アナリストによると、MicroStrategyがビットコインを売却する可能性は極めて低く、株価は25年ぶりの高値に達している

BitMEXリサーチのアナリストは、MicroStrategyが現在の債務構造に基づいてビットコイン保有を売却することを「非常に考えにくい」と主張しました。しかし、暗号通貨のボラティリティを考慮すると、「何でも起こり得る」と述べています。

このビジネスインテリジェンス企業は、252,220 BTCを保有する最大の企業ビットコイン保有者であり、現在の価値は170億ドルを超え、総コストは約99億ドルです。

MicroStrategyの株価は木曜日に10%以上上昇し、TradingViewによると市場終了時点で25年ぶりの高値である235.89ドルに達しました。同社の436億ドルの時価総額は、基礎となるビットコイン保有の純資産価値に対して「大幅なプレミアム」で取引されており、アナリストによれば、これは以前のサイクルでのThe Grayscale Bitcoin Trustがスポットビットコイン上場投資信託に転換される前の状況を思い起こさせます。

MSTR/USD価格チャート。画像: TradingView .

MicroStrategyは、プレミアム株式発行を活用して、より多くのビットコインを購入し、1株当たりの簿価を向上させることができました。彼らは、2020年にビットコイン戦略を開始して以来、5回の株式提供で合計42.5億ドルを調達したと指摘しました。

先週、BenchmarkのアナリストであるMark Palmerは、MicroStrategy株のビットコイン保有に対する大きなプレミアムを「インテリジェントなレバレッジ」と表現して擁護しました。

MicroStrategyの創設者であり執行会長であるMichael Saylorは、会社のビットコインを売却する意図はないと以前に述べています。しかし、MicroStrategyのボラティリティの高い資産における多額の保有と多額の債務水準を考慮すると、同社が市場にビットコインを売却し、価格の下落スパイラルを引き起こす可能性があるかどうかを疑問視する声もあります。

簡単な答えはない

BitMEXリサーチのアナリストは、簡単な答えはないと述べました。債券には複雑な転換オプションがあり、債券保有者は株式のパフォーマンスや債券の満期などの条件に基づいてMSTR株に転換するか、現金償還を要求することができます。ほとんどの債券は、株式がプレミアムで取引されている場合、MicroStrategyが現金で償還することを許可し、ビットコイン価格が強い場合、債券保有者は株式に転換することができるため、強制的なビットコイン売却は考えにくいです。理論的には、利息の支払いがMicroStrategyに圧力をかける可能性がありますが、ソフトウェア事業からのキャッシュフローは、ビットコインを売却せずにこれらのコストをカバーするはずであり、価格が下落しても問題ないと説明しました。

したがって、MicroStrategyの債券は現在、その資本構造の主要な部分ではないため、債券義務を満たすための強制的なビットコイン売却は考えにくいとアナリストは述べています。たとえビットコインが典型的な弱気市場で80%下落して約15,000ドルになり、同社がさらなる債務を調達できなくても、満期と債券保有者のオプションの日付は2027年から2031年の特定の期間に分散されており、即時の清算の圧力を軽減しています。

しかし、MicroStrategyの株式プレミアムが純資産価値に対してディスカウントにシフトし、債券の返済が期限を迎える場合、株主がビットコイン売却を支持することが有利になる可能性があります。したがって、株式がプレミアムで取引されている間は、ビットコインを売却するインセンティブは最小限ですが、債務が増加すればリスクも増加し、ビットコインの下落時に強制的な売却の可能性が高まる可能性があると警告しました。「現時点では、レバレッジは低く、清算リスクも低いです。」