執筆：imToken
時価総額が過去最高を記録したPAX GoldやTether Gold、各大手プラットフォームで次々と上場される株式トークンなど、リアルワールドアセット（RWA）はかつてないスピードでオンチェーン化が進んでいるようです。
特にTradFi機関が次々と参入し、拡大を続けるゴールドトークンや米国株トークン市場、BlackRockやCitigroupなど金融大手による数兆ドル規模の予測、さらにはNasdaqの本格参入まで、RWAはDeFiの次なる重要なストーリーであるだけでなく、Cryptoが現実世界とつながる歴史的なシャトルバスとなる可能性があります。
だからこそ、このトレンドを論じる前に、まず原点に立ち返り、根本的な問いに答えるべきかもしれません：
なぜWeb3とCryptoは、これほどまでにRWAを切望しているのでしょうか？
01 DeFiが次元の壁を突破する歴史的必然性
2020年にCompoundやUniswapがDeFiサマーを引き起こして以来、Cryptoの世界は大きく発展し、オンチェーン資産の種類と規模はネイティブ資産の循環の中で急速な立ち上がりと指数関数的な拡大を実現しました。
DeFiLlamaの統計データによると、執筆時点で全ネットワークのDeFi総ロックバリュー（TVL）は1,600億ドルを超え、2022年11月の1,780億ドル前後という過去最高水準に近づいています。
出典：DeFiLlama
この数千億ドル規模のエコシステムの中で、Aave、MakerDAO、Lidoを代表とするレンディングおよびステーキングプロトコルは、主要な資金シェアを提供するだけでなく、数多くのDeFiレゴプロトコルが生き残るための重要なインフラとなっています。今日のほとんどの分散型取引やデリバティブプロトコルは、これら基盤となるレンディングプロトコルの信用システムの上に構築されています。
DeFi発展の初期段階では、ネイティブ資産間の「内部循環」は非常に巧妙な設計でした——エコシステムの立ち上げに必要なシード資金を解決し、Crypto世界の資金効率向上のための様々なボーダレスなイノベーションを大いに刺激しました。しかし、この「内部循環」モデルの限界も次第に顕在化しています：
まずは資産の同質化であり、担保がごく少数の主要な暗号資産に集中しているため、システムリスクが高く、コア資産の価格が大きく変動すると連鎖的な清算が起こりやすい点です。
次に成長の上限であり、DeFiの規模は常にネイティブ暗号市場の総時価総額とボラティリティに制約されており、自らの次元の壁を突破するのが難しいという点です。
言い換えれば、ネイティブ資産の内部循環だけではDeFiはもはや限界を突破できず、より安定した価値のアンカーを導入するためには、DeFiは外に目を向け、リアルワールドアセットに注目する必要があります。
このような背景のもと、RWA（Real World Assets、リアルワールドアセット）というストーリーが登場しました。RWA、すなわち「現実世界資産のオンチェーン化」は、不動産、米国債、消費者ローン、米国株、アートなど現実世界の資産をトークン化してブロックチェーンに導入し、流動性を解放し取引効率を高めることを目的としています。
客観的に見て、現在のDeFiおよびWeb3市場は伝統的金融市場と比べてまだ大きなギャップがありますが、RWA（Real World Assets）のトークン化の登場は、Web3が次の1兆ドル規模の市場に進出するための新たな希望をもたらしています。
これこそが、DeFiが「内部循環」から「外部循環」へ、ネイティブな自己繁栄から主流の採用へと進むための必然的な道なのです。
02 油に火を注ぐ：ゴールドから米国株までのRWA実践
RWAの必要性が明らかになった今、現在の市場状況を見てみましょう——現在のRWA市場はまさに油に火を注ぐような勢いで、その中でも最も成熟し、典型的な代表例がトークン化ゴールドです。
Token Terminalのデータによると、現在Ethereum上には約24億ドル相当のトークン化ゴールド（XAUTとPAXGを含む）が存在し、今年に入ってからトークン化ゴールドの供給量は約100%増加しています。これはユーザーのオンチェーン避難資産への需要を反映するだけでなく、RWAモデルの実現可能性を証明しています。
出典：Token Terminal
さらに注目すべきは、伝統的金融の権威ある機関もRWAトークン化の展開を加速させていることです。
Financial Timesによると、World Gold Council（WGC）は公式に認められたデジタル形式のゴールドの導入を積極的に模索しており、「ゴールドのための標準化されたデジタルレイヤーを構築し、他の市場で使われている様々な金融商品が将来的にゴールド市場でも利用できるようにしたい」と述べています。この動きは、ロンドンで9,000億ドル規模の現物ゴールド市場を根本的に変える可能性があります。
