La strategia considererebbe la vendita di Bitcoin solo come ultima risorsa in condizioni estreme

Il CEO di Strategy, Phong Le, ha confermato che la società prenderebbe in considerazione la vendita di Bitcoin solo in specifiche condizioni finanziarie. Cointelegraph riporta che Le ha dichiarato nel podcast What Bitcoin Did che le vendite avverrebbero se il titolo scendesse al di sotto del valore netto degli asset e se le opzioni di finanziamento venissero meno. L’azienda deve far fronte a obblighi annuali di dividendi compresi tra 750 milioni e 800 milioni di dollari derivanti da azioni privilegiate recentemente emesse. Le ha descritto le potenziali vendite di Bitcoin come matematicamente giustificate per proteggere il rendimento di Bitcoin per azione. Ha aggiunto che la disciplina finanziaria deve prevalere sull’emotività durante condizioni di mercato ostili.

Aumenta la pressione finanziaria sul modello di tesoreria

Attualmente, Strategy detiene 649.870 Bitcoin a un prezzo medio di acquisto di 74.430 dollari per moneta. Il rapporto tra valore di mercato e valore netto degli asset della società è sceso a 0,87 nel novembre 2025. DL News riporta che ciò significa che gli investitori pagano circa 80 centesimi per ogni dollaro di Bitcoin posseduto dalla società. Questa è la prima volta che Strategy viene scambiata al di sotto di 1,0 mNAV dall’inizio degli acquisti di Bitcoin nell’agosto 2020.

Il modello di business si basa sull’emissione di azioni a premio per acquistare ulteriori Bitcoin. Quando quel premio svanisce, la nuova emissione di azioni diventa diluitiva invece che accrescitiva. Strategy ha raccolto circa 20 miliardi di dollari nei primi nove mesi del 2025 tramite convertibili, azioni privilegiate e offerte di azioni sul mercato. BeInCrypto osserva che i costi dei dividendi privilegiati sono aumentati poiché le azioni STRC hanno incrementato il loro dividendo dal 9% di luglio al 10,5% di novembre. Le nuove emissioni privilegiate hanno cedole superiori al 10%, con tassi di penalità che raggiungono il 18% in caso di mancato pagamento.

Il settore delle tesorerie affronta un crollo diffuso dei premi

Abbiamo precedentemente riportato che il 25% delle società pubbliche di tesoreria Bitcoin veniva scambiato al di sotto del valore delle proprie partecipazioni a settembre 2025. Le aziende che godevano di premi tra il 200% e il 700% rispetto al valore di Bitcoin hanno visto questi multipli ridursi fino al 4% entro la fine del 2025. Il crollo ha colpito l’intero settore, poiché gli investitori non erano più disposti a pagare premi per un’esposizione a Bitcoin con leva finanziaria.

La concorrenza di decine di società di tesoreria e degli ETF spot su Bitcoin ha eroso il vantaggio del primo arrivato di Strategy. Le istituzioni tradizionali ora offrono esposizione diretta a Bitcoin senza la complessità delle strategie di tesoreria aziendale. Strategy ha acquistato solo 487 Bitcoin tra il 3 e il 9 novembre per 49,9 milioni di dollari. Si tratta di una delle aggiunte settimanali più basse dall’inizio di novembre. Il concorrente giapponese Metaplanet ha ottenuto un prestito da 100 milioni di dollari garantito dalle proprie partecipazioni in Bitcoin, invece di diluire gli azionisti tramite aumenti di capitale.

Le valutazioni compresse minacciano la capacità dell’intero settore delle società di tesoreria di continuare ad accumulare Bitcoin. Senza premi, le aziende non possono emettere azioni per finanziare gli acquisti senza diluire gli azionisti esistenti. Gli acquisti medi giornalieri da parte delle società di tesoreria sono scesi al livello più basso da maggio 2025. I rischi di esclusione dagli indici aggiungono pressione, poiché JPMorgan stima potenziali deflussi passivi di 2,8 miliardi di dollari se i principali provider rimuovessero Strategy dai benchmark. Premi più bassi riducono la fattibilità dell’emissione di azioni e complicano il rifinanziamento con la scadenza delle obbligazioni convertibili.