トレーダーが語る｜なぜ今回の市場で史上最大級の暴落が起きたのか、いつが買い時なのか？

2025年10月11日、この日は暗号資産の歴史に刻まれることとなる。アメリカ大統領Trumpによる貿易戦争再開の発表を受け、世界市場は瞬時にパニックモードへ突入。午前5時から、bitcoinはほとんどサポートのない断崖式の下落を開始し、その連鎖反応は瞬く間に暗号市場全体へと広がった。

Coinglassのデータによると、過去24時間でネット全体の清算総額は最大191億ドルに達し、清算された人数は160万人を超えた——金額・人数ともに、暗号資産契約取引の過去10年の歴史記録を更新した。眠れぬ夜を過ごす者、一夜で資産を失う者、暗号の世界は再び激しい波乱の中で「終末のリセット」を演じた。

しかし、なぜ今回の清算はこれほどまでに激しかったのか？市場の底に到達したのか？律動BlockBeatsは複数の市場トレーダーや著名KOLの見解を整理し、マクロ環境、流動性、市場心理などの観点からこの壮大な清算劇を分析した。ご参考までに。

CZ：押し目買い

10月11日、CZはSNSでweRate共同創業者Quintenの意見をリツイートした：

「コロナ禍の時は12億ドルの清算、FTX崩壊時は16億ドルの清算、今日は193.1億ドルの清算。人々はコロナ崩壊時に買っておけばよかったと思っているが、今回はまさに今のコロナ崩壊だ。」

易理華（Liquid Capital創業者）

10月11日、Liquid Capital（旧LD Capital）創業者の易理華は、同機関はまだ押し目買いをしていないと述べ、状況が明らかになるまで辛抱強く待つ必要があるとした。今回の下落幅はこれまでの予想をはるかに超えている。今回はETHのシグナル発信以来、初めて全てを清算した（オンチェーンで明示）、以前はレバレッジを借りていただけで、いくつか理由がある：

· まず、bitcoinが新高値のプレッシャーレベルに到達し、大きな好材料がなければ調整が必要だった

· 次に、米株が新高値、AIや半導体企業が資金ゲームをしており、持続的な支えができない

· さらに、日本が新首相に交代後、利上げリスクが高まり、金利が上昇し続けている

· 最後に、暗号市場のアルトコインがずっとじり安で、MEMEブームが流動性を吸い取っている

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Vida（方程式ニュース創業者）

10月11日、方程式ニュース創業者のVidaはSNSで、「最近友人から絶対に損しないアービトラージの機会があると聞いた。それはBinanceでUSDEの循環貸付を行い、年利26%ほどを実現できるというもの。彼の知り合いの機関投資家は1億USDTの元本を使い、Binance内で5億USDEに循環させてアービトラージしていた」と述べた。

Vidaは、今回の大規模な清算について、流動性が低い不利な市場で大幅な下落が起きた場合に：

· USDEアービトラージャーの循環貸付ポジションが強制清算された

· USDE価格が下落した

· USDEが統一アカウントの担保物としての担保能力が低下した

· USDEを証拠金とするマーケットメイカーのポジションがさらに強制清算された

· BNSOL、WBETHのような資産も強制清算の閾値に達した。

BNSOL、WBETHのような資産は担保率が高いものの、その価値は完全に板の状況に依存しており、当時の状況では誰も価格維持に動かなかったため、価格崩壊とさらなる強制清算を引き起こした。多くのマーケットメイカーの統一アカウントも清算された可能性が高く、そのため多くの小型コインが極端な価格を記録したのだろう。

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Kyle（DeFiance Capitalリサーチャー）

10月11日、DeFiance CapitalのリサーチャーKyleはSNSで、現在の市場心理を見ると、前回このような状況が起きたのはFTXやCelsiusの崩壊時だったと述べた。今回の暴落は「サイクル終焉級のイベント」と言えるが、今回はBTCとETHが驚くほど安定している。暗号産業コンプレックスの進化は確かに驚くべきものだが、アルトコインは明らかに同じ悲劇を繰り返している——過去数ヶ月警告してきたが、ここまで惨烈になるとは思わなかった。

