Nesta sexta-feira, as ações dos EUA despencaram em todos os setores, com o Nasdaq caindo mais de 3%, sendo o pior semestre em meio ano, e o mercado sentiu um clima de perigo.
O bull market está chegando ao fim? O lendário investidor de Wall Street, Paul Tudor Jones, alertou nos últimos dias que o mercado ainda pode experimentar uma forte alta, mas também está entrando na fase final do bull market. Ele acredita que os ganhos serão realizados antecipadamente, seguidos por uma reversão acentuada.
Esse padrão é o destino comum de todas as fases especulativas do mercado e do chamado “melt-up”. O momento do “melt-up” geralmente é acompanhado pelos retornos mais generosos e pela volatilidade mais intensa, sinalizando também que os riscos estão se acumulando rapidamente.
O sentimento atual do mercado pode já estar se tornando cada vez mais frágil. O experiente investidor Leon Cooperman citou o alerta do “Oráculo de Omaha”, Warren Buffett, dizendo que quando o mercado entra em uma fase em que qualquer estratégia pode gerar lucro, o comportamento coletivo muda do investimento racional para o “medo de ficar de fora” (FOMO). Na visão dele, a alta atual já se desvinculou dos fundamentos como lucros ou taxas de juros, sendo impulsionada puramente pela própria alta dos preços.
Mais preocupante ainda, segundo o analista da Bloomberg, Simon White, o mercado já entrou no perigoso padrão de “más notícias são boas notícias”. Nesta fase, dados econômicos fracos acabam estimulando a alta das ações, pois os investidores apostam que o Federal Reserve irá afrouxar a política monetária. Esse fenômeno anômalo já ocorreu antes dos principais topos de mercado das últimas vezes.
Última festa? Semelhanças históricas impressionantes com 1999
O ambiente atual do mercado tem semelhanças impressionantes com o período da bolha da internet em 1999. Paul Tudor Jones aponta que o último ano do bull market costuma gerar os retornos mais expressivos, mas também vem acompanhado de maior volatilidade.
Como analisado em artigo do RealInvestmentAdvice.com, todo boom especulativo tem uma narrativa central. Em 1999, era a internet; em 2025, é a inteligência artificial, ambas trazendo uma enorme imaginação sobre a transformação da indústria e explosão de produtividade.
Essa semelhança se manifesta no aspecto psicológico. Na época, investidores entraram no mercado por medo de ficar de fora, levando empresas como Cisco a terem P/L acima de 100 vezes. Hoje, a narrativa “se a IA vai mudar tudo, você precisa ter exposição” está impulsionando o mesmo comportamento.
Apesar da liquidez abundante, do enorme déficit fiscal e dos cortes de juros dos bancos centrais globais ainda sustentarem o bull market, esses fatores também são a raiz da instabilidade do mercado. Quando praticamente todas as classes de ativos — de blue chips a ouro e bitcoin — atingem máximas históricas e se tornam altamente correlacionadas, uma reversão pode desencadear uma reação em cadeia.
O “indicador Buffett” em alerta vermelho e o risco das narrativas
Quando o mercado é impulsionado por narrativas e não por fundamentos, o risco surge silenciosamente. Leon Cooperman alerta que investidores comprando apenas porque os preços estão subindo “nunca termina bem”.
O “indicador Buffett”, que mede a relação entre o valor total de mercado e o PIB, já ultrapassou 200%, superando todos os níveis extremos históricos e sugerindo que o mercado de ações está seriamente desconectado da economia real.
O risco é que, quando todos criam “narrativas de racionalização” para justificar a alta dos ativos que possuem, o consenso se torna extremamente lotado. Como disse o mestre dos investimentos Bob Farrell: “Quando todos os especialistas e previsões concordam, algo diferente está prestes a acontecer.”
Atualmente, quase todos os investidores esperam que os preços continuem subindo, e essa aposta unilateral torna o mercado extremamente sensível a qualquer notícia negativa, podendo desencadear reações desproporcionais e violentas.
O perigoso sinal de “más notícias são boas notícias”
De acordo com a análise de Simon White, da Bloomberg, o mercado entrar no padrão de “más notícias são boas notícias” é uma característica importante da formação de topo. Os investidores ignoram a desaceleração econômica e comemoram na expectativa de que o Federal Reserve irá intervir para salvar o mercado. Dados históricos mostram que esse mecanismo ocorreu antes dos três principais topos de mercado, bem como antes dos topos de 2011 e 2015.
No entanto, a análise faz dois alertas. Primeiro, esse mecanismo pode durar meses antes que o mercado realmente corrija.
Segundo, nos últimos vinte anos, esse padrão também apareceu no meio de bull markets.
Mas, considerando o atual excesso de investimento no setor de IA, as avaliações recordes e a bolha especulativa crescente, ninguém ousa afirmar que isso é apenas um “intervalo no meio do jogo”.
