Diretor de Investimentos da Bitwise: Por que o desempenho do ouro supera em muito o do bitcoin?

Título original: Gold's Rise Bodes Well for Bitcoin

Autor original: Matt Hougan, Diretor de Investimentos da Bitwise

Tradução original: Jinse Finance

Atualmente, o mercado cripto tem duas grandes dúvidas centrais sobre o bitcoin:

1. Por que o desempenho do ouro está superando tanto o bitcoin?

2. Se ETFs e empresas estão comprando em grande escala, por que o preço do bitcoin continua estagnado?

Na verdade, se conseguirmos responder cuidadosamente à primeira pergunta, a resposta para a segunda também surgirá — e essa resposta desenha um cenário extremamente otimista para o futuro do bitcoin.

A seguir, vou analisar em detalhes.

Dúvida 1: Por que o desempenho do ouro está superando tanto o bitcoin?

Apesar de uma leve correção recente, o preço do ouro subiu fortemente neste ano, com um aumento de 57% em 2025, caminhando para o segundo melhor desempenho anual da história em dólares. Enquanto isso, o bitcoin ficou estagnado próximo ao patamar de 110 mil dólares, com o preço praticamente estável desde maio.

Isso tem frustrado investidores que veem o bitcoin como “ouro digital”, mas há uma explicação simples por trás disso: a diferença vem do comportamento dos bancos centrais.

Desde que os EUA congelaram os títulos do Tesouro americano detidos pela Rússia após a invasão da Ucrânia, os bancos centrais começaram a aumentar significativamente suas reservas de ouro. Segundo dados da Metals Focus, as compras de ouro pelos bancos centrais quase dobraram desde o início da guerra, passando de cerca de 467 toneladas por ano para aproximadamente 1.000 toneladas atualmente, o que é cerca do dobro do volume estimado de compras de ETPs (produtos negociados em bolsa) de ouro.

O bitcoin, por sua vez, não se beneficia desse movimento. Embora alguns bancos centrais estejam estudando o bitcoin, ainda não houve compras efetivas. Portanto, se os bancos centrais são o principal motor da alta do ouro, faz sentido que o bitcoin não acompanhe esse movimento.

Essa visão não é novidade. Instituições e especialistas como Morgan Stanley, JPMorgan e Mohamed El-Erian já apontaram que as compras de ouro pelos bancos centrais são o principal fator por trás da disparada do preço do metal.

Dúvida 2: Por que, mesmo com grandes compras por ETFs e empresas, o preço do bitcoin segue estagnado?

O que isso tem a ver com a segunda dúvida?

A resposta é: tem tudo a ver.

O maior mistério do mercado de bitcoin é por que, apesar das grandes compras por ETFs e empresas, o preço permanece relativamente estável. Desde o lançamento dos ETFs de bitcoin em janeiro de 2024, ETFs e empresas compraram juntos 1,39 milhão de bitcoins, enquanto a oferta adicional gerada pela rede no mesmo período foi menos de um quarto desse volume. Apesar de o preço do bitcoin ter subido 135% desde então — um desempenho notável — muitos ainda se perguntam: não deveria ter subido ainda mais?

Eu mesmo já me questionei: quem está vendendo tanto bitcoin? O que está impedindo o preço de ultrapassar os 200 mil dólares?

A recente alta do ouro traz a resposta.

Veja a tabela abaixo, que mostra as compras anuais de ouro pelos bancos centrais de 2010 a 2024. Em 2021, os bancos centrais compraram 467 toneladas; em 2022, esse número saltou para 1.080 toneladas e, desde então, permanece nesse patamar elevado (as previsões indicam que a demanda em 2025 será um pouco menor que em 2024).

Compras anuais de ouro pelos bancos centrais de 2010 a 2024 (em toneladas):

Fonte: World Gold Council

Resumindo, embora as compras de ouro pelos bancos centrais sejam um catalisador importante para a alta do ouro este ano, esse movimento não começou agora, mas sim em 2022.

Isso também explica a situação atual do bitcoin.

Quando as compras de ouro pelos bancos centrais começaram a aumentar significativamente em 2022, o preço do ouro subiu lentamente: o preço médio em 2022 foi de 1.800 dólares, subindo para 1.941 dólares em 2023 (apenas 8% de alta) e para 2.386 dólares em 2024 (alta de 23%). Só neste ano o ouro teve uma disparada, subindo quase 60% e atingindo cerca de 4.200 dólares.

Ou seja: os bancos centrais começaram a comprar ouro em 2022, mas o preço só explodiu de forma parabólica em 2025.

A lógica é clara: em qualquer mercado, há investidores sensíveis ao preço — que costumam agir quando os preços sobem ou caem 10%-15%. Quando os bancos centrais começaram a comprar ouro em massa em 2022, impulsionando o preço, esses investidores aproveitaram a alta da demanda para vender. Mas, eventualmente, essa força vendedora se esgota e o preço dispara.

Suspeito que o bitcoin esteja passando por uma fase semelhante.

Como mencionado, desde que ETFs e empresas começaram a comprar em massa em 2024, o preço do bitcoin já subiu 2,3 vezes. Durante esse período, os detentores sensíveis ao preço aproveitaram para realizar lucros e vender.

Mas, como mostra o exemplo do ouro, chegará o momento em que essa força vendedora se esgotará. Enquanto ETFs e empresas continuarem comprando juntos (e acredito que isso deve continuar), o bitcoin terá seu “momento ouro de 2025”.

Meu conselho é: tenha paciência.

Não inveje a disparada do ouro, mas veja isso como um sinal — talvez esteja nos mostrando o caminho que o bitcoin pode seguir no futuro.

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