Punti chiave:
Gli ETF su ETH hanno aperto l’accesso, ma i flussi rimangono ciclici.
L’infrastruttura di SOL è pronta: i futures CME sono attivi, con le opzioni previste per il 13 ottobre (in attesa di approvazione).
Gli standard generici della SEC ora consentono quotazioni più rapide di ETP su materie prime spot oltre BTC ed ETH.
Affinché SOL sovraperformi ETH, saranno necessarie creazioni sostenute, coperture strette, reale utilizzo onchain e un continuo slancio degli sviluppatori.
È vero che Ether (ETH) ha già un vantaggio nella corsa agli exchange-traded fund (ETF): gli ETF spot su Ether hanno iniziato a essere negoziati il 23 luglio 2024, attirando circa 107 milioni di dollari di afflussi netti nel primo giorno e aprendo una via mainstream per gli investitori tramite broker e conti pensionistici.
Tuttavia, l’infrastruttura di mercato di Solana (SOL) sta recuperando terreno. Il Chicago Mercantile Exchange (CME) ha lanciato i futures su Solana il 17 marzo 2025, con le opzioni previste per il 13 ottobre.
Nel settembre 2025, la US Securities and Exchange Commission ha adottato i “generic listing standards” che semplificano il modo in cui le borse possono quotare prodotti ETP su materie prime spot, potenzialmente ampliando l’accesso oltre Bitcoin (BTC) ed Ether.
Inoltre, al di fuori degli Stati Uniti, SOL è già negoziato in strumenti di investimento regolamentati tramite 21Shares in Europa e 3iQ in Canada.
Con questo accesso già disponibile, la domanda è se un ETF SOL negli Stati Uniti possa alimentare una domanda duratura che consenta a Solana di sovraperformare Ether sia in termini di prezzo che di fondamentali.
Prima di affrontare questo tema, contestualizziamo la situazione.
Cosa hanno cambiato (e cosa no) gli ETF su ETH
Gli ETF spot su Ether hanno iniziato a essere negoziati negli Stati Uniti il 23 luglio 2024. Nel primo giorno, hanno registrato circa 1 miliardo di dollari di volume di scambi e circa 107 milioni di afflussi netti, aprendo un canale mainstream per investitori come registered investment advisers (RIA) e istituzioni. Tuttavia, questo risultato è stato comunque inferiore rispetto al debutto degli ETF su Bitcoin a gennaio.
I flussi da allora sono stati ciclici. Fino a metà 2025, ETH ha vissuto periodi di creazioni nette intervallati da deflussi. Tra fine agosto e metà settembre 2025, i report hanno mostrato un rinnovato vigore, con afflussi multi-settimanali nei prodotti su Ether che hanno aumentato il totale degli asset crypto in gestione (AUM). In breve, gli ETF hanno migliorato l’accesso, ma non hanno eliminato i cicli di mercato.
A tratti nel 2025, Ether ha sovraperformato molti asset crypto a grande capitalizzazione, sostenuto da una domanda costante di ETF e da un’accumulazione visibile da parte di istituzioni e tesorerie. Questo modello suggerisce che, sebbene gli ETF non modifichino i fondamentali della rete, possono influenzare quale asset guida durante le fasi di rotazione del capitale.
Una scelta progettuale resta rilevante: gli ETF su ETH negli Stati Uniti sono stati lanciati senza staking, limitando il loro potenziale di reddito rispetto al possesso diretto di ETH nativo. La SEC sta attivamente esaminando proposte per consentire lo staking ma, a ottobre 2025, ha rinviato le decisioni su più emittenti. Se lo staking venisse permesso — anche solo parzialmente — potrebbe cambiare i compromessi tra il possesso tramite ETF e quello diretto.
Sapevi che? Le borse statunitensi pubblicano un indicative net asset value (iNAV) circa ogni 15 secondi, consentendo ai trader di vedere dove dovrebbe essere prezzato un ETF durante la giornata.
Solana oggi: utilizzo, crescita e rischi
Nel secondo trimestre 2025, Solana ha generato oltre 271 milioni di dollari di ricavi di rete, segnando il terzo trimestre consecutivo in cui ha guidato tutte le chain layer-1 (L1) e layer-2 (L2). A giugno, i dati hanno mostrato che Solana ha eguagliato il totale degli indirizzi attivi mensili di tutte le altre principali L1 e L2 — forti indicatori di intensità d’uso.
A gennaio 2025, Solana ha elaborato 59,2 miliardi di dollari in trasferimenti stablecoin peer-to-peer (P2P), un netto rimbalzo rispetto ai minimi di fine 2024. L’offerta di USDC su Solana si attesta a circa 9,35 miliardi di dollari, mentre l’offerta totale di stablecoin sulla rete è più che raddoppiata all’inizio del 2025, passando da 5,2 miliardi di dollari a gennaio a 11,7 miliardi a febbraio.
Nonostante ciò, Ethereum ha ancora gestito la maggior parte del valore movimentato tramite stablecoin dall’inizio dell’anno — circa il 60% a metà 2025 — mostrando che i progressi di Solana sono significativi ma non ancora dominanti.
