El índice de Miedo y Codicia de las criptomonedas cayó bruscamente a 23, entrando en la zona de "miedo extremo". En un mercado donde más de 470,000 personas han sido liquidadas, se está gestando la semilla de un rebote histórico. En las últimas 24 horas, el mercado de criptomonedas experimentó una "masacre". El precio de bitcoin perdió el nivel de los 100,000 dólares por primera vez desde junio, mientras que ethereum cayó por debajo de los 3,100 dólares, con una caída de más del 14% en algún momento.
Según datos de AiCoin, en las últimas 24 horas, el mercado de criptomonedas registró más de 470,000 personas liquidadas, con un monto total de liquidaciones de 2.025 billones de dólares. Este escenario tan dramático recuerda al histórico evento de liquidación del 11 de octubre, cuando los principales exchanges del mundo liquidaron más de 19 billones de dólares en criptoactivos.
I. Miedo extremo en el mercado: el colapso de la liquidez provoca una caída generalizada
El mercado de criptomonedas está atravesando una grave crisis de liquidez, con varios indicadores clave en alerta roja.
● El mercado de financiación está extremadamente tenso, la liquidez al borde del colapso. El pasado viernes, la tasa de financiación garantizada a un día de EE. UU. (SOFR) se disparó 18 puntos básicos hasta el 4.22%, marcando el mayor aumento en un año. Este incremento es la mayor fluctuación diaria desde marzo de 2020, excluyendo los ciclos de subidas de tipos. El SOFR se mantiene por encima de la tasa clave de política de la Reserva Federal, lo que indica que la presión del mercado de financiación se ha extendido a todo el mercado de tasas de interés a corto plazo.
La causa principal de la tensión de liquidez es que el cierre del gobierno obligó al Tesoro a aumentar el saldo de efectivo de 300,000 millones a 1 billón de dólares en los últimos tres meses, absorbiendo la liquidez del mercado. Las reservas de la Reserva Federal cayeron a 2.85 billones de dólares, el nivel más bajo desde principios de 2021, y los activos en efectivo de los bancos comerciales extranjeros se desplomaron en más de 300,000 millones de dólares en solo cuatro meses.
Caída generalizada en el mercado de criptomonedas. En la madrugada del 5 de noviembre, el precio de bitcoin perdió el nivel de los 100,000 dólares por primera vez desde junio. Ethereum cayó por debajo de los 3,100 dólares, con una caída de más del 14% en algún momento. Además, BNB, SOL y otros tokens también cayeron más del 5%, dejando el mercado en un estado sombrío.
● La venta de pánico se intensifica y el número de liquidaciones se dispara. Según AiCoin, en las últimas 24 horas, el mercado de criptomonedas registró más de 470,000 personas liquidadas, con un monto total de liquidaciones de 2.025 billones de dólares, de los cuales 1.63 billones corresponden a posiciones largas y 400 millones a posiciones cortas. La mayor liquidación individual ocurrió en HTX-BTC, lo que resalta el rápido aumento del apalancamiento en el mercado.
II. Raíces de la crisis: contracción de la liquidez monetaria y problemas estructurales del sector
Las causas principales de la crisis actual de las criptomonedas incluyen tanto el endurecimiento del entorno macroeconómico como defectos estructurales internos del sector.
● La liquidez del mercado monetario sigue agotándose. Analistas de Wall Street señalan que la tensión de liquidez en el mercado monetario estadounidense podría persistir en noviembre. Con los costes de financiación en niveles elevados, la Reserva Federal podría verse obligada a aumentar la inyección de liquidez antes de detener oficialmente la reducción de balance el próximo mes. Aunque la presión de fin de mes se alivió y el SOFR bajó el lunes, sigue por encima de la tasa clave de la Reserva Federal.
● La lenta reacción de la Reserva Federal agrava la presión del mercado. Mark Cabana, jefe de estrategia de tasas de interés de Bank of America, señaló: "La Reserva Federal ya no tiene tiempo para reaccionar, parecen algo desorientados. El 1 de diciembre es el único compromiso que pueden alcanzar. Sospecho que el mercado pronto los obligará a actuar". La presidenta de la Reserva Federal de Dallas, Logan, ya ha indicado que si las tasas de recompra siguen siendo altas, la Fed tendrá que iniciar compras de activos.
● El problema de la “maximización de la narrativa” en la propia industria cripto. Según Rosie Sargsian, directora de crecimiento de Ten Protocol, la mayoría de los proyectos cripto tienen dificultades para construir a largo plazo porque se ven obligados a perseguir constantemente nuevas narrativas para atraer inversores.
● Existe un ciclo de producto de 18 meses en la industria cripto: aparece una nueva narrativa, el capital comienza a fluir, todos se suman a la tendencia. Este proceso suele durar de 6 a 9 meses, y una vez que el entusiasmo disminuye, los fundadores buscan una nueva dirección.
