El ciclo de Bitcoin apunta a un máximo final para finales de octubre, ¿reescribirán los ETF la historia?

El precio de Bitcoin cotiza cerca de $117,000 tras la decisión de la Reserva Federal sobre las tasas de interés, mientras se acerca la ventana de 1,065 días posterior al halving.

La Fed recortó las tasas en 25 puntos básicos ayer, situando el camino a corto plazo de Bitcoin en la intersección entre la política y un marcador de ciclo que históricamente ha capturado un “máximo final” aproximadamente 1,065 días después de un mínimo de ciclo anterior.

La ventana de prueba se extiende hasta finales de septiembre y principios de octubre, luego el mercado operará hasta el Día de Acción de Gracias en función de los flujos, el dólar y la dinámica de tasas, que pueden extender el avance o iniciar el proceso de techo que en ciclos anteriores se emparejó con caídas del 40 al 60 por ciento, según Axios.

La demanda de ETF spot es la primera palanca a observar porque convierte el ciclo en un problema de flujos. Según CoinShares, los ETF spot de Bitcoin en EE. UU. vieron renovadas entradas netas a finales de agosto y principios de septiembre, medidas en miles de millones de dólares, mientras que SoSoValue rastreó una racha de entradas de varias sesiones a mediados de septiembre con un registro diario de alrededor de $260 millones el 15 de septiembre.

Estas cifras contrastan con la emisión posterior al halving de aproximadamente 452 Bitcoin por día, calculada como 3.125 Bitcoin por bloque multiplicado por aproximadamente 144 bloques diarios. Cuando la demanda de ETF durante varios días absorbe varios miles de Bitcoin por semana, la capacidad del mercado para distribuir inventario en los máximos se reduce, y los procesos de techo pueden prolongarse en una meseta en lugar de un solo pico.

Las condiciones macroeconómicas establecen la segunda palanca.

Este mes, el euro alcanzó un máximo de cuatro años frente al dólar a medida que aumentaban las expectativas de recortes, mientras que los rendimientos de los bonos del Tesoro a corto plazo disminuyeron antes de la reunión.

Un dólar más débil suaviza las condiciones financieras globales y a menudo se correlaciona con un mayor beta en los activos de riesgo. Al mismo tiempo, la inflación interna se ha enfriado respecto al ritmo del año pasado, con un IPC general en agosto del 2.5 por ciento interanual y un núcleo del 3.0 por ciento, según la Oficina de Estadísticas Laborales.

El resultado de la política determinará si esos vientos de cola persisten o se desvanecen. Durante el resto de 2025, los recortes con un lenguaje moderado que enfatice el progreso en la inflación y minimice la necesidad de reversiones rápidas apoyarían la depreciación del dólar y extenderían la ventana de riesgo.

Recortes que enfatizan la vigilancia sobre la inflación y un margen limitado para más flexibilización mantendrían las tasas rígidas y reducirían el impulso. Un resultado sin recorte era una rama de baja probabilidad, pero habría endurecido las condiciones financieras al cierre del trimestre y dejado que la demanda de ETF asumiera una mayor carga.

La economía minera enmarca cuán profundamente los movimientos de precios se transmiten al lado de la oferta. El hashrate ha oscilado entre 1.0 y 1.12 zettahash por segundo en las últimas semanas, con la dificultad de la red cerca de un récord de alrededor de 136 billones, según el seguimiento de Hashrate Index.

Ese contexto mantiene el hashprice cerca de 53 a 55 dólares por petahash por día, niveles ampliamente consistentes con las lecturas spot de Luxor este mes. Dado que el hashprice escala aproximadamente con el precio de Bitcoin e inversamente con el hashrate, los rangos para el cuarto trimestre pueden aproximarse combinando trayectorias de precios con un modesto aumento del hashrate a medida que se energizan nuevos equipos. Las comisiones siguen siendo un componente menor en la actual calma, por lo que el precio lleva la mayor parte de la señal al flujo de caja de los mineros.

Una línea base simple aclara las entradas que alimentan los rangos de escenarios hasta el Día de Acción de Gracias, el 27 de noviembre.

Entrada base Valor Fuente o método

Ancla de precio spot	~$116,000	Nivel de mercado hoy
Volatilidad implícita	~30–40% (corto plazo)	Contexto Deribit DVOL a principios de septiembre
Emisión	~452 BTC/día	Subsidio de 3.125 BTC × ~144 bloques
Hashrate	~1.0–1.1 ZH/s en tendencia ascendente	Hashrate Index
Hashprice	~$53–$55 por PH/día	Spot referenciado por Luxor

Con esas entradas, la siguiente cuadrícula expone los rangos de precio y hashprice de los mineros hasta finales de noviembre según el tono de la política y los estados de flujo de ETF. Estos son rangos, no objetivos puntuales, diseñados para reflejar cómo el tono de los recortes y los flujos netos se propagan en el precio y los ingresos de los mineros bajo condiciones de bajas comisiones y un crecimiento moderado del hashrate.

