Tại sao đồng tiền ổn định USD lại là USD 3.0 mới?

Tiêu đề gốc: "Tại sao đồng đô la Mỹ lại là đồng đô la Mỹ 3.0 mới?"
Tác giả gốc: Ye Kai, Huaxia Digital Capital

Nhìn lại lịch sử, chúng ta sẽ thấy rằng vị thế thống trị của đồng đô la Mỹ trong hệ thống tài chính toàn cầu không phải tự nhiên mà có. Lý do đồng đô la Mỹ có thể được sử dụng rộng rãi trên toàn thế giới đã trải qua nhiều giai đoạn phát triển. Từ khi hệ thống Bretton Woods được thiết lập cho đến sự trỗi dậy của đồng đô la dầu mỏ, rồi đến đồng đô la Mỹ ngày nay, vị thế bá chủ của đồng đô la Mỹ đã liên tục được củng cố và tăng cường. Ngày nay, chúng ta đang bước vào một kỷ nguyên mới - kỷ nguyên đồng đô la Mỹ 3.0, và đặc điểm tiêu biểu của kỷ nguyên này chính là sự trỗi dậy của các đồng đô la Mỹ ổn định.

Sự xuất hiện của các đồng tiền ổn định (stablecoin) đô la Mỹ (như USDT, USDC, v.v.) không chỉ là sản phẩm của sự đổi mới công nghệ, mà còn đại diện cho một sự chuyển đổi lớn của hệ thống tài chính toàn cầu. Thông qua stablecoin, ảnh hưởng của đồng đô la Mỹ không còn giới hạn trong hệ thống ngân hàng và mạng lưới thanh toán truyền thống. Nó đã bắt đầu thâm nhập vào thị trường tiền kỹ thuật số trên toàn thế giới thông qua công nghệ blockchain, từ đó hình thành một cơ chế thanh toán và tài chính toàn cầu mới.

Vậy tại sao đồng tiền ổn định đô la Mỹ lại được gọi là "kỷ nguyên 3.0 mới" của đồng đô la Mỹ? Sự xuất hiện của nó có ý nghĩa gì đối với hệ thống tài chính toàn cầu, chính phủ Hoa Kỳ và các thị trường mới nổi? Chúng ta hãy cùng nhau thảo luận về vấn đề này.

1. "Hồ nợ" của Hoa Kỳ đang buộc chính phủ Hoa Kỳ phải "tìm tiền"

Vấn đề nợ của Hoa Kỳ không phải là mới và đã trở thành tâm điểm của thị trường tài chính toàn cầu. Ngày nay, tổng nợ công của Hoa Kỳ đã tăng vọt lên 36 nghìn tỷ đô la Mỹ và đang tăng nhanh chóng hàng năm. Để duy trì khoản nợ khổng lồ này, chính phủ Hoa Kỳ phải dựa vào sự hỗ trợ tài chính từ thị trường toàn cầu, đặc biệt là bằng cách phát hành trái phiếu để bù đắp thâm hụt ngân sách. Tuy nhiên, các quốc gia mua nợ lớn truyền thống của Hoa Kỳ, chẳng hạn như Trung Quốc và Nhật Bản, đang dần giảm tốc độ mua trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ. Điều này gây áp lực tài chính rất lớn cho chính phủ Hoa Kỳ.

Để giải quyết vấn đề này, chính phủ Hoa Kỳ đã thông qua Đạo luật GENIUS, thay đổi các quy tắc của thị trường stablecoin toàn cầu. Theo dự luật này, dự trữ phát hành của tất cả các stablecoin đô la Mỹ phải được liên kết với tiền mặt hoặc trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn, nghĩa là 1 đô la stablecoin phải bằng 1 đô la trái phiếu kho bạc ngắn hạn. Thực tiễn này biến trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ thành "cơ sở pháp lý" của stablecoin đô la Mỹ, điều này cũng có nghĩa là nếu một tổ chức muốn phát hành stablecoin đô la Mỹ, trước tiên họ phải mua trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn. Sự thay đổi này tương đương với việc "mở cửa xả lũ" cho cuộc khủng hoảng tài chính của chính phủ Hoa Kỳ, đồng thời cũng giúp mối liên hệ giữa stablecoin và thị trường trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ trở nên chặt chẽ hơn.

2. Đồng đô la Mỹ trên chuỗi "hút nước" như thế nào?

