Thế tiến thoái lưỡng nan của Pump.fun: sự cạnh tranh thị phần, cáo buộc pháp lý và nhóm hậu 00 bán token để rút tiền

Tựa gốc: "Bộ ba sụp đổ của Pump.fun: Săn lùng pháp lý, Giảm giá, Sụp đổ niềm tin"

Tác giả gốc: Zz, ChainCatcher

"Nơi thú vị nhất trên Internet" - ba nhà sáng lập hậu 2000 đã từng mô tả công việc Pump.fun của họ theo cách này. Ngày nay, câu nói này nghe giống như một câu nói đùa đen tối hơn.

Vào tháng 7 năm 2025, nền tảng ngôi sao từng lật đổ trào lưu Meme với mô hình "phát hành coin chỉ bằng một cú nhấp chuột" này đang phải đối mặt với một cuộc khủng hoảng niềm tin chưa từng có và những thách thức thị trường.

Công ty không chỉ phải đối mặt với áp lực thương mại khi thị phần bị các đối thủ cạnh tranh xói mòn và dữ liệu quan trọng giảm mạnh, mà còn bị mắc kẹt sâu trong tình thế tiến thoái lưỡng nan về mặt pháp lý liên quan đến gian lận chứng khoán và thậm chí là các cáo buộc trọng tội RICO tại Hoa Kỳ. Câu chuyện về Pump.fun bắt đầu bằng sự nhiệt huyết và cũng đang trải qua thử thách do sự nhiệt huyết mang lại.

Điểm bùng phát của cuộc khủng hoảng niềm tin

Vào tháng 7 năm 2025, một quyết định đã thay đổi tất cả.

Pump.fun đã công bố việc phát hành token PUMP của riêng mình, với mức định giá pha loãng hoàn toàn lên tới 4 tỷ đô la. Đây lẽ ra phải là một cột mốc quan trọng trong quá trình phát triển của nền tảng, nhưng nó đã trở thành một bước ngoặt làm lung lay niềm tin của cộng đồng.

Trớ trêu thay, người sáng lập nền tảng trước đó đã từng tạo dựng được uy tín cho nền tảng bằng tuyên bố "mọi đợt pre-sale đều là lừa đảo". Giờ đây, anh ta đã quay ngoắt lại và tung ra một đợt pre-sale quy mô lớn cho PUMP, một động thái bị cộng đồng coi là đạo đức giả và phản bội trắng trợn.

Jocy, nhà sáng lập của quỹ đầu tư mạo hiểm nổi tiếng IOSG Ventures, đã công khai tuyên bố trên nền tảng X rằng đây là một "sự kiện thanh khoản thoát" rủi ro cao, tin rằng việc tài trợ ở mức định giá 4 tỷ đô la trong chu kỳ suy thoái của các altcoin đã rút tiền quá mức trong tương lai. Những lo ngại của thị trường đã nhanh chóng trở thành sự thật.

Theo dữ liệu của CoinMarketCap, giá token đã giảm mạnh 75% chỉ trong vài giờ sau khi lên mạng. Tính đến thời điểm bài viết này được xuất bản, PUMP đã giảm xuống còn 0,0024 USDT, giảm hơn 30% so với giá bán công khai là 0,004 USDT. (Lưu ý của BlockBeats: PUMP hiện đã phục hồi lên 0,0027 USDT)

Dữ liệu đằng sau sự kiện này thậm chí còn gây sốc hơn: 340 ví cá voi đã điều phối đợt bán tháo, kiểm soát hơn 60% thị phần trước khi bán. Theo dữ liệu trên chuỗi của người dùng X EmberCN, chỉ có hai vòng phát hành riêng tư liên quan đến các ví đã bán token trị giá 141 triệu đô la, thu về lợi nhuận gần 40 triệu đô la.

