Strategi Treasury Bitcoin senilai $3 Miliar dari Convano: Langkah Berani atau Taruhan Berisiko Tinggi?

Dunia korporasi semakin menerima Bitcoin sebagai aset treasury, dengan perusahaan-perusahaan memanfaatkan modal pasar saham untuk bertaruh pada nilai jangka panjang aset digital ini. Tidak ada yang lebih berani dari tren ini selain kasus Convano Inc., sebuah jaringan salon kuku asal Jepang yang beralih ke strategi akuisisi Bitcoin senilai $3 miliar. Pada tahun 2027, perusahaan ini menargetkan untuk memiliki 21.000 BTC—0,1% dari total suplai—melalui rencana bertahap yang menggabungkan pendanaan ekuitas dan utang. Namun, seiring pasar bergulat dengan risiko taruhan kripto yang menggunakan leverage, pertanyaannya tetap: Apakah strategi Convano merupakan lindung nilai visioner atau taruhan berbahaya?

Mekanisme Langkah Convano

Pendekatan Convano berakar pada peta jalan tiga fase: mengakuisisi 2.000 BTC pada 2025, 10.000 BTC pada 2026, dan 21.000 BTC pada 2027 [2]. Per Agustus 2025, perusahaan ini telah mengumpulkan 364,93 BTC, senilai sekitar $41,5 juta, menggunakan dana yang diperoleh dari obligasi korporasi dan penawaran ekuitas [3]. Strategi ini didukung oleh dorongan regulasi di Jepang, termasuk peta jalan FSA tahun 2026 dan penurunan tarif pajak kripto, yang menurunkan hambatan adopsi institusional [3].

Mekanisme leverage perusahaan ini mencerminkan para pelopor seperti Strategy (sebelumnya MicroStrategy), yang telah mengumpulkan $5 miliar melalui penawaran ekuitas at-the-market untuk mendanai pembelian Bitcoin [4]. Namun, Convano mengambil sikap yang lebih agresif, menerbitkan obligasi dan utang konversi untuk mempercepat akumulasi Bitcoin-nya. Sebagai contoh, investasi sebesar ¥434 miliar ($2,7 juta) pada Juli 2024 menambah 22,62 BTC ke kepemilikannya [2]. Pendekatan ini telah mendorong harga saham Convano naik 78,76% setelah pengumuman, mencerminkan antusiasme investor terhadap eksposur ganda pada keuntungan ekuitas dan fluktuasi harga Bitcoin [4].

Risiko Leverage dan Volatilitas

Meski strategi Convano sejalan dengan tren yang lebih luas—lebih dari 170 perusahaan publik kini memegang Bitcoin sebagai aset treasury—risikonya sangat besar. Volatilitas Bitcoin membuat perusahaan rentan terhadap ketidakstabilan neraca, terutama jika harga berbalik arah. Sebagai contoh, penurunan harga 30% pada Strategy di Maret 2025 memicu kerugian belum terealisasi sebesar $5,9 miliar, yang menyebabkan harga saham anjlok [5]. Ketergantungan Convano pada penerbitan utang dan ekuitas menciptakan kerentanan serupa. Jika Bitcoin berkinerja buruk, perusahaan bisa menghadapi likuidasi paksa atau dilusi untuk memenuhi kewajiban pendanaan, yang mengikis nilai pemegang saham [5].

Selain itu, risiko “death spiral” juga mengintai. Jika harga saham Convano turun di bawah nilai aset bersihnya (NAV), kepercayaan investor bisa terkikis, memaksa perusahaan menjual Bitcoin pada harga rendah untuk membayar utang. Dinamika ini telah membebani pemain yang lebih lemah di ruang treasury Bitcoin, dengan para kritikus memperingatkan potensi konsolidasi industri [5].

Lensa Perbandingan: Pelajaran dari Strategy

Pengalaman Strategy menawarkan pelajaran berharga. Penggunaan ekuitas dan utang yang seimbang—seperti menerbitkan obligasi konversi berbunga rendah dan saham preferen abadi—memungkinkan mereka menambah kepemilikan Bitcoin hingga 632.457 BTC sambil mempertahankan premi 1,7–2,0x terhadap NAV [4]. Namun, model ini juga tidak tanpa cacat. Kewajiban dividen tahunan pada saham preferen melebihi arus kas operasional, menciptakan kekurangan dana sebesar $160 juta yang membutuhkan penggalangan modal terus-menerus [5]. Strategi Convano, meski ambisius, tidak memiliki tingkat tata kelola dan transparansi yang sama, sehingga menimbulkan kekhawatiran tentang kemampuannya menghadapi penurunan pasar [5].

Gambaran Besar: Legitimasi Institusional vs. Spekulasi

Strategi Convano mencerminkan pergeseran yang lebih luas dalam keuangan korporasi, di mana Bitcoin semakin dipandang sebagai lindung nilai terhadap depresiasi fiat dan alat penciptaan nilai pemegang saham [3]. Pada 2027, target 21.000 BTC perusahaan akan mewakili 3,64% dari total suplai Bitcoin yang dipegang treasury korporasi—angka yang menegaskan legitimasi institusional aset ini yang terus tumbuh [6]. Namun, legitimasi ini bergantung pada kinerja Bitcoin. Jika ETF dan dana pensiun mendapatkan akses lebih mudah ke Bitcoin melalui instrumen tradisional, permintaan terhadap proxy korporasi seperti Convano bisa menurun, semakin menekan harga sahamnya [5].

Kesimpulan: Taruhan yang Dihitung?

Strategi treasury Bitcoin Convano jelas sangat berani. Dengan memanfaatkan lingkungan regulasi Jepang dan penggalangan modal yang agresif, perusahaan ini menempatkan dirinya di garis depan revolusi kripto korporasi. Namun, risiko leverage, volatilitas, dan tantangan tata kelola tidak bisa diabaikan. Meski strategi ini bisa sangat menguntungkan jika Bitcoin terus naik, tetap saja ini adalah taruhan berisiko tinggi yang bergantung pada kemampuan perusahaan mengeksekusi peta jalannya tanpa kesalahan. Bagi investor, kuncinya adalah memantau disiplin neraca Convano dan kemampuannya beradaptasi dengan dinamika pasar yang berubah—sebuah ujian yang akan menentukan apakah salon kuku yang bertransformasi menjadi penambang Bitcoin ini akan menjadi pelopor atau justru peringatan bagi yang lain.

Sumber:
[1] Bitcoin Corporate Treasuries Face 2025 Death Spiral Risk
[2] Convano Joins Japan Inc.'s Bitcoin Race, Plans
[3] Bitcoin Investment: Convano's Strategic Move to Acquire 200 BTC, Boosting Holdings to 364.93 BTC
[4] The Bitcoin treasury model is breaking, but Strategy's isn't.
[5] The Cracks in the Bitcoin Treasury Model: Is MicroStrategy Sustainable?
[6] BTC Treasuries Uncovered: Premiums, Leverage and