Do nhu cầu thị trường toàn cầu về đồng tiền ổn định USD tiếp tục tăng, các đơn vị phát hành đồng tiền ổn định như Tether đã bắt đầu chuyển phần lớn tài sản dự trữ của họ sang trái phiếu kho bạc Mỹ ngắn hạn. Ví dụ: Tether đã chuyển khoảng 75% tài sản dự trữ của mình sang thị trường trái phiếu kho bạc Mỹ ngắn hạn vào năm 202. Điều này có nghĩa là nhu cầu về đồng tiền ổn định sẽ trở thành một lực lượng hỗ trợ quan trọng cho thị trường trái phiếu kho bạc Mỹ - theo cách này, các nhà đầu tư toàn cầu (đặc biệt là người dùng đồng tiền ổn định) cung cấp nguồn vốn lãi suất thấp cho chính phủ Hoa Kỳ và đổi lại được hưởng sự tiện lợi của việc thanh toán và quyết toán nhanh chóng thông qua đồng tiền ổn định.

Sự thay đổi này không chỉ diễn ra ở các nước phát triển. Tại một số thị trường mới nổi như Nigeria, Philippines và Việt Nam, đồng tiền ổn định USD như USDT đã trở thành công cụ thanh toán chính, đặc biệt là trong các trường hợp chuyển tiền. Ví dụ: người lao động nước ngoài tại Philippines sử dụng các nền tảng như PayPal để chuyển lương về quê nhà nhanh chóng và với chi phí thấp, bỏ qua mức phí cao trong các kênh chuyển tiền truyền thống.

Tuy nhiên, tác động của stablecoin USD không chỉ giới hạn trong lĩnh vực thanh toán. Tại các quốc gia này, việc sử dụng stablecoin USD đã bắt đầu ảnh hưởng đến chính sách tiền tệ của họ. Ví dụ, tại Nigeria, do chênh lệch giá USDT cao (chênh lệch giá so với naira lên tới 20%), đồng nội tệ của quốc gia này, naira, đã bị mất giá nghiêm trọng, và chính sách tiền tệ đã mất đi một phần hiệu quả. Hiện tượng "đô la hóa" này đã gây áp lực lên chủ quyền tài chính cho nhiều thị trường mới nổi, đồng thời khiến họ bắt đầu xem xét lại những thách thức mà stablecoin USD đặt ra.

3. Stablecoin và Trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ: Sự cộng sinh ngọt ngào hay cặp song sinh dính liền nguy hiểm?

Mối quan hệ giữa stablecoin USD và Trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ rất phức tạp và có thể được coi là sự cộng sinh kép. Chúng phụ thuộc lẫn nhau và cùng nhau tạo thành một hệ sinh thái tài chính toàn cầu mới. Trong giai đoạn đúc tiền, nhu cầu trái phiếu kho bạc Mỹ ngắn hạn của stablecoin tiếp tục tăng. Bằng cách mua trái phiếu kho bạc này, stablecoin cung cấp hỗ trợ tài chính cho chính phủ Hoa Kỳ. Mặt khác, trong giai đoạn lưu hành, stablecoin tự động cung cấp một kênh "bán hàng miễn phí" cho thị trường trái phiếu Hoa Kỳ thông qua các luồng thanh toán toàn cầu.

Tuy nhiên, mối quan hệ này không phải lúc nào cũng an toàn. Sự phụ thuộc của stablecoin vào trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ có thể dẫn đến một số rủi ro tiềm ẩn. Ví dụ: nếu có một làn sóng mua lại quy mô lớn trên thị trường stablecoin, đơn vị phát hành stablecoin cần phải bán một lượng trái phiếu Mỹ tương đương để mua lại những stablecoin này, điều này có thể dẫn đến những biến động mạnh trên thị trường trái phiếu Hoa Kỳ, từ đó đẩy lợi suất trái phiếu kho bạc lên cao. Nếu lợi suất trái phiếu Hoa Kỳ tăng vọt, chi phí tài chính của chính phủ Hoa Kỳ cũng sẽ tăng lên, làm tăng áp lực nợ lên Hoa Kỳ.

Ngoài ra, hiện tượng "đô la hóa" ở các thị trường mới nổi cũng mang lại rủi ro. Nếu các quốc gia này phụ thuộc quá nhiều vào đồng tiền ổn định đô la Mỹ, một khi tỷ giá hối đoái biến động hoặc chính sách thay đổi, chính sách tiền tệ của họ có thể mất đi tính độc lập và chủ quyền kinh tế của họ sẽ bị đe dọa rất lớn.

4. Đồng đô la 3.0: Từ Bretton Woods đến Đồng đô la trên chuỗi

Sự thống trị toàn cầu của đồng đô la không diễn ra trong một sớm một chiều. Từ khi hệ thống Bretton Woods được thiết lập, đến sự trỗi dậy của đồng đô la dầu mỏ, cho đến đồng đô la ổn định ngày nay, chúng ta có thể thấy sự tiến hóa dần dần của đồng đô la trong hệ thống tài chính toàn cầu.

