【Thread in inglese】USDe è davvero abbastanza sicuro?

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A meno che non si verifichino contemporaneamente molteplici "eventi cigno nero", USDe rimane comunque sicuro.

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The Smart Ape

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The Smart Ape: Sempre più persone iniziano a preoccuparsi per USDe, soprattutto dopo il recente evento di depeg. Questo depeg ha suscitato molte emozioni, rendendo più difficile mantenere l'obiettività. Il mio obiettivo è fornire un'analisi chiara e basata sui fatti di Ethena. Con tutte le informazioni a disposizione, potrai formare la tua opinione, invece di seguire chi potrebbe avere pregiudizi o interessi nascosti. Nella sera del 10 ottobre, USDe ha subito un grave depeg: quando l'ho visto scendere a 0,65 dollari, anch'io mi sono sentito in ansia. Ma in realtà, il depeg è avvenuto solo su Binance. Su piattaforme con maggiore liquidità come Curve e Bybit, USDe ha avuto pochissima volatilità, toccando un minimo di 0,93 dollari prima di recuperare rapidamente. Molti paragonano Luna/UST a Ethena, ma in realtà questi due sistemi sono completamente diversi. Innanzitutto, Luna non aveva entrate reali, mentre Ethena sì, generando profitti tramite liquid staking e tassi di finanziamento dei perpetual. UST di Luna era garantito dal proprio token $LUNA, il che significa che in realtà non aveva alcun reale supporto. Quando Luna è crollata, anche UST è crollato. Ethena, invece, è supportata da una posizione delta neutrale, non da $ENA o da qualsiasi altro token legato a Ethena. A differenza del tasso fisso del 20% annuo di Anchor, Ethena non garantisce alcun rendimento, che invece varia in base al mercato. Infine, la crescita di Luna era illimitata, senza alcun meccanismo per rallentarne l'espansione. La crescita di Ethena, invece, è limitata dall'open interest totale sugli exchange. Più diventa grande, più i rendimenti diminuiscono, mantenendo così un equilibrio nelle dimensioni. Pertanto, Ethena è completamente diversa da Luna. Ethena potrebbe fallire, come qualsiasi protocollo, ma non fallirà per le stesse ragioni di Luna. Ogni stablecoin comporta dei rischi, persino $USDT e $USDC hanno le proprie vulnerabilità. È importante comprendere quali siano questi rischi e quanto li si ritenga gravi. Ethena si basa su una strategia delta neutrale: detiene una posizione long (BTC, ETH) tramite liquid staking o protocolli di lending, e una posizione short tramite perpetual su CEX. Personalmente, ritengo che il rischio maggiore sia che, se i principali exchange (Binance, Bybit, OKX, Bitget) dovessero crollare o congelare i prelievi, Ethena perderebbe la sua copertura, causando un depeg immediato. C'è anche il rischio legato ai tassi di finanziamento. Se il tasso di finanziamento dovesse rimanere negativo per un lungo periodo, Ethena brucerebbe capitale invece di generare profitti. Storicamente, il tasso di finanziamento è stato positivo per oltre il 90% del tempo, il che compensa i brevi periodi negativi. USDe effettua anche delle rebase: quando il protocollo genera profitti, vengono coniati nuovi token; se il mercato corregge o il valore dei collaterali scende, potrebbe verificarsi un leggero effetto diluitivo. Non è possibile ritirare i rebase, quindi nel tempo ciò potrebbe portare a una lieve sotto-collateralizzazione. Ethena opera inoltre in un ecosistema ad alta leva finanziaria. Eventi di massiccio deleveraging, come la reazione a catena del 10 ottobre, potrebbero disturbare le coperture o causare liquidazioni forzate. Infine, tutte le posizioni short perpetual di Ethena sono denominate in USDT, non in USDe. Se USDT dovesse perdere il peg, anche USDe lo perderebbe. Idealmente, i perpetual dovrebbero essere denominati in USDe, ma convincere Binance a sostituire BTC/USDT con BTC/USDe è quasi impossibile. [Originale in inglese]