もちろん、2,310億ドル規模のゴールドETF市場や、27.4兆ドル規模の現物ゴールドの総時価総額と比べると、トークン化ゴールドはまだ始まったばかりですが、それだけに今後の成長余地は計り知れません。
このほか、米国債や米国株など主要な金融資産のトークン化は、RWA分野で最も注目を集める方向となっています。Ondo Financeを代表とする主要プロジェクトは、短期米国債の利回りをオンチェーンにもたらし、暗号ユーザーにコンプライアンスに準拠した安定した収益源を提供しています。
また、トークン化された米国株は、最近特に注目を集めており、世界中のユーザーに24時間365日、グローバルなトップ企業の価値成長に障壁なく参加できるチャネルを提供しています。Ondo FinanceからRobinhood、MyStonksまで、ますます多くの機関がAppleやTeslaなどの人気株式をオンチェーン化し、DeFiエコシステムにより多様な資産タイプを注入しています。
現在、主流のWeb3ウォレットも次々とトークン化された米国株やゴールドなどRWA資産の統合を開始しています。例えばimTokenは、Ondo Financeが提供する株式トークン（Apple（AAPL）、Tesla（TSLA）など）の保有と管理に対応しており、トークンの価値は基礎資産に連動し、J.P. Morganなどトップ金融機関が共同でカストディを担当し、資産のコンプライアンスと安全性を確保しています。
勢いのあるゴールドトークンも、これから本格化する株式トークンも、RWAはもはや周縁的な実験ではなく、舞台裏から表舞台へと進む主流のストーリーとなっています。
03 RWA、Cryptoの歴史的シャトルバス
データの観点から見ても、RWAストーリーは今後10年の「ブロックチェーン＋」で最も明確なアルファ方向であることは間違いありません。
RWAリサーチプラットフォームrwa.xyzの統計によると、現在RWAの総市場規模は約300億ドルであり、BlackRockは2030年までにトークン化資産の時価総額が10兆ドルに達すると予測しています。
言い換えれば、今後7年間でRWAストーリーの潜在的な成長余地は300倍以上にもなる可能性があります。
これらの数字は根拠のないものではなく、単純な事実に基づいています：世界のリアルワールドアセット（不動産、株式、債券、クレジットなど）の総価値は数百兆ドルにのぼり、そのごく一部がトークン化されるだけでも、ブロックチェーンの世界にかつてない価値の流れをもたらします。
出典：rwa.xyz
そしてこの資本の流れの変革の中で、Ethereumは間違いなく最も重要な主戦場です——技術の成熟度、資産の安全性、DeFiプロトコルエコシステムの完成度のいずれもが他のパブリックチェーンを大きくリードしており、だからこそEthereum共同創業者のJoseph Lubinも「RWAは今後10年のEthereumエコシステム成長の最大のエンジンの一つになる」と断言しています。
米国債のトークン化（Ondo Financeなど）から、プライベートクレジットのオンチェーンファイナンス（Centrifugeなど）まで、さまざまなRWAプロジェクトが多方面で開花しています。
そしてRWAの本当の意義は、単なる資産のオンチェーン化にとどまらず、形成されつつある金融パラダイムの転換を象徴し、DeFiと伝統金融の基盤構造を同時に再構築する可能性を秘めています：
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DeFiにとって：RWAは安定的で低相関かつ持続的なキャッシュフローを持つ高品質な担保を導入します。これによりDeFiの「内部循環」におけるシステムリスクを根本から解決し、かつかつてない資産多様性と市場の深さをもたらします；
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伝統金融にとって：RWAは不動産やプライベートエクイティなど流動性の低い資産を「活性化」し、トークン化によって所有権の分割と効率的な流通を実現し、資本効率を大幅に向上させ、新たな市場を創出します；
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エコシステム全体にとって：Ethereumはこの革命の絶対的な主戦場として、「グローバル統一決済レイヤー」へと進化しつつあります；
本質的に、RWAは「増分資本ストーリー」を体現しており、DeFiにより安定的で低相関の高品質な担保を提供するだけでなく、ブロックチェーン世界と現実の金融システムが初めて本格的に手を握ることを意味します。
今後10年で、RWAはCryptoが現実経済へと進出し、主流化adoptionを実現する決定的な転換点となる可能性があります。
