Czy napływy do BlackRock’s IBIT utrzymują Bitcoin powyżej 100 tys. dolarów?

Weekend Bitcoin był klasycznym makroekonomicznym uderzeniem i ucieczką. W piątek groźby nałożenia ceł na Chiny uderzyły w aktywa ryzykowne i zepchnęły BTC poniżej 110 000 USD, a około 7 miliardów USD pozycji na rynku krypto zostało zlikwidowanych w wyniku rozładowania dźwigni na płytkim rynku.

Do niedzielnego wieczoru i poniedziałku ton złagodniał, gdy Trump opublikował uspokajający komunikat dotyczący Chin, a rynki amerykańskie ustabilizowały się, podczas gdy chińskie ADR odbiły. BTC podążył za tym ruchem, notując poranny wzrost i odrabiając część strat.

Główne pytanie wynikające z weekendowej zmienności brzmi: czy amerykański kompleks spot ETF, na czele z IBIT od BlackRock, działał jako amortyzator, który powstrzymał cenę Bitcoin przed głębszym spadkiem?

Dobrym punktem wyjścia jest analiza kreacji i umorzeń. Na początku zeszłego tygodnia amerykańskie spot Bitcoin ETF odnotowały rekordowy napływ, a tylko 6 października zarejestrowano około 1,21 miliarda USD netto, co było największym jednodniowym wynikiem od miesięcy.

Ten napływ nastąpił przed nagłówkami dotyczącymi ceł i pokazał, że gotówka już była przygotowana i płynęła do ekspozycji na BTC w formie ETF. Nawet jeśli pominąć bardziej spekulacyjne agregatory, główne media przedstawiły ten sam obraz: fala pieniędzy napłynęła do kompleksu ETF w dniach poprzedzających makroekonomiczny szok.

Następnie nastąpiło oczyszczenie rynku. Gdyby ETF-y były kruche, można by się spodziewać lawiny umorzeń tego samego dnia w piątek. Tak się jednak nie stało. Dzienne zestawienie Farside pokazuje, że 10 października łączny odpływ z amerykańskich spot-BTC ETF wyniósł zaledwie 4,5 miliona USD.

Table showing the flows for spot Bitcoin ETFs from Sep. 25 to Oct. 13, 2025 (Source: Farside)

Jednak w szczegółach IBIT przyciągnął 74,2 miliona USD, podczas gdy większość konkurentów notowała odpływy. Ten wzorzec ma znaczenie, ponieważ pokazuje, że rynek ETF nie działał jednolicie w dniu stresu. Niektórzy posiadacze żądali zwrotu gotówki, ale największy fundusz tworzył nowe udziały i przejmował monety do depozytu. W sesji zdominowanej przez wymuszonych sprzedających i płytkie księgi zleceń, jeden stabilny zawór przyjmujący może wystarczyć, by złagodzić efekt lawiny.

Podział pogłębił się w poniedziałek, 13 października. Tabela pokazuje znacznie większy odpływ z całej grupy, 326,4 miliona USD. Ponownie, IBIT był netto kupującym, dodając 60,4 miliona USD. Jeśli porównać to z ruchem cen, uzyskujemy czytelniejszy obraz: rynek nie odbił, ponieważ wszyscy kupujący ETF rzucili się do zakupów.

Stabilizował się, podczas gdy największy produkt nadal przyjmował monety, a inne traciły. Ten miks nie czyni z IBIT magicznego poziomu wsparcia, ale wyjaśnia, dlaczego weekendowa wyprzedaż nie przerodziła się w gwałtowny spadek poniżej 100 000 USD, gdy nagłówki ucichły.

Aby zrozumieć te dane, warto spojrzeć na początek tygodnia. Między 6 a 8 października spot ETF przyjęły duże napływy: kilkaset milionów dolarów dziennie, w tym jeden rekordowy powyżej 1,2 miliarda USD.

Te kreacje dodały świeże BTC do depozytariuszy, dając funduszom poduszkę nowych udziałów przed wyprzedażą. Gdy pojawiła się zmienność, inwestorzy tych produktów nie spieszyli się z umorzeniami, a IBIT, fundusz o największej aktywności na rynku pierwotnym, nadal przyciągał popyt.

Z perspektywy strukturalnej, umorzenia ETF nie powodują natychmiastowej sprzedaży na giełdach. Autoryzowani uczestnicy obsługują ten proces, zamieniając koszyki i zabezpieczając ekspozycję poprzez kontrakty terminowe i rynek spot.

10 października niewielki odpływ netto ze wszystkich funduszy prawdopodobnie wywołał krótkoterminową presję sprzedażową, gdy AP bilansowali księgi, ale napływy do IBIT działały w przeciwnym kierunku. Efektem była neutralna pozycja rynkowa, a nie jednostronne zabezpieczenie, co pomogło Bitcoinowi się ustabilizować, gdy ogólny sentyment rynkowy się poprawił.

Z tego można wyciągnąć kilka wniosków.

Po pierwsze, wiemy już, że baza kupujących jest podzielona. Gdy ekrany świecą na czerwono, nie każdy posiadacz ETF zachowuje się tak samo. Zarówno 10, jak i 13 października IBIT miał netto kreacje, podczas gdy konkurenci notowali umorzenia. To zgodne z mieszanką posiadaczy, którzy tolerują spadki w największym, najtańszym funduszu, podczas gdy mniejsze fundusze doświadczają szybszej rotacji.

Dla ceny liczy się tylko efekt netto na rynku pierwotnym. W najgorszym dniu odpływ netto całej grupy był znikomy i częściowo zrównoważony przez napływ do IBIT.

Po drugie, napływy przed szokiem zmieniają punkt wyjścia. Wzrost na początku października oznaczał, że depozytariusze już posiadali nowo utworzone udziały przed piątkiem.

Ta pula działa jak balast. Posiadacze muszą zdecydować się na umorzenie, by przełożyć stres na sprzedaż na rynku pierwotnym. Tabela pokazuje, że wielu tego nie zrobiło; tam, gdzie to nastąpiło, kreacje IBIT złagodziły odpływ.

Po trzecie, to instrumenty pochodne wciąż napędzały wydarzenia. Spadek o 7 miliardów USD wynikał z wymuszonych zamknięć pozycji, a nie paniki na ETF.

Notowania ETF dodały kontekst: niewielki ujemny bilans w piątek, większy ujemny bilans w poniedziałek i stały przepływ przeciwny w IBIT.

Ten wzorzec pomaga wyjaśnić, dlaczego Bitcoin nie spadł gwałtownie poniżej 100 000 USD, gdy uderzył szok makroekonomiczny, i dlaczego rynek miał miejsce na odbicie, gdy ton polityki złagodniał.

Artykuł Is BlackRock’s IBIT flows keeping Bitcoin above $100k? pojawił się najpierw na CryptoSlate.