Trên mạng xã hội, bầu không khí đột nhiên chuyển từ lễ hội sang tuyệt vọng. "Chúng tôi nghĩ đây là cơ hội để thay đổi vận mệnh, nhưng hóa ra lại là nhiên liệu cho bữa tiệc du thuyền sang trọng của họ." Cảm giác bị lừa và bị lợi dụng này lan truyền nhanh chóng, gây tổn hại nghiêm trọng đến nền tảng cộng đồng mà Pump.fun dựa vào để tồn tại.

Thị phần sụp đổ, mô hình kinh doanh đối mặt với thử thách

Sự mất lòng tin được phản ánh trực tiếp qua dữ liệu thị trường ảm đạm.

Đối thủ cạnh tranh LetsBONK.fun đang xói mòn vị thế thị trường của mình với tốc độ đáng báo động. Theo dữ liệu của Dune Analytics, chỉ trong một tháng, thị phần phát hành coin mới của Pump.fun đã giảm mạnh từ 90% xuống 24%, trong khi LetsBONK.fun tăng vọt từ 5% lên 64%. Đằng sau điều này là cuộc cạnh tranh giữa hai triết lý hoàn toàn khác biệt.

Mô hình của Pump.fun là bơm tập trung, trong khi thành công của LetsBONK.fun nằm ở việc sử dụng 58% doanh thu của nền tảng để mua lại và phá hủy các token sinh thái, xây dựng một bánh đà giá trị và niềm tin mạnh mẽ thông qua việc chia sẻ lợi ích thực sự.

Đối mặt với khó khăn, CoinCentral báo cáo rằng mặc dù nhóm đã tuyên bố sẽ sử dụng hàng chục triệu đô la cho các đợt mua lại quy mô lớn, nhưng họ đã bị thị trường chế giễu là "sử dụng tiền của các nhà đầu tư bán lẻ để tiếp quản lệnh của chính họ với giá cao". Các nhà phân tích chỉ ra rằng bên dự án đã bán nó ở mức 0,004 đô la và sau đó mua lại ở mức 0,0064 đô la bằng doanh thu nền tảng, về cơ bản là trả phí bảo hiểm 60% cho việc quản lý giá trị thị trường.

Mặc dù động thái này đã thúc đẩy giá của đồng tiền trong ngắn hạn, nhưng nó không thể cứu vãn nền tảng giá trị và niềm tin của thị trường khỏi bị tổn hại nghiêm trọng. Đồng thời, mạng lưới quản lý toàn cầu đang thắt chặt.

Vào tháng 12 năm 2024, sau khi nhận được cảnh báo từ Cơ quan Quản lý Tài chính Vương quốc Anh (FCA), Pump.fun đã buộc phải chặn người dùng Anh, chiếm 9% lưu lượng truy cập của mình.

Đây không phải là một sự cố đơn lẻ, mà là một sự giám sát của cơ quan quản lý mà mô hình tăng trưởng "lan truyền" của nó chắc chắn sẽ thu hút. Pump.fun đang mắc kẹt trong một vòng lặp phản hồi tiêu cực nghiêm trọng: cạnh tranh gia tăng làm xói mòn doanh thu, doanh thu giảm làm suy yếu khả năng mua lại, và giá coin giảm làm xói mòn niềm tin, cuối cùng dẫn đến việc mất người dùng nhanh chóng.

RICO đang săn đuổi

Thách thức nghiêm trọng hơn đến từ khía cạnh pháp lý. Ban đầu, một số vụ kiện tập thể đã cáo buộc tất cả các đồng Meme trên nền tảng này là chứng khoán chưa đăng ký. Các công ty luật như Wolf Popper LLP đã đề xuất lý thuyết "đồng phát hành", lập luận rằng nền tảng này tham gia sâu vào quá trình tạo ra, giao dịch và thanh khoản của token và không phải là một bên kỹ thuật trung lập.

Vào tháng 7 năm 2025, cuộc chiến pháp lý leo thang đáng kể. Theo các tài liệu sửa đổi trong vụ án Aguilar, nguyên đơn đã tham gia các cáo buộc dựa trên Đạo luật Chống Tổ chức Tham nhũng và Chịu ảnh hưởng của Tội phạm Có tổ chức (RICO) - một đạo luật thường được sử dụng để chống lại tội phạm có tổ chức.

