2000万ドルの入場券、Hyperliquid HIP-3の核心10問10答

自分でPerp DEXを立ち上げたい、またはHIP-3について深く知りたい？まずはこの10の疑問を理解しよう。

執筆：KarenZ，Foresight News

想像してみてください：Hyperliquidがあなたに招待を送ります。「ねえ、十分な実力があれば、自分でPerp DEXを作れるよ！」

HIP-3はまさにそのような機能です。10月13日、Hyperliquidはメインネットで正式にHIP-3を有効化し、条件を満たす開発者がパーペチュアル契約市場を自主的にデプロイ・運営できるようになりました。これはHyperliquidが完全な分散型の上場プロセスに向けて大きな一歩を踏み出したことを意味します。

簡単に言えば、HyperliquidのHIP-3は「自分がオーナーとなり、パーペチュアル契約市場を自主的に開設できる」ルール体系です。

コアな仕組み：どうやってパーペチュアル契約市場を開設する？

参加条件は？

Hyperliquidはかなり高いステーキング基準を設けています：

• 50万HYPEのステーキングが必須（現在価値は2,000万ドル超）：ただし、インフラが成熟するにつれてステーキング量の要件は引き下げられる見込みです。
• 完全なパーミッションレス：申請も承認も不要、ステーキングさえすればデプロイ可能。
• オラクルの選定や契約設計などは自分で解決する必要があります。

基本的な仕組み

• 1つのステーキングにつき1つのDEX：現行ルールでは、1つのステーキングで1つのPerp DEXが開設可能。将来的には1つのステーキングで複数のDEXを開設できるようになるかもしれません。
• 高性能オーダーブック：HyperCoreは独立したマージンシステムとオンチェーンオーダーブックを個別に提供します。
• トークン契約の上場にはオークション参加が必要：トークン契約を上場したい場合は、オランダ式オークションに参加し、HYPEトークンでガス代を支払います。オークションは31時間ごとに開催。各市場の最初の3つの資産はオークション不要で直接上場可能。4つ目からは他の参加者とオランダ式オークションで競う必要があり、ルールは以前のHIP-1（現物上場）のオークションと同じです。この設計は新しいDEX運営者が迅速に立ち上げられるようにし、4つ目以降は有価値なトークンのみが上場されることを保証します。すべてのHIP-3 DEXは1つのオークションプールを共有します。
• デプロイヤーの手数料は？：デプロイヤーは最大50%の手数料分配を設定でき、さらに基本手数料に追加料金を加えることも可能です。
• 担保資産は何を使う？：理論上、任意の「クォートアセット」（取引ペアの価格決定資産）を担保として利用可能です。
• マージンモード：現時点では「分離マージン」（1つの資産の損失が他の資産に影響しない）のみ利用可能で、「クロスマージン」（すべての資産でマージンを共有）は今後順次追加予定です。

市場の「オーナー」として何をすべき？

デプロイヤーはこの市場の「オーナー」となり、以下の責任を負います：

• 市場ルールの定義：どのオラクルを使うか、契約設計など
• 日常運営：オラクル価格の設定、レバレッジ倍率の管理、必要に応じて市場の決済
• マルチシグ運用も可能で、より規範的な運営ができます。

手数料の計算方法は？

• ユーザーは2倍支払う：HIP-3 Perp DEXで取引する場合、手数料はバリデーター運営のパーペチュアル契約市場の2倍です。
• デプロイヤーが50%取得：手数料分配は固定で50%、追加料金も設定可能。
• プロトコル収入は変わらず：Hyperliquidプロトコルの収益は公式市場と同じ（追加分はHIP-3 Perp DEXのデプロイヤーに分配）。
• ディスカウントメカニズム継続：HIP-3市場でもステーキングディスカウントや紹介報酬などの仕組みを統合しています。

簡単に言えば：ユーザーは2倍支払い、HIP-3 Perp DEXのデプロイヤーとプロトコルがそれぞれ半分ずつ受け取ります。

リスクコントロールは？

• 悪意ある行為は罰則：50万HYPEのステーキングは保証金の役割も果たし、悪意ある市場操作があれば、バリデーターがステーキング加重投票でデプロイヤーのステーキングを削減できます。
• 悪意ある操作はアンステーキング中でも罰則対象：アンステーキングを開始しても、7日以内に問題が発覚すれば罰則を受けます。
• 運営停止後も30日間ロック：すべての市場を閉鎖しても、ステーキングはさらに30日間ロックされます。
• ポジション制限：リスク管理のため、システムは2つの未決済契約制限を設けています：名目上限と規模上限。名目上限はそのDEX内のすべての資産の「保有数量×現在価格」の合計で、市場全体と個別資産の両方を管理します。規模上限は単純に保有数量で管理し、各資産ごとに強制適用、現在は各資産最大10億単位まで保有可能。したがって「最小取引単位」を適切に設定する必要があります。

