Un mercado a dos velocidades deja a Bitcoin atrapado entre la toma de beneficios y la indecisión

Bitcoin se encuentra en un extraño equilibrio. Por un lado, los holders a largo plazo están realizando ganancias de manera constante en niveles elevados, convirtiendo monedas de años de antigüedad en beneficios en cada oportunidad.

Por otro lado, los holders a corto plazo apenas superan el punto de equilibrio, mostrando casi ninguna convicción para tomar ganancias o pérdidas. Este mercado de dos velocidades define el entorno actual y ayuda a explicar por qué los repuntes se sienten pesados y por qué las correcciones nunca llegan a convertirse en capitulaciones.

El precio de Bitcoin superó los $117,120 el 18 de septiembre, impulsado por la volatilidad tras el último recorte de tasas de la Reserva Federal. A pesar de la volatilidad que precedió la ruptura por encima de los $115,000, Bitcoin ha subido modestamente en el último mes y casi un 24% en lo que va del año. Bajo ese exterior calmado hay una historia dividida.

El SOPR de los holders a largo plazo, que mide si las monedas con más de 155 días se están gastando con ganancias o pérdidas, se sitúa en 1.78. Esto está muy por encima de su mediana histórica, lo que significa que el suministro maduro está llegando al mercado con ganancias constantes.

SOPR de los holders a largo plazo de Bitcoin del 18 de agosto al 17 de septiembre de 2025 (Fuente: CryptoQuant)

Mientras tanto, el SOPR de los holders a corto plazo, que rastrea la rentabilidad de las monedas más recientes, está plano en 1.00. Este nivel es esencialmente el punto de equilibrio: la moneda promedio a corto plazo que se gasta se vende aproximadamente al mismo precio al que fue adquirida.

SOPR de los holders a corto plazo de Bitcoin del 18 de agosto al 17 de septiembre de 2025 (Fuente: CryptoQuant)

Esta división entre LTHs y STHs crea un desequilibrio en la forma en que se desarrollan los repuntes. Cuando los LTHs venden con ganancias, proporcionan un flujo continuo de suministro que debe ser absorbido. Si los participantes a corto plazo también venden con ganancias, el mercado puede manejarlo, ya que esos momentos suelen coincidir con expansiones de tendencia, cuando la demanda es amplia y los compradores están ansiosos. Pero cuando los holders a corto plazo permanecen en el punto de equilibrio, la demanda se reduce y la distribución a largo plazo presiona al mercado.

Los datos de los últimos dos meses ilustran claramente este desequilibrio. En los últimos 60 días, los holders a largo plazo realizaron ganancias en 33 días diferentes, en comparación con solo 16 días rentables para los holders a corto plazo. Más importante aún, hubo 17 días en los que los holders a largo plazo vendieron con ganancias mientras que los holders a corto plazo vendieron con pérdidas. Esa es la definición misma de un mercado de dos velocidades: un grupo vendiendo con confianza, otro luchando por mantenerse al ritmo.

El efecto en el precio es sutil pero importante. Los retornos a 30 y 90 días son positivos (aproximadamente +3.8% y +13.4%), pero el camino ha sido irregular. Cada movimiento al alza se encuentra con monedas maduras llegando al mercado, lo que deja los repuntes de corta duración. Sin una mayor participación de los holders a corto plazo, estos avances se sienten frágiles. El SOPR a corto plazo solo ha mostrado breves incursiones por encima de 1 y luego ha caído rápidamente, incapaz de construir la racha que señala un impulso generalizado de toma de ganancias.

La relación SOPR, que divide el SOPR de largo plazo por el de corto plazo, captura esto en una sola métrica. En 1.77, la relación está firmemente elevada, mostrando que los holders a largo plazo están realizando significativamente más ganancias por moneda que sus contrapartes más recientes. Históricamente, relaciones altas como esta marcan períodos en los que el mercado digiere el suministro maduro sin la ayuda de una nueva presión compradora. A menos que esa relación se enfríe, las subidas corren el riesgo de agotarse prematuramente.

Relación SOPR LTH-STH de Bitcoin del 18 de agosto al 17 de septiembre de 2025 (Fuente: CryptoQuant)

Las tendencias de volumen añaden otra capa. Las dos semanas más recientes vieron un volumen promedio al contado ligeramente inferior en comparación con el período de dos semanas anterior. El precio logró subir, pero una participación más baja aumenta el riesgo de rupturas falsas. Sin un mayor volumen de efectivo, los short squeezes y los repuntes impulsados por derivados pueden revertirse rápidamente.

El hecho de que el SOPR a corto plazo y el precio permanezcan estrechamente correlacionados (con una correlación de 30 días de aproximadamente 0.64) sugiere que los movimientos intradía siguen la rentabilidad realizada. Aun así, sin amplitud, esos movimientos carecen de fuerza duradera.

Bitcoin puede avanzar incluso con ventas elevadas a largo plazo, pero esas ganancias siguen siendo tácticas. Hasta que el SOPR a corto plazo pase un tiempo sostenido por encima de 1, los repuntes carecerán de convicción. La señal a observar es un período de varias semanas donde las monedas a corto plazo se venden consistentemente con ganancias. Eso mostraría una ampliación de la demanda y marcaría un avance más saludable. Por ahora, la estructura favorece el comercio en rango y ráfagas agudas en lugar de tendencias alcistas prolongadas.

Bitcoin está lejos de ser bajista, pero está limitado. Las ganancias están ocurriendo, pero son difíciles de conseguir porque un lado del mercado está cobrando mientras que el otro apenas alcanza el punto de equilibrio. Esta estructura de dos velocidades seguirá dando forma al mercado hasta que la demanda se amplíe o el suministro se enfríe.