Bitcoin đạt mức cao mới là 110.000: Liệu đây có phải là sự lặp lại của bẫy đỉnh đôi hay là sự khởi đầu của một chu kỳ mới?

Tiêu đề gốc: "Bitcoin lại đạt mức cao lịch sử, liệu chu kỳ thị trường tăng giá có lặp lại không? 》

Tác giả gốc: ChandlerZ, Foresight News

Vào ngày 22 tháng 5 năm 2025, giá Bitcoin tăng vọt lên hơn 110.000 USDT, phá vỡ mức cao lịch sử là 109.599 USDT vào ngày 20 tháng 1. Cảnh tượng này không khỏi khiến mọi người nhớ đến cảnh tượng đó vào tháng 11 năm 2021. Vào thời điểm đó, Bitcoin đã vượt qua mức cao nhất vào đầu năm và sau đó nhanh chóng giảm trở lại, bắt đầu một chu kỳ thị trường giá xuống dài và sâu. Bây giờ, thị trường dường như đã một lần nữa bị đẩy đến bước ngoặt của vận mệnh: liệu nó có đột phá một lần nữa và mở ra một vòng không gian tăng giá mới hay sẽ lặp lại như lịch sử, rơi vào thị trường đỉnh kép sau một "bước đột phá giả" và cuối cùng mở ra một đợt điều chỉnh sâu?

Đây là vấn đề mà Bitcoin không thể tránh khỏi bất cứ khi nào nó đạt đến mức cao lịch sử. Trong một vài thị trường tăng giá gần đây, chúng ta đã nhiều lần chứng kiến những cấu trúc tương tự: đỉnh điểm đến, tâm lý thị trường phấn khích và các cuộc thảo luận về "đỉnh chu kỳ đã đến chưa" liên tục diễn ra. Lần này, mặc dù xu hướng tăng và nhịp điệu tăng có vẻ quen thuộc, nhưng cấu trúc thị trường sâu hơn đã thay đổi đáng kể.

Giá cả đang lặp lại, nhưng thị trường không còn như ngày hôm qua nữa. Trong bối cảnh này, chúng ta có tiếp tục tin rằng "quy luật chu kỳ" do halving mang lại vẫn sẽ chi phối số phận của Bitcoin không? Hay chúng ta nên thừa nhận rằng một nhịp điệu mới đã âm thầm diễn ra trong các quỹ ETF, cấu trúc trên chuỗi và các câu chuyện vĩ mô?

Quay lại phương pháp quan sát cơ bản nhất, có lẽ dữ liệu trên chuỗi, tấm gương phản chiếu lịch sử và dấu vết của hành vi vẫn có thể cung cấp cho chúng ta một số loại cảm hứng định kỳ. Liệu làn sóng hiện tại của tăng tốc nước rút cuối cùng của quán tính chu kỳ, hay một điểm khởi đầu mới sau khi tái thiết cấu trúc chu kỳ? Có lẽ câu trả lời nằm trong bối cảnh của dữ liệu.

Thị trường có đang lặp lại con đường lịch sử của nó không?

Mặc dù xu hướng giá lịch sử của Bitcoin dao động dữ dội, nhưng có thể chia thành các chu kỳ điển hình sau đây của "halving thúc đẩy + luân chuyển tăng-giảm":

Kể từ năm 2011, giá Bitcoin luôn lặp lại sự phát triển của logic "halving thúc đẩy - mất cân bằng cung cầu - bùng nổ thị trường tăng giá - điều chỉnh đỉnh". Mỗi chu kỳ kết thúc bằng một đỉnh giá cao hơn và cấu trúc đỉnh kép vào năm 2021 chắc chắn là đáng cảnh giác nhất.

Bitcoin đạt mức cao tạm thời đầu tiên vào tháng 4 năm 2021. Vào thời điểm đó, được thúc đẩy bởi nhiều yếu tố tích cực như việc niêm yết Coinbase, sự tiếp tục của chính sách tiền tệ nới lỏng và sự tích lũy liên tục của Grayscale GBTC, tâm lý thị trường cao và giá đã vượt qua mốc 60.000 đô la lần đầu tiên. Nhưng mức cao này không kéo dài lâu. Sau khi bước vào tháng 5, khi Cục Dự trữ Liên bang đưa ra các tín hiệu hướng tới tương lai về việc cắt giảm bảng cân đối kế toán và tăng lãi suất, cùng với rủi ro chính sách của việc Trung Quốc thanh lý các trang trại khai thác trong nước trên diện rộng, thị trường Bitcoin nhanh chóng rơi vào tình trạng điều chỉnh, giảm xuống khoảng 30.000 đô la Mỹ trong vòng chưa đầy ba tháng, hoàn thành một đợt điều chỉnh trung bình sâu.

Vài tháng sau, thị trường dần chấp nhận tâm lý tiêu cực và chạm đáy vào cuối mùa hè. Được thúc đẩy bởi các câu chuyện tích cực và dòng vốn đổ vào, chẳng hạn như El Salvador chính thức chấp nhận Bitcoin là tiền tệ hợp pháp, một số nhà đầu tư coi đây là công cụ phòng ngừa rủi ro tiềm năng trong bối cảnh lo ngại lạm phát toàn cầu gia tăng và kỳ vọng lạc quan mạnh mẽ của thị trường về việc chấp thuận ETF tương lai Bitcoin đầu tiên tại Hoa Kỳ, thị trường đã lấy lại đà tăng và tăng vọt lên mức cao nhất mọi thời đại là khoảng 69.000 đô la vào ngày 10 tháng 11, trước khi nhanh chóng giảm trở lại, hình thành nên "cấu trúc đỉnh kép" rõ ràng kéo dài trong nhiều tháng cùng với mức cao nhất vào tháng 4.

