クジラ、銀行家、そして代表チーム：6つの暗号通貨の強気と弱気サイクルの背後にある勢力図を振り返る

2009年1月3日、 ビットコイン のジェネシスブロックのマイニングに成功し、分散型デジタル通貨へのブロックチェーン技術の初適用と、ビットコインネットワークの正式な立ち上げが行われました。その後10年間、ビットコインとそれが牽引する暗号通貨市場は、長期にわたる顕著な強気トレンドを示してきました。しかし、この道のりは決して平坦なものではありませんでした。価格動向は劇的で特徴的な周期的な変動を示し、熱狂的な 強気相場 から深刻な 弱気相場 へと幾度となく移行してきました。これらの変動はランダムなものではなく、市場環境に大きな影響を与えてきた一連の重要なイベントと密接に関連しています。

2009年から2025年までのビットコインの価格動向（データソース：The Block）は、価格帯と変動に基づいて、6つの主要な発展段階を明確に示しています。各段階における画期的な出来事と、それらが業界エコシステムに大きな影響を与えた理由は以下の通りです。

2009年から2024年にかけてのビットコインの価格動向は、顕著な周期性を示しています。価格帯と価格変動に基づき、ビットコインは6つの主要な発展段階に分けることができます。各段階における画期的な出来事と、それらが業界エコシステムの形成に及ぼした深遠な影響について、以下に説明します。

1. フェーズ1（2009～2016年）：初期市場調査と技術基盤

初期のビットコインは、オタクコミュニティ内のニッチなおもちゃ、あるいは暗号技術愛好家の実験場といった程度のものでした。2009年から2013年初頭にかけて、価格は低迷していました。しかし、2013年にビットコインの価格は初めて大きな変動を経験し、年初には約20ドルだった価格が年末には1,100ドルを超え、その後急落しました。このジェットコースターのような市場によって、ビットコインは世界的な注目を集めるようになりました。

出典: Coingecko

なぜ2013年にビットコインの価格が急騰したのでしょうか？その要因は次のとおりです。

1. キプロスの銀行危機が安全資産への需要を刺激

2013年3月、キプロス政府は国際援助と引き換えに銀行預金への課税を発表しました。この過激な措置は、激しい抗議活動、銀行取り付け騒ぎ、そして深刻な市場混乱を引き起こし、伝統的な金融システムの脆弱性と政府の政策決定の潜在的リスクを深刻に露呈しました。

1. キプロス銀行危機が安全資産への需要を刺激

2013年3月、キプロス政府は国際援助と引き換えに銀行預金への課税を発表しました。この過激な措置は、激しい抗議活動、銀行取り付け騒ぎ、そして深刻な市場混乱を引き起こし、伝統的な金融システムの脆弱性と政府の政策決定の潜在的リスクを深刻に露呈しました。

このような背景から、ビットコインの分散型の性質と単一の政府による管理がないことが、安全資産としての潜在的価値を広く認識させるきっかけとなりました。ビットコインの流通と普及はまだ初期段階でしたが、キプロス危機は従来のシステムの欠陥を如実に示しました。この出来事がきっかけとなり、かつてない市場の注目を集め、代替資産としてのビットコインの価値提案、特に安全資産としての可能性が初めて認識されました。

キプロス危機は単発の出来事ではなく、進行中の世界的な国家債務危機を背景に発生しました。当時、複数の国が債務に苦しめられ、法定通貨の安定性に対する市場の懸念が広がり、法定通貨への信頼が揺らぎました。こうした不確実性の継続は、ビットコインのような非伝統的資産の成長にとって肥沃な土壌を生み出しました。

実際、2013年を振り返ると、ビットコイン価格の大幅な上昇は、債務危機や市場パニックの激化といった主要なリスクイベントと密接に関連していることが多かった。これは、伝統的な金融システムのリスクに対する広範な不安が、その年のビットコイン需要と価格の急騰を牽引した根深く持続的な要因であったことを示唆している。

2. 規制政策の予備承認

ビットコイン価格の急騰の中、規制政策の動向は業界の将来的な発展を占う重要な指標となっています。2013年11月18日、米国政府はビットコインをはじめとする仮想通貨のリスクと脅威に関する公聴会を開催し、ビットコインの合法性を初めて公に認めました。

規制当局の明確な姿勢は、瞬く間に市場の熱狂を巻き起こしました。公聴会の翌日（11月19日）、当時世界最大のビットコイン取引所であったマウントゴックスのビットコイン価格は、公聴会前の約420ドルから1日で114%以上急騰し、900ドルを突破し、その後まもなく当時の史上最高値に達しました。規制政策によって引き起こされたこの急騰は、規制当局の承認が市場の信頼と資金流入に及ぼす大きな影響を明確に示しました。