要するに、今は「ベスト」な押し目買いのタイミングではないが、「買うべき」タイミングであることは間違いない。極度の恐怖はすでに解放され、市場は底を形成しつつあるが、まだ下落余地はあるかもしれない。長期的に見れば、我々は底に近づいている。今は資産選択が極めて重要で、多くのプロジェクトは二度と回復できないかもしれない。

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Benson Sun（暗号KOL、元FTXコミュニティパートナー）

10月11日、暗号KOLで元FTXコミュニティパートナーのBenson SunはSNSで、今朝多くのアルトコインが60%以上下落し、過去の極端な清算相場は10億〜20億ドル規模だったが、今回はその10倍に拡大したと述べた。米株の大幅下落で暗号市場が連動して下落するのは合理的だが、アルトコインが短期間でこれほど大きな時価総額を蒸発させるのは異常で、単なる過剰レバレッジによる通常の清算とは思えない。

むしろ大手マーケットメイカーが流動性を自主的に引き上げ、市場が瞬時に深い真空状態に陥ったようだ。アルトコインの下落は312、519事件よりも激しい。今回のデレバレッジはサイクル中で最も徹底的なものと言える。市場のバブルは完全に圧縮され、リスクレバレッジはゼロに戻った。第4四半期の相場には依然として期待しており、今後1ヶ月ほどかけて分割投資戦略を実行する予定だ。

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@ali_charts（暗号アナリスト）

10月11日、暗号アナリストの@ali_chartsは市場分析を発表し、今日は暗号資産史上最大規模の清算イベントを目撃したと述べた。まさに全面的なフラッシュクラッシュとしか言いようがない。一日で約193億ドルのポジションが清算され、約166万人のトレーダーに影響を与えた。多くの資産が日中大幅に下落し、その後一部反発したが、今回の売りの規模は市場が広範なサイクルの中でどの位置にあるのかについて深刻な疑問を投げかけている。

過去のデータを掘り下げると、最近の類似イベントは2021年末のブルマーケット終盤で、当時bitcoinは69,200ドルのピーク直後だった。2021年12月のフラッシュクラッシュでは、1日で24%以上の時価総額が消失し、その後のベアマーケットの始まりとなった。今日のbitcoinの日足は最大約17%下落しており、規模・背景ともに2021年のブルマーケット終盤のクラッシュと驚くほど似ている。両者は市場が局所的な高値、過剰レバレッジのロングポジションの波、連鎖的な清算イベントという点で共通しており、トレーダーは無視できない。今回の反発を買いのチャンスと見ることもできるが、慎重さが不可欠だ。この種の大規模清算は市場構造の転換点であることが多く、一時的な下落ではない。今回のイベントは市場のトップを示している可能性があり、その後さらに深い調整が始まるかもしれない。現在ロングポジションを持っている場合は、厳格なリスク管理が必要で、ストップロスの設定とポジションサイズの管理を徹底すべきだ。

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Mindao（DeFiプロトコルdForce創業者）

10月11日、DeFiプロトコルdForce創業者のMindaoはSNSで、今回の暴落とLunaショックの類似点は、大手取引所が違法ステーブルコインを高LTVの担保物として受け入れ始めたことで、リスクが取引所間で伝播し始めたことだと述べた。当時はUST、今回はUSDe、「安定性」＋高担保率が多くの人を惑わせた。

違法ステーブル資産を担保物として導入する際、最悪の組み合わせは市場価格をフィードしつつ高担保率を許容すること。さらにCEX自体が完全にオープンなアービトラージ環境を持たず、アービトラージ効率が低いため、リスクがさらに拡大する。LSD系資産も同様の問題を抱えている。この種の資産は実際には「安定性」の仮面をかぶったボラティリティ資産だ。

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Haotian（暗号リサーチャー）

正直言って、1011の今回のブラックスワンイベントで、もともと楽観的だった業界観察者の私も、少し絶望感を覚えた。

もともと、暗号業界の現在の「三国志」状態を理解し、神々の戦いを見て個人投資家が少し利益を得られると思っていたが、今回の大暴落を経て、その根本的なロジックを紐解くと、そうではないことに気づいた。