● El capital persigue la atención, no la finalización. En el sector cripto, si tienes una nueva narrativa, puedes recaudar 50 millones de dólares incluso sin producto; si la narrativa ya está establecida y el producto es funcional, puede que ni siquiera consigas 5 millones; si es una narrativa antigua, con producto y usuarios reales, puede que no consigas financiación en absoluto. Los VC no invierten en productos, invierten en atención. La atención fluye hacia nuevas narrativas, no hacia las antiguas ya completadas.
III. El detonante de un repunte histórico: QE invisible y retorno de la liquidez
Paradójicamente, la actual contracción extrema está gestando una futura expansión extrema, y la clave de esta transición es la reapertura del gobierno estadounidense y la liberación de fondos fiscales.
● La reapertura del gobierno desatará una avalancha de fondos. Una vez que termine el cierre, el Tesoro comenzará a gastar a gran escala, liberando rápidamente al mercado más de 1 billón de dólares en efectivo acumulados en su cuenta TGA. Arthur Hayes, cofundador de BitMEX, afirma que el Tesoro y la Reserva Federal están llevando a cabo una “QE invisible” (stealth QE), que podría desencadenar un mercado alcista de criptomonedas.
● La enorme liquidez perseguirá activos de riesgo. Hayes considera que estas operaciones SRF equivalen a una "QE de facto", donde la creación de dinero fluye a través de préstamos y finalmente respalda el mercado de bonos del Tesoro. A medida que aumenta el uso de SRF, la liquidez global en dólares se expande y el apetito por el riesgo se recupera. Históricamente, cada vez que el balance de la Reserva Federal se expande, bitcoin sube. Una vez que comience la QE invisible, se producirá un fuerte rebote en el mercado cripto.
● El mercado cripto será el principal beneficiario de la liberación de liquidez. La lógica central de bitcoin siempre ha sido: cuanta más ‘liquidez’ hay en el sistema, más ‘rally’ de bitcoin. Cuando la Fed imprime dinero y expande la liquidez (QE), bitcoin sube; cuando la Fed reduce el balance y retira liquidez (QT), bitcoin baja. El anuncio de la Fed de detener la reducción de balance significa liberación de liquidez: la liquidez en dólares regresa y las reservas bancarias aumentan.
● Dolor a corto plazo y oportunidades a largo plazo. Hayes predijo una caída de precio de 100,000 dólares antes del rebote y sostiene que estas son solo correcciones temporales. Recomienda a los inversores prepararse para un “mercado volátil” antes de que termine el cierre del gobierno y esperar el mejor momento para comprar criptomonedas.
IV. Paradoja de la industria: maximización de costes hundidos y dilema de desarrollo a largo plazo
La industria de las criptomonedas enfrenta una profunda paradoja estructural: la contradicción fundamental entre la persecución de narrativas a corto plazo y la necesidad de desarrollo a largo plazo.
● El ciclo de producto de 18 meses limita la construcción a largo plazo. Aparece un nuevo concepto → entra capital → todos se transforman → desarrollo durante 6-9 meses → el concepto desaparece → nueva transformación.
Un ciclo cripto solía durar 3-4 años (era ICO), luego se redujo a 2 años, y ahora, con suerte, un ciclo dura como máximo 18 meses. En 18 meses es casi imposible construir algo significativo; la verdadera infraestructura requiere al menos 3-5 años, y lograr el encaje producto-mercado lleva varios años, no solo unos pocos trimestres de iteración.
● La falacia del coste hundido como mecanismo de supervivencia. El consejo empresarial tradicional es no caer en la falacia del coste hundido. Si un proyecto no funciona, pivota de inmediato.
Pero en el sector cripto, se ha caído completamente en ella, utilizando la falacia del coste hundido como mecanismo de supervivencia. Ahora, nadie persiste el tiempo suficiente para verificar si lo que hace funciona; ante cualquier resistencia, pivota, si el crecimiento de usuarios es lento, pivota, si la financiación es difícil, también pivota.
● El reto de la retención de equipos y la duración de la atención de los usuarios. Si eres fundador de un proyecto cripto, cuando surge una nueva narrativa, tus mejores desarrolladores pueden ser tentados con el doble de salario para unirse a un proyecto de moda, y tu director de marketing puede ser fichado por una empresa que acaba de recaudar 100 millones de dólares.
● La paradoja de la infraestructura fundamental. En el sector cripto, las cosas que perduran suelen haberse construido antes de que las criptomonedas llamaran la atención. Bitcoin nació cuando nadie le prestaba atención, sin VC ni ICO. Ethereum nació antes del auge de las ICO, cuando aún no se vislumbraba el futuro de los smart contracts. La mayoría de las cosas creadas durante los ciclos de hype desaparecen cuando el ciclo termina.