どんな行為が罰則対象？

• 悪意を持って異常データを入力しシステム攻撃を試みた場合（成功しなくても）。
• バグや境界条件を利用してシステム制限を回避した場合。
• ネットワーククラッシュやパフォーマンス低下を引き起こす無効な入力。

ただし、正常な入力によるプロトコルバグ（プロトコルの問題）やデプロイヤーの操作と無関係なシステム障害は没収の対象外です。

罰則額は？

バリデーターが投票で決定し、一般的には以下の基準を参考にします：

• システムが長時間クラッシュまたは無効な状態遷移を引き起こした場合：最大100%罰則。
• システムが短時間ダウンした場合：最大50%罰則。
• ネットワークパフォーマンス低下やパフォーマンス問題を引き起こす無効な入力：最大20%罰則。

デプロイヤーが罰則を受けたステーキングは焼却され、影響を受けたユーザーに分配されることはありません。

HIP-3は市場とプレイヤーにどんな変化をもたらす？

HIP-3の開始は、Hyperliquidエコシステム発展の重要な転換点と言えます。上場権限をすべての人に開放したのです。これは中央集権型ガバナンスから分散型ガバナンスへの大きな飛躍です。Hyperliquid公式は保守的でメジャーコインしか上場しないかもしれませんが、コミュニティの想像力は無限大です。例えば、

• 市場トレンドに即応：新しいパブリックチェーンのトークンが急騰した場合、クリエイターはすぐにそのパーペチュアル契約を上場し、トレンドを捉えることができます。この「小さくて速い」市場モデルは大手プラットフォームの隙間を埋め、ユーザーにより多くの取引オプションを提供します。
• ロングテール資産：ニッチだが需要のあるトークンもパーペチュアル契約が持てます。
• 革新的なプロダクト：例えばAI関連コイン、RWA特化、Memeコイン特化のパーペチュアルDEXなど。

さらに、デプロイヤーは50万HYPEをステーキングすることで利益がHyperliquidエコシステムと結びつき、今後のオークション手数料もHYPEが不可欠です。自分のDEXを積極的にプロモートし、独自のコミュニティやユーザーを呼び込み、HYPEを長期保有することでHyperliquidエコシステムの堀を形成します。

さらに重要なのは、HIP-3がHYPEトークンに価値をもたらすことです。各DEXは50万HYPEをロックする必要があり、ロック＝流通量減少＝価格の支えとなります。

HIP-3の潜在的なネガティブ影響は？

HIP-3はHyperliquidエコシステムに多くのイノベーションをもたらしますが、実際の運営やユーザー体験の観点からは、いくつかの潜在的リスクも存在し、客観的に見極める必要があります。

まず、50万HYPEという基準は多くの人を排除します。2,000万ドル超のハードルは個人開発者には天文学的な数字で、機関投資家や大口、VCしか参加できません。結果的に市場クリエイターが資金力のある少数の機関や大口に集中し、「分散型共創」という本来の趣旨から逸脱する可能性もありますが、リスク回避にはなります。

次に、HIP-3は市場定義や運営責任をクリエイターに委ねています。クリエイターがオラクル選定を誤ったり、契約ルール設計に脆弱性があったり、運営中に操作ミスが発生した場合、ユーザー資産が損失を被る可能性があります。

また、多数の異なるクリエイターが運営する市場が出現すると、ユーザーは市場の質を見極めるために多大な労力を要し、選択コストが大幅に増加します。信頼できない市場に入ってしまうと、高い取引リスクに直面します。

さらに、最初の3つの資産はオークション不要ですが、4つ目以降は共有のオランダ式オークションに参加する必要があります。複数のクリエイターが人気資産の上場枠を争う場合、オークション価格が高騰し、中小クリエイターは資金力の制約で優良資産の上場枠を獲得できず、マイナー資産しか選べなくなり、市場発展の余地がさらに制限されます。

さらに注目すべきは、各クリエイターが運営するDEXは独立しており、オーダーブックやマージンシステムが相互に連携していません。これによりHyperliquidエコシステム内の流動性が複数の小市場に分散し、単一市場の深度が不足し、スリッページ増加や約定速度低下などの問題が発生し、ユーザーの取引体験に影響します。特に中小クリエイターの市場では流動性不足が致命的なボトルネックとなり、「流動性がないから使われない、使われないから流動性が増えない」という悪循環に陥る可能性があります。

最後に

一言でまとめると：HIP-3はHyperliquidを単なる取引所から取引所プラットフォームへと変貌させました。

まるで：

• 以前のAmazonは自社販売が中心でした。
• 今ではAmazonは誰でも出店できるようになりました。

要するに：もしあなたが50万HYPEを持ち、技術力があり、Perp DEX分野で腕を試したいなら、HIP-3はあなたの舞台です。ただし、力が大きいほど責任も大きいので、絶対に失敗しないように！