Costo e velocità restano attrattive chiave: commissioni inferiori al centesimo, tempi di blocco di 400 millisecondi e alto throughput hanno reso Solana un hub per le attività di decentralized exchange (DEX) e futures perpetui — e un punto focale del boom delle memecoin del 2025. Quel volume sostiene la liquidità ma concentra anche i flussi nei segmenti speculativi.
Due rischi strutturali meritano attenzione.
Affidabilità: Un’interruzione di cinque ore il 6 febbraio 2024 ha richiesto un riavvio coordinato e una patch client (v1.17.20).
Regolamentazione: In passato, la SEC statunitense ha citato Solana come security non registrata — una caratterizzazione contestata dalla Solana Foundation. Gli esiti in quest’area restano fortemente dipendenti dalle politiche.
Sapevi che? CME prevede scadenze giornaliere, mensili e trimestrali per le opzioni su SOL , ampliando le possibilità di copertura per i market maker degli ETF.
Cosa cambierebbe probabilmente un ETF SOL negli Stati Uniti
Accesso e flussi: L’approvazione aprirebbe SOL ai canali mainstream di brokeraggio e pensione utilizzati dai registered investment advisers (RIA). Questo riduce l’attrito operativo per gli allocatori e amplia la base di acquirenti oltre le piattaforme crypto-native.
Market making e copertura: I derivati quotati danno agli authorized participants (AP) e ai market maker gli strumenti per coprire creazioni e riscatti, nonché per eseguire operazioni di base o relative value. Queste dinamiche aiutano a mantenere i prezzi degli ETF vicini al loro NAV e sostengono la liquidità fin dal primo giorno.
Spazio regolamentare: I “generic listing standards” della SEC ampliano il percorso oltre BTC ed ETH se gli sponsor soddisfano le regole.
Segnali di domanda fuori dagli Stati Uniti: Già ora, il 3iQ Solana Staking ETF (TSX: SOLQ) in Canada e il 21Shares Solana Staking ETP (SIX: ASOL) in Europa dimostrano che strumenti di investimento regolamentati su Solana possono attrarre l’interesse degli investitori.
Sapevi che? In Europa, le criptovalute non possono essere incluse negli ETF UCITS (Undertakings for Collective Investment in Transferable Securities), quindi gli emittenti utilizzano invece gli ETP. Ecco perché “ETP” compare sui ticker di SIX e London Stock Exchange (LSE).
SOL può davvero sovraperformare ETH?
Scenario rialzista (sei-dodici mesi dopo l’approvazione)
Un ETF spot su SOL negli Stati Uniti, lanciato tempestivamente e con forti creazioni nette iniziali, potrebbe superare Ether in termini di rendimento totale.
Due leve chiave:
Accesso più ampio: RIA e broker ottengono esposizione secondo i nuovi generic listing standards.
Migliori meccaniche di mercato: Spread più stretti e maggiore capacità grazie agli AP che si coprono tramite i futures su Solana CME e le opzioni quotate.
Scenario base
Anche se un ETF su SOL dovesse partire forte, i flussi potrebbero tornare a seguire l’appetito generale per il rischio. Ether mantiene un vantaggio strutturale istituzionale — grazie alla sua storia più lunga, alla maggiore familiarità degli allocatori e a un ecosistema consolidato. Le fluttuazioni settimanali dei flussi nei fondi crypto riflettono come la performance relativa possa essere volatile piuttosto che decisamente a favore di SOL.
Scenario ribassista
Ritardi nelle tempistiche o dubbi sull’ammissibilità secondo il quadro SEC statunitense potrebbero smorzare le aspettative. In alternativa, la liquidità potrebbe indebolirsi e gli AP potrebbero gestire libri più piccoli nonostante la disponibilità di derivati, limitando le creazioni. In questo scenario, Solana sottoperformerebbe Ether, che già beneficia di una distribuzione più matura.
Vale anche la pena notare che alcuni regolatori hanno espresso preoccupazioni riguardo a una minore valutazione caso per caso sotto i generic listing standards, aggiungendo incertezza normativa per gli asset oltre Bitcoin ed Ether.
Cosa tenere d’occhio
Se un ETF spot su SOL negli Stati Uniti venisse approvato, la vera storia potrebbe essere ciò che accade dopo.
I segnali chiave da monitorare sono semplici. Le creazioni e i riscatti mostrano una domanda persistente? L’open interest e l’attività sulle opzioni CME approfondiscono la liquidità? I dati onchain come utenti attivi, ricavi da commissioni, regolamento stablecoin e crescita degli sviluppatori reggono oltre le fiammate speculative? Se questi indicatori si muovono insieme, le probabilità che SOL superi ETH aumentano notevolmente.
Un ETF su Solana eliminerebbe un importante collo di bottiglia nell’accesso e arriverebbe con un’infrastruttura di mercato più solida rispetto ai cicli passati. Tuttavia, Ether ha già dimostrato di poter attrarre miliardi tramite ETF mantenendo il centro della conversazione istituzionale.
ETH resta il benchmark, e i suoi flussi — seppur ciclici — dimostrano la sua resilienza. Se Solana sovraperformerà davvero dipenderà meno dall’hype e più dal fatto che gli afflussi negli ETF si traducano in un’adozione onchain sostenuta.
