執筆：Nico
翻訳：Saoirse，Foresight News
皆さんもご存知の通り、最近Pump.funは再び市場の主導権を取り戻しました。前回の記事では、主に競合他社と取引端末の現状を分析しましたが、今回はPump.funの強気ロジックと、ネイティブローンチプラットフォームのライブ配信を通じてCCMs（クリエイターキャピタルマーケット）に現れる広大な市場機会に焦点を当てます。
現在、PUMPトークンの価格は調達価格を大きく上回っており、プラットフォームも複数のアップデートをリリースし、将来性は非常に明るい状況です。これから、その詳細を深掘りしていきます。
PUMPの収益フライホイール
発行以来、参加者の半数以上が保有トークンを売却しており、さらに大量のトークンが他のウォレットに移動されています——これはおそらく、1つまたは複数のKYC認証済みウォレットを通じて、トークンを分割して異なる買い手に売却するためでしょう。
トークン上場後に価格下落が発生したため、Pump.funは「収益バイバック」メカニズムを開始しました。1日のバイバック額は通常、その日の総収益の90%-95%以上を占めています。現時点で、累計バイバック額は7,800万ドルを超えています。Pump.fun公式のバイバックダッシュボードでは、日々のバイバック額や「供給相殺率」（現在は流通供給量の5.75%を相殺済み）を確認できます。
私はPump.funチームに「累計バイバック曲線」をダッシュボードに追加するよう提案しました。これによりバイバック規模の成長トレンドが直感的に分かります。公式のアップデート前に、@Adam_Tehcが作成した非公式ダッシュボードを参考にできます。
データから見ると、Pump.funの日々のバイバック額は100万〜250万ドルに達しており、その規模は急速に拡大しています——これにより完全な「収益フライホイール」が形成されています：Pump.funが収益でトークンをバイバック→より多くのユーザーを惹きつけ、取引量と手数料が増加→プラットフォームの収益がさらに増え、バイバック規模が拡大し、フライホイールが持続的に回転します。
現在、PUMPメインチェーンの流動性プールの資金規模は2,000万〜3,000万ドル程度であり、このバイバック規模は既存保有者の売り圧力を十分に相殺できます。さらに、流動性プールはUSDCとペアになっているため、SOL価格の変動にも強くなっています。
@jermywkhがまとめたPER（株価収益率）データ比較からも分かる通り、時価総額がより高く収益が低い競合他社と比べて、Pump.funの評価は著しく過小評価されています。市場環境が好転すれば、PUMPは評価の追いつきが期待できます。
競争環境
Pump.funの「フライホイール効果」とBonk、Heaven Dexなど最近の競合他社とのコアな違いは、Solana Memeコイン分野で既に蓄積された「ネイティブコミュニティ」と「エコシステム文化」にあります。
これらの競合他社は過去の実績もなく、十分な利益の蓄積もありません。一方、Pump.funチームは既存のエコシステムと過去の成果を武器に、今後の発展で大きな先行優位性を持っています。
現在、機能が充実したPump.funモバイルアプリのリリース、ライブ配信機能の導入、クリエイター手数料の大幅な引き上げにより、Pump.funは「Memeコイン発行・取引の第一選択プラットフォーム」としての地位をさらに強化しました——これらの施策について詳しく解説します。
個人的に、Pump.funの大きな特徴は「開発者、トレーダー、一般ユーザーに特定の操作方法を強制しない」点だと思います。コミュニティが自らプロダクトの発展方向や潜在的な用途を決定できます。ただし、「開発者がPump.funを基盤にプロジェクトを構築しやすくするためのツール提供」については、まだ改善の余地があります。
資金準備の観点から見ると、Pump.funはバイバック前に約8億ドルの収益を実現し、PUMP発行段階で5億ドルを調達、現在チームは約13億ドルの資金を保有しています——この規模は他の競合他社には到底及びません。
現在の市場シェアを簡単にまとめると：Pump.funは再び80%〜90%以上の市場主導権を握り、Bonkの優位性は徐々に弱まり、Heaven Dexは一時的に台頭したもののすぐに沈静化し、Believeはほとんど競争力がありません。
注目プロジェクトの解析
Ascend：クリエイター収入を10倍にする新しいソリューション
Memeコイン発行の最大の課題は、「熱狂が冷めた後にエコシステムを維持するのが難しい」ことです。Ascendプロジェクトのコア目標は、「クリエイター手数料を10倍に引き上げる」ことで、クリエイターに持続的なインセンティブを提供すること——安定した収入源を確保し、自主的にトークンの長期プロモーションに使えるようにすることです。
Pump.funではトークン発行が完全無料で、「プレバインド段階」（トークン時価総額0〜8.5万ドル、SOL価格約200ドル換算）では、クリエイターは取引量の0.3%の手数料分配を受け取れます。
手数料ルールについて：Pump.funはプレバインド段階で0.93%（ほぼ1%）の手数料を徴収し、バインド後は0.05%の固定手数料、さらに0.2%の流動性プール（LP）交換手数料が別途必要です。