率直に言えば、技術派がイノベーションを起こし、取引所がトラフィックを集め、Wall Streetが資金を配置し、三者がそれぞれの役割を果たしていると思っていた。個人投資家はタイミングを見て、技術革新の波に乗り、ホットトピックが来たら便乗し、資金が流入したら突撃すれば、多少は利益を得られると思っていた。

しかし、1011の大暴落を経験して、三者は実は秩序ある競争をしているのではなく、最後に場内の全ての流動性を刈り取っているのではないかと突然気づいた。

第一勢力：取引所の独占、トラフィックと流動性プールを握る吸血鬼。

正直、以前は取引所は大きなプラットフォームを作り、トラフィックとエコシステムを拡大し、手数料で稼ぐものだと思っていた。しかしUSDeのクロスマージンが連鎖清算されたことで、個人投資家が取引所のルール下でいかに無力かが露呈した。プラットフォームがサービス向上のためにレバレッジ水準や不透明なリスク管理を強化することは、個人投資家にとっては罠でしかない。

各種リベート活動、Alpha・MEMEローンチパッド、各種理財循環貸付、高倍率レバレッジ契約などが次々と登場。一見、個人投資家に多くの稼ぐチャンスを与えているようだが、取引所がオンチェーンDeFiの連鎖清算リスクをカバーできなければ、個人投資家も巻き添えになる。人生とは…

恐ろしいのは、上位10取引所のQ2取引量は21.6兆ドルだが、市場全体の流動性は依然として低下している。お金はどこへ行ったのか？手数料以外にも、各種清算がある。流動性は一体誰が吸い取っているのか？

第二勢力：Wall Street資本系、コンプライアンスを装い市場参入

もともとWall Streetの参入を特に期待していた。機関資金が市場に安定性をもたらし、長期プレイヤーとして市場に新たな流入をもたらし、CryptoとTradFiの融合による業界の恩恵を享受できると思っていた。

しかし今回の暴落前に、クジラが正確にショートして利益を上げたというニュースがあり、暴落前にWall Street系のウォレットが巨額のショートポジションを開設し、数億の利益を得ていた。こうしたニュースは多く、インサイダー取引のように見えるが、このようなパニック時に起きると、なぜ機関はブラックスワン発生前に「先行取引」の優位性を持てるのか疑わざるを得ない。

これらのTradFi機関は、コンプライアンスや資金導入を名目に市場参入し、実際には何をしているのか？ステーブルコインのパブリックチェーンでDeFiエコシステムを束ね、ETFチャネルで資金の流れをコントロールし、様々な金融ツールで市場の発言権を徐々に侵食しているのか？表向きは業界発展のためと言いながら、実際は…Trumpファミリーの陰謀論はここでは割愛する。

第三勢力：技術ネイティブ派＋個人投資家開発者、挟撃される犠牲者。

これこそが、場内の大多数の個人投資家や開発者、いわゆるbuilderが本当に絶望するところだ。昨年から多くのアルトコインが叩きのめされたと言われてきたが、今回は一気にゼロまで突き抜け、多くのアルトコインの流動性がほぼ枯渇している現実を直視せざるを得ない。

問題は、infra技術の負債が山積し、アプリケーションの実装が期待に及ばず、開発者が苦労してBuildしても、市場は全く評価しないことだ。

だから、今後アルト市場がどう復活するのか見通せないし、これらのアルトプロジェクトが取引所からどう流動性を奪い返すのか、Wall Street機関とどう買い上げ競争をするのかも分からない。市場がストーリーのナラティブを受け入れず、MEMEギャンブルだけが残るなら、アルトコイン市場は徹底的な淘汰と再編となり、開発者は逃げ出し、場内の従事者も構造的に再編され、市場は虚無に帰すのか？ああ、難しい！

だから.....

語りすぎて、涙が出る。もし暗号業界の三国志状態が続くなら、取引所の独占的な吸血、Wall Streetの精密な刈り取り、個人投資家技術派のダブルパンチ——これは過去のCryptoサイクル的なやり方に対する壊滅的な打撃だ。

このままでは、市場には短期的な少数の勝者と長期的な全ての敗者しか残らない。

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