3. 主流メディアによる広範な報道

2013年、ビットコインはテクノロジーオタクの世界から完全に脱却し、世界的な主流メディアの注目を集めるようになりました。主要メディアは、ビットコインの価格高騰、初期投資家による一攫千金のストーリー、そしてその破壊的可能性について、こぞって報道しました。これは人々の関心と投機熱を大いに刺激し、消滅への恐怖に駆られた無数の新規投資家が市場に殺到し、強力な購買力を生み出しました。

しかし、規制が有利で市場のセンチメントが高かった2013年に、ビットコインの価格はなぜ高騰を続けず、2014年には下落サイクルに入ったのでしょうか。

1. 規制リスクの出現

厳格な規制枠組みが欠如する中、シルクロードをはじめとするダークウェブはビットコインによって繁栄しました。追跡不可能な違法取引の温床となったダークウェブでは、マネーロンダリング、麻薬、密輸が横行し、規制当局は暗号通貨の潜在的な危険性に直面せざるを得なくなりました。画期的な出来事の一つは、2013年10月にFBIが最初のシルクロードを押収したことです。この作戦はダークウェブのエコシステムに大きな打撃を与えただけでなく、ビットコインは法の網の外で取引されるものではないという明確なメッセージを市場に送りました。

2. 中国は規制を強化

同年12月5日、中国人民銀行はビットコインリスク防止に関する通知を発出し、金融機関によるビットコイン関連サービスの提供を禁止しました。これにより、中国におけるビットコインの金融利用が抑制され、短期的にビットコイン価格が急落しました。

3. 取引所の信頼危機

2014年2月28日、マウントゴックス取引所が破産を宣言し、大量のビットコインが失われたことで、取引所のセキュリティと規制に対する世界的な懸念が広がりました。ビットコインの価格はさらに下落しました。

フェーズの特徴：フェーズ1では、ビットコインの分散性が顕著に示されました。ビットコインのホワイトペーパーで定義された「ピアツーピア電子キャッシュシステム」と同様に、検閲耐性と独立した主権は現実世界で検証されました。同時に、初期の未成熟なエコシステムは、規制の欠如による脆弱性も露呈しました。

フェーズの特徴：フェーズ1では、ビットコインの分散性が顕著に示されました。ビットコインのホワイトペーパーで定義された「ピアツーピア電子キャッシュシステム」と同様に、検閲耐性と独立した主権は現実世界で検証されました。同時に、初期の未成熟なエコシステムは、規制の欠如による脆弱性も露呈しました。

第2フェーズ（2016～2018年）：ICOの熱狂と厳しい規制

出典: Coingecko

暗号エコシステムにおけるブレークスルー

2015年7月20日、 イーサリアム・メイン ネットがローンチされました。スマートコントラクトと分散型アプリケーションフレームワークの導入により、ブロックチェーン技術は単一の決済シナリオから金融、ゲーム、ソーシャルネットワーキングを含むエコシステム全体へと拡大し、バリューインターネットにおける技術革命の正式な幕開けとなりました。

技術革新とともに、ビットコインの内部メカニズムが効果を発揮し始め、2016年7月9日に2回目のブロック報酬の半減期が発生しました。予想される希少性とイーサリアムエコシステムによってもたらされた資本の増加が相まって、2016年末の市場は底値から脱出し、新たな回復局面を迎えました。

イーサリアムのスマートコントラクト技術の成熟に伴い、2017年には世界のICO市場が爆発的な成長を遂げました。同年11月末までに、世界中で合計430件のICOプロジェクトが立ち上げられ、総額46億米ドルが調達されました。中国市場を例に挙げると、清華大学国家金融研究所の2017年調査報告書によると、上半期だけで国内のICO資金調達額は26億人民元に達し、10万人以上の投資家が参加しており、市場参加の大幅な増加が示されています。

この傾向は、次の 2 つの要因によって推進されています。

しかし、市場の拡大はシステミックリスクの蓄積を伴います。ICOプロジェクトは一般的に情報開示メカニズムや資格審査基準が欠如しており、資金調達規模や流通方法に関する明確な規制も存在しません。規制の欠如により、資金調達はブロックチェーンのコア技術開発からIoT、ギャンブル、ソーシャルメディアといった分野へと無制限に拡大しています。さらに深刻なのは、スマートコントラクトの技術的セキュリティリスクが依然として顕在化しており、市場リスクをさらに増幅させていることです。