Phạm vi bị đơn cũng đã mở rộng, với việc Quỹ Solana, Phòng thí nghiệm Solana và thậm chí cả những người đồng sáng lập của nó được liệt kê là "kiến trúc sư, người thụ hưởng và đồng phạm" của vụ lừa đảo. Mức độ nguy hiểm của động thái này vượt xa bản thân dự án và nó trực tiếp đặt ra câu hỏi về ranh giới trách nhiệm của toàn bộ hệ sinh thái Solana.

Là cơ sở hạ tầng nền tảng, liệu Solana có nghĩa vụ xem xét hoặc giám sát các dự án chủ chốt trong hệ sinh thái của mình hay không? Vụ kiện này đã khiến tất cả các nền tảng chuỗi công khai nhận ra rằng mối quan hệ của họ với các dự án sinh thái có thể nguy hiểm hơn nhiều so với tưởng tượng. Các hành vi cơ bản trong cáo buộc của RICO bao gồm gian lận chuyển khoản và chứng khoán, chuyển tiền không được cấp phép và hỗ trợ rửa tiền.

Cáo buộc gây sốc nhất là nhóm tin tặc Triều Tiên "Lazarus Group" đã sử dụng Pump.fun để phát hành đồng Meme nhằm rửa tiền bị đánh cắp trong vụ hack Bybit.

Những sai sót trong quản trị khiến việc ngăn chặn những kẻ trộm nội bộ trở nên khó khăn

Tuy nhiên, có lẽ điều gây sốc nhất là sự phản bội từ bên trong.

Vào ngày 16 tháng 5 năm 2024, nền tảng này đã bị tấn công và khoảng 1,9 triệu đô la tiền đã bị đánh cắp. Tuy nhiên, kẻ tấn công không phải là một tin tặc bên ngoài, mà là một cựu nhân viên có mối hận thù.

Cựu nhân viên, có tên "Stacc", đã công khai thừa nhận trách nhiệm trên nền tảng xã hội X, với động cơ trực tiếp hướng đến việc trả thù cá nhân và coi thường những "ông chủ tồi tệ". Phân tích kỹ thuật cho thấy cuộc tấn công bắt nguồn từ việc lạm dụng quyền quản lý, chứ không phải lỗ hổng hợp đồng thông minh.

Nhân viên này đã lợi dụng chức vụ đặc quyền của mình để chiếm đoạt quyền rút tiền bất hợp pháp, sau đó nhanh chóng mua đứt nguồn cung cấp nhiều token thông qua các khoản vay nhanh, cuối cùng chặn đứng dòng tiền thanh khoản ban đầu đáng lẽ phải được đưa vào DEX. Trong khi tuyên bố giải quyết được rủi ro đồng Meme bị mất cắp, "cửa sau" nội bộ của họ từ lâu đã bị mở ra cho những nhân viên bất mãn.

Sự việc này giống như một tấm gương phản chiếu sự thờ ơ đáng kinh ngạc của Pump.fun đối với an ninh nội bộ và quản trị doanh nghiệp trong quá trình phát triển nhanh chóng.

Từ giải quyết việc mất cắp đến tự mình "bỏ trốn"

Cội nguồn của câu chuyện bắt đầu từ "cơn sốt Solana Meme Coin" đã càn quét thế giới vào đầu năm 2024. Vô số nhà phát triển và nhà đầu cơ đã đổ xô đến hệ sinh thái Solana, háo hức tạo ra hoặc nắm bắt đồng tiền 100x tiếp theo, nhưng quá trình tạo ra token và cung cấp cho chúng các nhóm thanh khoản ban đầu (LP) rất tốn kém và phức tạp, đòi hỏi hàng nghìn đô la chi phí và chuyên môn. Ngưỡng này đã ngăn cản vô số người chơi sáng tạo và "cơ sở" tham gia.

