Os modelos de preço do Bitcoin ainda são um guia confiável para investidores em 2025?

O modelo Stock-to-Flow (S2F) do Bitcoin (BTC) está emitindo uma de suas previsões mais otimistas até agora, projetando que o BTC alcance US$ 222.000. No entanto, um analista da Bitwise alertou que o mercado em amadurecimento do Bitcoin pode estar superando seus modelos preditivos.

À medida que a presença do Bitcoin nas finanças globais cresce, a confiabilidade dos modelos de previsão de preços torna-se crucial. Antes considerado um pilar da avaliação de longo prazo, o modelo S2F está agora sendo reavaliado, já que as forças de mercado em mudança desafiam suas premissas centrais.

O Bitcoin Superou o Modelo Stock-to-Flow?

Para contextualizar, o modelo Stock-to-Flow mede o valor do Bitcoin com base na escassez. Ele compara o suprimento existente (stock) com o novo suprimento anual (flow). Quanto maior a razão, mais escasso e, supostamente, mais valioso o Bitcoin se torna.

PlanB criou o modelo em 2019. Ele relaciona os aumentos de preço do Bitcoin aos seus eventos de halving, que reduzem a emissão de novas moedas a cada quatro anos. O modelo Stock-to-Flow prevê que o Bitcoin pode subir para US$ 222.000 até 2026.

No horizonte de longo prazo, o modelo projeta uma avaliação impressionante de 10 anos de US$ 10,9 milhões por BTC, representando uma taxa de crescimento anual composta (CAGR) de aproximadamente 58,3%.

No entanto, André Dragosch, chefe de pesquisa para a Europa na empresa de investimentos Bitwise, sugeriu que os investidores devem ter cautela ao utilizar o modelo S2F, pois ele pode não capturar totalmente as realidades do mercado atual do Bitcoin.

“O modelo S2F é inegavelmente um dos frameworks mais otimistas – mas use com cautela. Suas questões estatísticas e a exclusão de fatores de demanda limitam sua confiabilidade”, escreveu Dragosch.

Previsão de preço do Bitcoin pelo modelo Stock-to-Flow. Fonte: André Dragosch no X

O analista destacou a crítica de Kripfganz ao modelo. Em 2020, o economista argumentou que ele é ‘mal especificado’ porque os halvings do Bitcoin, que dobram a razão S2F a cada quatro anos, tornam a variável dependente do tempo em vez de estocástica.

“Além da teoria, o Bitcoin tem consistentemente apresentado desempenho inferior ao preço implícito pelo S2F. Os resíduos mostram uma tendência negativa e são não estacionários, sugerindo variáveis omitidas e falhas estatísticas”, acrescentou Dragosch.

Além disso, o analista enfatizou que o ambiente macro do Bitcoin evoluiu desde as primeiras análises de PlanB.

“Hoje, a demanda institucional (via ETPs de Bitcoin e reservas de tesouraria) supera a redução anualizada de oferta do último Halving em mais de 7 vezes”, observou.

Além da Escassez: BAERM e Lei de Potência em Destaque

Além do S2F, Dragosch comparou outros dois modelos amplamente referenciados de avaliação do Bitcoin, apontando para trajetórias mais moderadas, mas ainda otimistas.

O Modelo de Choque de Oferta do Halving, também conhecido como ‘Bitcoin Autocorrelated Exchange Rate Model’ (BAERM), mede como cada halving do Bitcoin afeta o preço ao longo do tempo usando dados de preços passados. Ele também leva em conta o impacto decrescente dos choques de oferta.

Atualmente, o modelo BAERM estima o ‘valor justo’ do Bitcoin em US$ 159.000, projetando US$ 173.000 até o final de 2025 e US$ 7,59 milhões em dez anos. Historicamente, ele mostrou um forte ajuste preditivo, com cerca de 88% de R² desde o segundo halving.

Apesar de seus pontos fortes, o BAERM pode agora estar ‘um pouco desatualizado’, segundo Dragosch, já que não considera totalmente a influência das compras institucionais ou as tendências de adoção em mudança.

“Ele também não leva em conta uma reaceleração nos retornos via um padrão de adoção tipo curva-S. No entanto, se você ainda acredita na alta importância dos Halvings – este modelo é para você”, comentou o analista.

Por fim, o modelo de Lei de Potência relaciona o preço do Bitcoin a uma fórmula baseada no tempo. Embora alinhe-se com um impressionante R² de 99% em regressões log-log, é notavelmente conservador.

Sua previsão de preço do Bitcoin para 10 anos está em US$ 2,03 milhões, muito menor que S2F ou BAERM, com base na ideia de que os retornos continuarão a diminuir à medida que o Bitcoin envelhece. No entanto, a mudança contínua na estrutura do mercado significa que até mesmo previsões cautelosas podem precisar refletir novas possibilidades de crescimento impulsionadas pela demanda.

“Curvas de adoção tecnológica tendem a seguir um padrão de curva-S de demanda, com reaceleração da demanda durante a transição de ‘early adopters’ para a ‘early majority’. Isso desafia severamente a hipótese de retornos decrescentes da Lei de Potência. Além disso, a estrutura do mercado mudou essencialmente desde janeiro de 2024 com o surgimento dos ETFs e compradores institucionais. Padrões de desempenho pós-Halving do passado podem não se aplicar mais”, afirmou Dragosch.

Assim, enquanto modelos clássicos como Stock-to-Flow, BAERM e a Lei de Potência ainda oferecem perspectivas valiosas sobre a trajetória de longo prazo do Bitcoin, eles cada vez mais deixam de capturar o mercado atual impulsionado pela demanda. O próximo ciclo de mercado pode revelar se esses frameworks evoluem ou dão lugar a um novo paradigma.