規制の重圧と市場の転換点

これらの問題を受け、中国人民銀行は2017年9月4日、他の7つの省庁・委員会と共同で「トークン発行及び資金調達におけるリスク防止に関する公告」を発出し、ICOを違法な公的資金調達行為と明確に定義しました。この禁止措置により、中国国内のすべての仮想通貨取引所は9月15日までに取引を停止し、プラットフォームを閉鎖せざるを得なくなりました。これにより、仮想通貨市場の取引量は急落し、ビットコイン価格も同時に急落しました。この規制措置は、分散型金融（DeFi）に関するグローバルガバナンスのパラダイムシフトを示すものでした。

フェーズの特徴：第2フェーズでは、イーサリアムの技術革新が爆発的な市場成長を牽引したことがわかります。しかし、マクロ経済規制の欠如がリスクの蓄積につながりました。このプロセスは、マクロ経済ダイナミクスの双方向の相互作用を明らかにしています。つまり、技術革新が市場成長の推進力となり、規制システムの再構築が市場の調整方向を導きます。

III. 第3段階（2018～20年）：市場の清算と制度的ブレークスルー

フェーズの特徴：第2フェーズでは、イーサリアムの技術革新が爆発的な市場成長を牽引したことがわかります。しかし、マクロ経済規制の欠如がリスクの蓄積につながりました。このプロセスは、マクロ経済ダイナミクスの双方向の相互作用を明らかにしています。つまり、技術革新が市場成長の推進力となり、規制システムの再構築が市場の調整方向を導きます。

III. 第3段階（2018～20年）：市場の清算と制度的ブレークスルー

出典: Coingecko

大幅な調整と市場の清算

2017年のICOバブル崩壊後、ビットコイン市場は2018年に大幅な調整局面に入り、多くのプロジェクトが破産・清算に追い込まれ、価格への圧力が継続しました。2020年初頭までに、ビットコイン価格は1万ドル前後のレンジで推移しました。この時期の重要な転換点は、伝統的な資本と規制遵守機関の参入でした。これが新たな強気相場の基盤を築き、最終的には2020年夏に分散型金融（ DeFi ）におけるイノベーションの波を引き起こしました。

機関投資家による参入

2019年6月18日、FacebookはLibraステーブルコインのホワイトペーパーを正式に発表し、グローバルなデジタル通貨決済ネットワークの構築を目指しました。この伝統的な金融システムへの破壊的な挑戦は、世界の規制当局による政治的反対により最終的に棚上げされました。

2020年1月21日、グレイスケール・ビットコイン・トラストは米国証券取引委員会（SEC）への登録を完了し、SECの規制対象となる初の仮想通貨投資ビークルとなりました。ゼネラルマネージャーのマイケル・ゾンネンシャイン氏は、「グレイスケールはこの指定を自主的に受け入れ、既存の規制枠組みの範囲内で事業を継続します。本日の発表は、規制当局が当社の製品および（仮想通貨）業界全体と積極的に連携していく姿勢を投資家に示すものです」と強調しました。この動きは、機関投資家にとって規制に準拠したオンボーディングチャネルを提供し、投資のハードルを大幅に引き下げるものです。

2020年8月11日、MicroStrategyは最初のビットコイン21,454枚を2億5,000万ドルで購入しました。現在（2025年）、MicroStrategyは世界最大級のビットコイン保有者です。MicroStrategyのビットコイン取得戦略は、企業の財務管理に対する考え方を根本的に変え、デジタル資産に対する業界のアプローチを変革しました。

フェーズの特徴：第3フェーズは、市場の自己回復と変革の重要な時期です。ICOバブル崩壊後の弱気相場では、質の低いプロジェクトが淘汰されました。実世界の機関投資家の参入は、暗号資産市場における制度化への道を開き、次の市場爆発フェーズへの道を開きました。

4. 第4段階（2020～2022年）：Defiの拡大、NFTの流行、規制の差別化

出典: Coingecko

DeFiエコシステムは指数関数的に成長している

DeFiエコシステムは指数関数的に成長している

イーサリアムスマートコントラクトのコンポーザビリティ技術の革新を基盤として、分散型金融（DeFi）は2020年夏に爆発的な成長期を迎えました。主要指標は指数関数的な成長を示しました。DeFi Llamaによると、業界全体の総ロック額（TVL）は2021年初頭の約150億ドルから年末にはピークの約1,800億ドルに達し、前年比1,100%増となりました。この過程で数千ものプロトコルが誕生し、従来の金融ロジックを再構築しました。インフラとして重要な意味を持つ代表的なプロジェクトには、以下のものがあります。