Nhân vật chính là ba nhà sáng lập hậu 2000: CEO Noah Tweedale (21 tuổi), CTO Dylan Kerler (21 tuổi) và Alon Cohen (23 tuổi), người có bút danh là COO. Họ đã nắm bắt được điểm yếu cốt lõi này, tuyên bố sẽ giải quyết rủi ro đồng tiền Meme bị mất giá, và tầm nhìn của họ là tạo ra một nơi thú vị nhất trên Internet.

Pump.fun ra đời vào tháng 1 năm 2024, và cải tiến cốt lõi của nó: "Phát hành tiền xu chỉ bằng một cú nhấp chuột" đã đơn giản hóa quy trình phức tạp ban đầu thành chỉ vài cú nhấp chuột và vài đô la. Cải tiến đột phá này đã mang lại sự tăng trưởng bùng nổ.

Nhưng tài năng này nhanh chóng trở thành một công cụ đầu cơ. Toàn bộ mô hình kinh doanh đang khuếch đại tâm lý đầu cơ. Việc bán trước token PUMP với định giá 4 tỷ đô la đã đẩy sự đầu cơ này lên đến đỉnh điểm.

Sự coi thường các quy tắc kinh doanh diễn ra xuyên suốt. Họ từng giành được lòng tin với lập trường chống bán trước, nhưng sau đó lại tung ra một đợt bán trước quy mô lớn. Khi đối mặt với sự giám sát của FCA, họ đã chọn cắt đứt quan hệ với đơn vị hoạt động tại Anh. Giám đốc điều hành phủ nhận Pump.fun là một công ty Anh, và Giám đốc điều hành lập luận rằng mối quan hệ lao động không đại diện cho quyền sở hữu. Tất cả những điều này dường như là những tính toán cẩn thận hơn là sự thiếu hiểu biết đối với công chúng.

Là một thiên tài kỹ thuật, một nhà đầu cơ và không tuân theo bất kỳ quy tắc nào, bức chân dung phức tạp này thể hiện toàn bộ quỹ đạo phát triển nhanh chóng và sụp đổ nhanh chóng của Pump.fun. Những nhà sáng lập trẻ tuổi không bao giờ ngờ rằng dự án mang lại niềm vui này lại đẩy họ vào một vòng xoáy pháp lý và thương mại phức tạp.

Đứng trước ngã ba đường

Pump.fun đang đứng trước ngã ba đường. Các vụ kiện đang chờ xử lý, thị phần suy giảm và lòng tin của người dùng bị tổn hại đã khiến công ty gặp rắc rối.

Đây dường như là một màn trình diễn tàn khốc khác của "Chủ nghĩa Darwin DeFi": một loài phát triển nhanh chóng nhờ khả năng thích nghi độc đáo (ngưỡng thấp, độ lan truyền cao), nhưng cuối cùng lại phải đối mặt với những thách thức do không thể phát triển khả năng ứng phó với các môi trường phức tạp (quy định, niềm tin, bảo mật).

Đối với toàn bộ ngành công nghiệp tiền điện tử, tình thế tiến thoái lưỡng nan của Pump.fun đặt ra một câu hỏi nghiêm túc: Khi sự đổi mới đứng bên bờ vực pháp luật, nền tảng nên chịu trách nhiệm đến mức nào về hành vi trong hệ sinh thái của mình?

Khi trọng tâm quản lý chuyển từ các sàn giao dịch tập trung sang các ứng dụng DeFi phức tạp hơn, một Pump.fun tiếp theo có thể đang hình thành.

Và đối với mỗi người lướt web, khả năng phân biệt giữa niềm vui và cạm bẫy chưa bao giờ quan trọng như hiện nay. Câu chuyện từ cơ sở đến đỉnh cao và sau đó rơi khỏi đỉnh cao này có thể đang mở đường cho chương tiếp theo của thế giới tiền điện tử.

Liên kết gốc