政府閉鎖下の選択：暗号資産ETPの新規則は業界の分岐点となるのか？

Original Source: Blockchain Knight

Original Title: Reflection During US Government Shutdown: Will New Cryptocurrency ETP Regulations Become an Industry Watershed?

米国政府のシャットダウンが続く中、今こそ一歩引いて、SEC（米国証券取引委員会）の重要な決定を見直す絶好のタイミングです。

この決定は、今後数年間にわたり暗号資産業界のイノベーション、ファイナンシャルアドバイザー、一般投資家に影響を与える可能性があります。

SECは最近、控えめながらも画期的な転換を行いました。暗号資産取引所取引商品（ETP）の一般的な上場基準を承認したのです。

これは、取引所が条件を満たす暗号資産ETPごとに個別のルール申請を提出することなく上場できることを意味します。この構造的な変革により、長年続いていたETPの「個別審査」という不確実な状態が終わりました。

この進展の影響はどれだけ強調してもしすぎることはなく、業界の大きなブレークスルーの一つとして、2017年のCMEビットコイン先物の導入、2021年のCoinbaseのウォール街上場、2022年のEthereum Merge、2024年の現物ビットコインETF承認などの重要な節目と並ぶものです。

以下の4つの理由から、今回の新規則が暗号資産業界の分水嶺となる瞬間であることが分かります：

1. サイクル短縮、新型ETPの実現性向上

これまで、各ETPはSECによる長期にわたる審査プロセスを経る必要があり、最長で240日かかることもありました。しかし新規則では、事前に設定された基準を満たす新商品は最短75日でローンチ可能となり、規制プロセスとしては「光速」と言えます。

この調整により、発行者の不確実性と保有コストが低減されます。これは非常に重要です。ETPをローンチするには実際の資金やリソースが必要で、シードマネー、法務・登録費用、上場コスト、継続的なマーケティング費用などが、申請が不確実な間に積み重なっていきます。

審査サイクルの短縮により、より多くの戦略が経済的に実現可能となり、ETP商品のパイプラインも豊かになります。

この簡素化された枠組みの下で、現物トークンETPが大量に登場すると予想されます。bitcoin（BTC）やethereum（ETH）だけでなく、solana（SOL）、XRPなど他のコインも含まれるでしょう。

長らく審査の停滞に悩まされてきた暗号資産業界にとって、これはまさに「号砲」の響きです。

2. ファイナンシャルアドバイザーがついに暗号資産をポートフォリオに組み込める

これまで、暗号資産を従来の投資ポートフォリオに組み込むには多くの障壁がありました。過去2年間でbitcoinやethereumのファンドが少数登場したものの、多くの大手証券会社や登録投資アドバイザー（RIA）は暗号資産を敬遠していました。

典型的な例が、運用資産規模10兆ドルのVanguardで、この機関は顧客に現物bitcoin ETFへの投資チャネルを一貫して提供していませんでした。

この保守的な姿勢により、多くの投資家は「指をくわえて見ている」しかなく、ファイナンシャルアドバイザーも暗号資産の適法な投資オプションをほとんど持てませんでした。

SECの新規則は、これらの投資家やアドバイザーに扉を開きました。多様な暗号資産ETPの簡素化された上場ルートを活用し、アドバイザーは慣れ親しんだプラットフォームを通じて、顧客にインデックスのような暗号資産エクスポージャーを提供できるようになります。

新規則発表後48時間以内に、Grayscale Investmentsは「デジタル・ラージキャップ・ファンド」を「Grayscale Crypto 5 ETF」へ転換する承認を取得しました。

この商品はまだ保留中で、最終承認後に取引開始となりますが、この転換により顧客は時価総額上位5つの暗号資産で構成されるバスケットに投資できるようになります。

このような商品があれば、ウェルスマネージャーが暗号資産を組み入れるのは、S&P500インデックスファンドやゴールドファンドを組み入れるのと同じくらい簡単になります。

実際、標準的な証券口座で暗号資産が「普通のもの」となることで、リタイアメント層も個人退職口座（IRA）でデジタル資産を株式や債券と一緒に保有できるようになります。

登録投資アドバイザー（RIA）も、複雑な手続きやコンプライアンス上の課題に直面することなく、暗号資産をリバランス戦略に組み込むことができます。

3. 規制下のETPが暗号資産と銀行業の融合を促進

アクセス性の向上だけでなく、この進展は暗号資産と伝統的金融の融合も深めます。

デジタル資産が規制された商品として存在することで、既存の金融システムにより強力に組み込まれることが可能になります。

長年暗号資産に懐疑的だったJPMorganも最近、暗号資産ETFのシェアをローン担保として受け入れると発表しました。これは株式ETFを担保とするマージンローンのモデルと類似しています。

より多くのETPが標準的なカストディや報告体制に組み込まれることで、銀行もこれらの資産を担保にした融資をより積極的に行うようになるでしょう。

暗号資産の保有量を担保に借入ができる能力は、暗号資産を銀行や信用市場の「積極的な参加者」とします。

今や暗号資産は孤立した存在ではなく、株式や米国債のように、金融システムの柱の一つになりつつあります。

4. 明確なルールが新たなイノベーションの波を生む

おそらく今回の変革で最も注目すべきは、規制面でのコアとなる理念の転換です。

長年の不確実性を経て、米国の規制当局はついに「暗号資産は既存の金融システムに組み込むべきであり、システム外に置くべきではない」というシグナルを発しました。

SECのPaul Atkins委員長はすでに「暗号資産プログラム」を始動し、SECに証券法関連条項の整理を指示、市場のオンチェーン移行への道を開いています。

このトップダウンの明確な目標設定が、イノベーションに推進力を与えます。企業が規制の境界を明確に理解できれば、より自信を持ってビジネスを進められるのです。

現在、伝統的金融機関やスタートアップは、更新されたルールに基づく商品開発競争を始めています。マルチコイン・インデックスETPから、実験的な利回りトークンファンドまで多岐にわたります。

この変革の成果は新型ETPの登場にとどまらず、米国の競争力の試金石にもなります。将来的には、トークン化不動産ETFや他のテーマ型暗号資産商品も登場するかもしれません。

米国が関連ルールを制定すれば、イノベーションはここで実現します。そうでなければ、イノベーションは海外へ流出します。暗号資産を主流金融商品に迅速に組み込み、「オンチェーンの未来」を明確にサポートすることで、米国政府は暗号資産分野で「競争力を維持」し、再びリーダーシップを取り戻す可能性すらあります。

今回のルール調整は、近年の暗号資産業界にとって最も意義深い変革の一つです。

これはETPそのものだけでなく、暗号資産が現代の投資ポートフォリオの合法的な構成要素として認められたことを意味します。

ファイナンシャルアドバイザーにとっては、顧客のニーズをより包括的に満たす能力を得たことを意味し、投資家にとっては選択肢と利便性が増し、イノベーターにとっては米国が再び暗号資産レースに復帰したことを示します。

暗号資産が日常の金融システムに組み込まれるプロセスは長いものですが、今やこのプロセスは正式に始まりました。明確なルールの下、そのスピードは加速しています。

真のオンチェーン金融システムへの道はすでに開かれており、少なくとも私には、その将来が楽観的に見えます。