: ¿Por qué da tanta importancia a la transparencia? ¿Cuál es la principal motivación para divulgar detalles operativos diariamente?

Joseph Chalom: La mayoría de las empresas no emiten acciones con frecuencia, normalmente solo una vez cada varios años. Según la SEC, las empresas solo deben revelar el número de acciones en circulación en los informes trimestrales.

En nuestra industria, la financiación puede realizarse diariamente, semanalmente u otra frecuencia. Por lo tanto, para reflejar completamente la situación operativa, es necesario divulgar una serie de indicadores clave, como: cantidad de ETH mantenido, fondos recaudados, incremento semanal de ETH, si realmente se mantiene ETH o solo exposición a derivados, proporción y rendimiento de staking, etc.

Todos los martes por la mañana publicamos comunicados de prensa y archivos AK para actualizar estos datos a los inversores. Aunque algunos indicadores pueden no ser favorables a corto plazo, la transparencia a largo plazo aumentará la confianza y la lealtad de los inversores.

Los inversores tienen derecho a saber claramente qué producto están comprando; ocultar información no es sostenible.

(VII) Hoja de ruta de crecimiento de SharpLink para los próximos 12 a 18 meses

Chris Perkins: ¿Cuál es su plan o visión para el desarrollo de la empresa en el próximo año a año y medio?

Joseph Chalom: La tarea principal es construir un equipo de clase mundial, pero eso no se logra de la noche a la mañana. Seguimos reclutando talento clave, formando un equipo eficiente de menos de 20 personas, donde cada miembro sobresale en su campo, colabora bien y promueve el crecimiento conjunto.

Segundo, continuar financiando sin diluir los derechos de los accionistas, ajustando la recaudación de fondos de manera flexible según el ritmo del mercado, con el objetivo a largo plazo de aumentar continuamente la concentración de ETH por acción.

Tercero, acumular ETH activamente. Si cree en el potencial de Ethereum, debe aprovechar la oportunidad para aumentar la tenencia de manera eficiente y al menor costo, incluso aquellos fondos que solo asignan un 5% a ETH deberían hacerlo.

Cuarto, integrarse profundamente en el ecosistema. Como empresa o bóveda de Ethereum, si no utiliza el ETH mantenido para crear valor en el ecosistema, está fallando. Podemos aprovechar miles de millones en ETH para ayudar al desarrollo de protocolos mediante préstamos, provisión de liquidez, etc., y hacerlo de manera beneficiosa para el ecosistema.

Por último, espero que en un año y medio podamos establecer una o dos empresas que respalden un ciclo cerrado de transacciones dentro del ecosistema de Ethereum y generen ingresos denominados en ETH, formando así un círculo virtuoso.

(VIII) Perspectivas clave de inversión: Puntos clave a seguir en el futuro

Chris Perkins: Para los inversores potenciales que están considerando incluir SBET en su plan de inversión, ¿tiene algún consejo o información adicional?

Joseph Chalom: El sistema financiero tradicional actual tiene una fricción significativa, la eficiencia del flujo de fondos es baja, la liquidación de transacciones se retrasa, incluso en el mejor de los casos es T+1, lo que genera un gran riesgo de liquidación, riesgo de contraparte y riesgo de gestión de garantías. El cambio comenzará con las stablecoins. Actualmente, el tamaño de las stablecoins ha alcanzado los 275 mil millones de dólares y operan principalmente en Ethereum. Pero el verdadero potencial está en los activos tokenizados.

Como dijo el ministro Bezant, el tamaño de las stablecoins podría crecer de los niveles actuales a 2-3 billones de dólares en los próximos años. Los fondos, acciones, bonos, bienes raíces y capital privado tokenizados podrían alcanzar billones de dólares y operar en plataformas descentralizadas como Ethereum.

Algunos se sienten atraídos por su potencial de rendimiento, pero muchos más creen en su futuro. ETH no solo es una mercancía, sino que también puede generar ingresos. A medida que billones de dólares en stablecoins ingresen al ecosistema de Ethereum, ETH sin duda se convertirá en un activo estratégico. Debemos construir reservas estratégicas de ETH, porque necesita mantener cierto suministro para garantizar la liquidez del dólar y los activos en el sistema. No puedo pensar en un activo más estratégico que este.

Aún más importante, la emisión de los primeros valores en cadena por parte de Superstate y Galaxy marca una de las mayores desbloqueos de blockchain. Los activos del mundo real ya no están encerrados en cajas de custodia, sino que se integran directamente en el ecosistema a través de la tokenización. Este es un punto de inflexión poco reconocido que cambiará profundamente el panorama financiero.

Chris Perkins: El ritmo de desarrollo supera con creces las expectativas. Los activos regulados apenas están comenzando; a medida que más de estos activos sigan ingresando, se está formando un nuevo ecosistema que acelerará enormemente el desarrollo y la integración de activos en Ethereum y otras blockchains.

Joseph Chalom: Sobre por qué tokenizar, la gente suele mencionar características como programabilidad, ausencia de fronteras, liquidación instantánea o atómica, neutralidad y confianza. Pero la razón más profunda es que el sistema financiero global actual está altamente fragmentado: acciones, bonos y otros activos se negocian en lugares específicos, carecen de interoperabilidad y cada transacción suele requerir una conversión a moneda fiduciaria.

En el futuro, con la liquidación instantánea y la composabilidad, los contratos inteligentes permitirán operaciones automatizadas y el rebalanceo de activos, casi volviendo a un intercambio flexible tipo trueque. Por ejemplo, ¿por qué el índice S&P 500 no puede negociarse en forma de una combinación Mag 7? Ya sea mediante swaps, préstamos u otras formas, las herramientas financieras serán altamente componibles, rompiendo la idea tradicional de "negociar en lugares específicos".

Esto no solo liberará un enorme potencial económico, sino que al reconstruir la lógica subyacente del intercambio de valor, remodelará todo el ecosistema financiero. En cuanto a SBET, planeamos lanzar pronto una versión tokenizada conforme a la normativa, y priorizaremos Ethereum sobre Solana como infraestructura subyacente.