NFT市場が爆発的に拡大

同時期に、非代替性トークン（NFT）市場は技術実験段階から主流の消費へと移行しました。その核となるブレークスルーは、ERC-721/1155規格を通じてデジタルコンテンツのオンチェーンにおける固有の所有権を実現したことにあり、アート、コレクターズアイテム、仮想不動産といった1兆ドル規模の新興市場を生み出しました。CryptoPunks、BAYC、Decentralandといった事例は、所有権経済のパラダイムにおける根本的な変化を示唆しています。

世界の規制姿勢は大きく異なる

第4段階では、暗号通貨に対する各国の規制姿勢が異なっています。

中国

エルサルバドル

2021年6月8日、エルサルバドル立法議会はビットコインを無制限の法定通貨として制定することを決議し、エルサルバドル共和国は暗号通貨を正式に採用する最初の国となりました。

アメリカ合衆国

2021年10月15日、米国証券取引委員会（SEC）は、ProShares Bitcoin Futures ETF（ティッカー：BITO）のニューヨーク証券取引所への上場を承認しました。これは、従来の金融システムが仮想通貨デリバティブ取引を取り入れた初めての事例であり、機関投資家の資本配分のための標準化されたチャネルを構築するものです。

この段階の特徴: 技術革新により市場は前例のない繁栄を成し遂げましたが、強気相場のピーク以降、規制適応の圧力が大幅に高まり、各国の規制の道筋には大きな違いが見られました。

5. 第5段階（2022～24年）：ブラックスワンの影響とガバナンスの再構築

出典: Coingecko

連鎖的なリスクイベントと深刻な景気後退

LUNAの暴落、Celsiusの破産、FTXの閉鎖など、一連のリスクイベントの影響で、暗号通貨市場は2023年に深刻な不況に陥りました。ビットコインの価格は2022年末から下落を続け、2023年初頭には2万ドルを下回りました。

2022年5月、Terraエコシステムが崩壊し、アルゴリズムステーブルコインUSTの重大な分離を引き起こし、結果としてLUNAトークンの価値が下落しました。この事件は、分散型ステーブルコインの経済モデルを体系的に再考するきっかけとなりました。ステーブルコイン市場全体にパニックが広がり、USDTなどの主流ステーブルコインは一時的に暴落しました。

暗号資産貸付機関であるCelsiusは、TerraUSDとLunaの崩壊の影響を受けた最初の暗号資産機関の1つであり、2022年7月に破産を申請しました。これにより、規制当局は貸付プラットフォームに対する規制要件の策定を加速せざるを得なくなりました。

2022年11月のFTX取引所の破綻は、取引所間の信頼の危機を引き起こし、市場の信頼を揺るがすブラックスワンイベントとなりました。この出来事は、取引所の透明性と信頼性に対する市場の期待を高め、業界の反省と改善を促しました。

この段階の特徴：一連のブラックスワンイベントにより、業界のリスク管理、透明性、ガバナンスにおける問題が露呈し、市場は弱気相場へと陥りました。これにより、市場は痛みを伴うものの必然的な清算を余儀なくされ、業界は安全性、透明性、規制遵守について改めて反省し、改善するようになりました。

VI. 第6フェーズ（2024～25年）：制度的ブレークスルーとマクロナラティブの共鳴

出典: Coingecko

市場の回復と歴史的な躍進

規制遵守と金融政策の転換に後押しされ、暗号通貨市場は2024年に歴史的な躍進を遂げました。ビットコインの価格は初めて10万ドルを突破し、イーサリアムはカンクンアップグレードを通じてレイヤー2のスケーラビリティを大幅に向上させ、同時にミームコインセクターは爆発的な成長を遂げました。

この段階の特徴: 制度上のブレークスルーがマクロ経済政策や政治的物語と共鳴し、市場を制度が主導しより従順な新たな成長サイクルへと押し進めます。

VII. 要約

ビットコイン価格の上昇サイクルは、暗号通貨市場のダイナミクスを垣間見せてくれます。暗号通貨市場は、「技術革新の爆発→市場の投機熱→規制介入→市場の大幅な調整→基盤技術の反復」という循環的なパターンを辿ります。市場に影響を与える要因は多様で、相互に補完し合っていますが、主な要因には以下が含まれます。

同時に、次のことがわかります。

2025年の新たなサイクルの幕開けにあたり、実世界資産のトークン化（RWA）は、伝統的な金融とオンチェーン・エコシステムをつなぐ架け橋として台頭しつつあり、市場の焦点が投機的な熱狂からより実質的な価値創造へと移行する可能性を示唆しています。近い将来、暗号資産市場は、制度的イノベーションと継続的な技術革新に牽引される、新たな二重成長の時代を迎えるでしょう。