欧州中央銀行（ECB）は再びインフレ問題と闘っている。しかし今回は、インフレ率が高すぎるのではなく、低すぎるのです。
２０２３年９月のインフレ率は１．８％に低下し、ＥＣＢの目標である２％を下回った。この下落は、中央銀行が金利を過去最高の4％に引き上げるよう促した前回の物価急騰からの急激な変化を示す。
この脅威を受けてＥＣＢは戦略を再考しており、投資家は次回１０月の理事会での利下げを期待している。
利下げとインフレのアンダーシュートに対するECBの懸念
金融市場は金利が4分の1ポイント引き下げられ、3.25％に引き下げられることに賭けている。これは一連の借入コスト削減の始まりとなる可能性がある。
エコノミストらは、積極的な行動がなければインフレ率はＥＣＢの目標を下回り続ける可能性があると考えている。アナリストらは金利が２０２４年半ばまでに１．７％まで低下する可能性があると予想している。
モルガン・スタンレーの首席欧州エコノミスト、イェンス・アイゼンシュミット氏は、これがＥＣＢにとって最大の課題の１つであると見ている。同氏は、中央銀行は過去に低インフレに苦しんできたと指摘した。
２０１１年から２０２１年半ばまで、１２０カ月中９３カ月でインフレ率はＥＣＢの目標を達成できなかった。 2％のインフレ目標は、「2％未満だがそれに近い」というより保守的な目標に代わって2021年に設定された。
中銀の公式予測では、インフレ率は2025年第4四半期までに2％の目標に達するとのことだが、こうした予測にはすでに疑問が生じている。
９月の理事会議事録によると、ＥＣＢスタッフらは９月のインフレ統計が発表される前からすでに目標未達を懸念していた。現在、目標を下回るリスクは「無視できない」という認識が高まっている。
ギリシャ銀行総裁のヤニス・ストゥルナラス氏も意見に賛同し、インフレが2025年第1四半期まで目標に達しない可能性があると予想した。これは、2022年末の原油価格下落などの一時的な要因が今後のインフレを歪める可能性があるためである。データ。
ABNアムロのマクロ調査責任者、ビル・ディヴィニー氏によると、こうした特異性がECBの長期見通しに影響を与える可能性は低いが、短期的な不安定性は否定できないという。
低成長と構造的課題
この地域最大の経済大国全体でのインフレ急進と賃金上昇との間に遅れがあり、事態はさらに悪化している。
あるＥＣＢ当局者は、ユーロ圏にとって「成長見通しの弱さがより重要な要因」であり、これはすでに利下げを検討する際の方程式の一部となっていると強調した。
同銀行のクリスティーヌ・ラガルドdent最近、中銀の中期インフレ目標が間もなく達成できる可能性があると示唆し、投資家の利下げ期待がさらに高まった。
しかし、これは議論を引き起こしました。デュッセルドルフのマクロ経済政策研究所の研究ディレクター、セバスティアン・デュリエン氏のような批評家は、ECBの動きが遅すぎると主張している。彼らは、インフレ要因に関する中央銀行の理解には全くの欠陥があると主張している。
ダリアン氏は、2021年から2023年にかけてのインフレ急上昇は、エネルギー価格の上昇やサプライチェーンの混乱などの一時的な要因によって引き起こされたと考えている。同氏は、ＥＣＢの積極的な利上げは不必要で、すでに脆弱な経済にダメージを与えるだけだと述べた。
生産性の低さ、投資の低迷、人口の高齢化がすべて大きな被害をもたらしています。同氏によると、ECBの過度に制限的な政策がこれらの問題を悪化させているという。
9月の会合議事録では、短期的なインフレ統計に頼りすぎることへの懸念が明らかになり、金融緩和へのより「段階的かつ慎重なアプローチ」が示唆された。
ECBは明らかに窮地に陥っている。計画された利下げがこの傾向を逆転させるのに十分かどうかはまだ分からない。
