Bitcoin（BTC）は今週90,000ドルを回復しましたが、オンチェーンデータはこの動きが不安定な基盤の上にあることを示しています。強力なコストベースクラスターが存在するにもかかわらず、需要、流動性、先物取引の活動は依然として薄いままです。
主なポイント：
84,000ドルのコストベースクラスターには400,000 BTCが保持されていますが、その上のスポット需要は依然として浅いです。
BTCの流動性シグナルは2022年初頭に見られた弱さに似ており、最近のフローでは損失が支配的です。
最近の先物取引の活動は主にショートカバーであり、ロングポジションの積み上げではありません。
BTCのスポット需要は84,000ドルのコストベース上で改善が必要
Bitcoinの最近の動きは、84,000ドル付近の密集したコストベースクラスターを背景に発生しました。このレンジで40万BTC以上が取得され、明確なオンチェーンの「フロア」が形成されています。
Bitcoinコストベース分布ヒートマップ。出典：Glassnode しかし問題は、この強固な基盤にもかかわらず、その上のスポット参加が明らかに限定的であることです。オーダーブックは薄く、価格は買い手の関与が最小限のエリアを通過しています。Bitcoinが90,000ドル以上を維持するには、このダイナミクスが過去の受動的な蓄積から、現在進行形の積極的な需要へと転換する必要があります。
より健全な強気構造には、84,000ドルから90,000ドルの間でより多くのスポット吸収が必要ですが、市場は最近の下落後、まだそれを達成していません。
短期保有者の信頼喪失により流動性の安定が必要
Glassnodeは、Bitcoinが依然として短期保有者（STH）のコストベース（104,600ドル）を下回って取引されており、市場が2022年第1四半期のATH後のフェードに類似した低流動性ゾーンにあると指摘しています。
81,000ドル～89,000ドルの圧縮と、現在1日平均4億300万ドルの実現損失が重なり、投資家が強さに買い向かうのではなく、撤退していることを示唆しています。STH利益/損失比率が0.07倍まで崩壊したことは、需要の勢いが消失したことを裏付けています。
STHの利益/損失比率。出典：Glassnode トレンドを転換させるには、実現損失が縮小し始め、STHの収益性が中立レベルを上回って回復する必要があります。流動性のリセットがなければ、市場は再び「真の市場平均」付近の81,000ドルへと漂流するリスクが残ります。
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BTC先物市場には積極的な買い注文が必要
91,000ドルへのブレイクアウトは、これまで主にショートカバーによって推進されており、新たなロングエクスポージャーによるものではありません。オープンインタレストは引き続き減少し、累積ボリュームデルタは横ばい、ショートの清算が84,000ドル、86,000ドル、90,000ドルを突破する動きを牽引しました。
Bitcoinの価格、オープンインタレスト、累積ボリュームデルタ。出典：Hyblock Capital ファンディングレートが中立付近で推移していることは、慎重なデリバティブ環境を反映しています。レバレッジは秩序立って減少していますが、買い手が確信を持って参入しているわけではありません。
したがって、サポーティブなトレンド転換には、ロングサイドでのオープンインタレストの再構築と、実際の需要による持続的なポジティブファンディングが必要です。これは強制的なショートの解消ではなく、実需によるものです。
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