Flujos de ETF \\ Resultado de la Fed Recorte, tono moderado Recorte, tono restrictivo Sin recorte

Entradas netas sostenidas (varias semanas >$1–2B)	BTC $125k–$145k, hashprice $57–$66/PH/día	BTC $110k–$125k, hashprice $48–$58/PH/día	BTC $105k–$120k, hashprice $45–$55/PH/día
Flujo plano o salidas netas	BTC $115k–$125k, hashprice $50–$57/PH/día	BTC $95k–$110k, hashprice $40–$50/PH/día	BTC $80k–$95k, hashprice $33–$45/PH/día

La ubicación del reloj de ciclo importa para cómo se interpretan esos rangos

Axios enmarca los anteriores “máximos finales” ocurriendo cerca de la marca de 1,065 días, luego pasando a caídas que fueron menos severas en la era de los ETF que en ciclos anteriores. Eso añade una segunda lectura para los inversores que observan el mercado a principios de octubre.

Mi propio análisis señaló el 1 de noviembre como una posible fecha para el pico del ciclo, basado en picos de ciclos anteriores que se extendieron desde el último halving por aproximadamente 100 días.

Ciclos de halving de Bitcoin

Sin embargo, si la ventana entrega un máximo y la demanda de ETF sigue siendo fuerte, el resultado puede ser un techo redondeado con retrocesos más superficiales.

Si la ventana pasa sin un nuevo máximo y los flujos se vuelven mixtos, el mercado puede migrar hacia las celdas medias de la cuadrícula donde el precio oscila por debajo del pico anterior mientras el hashprice está limitado por aumentos graduales del hashrate.

El tono de la política coloreará el flujo de datos casi de inmediato. Según el desglose de Business Insider sobre los caminos de la reunión, un recorte moderado convierte el contexto del dólar en más fácil y una curva de apetito por el riesgo más pronunciada, lo que históricamente atrae demanda incremental hacia acciones y cripto, mientras que un recorte restrictivo estrecha esa curva y pone más peso en los flujos idiosincráticos.

Un resultado sin recorte habría puesto a prueba los rangos inferiores de la tabla, ya que elimina el impulso de flexibilización a corto plazo y tiende a fortalecer el dólar. El perfil del IPC reduce la necesidad de sorpresas restrictivas, según las cifras de la BLS, pero el énfasis del presidente en la dependencia de los datos puede mantener la incertidumbre sobre la trayectoria de las tasas en primer plano incluso si llega un primer recorte.

Las rachas de flujos de ETF son la métrica de alta frecuencia más limpia para monitorear en este contexto de política. Los datos semanales de CoinShares proporcionan tamaño y composición regional, y los recuentos diarios de SoSoValue mapean si las sesiones posteriores al anuncio extienden o reducen la oferta.

Traducir esos números en absorción de oferta es sencillo

A $115,000 a $120,000 por Bitcoin, mil millones de dólares de entrada neta equivalen a aproximadamente 8,300 a 8,700 Bitcoin. Entradas netas semanales de $1.5 a $2.5 mil millones implican 13,000 a 21,000 Bitcoin, o aproximadamente de cuatro a siete veces la emisión semanal.

Ratios sostenidos por encima de uno, incluso con salidas moderadas algunos días, construyen un colchón estructural bajo el spot que puede reducir la volatilidad realizada y comprimir la cola izquierda en las celdas superiores de la cuadrícula.

Los balances de los mineros pasan de ser un indicador rezagado a un indicador de estrés si el precio cotiza en los rangos inferiores. Con la dificultad cerca de un récord y los costos de electricidad en aumento para algunos operadores, la combinación de caídas de precio hacia los 95,000 dólares y un hashrate estable empujaría el hashprice a los bajos 40 por petahash por día.

Ese nivel normalmente reabre la actividad de cobertura y el capex retrasado en lugar de cierres totales, aunque los umbrales a nivel de empresa varían. Según las actualizaciones sobre expansiones de mineros públicos, las adiciones de capacidad siguen en la tubería, por lo que un aumento del hashrate del 3 al 7 por ciento hasta noviembre es una suposición razonable para la tabla anterior.

Hasta el Día de Acción de Gracias, el ancla narrativa sigue siendo la misma.

El mercado está ponderando un primer recorte de política que da forma al dólar y las tasas a corto plazo, la demanda neta de ETF que absorbe o libera oferta en relación con una emisión diaria de 452 Bitcoin, y un marcador de ciclo de 1,065 días que Axios sostiene que históricamente se alinea con un máximo final y una posterior caída.

La ventana cae a finales de septiembre y principios de octubre, luego la atención se desplaza a si los flujos posteriores a la decisión y las condiciones macro confirman o rechazan el guion del ciclo.

La publicación Bitcoin’s cycle clock points to a final high by late October, will ETFs rewrite history? apareció primero en CryptoSlate.