Con la recarga de la Treasury General Account casi terminada, el ‘up only’ puede reanudarse: Arthur Hayes

Los mercados de criptomonedas han estado algo apagados mientras el Tesoro de EE. UU. drenaba liquidez del sistema. Pero a medida que se acerca a completar la recarga de su Treasury General Account (TGA), algo que el ex CEO de BitMEX, Arthur Hayes, llamó un “drenaje de liquidez”, la trayectoria de “solo al alza” puede volver a encarrilarse.

El TGA es básicamente la cuenta corriente del gobierno en la Reserva Federal. Cuando el TGA necesita recargarse, el Tesoro emite nueva deuda, extrayendo efectivamente liquidez del sistema financiero en general.

En 2025, el Tesoro estableció un objetivo de recarga de 850 mil millones de dólares. Alcanzar esa cifra significó absorber cientos de miles de millones en efectivo mediante la venta de Treasury Bills y bonos; dinero que de otro modo podría haber impulsado los mercados de acciones y criptomonedas.

Cuando la cuenta corriente del gobierno se llena, ese dinero permanece al margen, no disponible para los inversores, y la liquidez del mercado se contrae.

¿La recarga del TGA causó la desaceleración de los mercados?

Sí, al menos en parte. La recarga del TGA creó un vacío temporal de liquidez. Bitcoin cayó a alrededor de 113,500 dólares después de cotizar por encima de 124,000 dólares a principios de año. El Nasdaq también cayó aproximadamente un 1.4%. Este drenaje coincidió con una retirada en la mayoría de los activos de riesgo, no por un cambio dramático en los fundamentos, sino simplemente porque había menos efectivo circulando para la especulación.

Mientras tanto, la Reserva Federal anunció su primer recorte de tasas de 2025, bajando la tasa de fondos federales a un rango de 4.00%-4.25%. Los mercados esperan al menos dos recortes más antes de fin de año.

Esto marca un claro cambio tras dos años de endurecimiento, y, históricamente, las tasas más bajas han sido un fuerte combustible para activos de riesgo como las acciones y las criptomonedas.

La Fed señaló un mercado laboral en desaceleración y datos económicos debilitados como razones clave para el recorte, indicando que la política vuelve a apoyar el crecimiento, incluso si la inflación aún no está completamente controlada.

La manguera de un billón de dólares para las criptomonedas

Quizás la mayor razón para la tesis de “solo al alza”: el capital está esperando. Los fondos del mercado monetario han aumentado a un récord de 7.5 billones de dólares a mediados de septiembre de 2025; dinero que ha estado generando rendimiento en entornos de bajo riesgo pero que podría liberarse hacia acciones, bonos o criptomonedas tan pronto como regrese el apetito por el riesgo.

Cuando la marea de liquidez cambie, como parece estar ocurriendo ahora, ese efectivo tiene el potencial de crear un rally feroz.

Con la recarga del TGA prácticamente completa, el drenaje de liquidez está listo para revertirse. Si se combina esto con una Reserva Federal más amigable y billones de dólares estacionados al margen listos para moverse, el escenario está preparado para un nuevo impulso de riesgo.

La retirada de liquidez está terminando, el ciclo de recortes de tasas ha comenzado y la enorme pila de efectivo del mercado está lista para buscar rendimiento y alza una vez más. O como dice Hayes, “solo al alza puede reanudarse”.

La publicación With the Treasury General Account refill almost done, ‘up only can resume’: Arthur Hayes apareció primero en CryptoSlate.