クリエイター手数料はトークン時価総額の成長に応じて動的に調整されます：時価総額が1,000万〜1,100万ドルの区間では、手数料の変動範囲は0.3%〜0.9%；時価総額が2,000万ドルに近づくと、手数料は徐々に0.05%まで下がります（SOL約200ドル換算）。
この仕組みにより大きな変化がもたらされました：トークンが低時価総額段階（1,000万ドル未満）では、手数料が大幅にクリエイターに傾斜し、多くの新規発行トークンのクリエイターがこれによって非常に高いリターンを得ています。従来は、トークンが「長期間低時価総額区間にある」ことは弱気シグナルと見なされていましたが、今ではむしろ強気シグナルとなる可能性があります——クリエイターがトークンエコシステムを維持する動機が強くなるためです。
理論的には、トークン時価総額が高い水準に達した場合、大口トレーダーは高手数料を気にせずに取引規模を拡大できます；ただし、現時点では高時価総額トークンでこの点が十分に検証されていません。注目すべきは、Ascendプロジェクト導入前に発行されたトークンも、今ではより高い手数料分配を受けられるようになったことです——これは既存トークンエコシステムにとって大きなプラスです。
参考までに、下図は最近人気のトークンにおけるAscendプロジェクト前後のクリエイター手数料の変化を示しています。
Glass-Full財団
以前、Pump.funチームは「Glass-Full財団」を立ち上げ、収益の一部を使ってプラットフォーム上の人気トークンをバイバックし、これらのトークンをプラットフォームのバランスシートに組み入れる計画を発表しました。
この施策は誠意あるものですが、本質的には「エコシステムへの小規模な支援」に過ぎず、当時Bonkが打ち出した類似の競合策への短期的な対抗策といえます——この1ヶ月間、財団は新たなバイバックを行っておらず、それが証明されています。ただし、コミュニティの反応は依然としてポジティブです。
現時点で、財団はPump.funの人気トークンを160万ドル分バイバックしており、全体の損失はわずか10%です；これらのトークンは売却される可能性が低く、実質的に「バーン」（流通供給量の削減）と同等です。
バイバック済みのトークンには：TOKABU、USDUC、NEET、DOLLO、INCELが含まれます。
ライブ配信とCCMs（クリエイターキャピタルマーケット）
Pump.funは最近、ライブ配信サービスの成長データを公開しました——新しいライブ配信プラットフォームはユーザーの認知をすぐに獲得するのが難しいものですが、Pump.funの実績は非常に目覚ましく、そのデータは十分な魅力を示しています。
クリエイター手数料の最適化は、「人気イベントのライブ配信」を大きく後押ししただけでなく、「非暗号分野の配信者」もこの新しいトラフィック収益化方法に挑戦するきっかけとなりました：従来のライブ配信プラットフォームでは、配信者は激しい競争に直面し、「最低フォロワー数」「最低視聴者数」などの条件を満たさなければ収益化できず、収益化後も高収入が保証されません。
一方、Pump.funでは配信者がより目立ちやすく——「トークン関連のインタラクション」を通じて素早く注目を集め、人気イベントを活用してトラフィックを爆発的に増やし、クリエイター手数料や初期トークン供給（売却を選択した場合）で高収益を得ることができます。
私は、「マイクロインフルエンサーがPump.funライブ配信に参入する」のはまだ始まったばかりだと考えています：一方で、Pump.funでのトークン発行は完全無料；もう一方で、モバイルアプリから簡単にライブ配信を開始できる——この低ハードルなモデルは、このシーンの需要を継続的に拡大させるでしょう。
私自身も近々Pump.funでライブ配信を始める予定です；チーム調査を経て、Pump.funが配信者にもっと多くのサポートを提供することを期待しています：例えば、プラットフォームを基盤に機能を構築しやすい開発ツール、より詳細なデータ分析機能、さらに多くのライブ配信特化機能などです。
モバイルファースト戦略：トップトレーダーと開発者にフォーカス
Pump.funは常に「モバイルファースト」を強調しており、ネイティブアプリには豊富なソーシャル機能が組み込まれています：KOL / トップトレーダーランキング、トークン専用チャットルーム（アプリのみ表示）、ライブ配信のリアルタイムチャット、さらにはユーザー間のダイレクトメッセージ機能まであります。
ユーザー浸透率が高まるにつれ、これらのソーシャル機能はさらに最適化され、「Pump.funはMemeコイン取引・発行の第一選択プラットフォーム」というポジションがより強化されることは間違いありません。
注意すべきは、開発者がMemeコインエコシステムのコアであることです——開発者がいなければ新しいトークンは生まれません。今後、Pump.funは開発者支援を強化する可能性が高いです：例えば、優秀なクリエイターの重点的なプロモーションや、「KOLSCAN」のような専用展示プラットフォームの提供などです。
まとめと展望
Pump.funの将来は明るいです：コミュニティの活性度は高く、トークンエコノミクスのロジックも明確です。「エコシステムに合致したプロトコル設計」と「透明なコミュニケーション」により、Pump.funは間違いなくコミュニティの信頼を再び勝ち取りました。
PUMPトークンは2026年7月までアンロックされないにもかかわらず、今後も大きな成長余地が残されています。