Kỷ nguyên Đồng đô la 1.0: Theo hệ thống Bretton Woods, đồng đô la trở thành đồng tiền cốt lõi cho thương mại và thanh toán toàn cầu bằng cách được liên kết với vàng. Hệ thống này đảm bảo sự thống trị của đồng đô la thông qua độc quyền thanh toán bù trừ.

Kỷ nguyên Đồng đô la 2.0: Bước vào kỷ nguyên đồng đô la dầu mỏ, ảnh hưởng của đồng đô la đã mở rộng hơn nữa, đặc biệt là sự thống trị của nó trên thị trường năng lượng và nợ toàn cầu. Đồng đô la được sử dụng rộng rãi trong các giao dịch dầu mỏ và thanh toán nợ quốc tế.

Kỷ nguyên Đô la 3.0: Ngày nay, với sự trỗi dậy của đồng đô la ổn định (stablecoin), đồng đô la đã bắt đầu bước vào lĩnh vực tài sản kỹ thuật số thông qua công nghệ blockchain. Những đồng đô la trên chuỗi này không chỉ hoàn toàn loại bỏ những hạn chế của hệ thống ngân hàng truyền thống về mặt thanh toán, mà còn thông qua sự tích hợp chặt chẽ với thị trường nợ của Hoa Kỳ, các nhà đầu tư toàn cầu có thể tận hưởng các khoản thanh toán nhanh chóng đồng thời cung cấp hỗ trợ tài chính cho nợ của chính phủ Hoa Kỳ.

Sự thay đổi này có ý nghĩa gì đối với Hoa Kỳ? Chính phủ Hoa Kỳ đã "giao phó" cuộc khủng hoảng nợ của mình cho các nhà đầu tư cá nhân và doanh nghiệp trên toàn thế giới thông qua đồng đô la ổn định. Thực tiễn này cho phép Hoa Kỳ có được một lượng lớn vốn bên ngoài mà không làm tăng gánh nặng trong nước, đồng thời thúc đẩy nhu cầu toàn cầu đối với đồng đô la Mỹ.

Tuy nhiên, đối với các thị trường mới nổi, sự phổ biến của stablecoin đô la Mỹ đang làm suy yếu chủ quyền tài chính của các quốc gia này. Với việc sử dụng rộng rãi "đô la trên chuỗi", chính sách tiền tệ của nhiều quốc gia đã bắt đầu mất đi tính độc lập, và nền kinh tế của họ phần nào bị ảnh hưởng bởi sự biến động của đồng đô la Mỹ.

Kết luận: Những thách thức trong tương lai của Dollar 3.0

Sự xuất hiện của stablecoin đô la Mỹ đánh dấu sự chuyển đổi vị thế bá chủ toàn cầu của đồng đô la Mỹ. Đồng đô la Mỹ không còn chỉ phụ thuộc vào hệ thống tài chính truyền thống. Nó đã mở rộng sang thế giới kỹ thuật số thông qua công nghệ blockchain và chiếm vị trí thống lĩnh trong hệ thống thanh toán và tài chính toàn cầu. Tuy nhiên, đằng sau "Dollar 3.0" này, có cả những cơ hội và rủi ro to lớn không thể bỏ qua. Trong tương lai, liệu đồng stablecoin đô la Mỹ có thể duy trì thành công sự thống trị toàn cầu hay không sẽ phụ thuộc vào việc nó có thể tìm được sự cân bằng hoàn hảo giữa tính ổn định, tính tuân thủ, nhu cầu thị trường và quản lý rủi ro hay không.

Huaxia Digital Capital là một ngân hàng đầu tư kỹ thuật số tập trung vào lĩnh vực RWA (mã hóa tài sản thế giới thực). Ngân hàng cam kết nghiên cứu và đào tạo đầu tư vào thị trường RWA, phát hành và ươm tạo đầu tư, nền tảng quản lý tài sản RWA, đổi mới tài chính kỹ thuật số và các giải pháp khác, nhằm xây dựng cầu nối giữa tài sản thế giới thực và giá trị của thế giới tiền điện tử.

#ARAW Luôn luôn RWA Luôn luôn chiến thắng! Vào năm 2025, thị trường RWA sẽ nhanh chóng tìm được chỗ đứng trong sự tăng trưởng mạnh mẽ. Những bạn quan tâm đến chủ đề RWA và stablecoin có thể tham gia nhóm thảo luận WeChat YekaiMeta.

Bài viết này là một đóng góp và không đại diện cho quan điểm của BlockBeats.