Cuối cùng, sự cộng hưởng ba chiều của giá kỷ lục, hoạt động thanh toán trực tuyến và nhu cầu giảm tạo nên một mô hình "đột phá giả" điển hình. Sau khi đạt đến đỉnh cao trong thời gian ngắn, Bitcoin nhanh chóng giảm trở lại, bắt đầu chu kỳ đi xuống. Cấu trúc này về mặt kỹ thuật được trình bày là "mức cao mới cục bộ + phân kỳ khối lượng + đảo chiều tức thời", đây là tín hiệu đỉnh kép điển hình. Nó cũng tạo ra tiền lệ quan trọng cho thị trường hiện tại đang tiến gần đến mức cao lịch sử.

Liệu lịch sử có hội tụ không?

Độ dốc và hình dạng của xu hướng hiện tại khá giống với xu hướng vào đêm trước tháng 11 năm 2021. Điều đáng chú ý hơn là nhiều chỉ báo trên chuỗi đang gửi tín hiệu về sự hội tụ mang tính cấu trúc.

Dữ liệu mới nhất cho thấy MVRV của những người nắm giữ dài hạn đã tăng lên 3,3, tiến gần đến "vùng tham lam đỏ" được Glassnode định nghĩa (trên 3,5); MVRV của những người nắm giữ ngắn hạn cũng tăng mạnh từ mức thấp 0,82 lên 1,13, điều này có nghĩa là hầu hết các quỹ ngắn hạn trên thị trường đã quay trở lại phạm vi lợi nhuận thả nổi. Theo quan điểm của tài chính hành vi, sự thay đổi về mặt cấu trúc này là điều kiện cần thiết để hình thành áp lực đỉnh: khi phần lớn các nhà đầu tư quay trở lại trạng thái thặng dư, mong muốn rút tiền của họ thường sẽ đồng thời tăng lên.

Tuy nhiên, nếu chúng ta phân tích theo góc độ "áp lực hành vi của người bán" của cấu trúc trên chuỗi, mặc dù tỷ lệ rủi ro người bán của các nhà đầu tư ngắn hạn hiện tại đã cho thấy sự gia tăng đáng kể, cho thấy một số lợi nhuận đã được giải phóng trên chuỗi, nhưng giá trị chung vẫn ở mức trung bình đến thấp trong lịch sử. Tình hình này phản ánh rằng mặc dù tâm lý nhà đầu tư đã ấm lên và một số quỹ đã chọn chốt lời trong phạm vi lợi nhuận thả nổi, nhưng toàn thị trường vẫn chưa bước vào trạng thái mất cân bằng do "động lực rút tiền tập thể" chi phối.

Điều này có nghĩa là mặc dù không gian tăng giá ban đầu đã bị kìm hãm, nhưng thị trường vẫn chưa mất kiểm soát. Miễn là thanh khoản tiếp theo vẫn ổn định, thị trường vẫn có điều kiện để tiếp tục xu hướng tăng có cấu trúc, thay vì bị đẩy lên đỉnh cuối cùng.

Nhìn chung, hành vi của những người nắm giữ dài hạn luôn là tín hiệu thay đổi chậm đáng tin cậy nhất trong việc đánh giá chu kỳ Bitcoin. Cho dù là năm 2013, 2017 hay 2021, sự kết thúc của mọi thị trường tăng giá lớn đều gần như đi kèm với sự phân phối tập trung của loại nhà đầu tư này và một chu kỳ thị trường tăng giá mới thường bắt đầu bằng sự tái tích lũy của họ.

Vòng thị trường hiện tại đã bước vào chu kỳ lớn thứ năm của Bitcoin. Nếu những người nắm giữ cổ phiếu dài hạn chưa bắt đầu một vòng mua vào mới, điều này có thể có nghĩa là thị trường vẫn đang ở vùng đỉnh hoặc vẫn đang xây dựng cấu trúc đỉnh đôi cao.

Xu hướng tương lai sẽ như thế nào?

Theo phương pháp tính toán của nhà phân tích chuỗi @Murphychen, MVRV của BTC được sử dụng để đánh giá, vì MVRV về cơ bản thể hiện mối quan hệ giữa tiền và chi phí.

Trong hơn một thập kỷ, Bitcoin luôn tuân theo nguyên tắc phân kỳ quy mô lớn giữa MVRV và giá giao ngay, nghĩa là một khi xảy ra phân kỳ với giá cao hơn nhưng MVRV thấp hơn, các chỉ báo tiếp theo sẽ không thể vượt qua mức cao trước đó và không gian giá sẽ bị thu hẹp sau đó. Lý do đằng sau điều này là khi chi phí luân chuyển ngày càng cao thì sẽ cần một lượng tiền theo cấp số nhân để tiếp tục đẩy giá lên cao hơn.

Điểm cao nhất của vòng MVRV này xảy ra vào ngày 11 tháng 3 năm 2024, khi giá BTC là 72.000 đô la Mỹ và MVRV là 2,78; kể từ đó, ngay cả khi giá BTC đạt mức cao mới vào ngày 17 tháng 12 hoặc ngày 21 tháng 1, MVRV chưa bao giờ vượt quá 2,78. Do đó, nếu vòng BTC này muốn vươn tới các vì sao và biển cả thì bước đầu tiên và quan trọng nhất chính là phá vỡ sự phân kỳ quy mô lớn MVRV. Theo giá trị động RP hiện tại, giá BTC phải vượt qua mức 125.500 đô la.

Liên kết gốc